人力資本與企業(yè)制度創(chuàng)新(PPT 50頁(yè))3

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1、人力資本與企業(yè)制度創(chuàng)新內(nèi) 容 安 排前 言一個(gè)研究人力資本的理論框架知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，人力資本地位提升人力資本投資理論人力資本投資提升人力資本價(jià)值人力資本產(chǎn)權(quán)理論、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)人力資本價(jià)值提高引發(fā)產(chǎn)權(quán)歸屬要求人力資本理論現(xiàn)代企業(yè)理論人力資本理論現(xiàn)代管理理論人力資本產(chǎn)權(quán)歸屬要求導(dǎo)致企業(yè)合約的適應(yīng)性調(diào)整人力資本產(chǎn)權(quán)歸屬要求導(dǎo)致人力資本市場(chǎng)化配置在現(xiàn)代生產(chǎn)力條件下，人力資本作為極其重要的生產(chǎn)力登上了社會(huì)經(jīng)濟(jì)歷史舞臺(tái)，全面引發(fā)企業(yè)制度創(chuàng)新、企業(yè)實(shí)踐的變革和企業(yè)理論的發(fā)展引發(fā)人力資本治理結(jié)構(gòu)的變遷研究構(gòu)架研究構(gòu)架人力資本理論的演進(jìn)與制度變遷人力資本研究的演進(jìn)路徑人力資本研究的演進(jìn)路徑人力資本理論的思想淵源20

2、世紀(jì)50年代之前人力資本理論的形成20世紀(jì)60年代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究、收入分配研究人力資本理論的發(fā)展20世紀(jì)7080年代人力資本投資和遷移研究人力資本理論的新發(fā)展20世紀(jì)90年代人力資本的產(chǎn)權(quán)與激勵(lì)研究人力資本理論擴(kuò)展到企業(yè)理論的基礎(chǔ)層面人力資本理論的拓展21世紀(jì)初期人力資本與企業(yè)理論企業(yè)理論構(gòu)筑在人力資本基礎(chǔ)之上人力資本理論的演進(jìn)人力資本理論的演進(jìn)序號(hào)內(nèi) 容1馬歇爾的企業(yè)家特定要素稟賦論2舒爾茨的人力資本投資理論3貝克爾的人力資本理論4威廉姆森的人力資本專(zhuān)用性理論5熊彼特的企業(yè)家創(chuàng)新理論6錢(qián)德勒的企業(yè)家創(chuàng)新理論7哈特的企業(yè)家剩余索取理論8周其仁、張維迎、楊瑞龍、魏杰的人力資本產(chǎn)權(quán)理論人力資本理論的

3、思想淵源與歷史線(xiàn)索（人力資本理論的思想淵源與歷史線(xiàn)索（2020世紀(jì)世紀(jì)5050年代以前）年代以前）序號(hào)經(jīng)濟(jì)學(xué)家序號(hào)經(jīng)濟(jì)學(xué)家序號(hào)經(jīng)濟(jì)學(xué)家1威廉配第2R坎梯龍3亞當(dāng)斯密4JB薩伊5馮圖恩6N.W.西尼爾7JS穆勒8W法爾9L瓦爾拉斯10H塞德維克11E恩格爾12F李斯特13A馬歇爾14AC庇古15I費(fèi)希爾有關(guān)人力資本出現(xiàn)的研究領(lǐng)域及形成的基本思想有關(guān)人力資本出現(xiàn)的研究領(lǐng)域及形成的基本思想序 號(hào)研究領(lǐng)域序 號(hào)基本思想1國(guó)民財(cái)富和國(guó)家實(shí)力研究1關(guān)于人的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的思想2國(guó)家財(cái)政和稅收研究2關(guān)于人力資本投資的思想3教育、健康投資經(jīng)濟(jì)意義分析3關(guān)于人力資本投資收益的思想4人口遷移經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析4關(guān) 于 人 力

4、 資 本 與 收 入 差 別 關(guān) 系 的 思 想5個(gè)人收入差別研究5關(guān) 于 人 力 資 本 與 生 命 周 期 關(guān) 系 的 思 想6戰(zhàn)爭(zhēng)成本與損失分析7人壽和人壽保險(xiǎn)研究人力資本理論的形成與發(fā)展人力資本理論的形成與發(fā)展（2020世紀(jì)世紀(jì)5050年代末年代末8080年代初）年代初）經(jīng)濟(jì)之謎現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之謎庫(kù)茲涅茨之謎里昂梯夫之謎工人收入增長(zhǎng)之謎個(gè)人收入分配平均化趨勢(shì)之謎人力資本理論的產(chǎn)生人力資本理論的產(chǎn)生人力資本理論的產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)研究收入分配研究T.W.舒爾茨E丹尼森J明塞爾G.S.貝克爾現(xiàn)代人力資本理論的最終形成50年代末60年代初實(shí)證分析理論構(gòu)建實(shí)證分析理論構(gòu)建理論構(gòu)建1992年獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)

5、學(xué)獎(jiǎng)1979年獲諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)人力資本的發(fā)展與演變?nèi)肆Y本的發(fā)展與演變?nèi)肆Y本理論的發(fā)展與演變?nèi)肆Y本理論的進(jìn)一步深化與完善人力資本理論研究的擴(kuò)展序號(hào)名 稱(chēng)1人力資本投資形式與途徑的研究2人力資本投資收益研究3人力資本投資與收益微觀模型研究4人力資本與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系研究5人力資本與技術(shù)進(jìn)步和勞動(dòng)生產(chǎn)率關(guān)系研究6人力資本與個(gè)人收入分配關(guān)系研究序號(hào)名 稱(chēng)1可持續(xù)發(fā)展研究2經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究3收入分配研究4貧困問(wèn)題研究5就業(yè)與職業(yè)流動(dòng)研究6儲(chǔ)蓄與消費(fèi)研究7國(guó)際貿(mào)易研究人力資本理論受到的批判從人性和道德角度J.A.格爾辛(1984)從政治角度馬克思主義者8080年代后期以來(lái)人力資本理論的新發(fā)展年代后

6、期以來(lái)人力資本理論的新發(fā)展（2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代后期年代后期9090年代中期）年代中期）新一輪人力資本理論研究收益遞增與長(zhǎng)期增長(zhǎng)論經(jīng)濟(jì)發(fā)展機(jī)制建立增長(zhǎng)模型，把人力資本視為最重要的內(nèi)生變量，認(rèn)為人力資本在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起關(guān)鍵作用PM羅莫（1986）政治經(jīng)濟(jì)雜志PEJr盧卡斯（1988）貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志EM托曼（1994）D奧內(nèi)爾（1995）人力資本與企業(yè)理論：近期文獻(xiàn)的一個(gè)綜述（2020世紀(jì)世紀(jì)9090年代以來(lái)）年代以來(lái)）人力資本的產(chǎn)權(quán)特征與企業(yè)所有權(quán)安排人力資本的產(chǎn)權(quán)特征與企業(yè)所有權(quán)安排企 業(yè)資本合約產(chǎn)權(quán)合約主體合約人力資本非人力資本人力資本產(chǎn)權(quán)非人力資本產(chǎn)權(quán)企業(yè)家(經(jīng)營(yíng)者)企業(yè)職

7、工(生產(chǎn)者)資本家(非人力資本)沒(méi)有資本，何來(lái)發(fā)展？沒(méi)有資本，何來(lái)發(fā)展？沒(méi)有產(chǎn)權(quán)，為什么要發(fā)展？沒(méi)有產(chǎn)權(quán)，為什么要發(fā)展？沒(méi)有主體，誰(shuí)來(lái)發(fā)展？沒(méi)有主體，誰(shuí)來(lái)發(fā)展？企業(yè)要素所有者人力資本所有者非人力資本所有者剩余索取權(quán)剩余控制權(quán)非人力資本相對(duì)人力資本更具有專(zhuān)用性剩余索取權(quán)剩余控制權(quán)非人力資本擁有人力資本擁有人力資本與非人力資本共同擁有 企業(yè)最優(yōu)所有權(quán)安排是讓最重要、最難監(jiān)督的成員擁有所有權(quán)，從而使剩余索取權(quán)和控制權(quán)達(dá)到最大程度的對(duì)應(yīng)，“外部性”最小，企業(yè)總價(jià)值最大。人力資本相對(duì)于非人力資本更難退出企業(yè)人力資本產(chǎn)權(quán)特征假設(shè)人力資本產(chǎn)權(quán)特征假設(shè)基本假說(shuō)特 征學(xué) 者動(dòng)機(jī)與行為相一致的理性人 人力資本與所

8、有者的不可分離性1 首次碰到人力資本產(chǎn)權(quán)問(wèn)題，是研究奴隸制的經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴澤爾，他提出奴隸是一種“主動(dòng)財(cái)產(chǎn)”2 羅森強(qiáng)調(diào)在“自由社會(huì)”里，人力資本與其所有者是不可分的3 周其仁認(rèn)為人力資本的產(chǎn)權(quán)天然屬于個(gè)人，可以交易4 張維迎認(rèn)為“人力資本與其所有者的不可分離性”是整個(gè)現(xiàn)代企業(yè)理論的基本假設(shè)，甚至可以說(shuō)是弗朗克奈特(Frank knight,1921)企業(yè)家理論的基本出發(fā)點(diǎn)巴澤爾（Barzel,1977）羅森（Rosen,1985）周其仁（1996、1999）張維迎（1996）基本假說(shuō)特 征學(xué) 者信息具有不完全性、未來(lái)具有不確定性，并存在外部性，經(jīng)濟(jì)人的 理 性 是 有 限的，他的預(yù)期與行為結(jié)果可

9、能不完全一致人力資本與其所有者并非完全不可分離的1 認(rèn)為行為人在支配歸其所有的人力資本以追求最大化時(shí)將面臨約束2 人的社會(huì)本質(zhì)決定了人力資本行使的受限性，它與產(chǎn)權(quán)的內(nèi)涵一致，從而決定了人力資本具有一定程度上的可抵押性諾思（1990）加護(hù)野忠男和小林孝雄（1995）楊瑞龍（2001） 研究的分歧1 人力資本能否承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)？2 人力資本是否具有可抵押性？人力資本產(chǎn)權(quán)特征人力資本產(chǎn)權(quán)特征學(xué) 者特 征結(jié) 論周其仁(1996,2001)1 人力資產(chǎn)天然只能歸屬于個(gè)人2 人力資本的運(yùn)用只可“激勵(lì)”而無(wú)法 “擠榨”3 人力資本總是自發(fā)地尋求實(shí)現(xiàn)自我的市場(chǎng)1 人力資本的產(chǎn)權(quán)特性使直接利用這些經(jīng)濟(jì)資源時(shí)無(wú)法采取“

10、事前全部講請(qǐng)楚”的合約模式2 市場(chǎng)里的企業(yè)：一個(gè)人力資本與非人力資本的特別合約，企業(yè)不可能只有一個(gè)所有權(quán)張維迎(1996)1 人力資本與其所有者的不可分離性2 人力資本不具有抵押功能3 人力資本所有者不僅可以通過(guò)“偷懶”提高自己的效用，而且可以通過(guò)“虐待”非人力資本使自己受益1 資本雇傭勞動(dòng)2 資本家應(yīng)成為企業(yè)所有者學(xué) 者特 征結(jié) 論楊瑞龍(1997， 2002)1 人力資本與其所有者并非完全不可分離的2 人力資本具有一定程度的可抵押性3 資本市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，企業(yè)中人力資本所有者比非人力資本所有者承受的風(fēng)險(xiǎn)更大1 企業(yè)作為一個(gè)人力資本與非人力資本的特別合約，從合約的當(dāng)事人都是平等主體這一邏輯起點(diǎn)出

11、發(fā)，他們都有資格和可能擁有企業(yè)所有權(quán)2 企業(yè)作為一系列契約的組合，是個(gè)人交易財(cái)產(chǎn)權(quán)的一種方式，鑒約人必須對(duì)自己投入企業(yè)的要素（包括實(shí)物資本和人力資本）擁有明確的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)3 企業(yè)應(yīng)該實(shí)行利益相關(guān)者（ “下賭注者” ）共同治理，分享企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)張曙光（1995）在后現(xiàn)代式企業(yè)，管理者分享部分剩余，從而也就具有企業(yè)所有者和財(cái)產(chǎn)所有者的雙重身份1 不是委托人選擇代理人，而是代理人變成委托人2 不是委托權(quán)的初次分配，而是委托權(quán)的重新分配3 不是資本雇傭勞動(dòng)，而是勞動(dòng)雇傭資本學(xué) 者 特 征 結(jié) 論 魏 杰 （ 2000） 人力資本擁有期權(quán)，導(dǎo)致人力資本擁有產(chǎn)權(quán)，企業(yè)應(yīng)由人力資本來(lái)控制 人力資本

12、擁有企業(yè)產(chǎn)權(quán)，公司法的修改必然要涉及這個(gè)問(wèn)題。國(guó)際上人力資本在企業(yè)中所擁有的產(chǎn)權(quán)數(shù)量，已經(jīng)達(dá)到了企業(yè)總產(chǎn)權(quán)數(shù)量的 38%左右 方 竹 蘭 （ 1997、 1998） 由于非人力資本由實(shí)物型向貨幣型、信用型、 證券型轉(zhuǎn)化,非人力資本所有者與企業(yè)關(guān)系逐步弱化，非人力資本所有者，更易退出企業(yè);由于人力資本的專(zhuān)用性、 協(xié)作性及團(tuán)隊(duì)化趨勢(shì)的加強(qiáng)，人力資本退出企業(yè)將受到更多的客觀性制約，人力資本所有者是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的真正承擔(dān)者，人力資本是企業(yè)財(cái)富的真正創(chuàng)造者 人力資本所有者擁有企業(yè)所有權(quán)是一個(gè)歷史的必然趨勢(shì) 學(xué) 者 特 征 結(jié) 論 陸 維 杰 （ 1998） 人力資本所有者不能真正擁有企業(yè)所有權(quán) 企業(yè)所有權(quán)的

13、歸屬最終決定于一定生產(chǎn)力條件下，該企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平對(duì)非人力資本與人力資本的需求程度以及企業(yè)環(huán)境中兩種資本的稀缺程度，并且受企業(yè)規(guī)模帶來(lái)的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的影響 丁 棟 虹 （ 1999） 在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代， 人力資本是某個(gè)特定歷史階段中具有邊際收益遞增生產(chǎn)力形態(tài) 牛 德 生 （ 1999） 隨著資本專(zhuān)業(yè)化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展， 人力資本成為人格化的知識(shí)和技術(shù)， 知識(shí)和技術(shù)成為人力資本價(jià)值有益的 “顯示器” ，人力資本作為一種私人信息開(kāi)始弱化， 而作為一種公共信息開(kāi)始凸現(xiàn) 非人力資本承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)性與人力資本承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能動(dòng)性都在加強(qiáng)，在理論上很難用絕對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者加以全部概括 人力資本的專(zhuān)用性對(duì)企業(yè)所有權(quán)安排

14、的影響人力資本的專(zhuān)用性對(duì)企業(yè)所有權(quán)安排的影響學(xué) 者 人力資本的專(zhuān)用性對(duì)企業(yè)所權(quán)安排的影響威廉姆遜（1987） 人力資本的專(zhuān)用性特征是指企業(yè)中有些人才具有某種專(zhuān)門(mén)知識(shí)、技術(shù)、工作技巧或擁有特定信息加護(hù)野忠男、小林孝雄（1995） 一個(gè)具有某種專(zhuān)用資產(chǎn)的人若要退出企業(yè)，則會(huì)給退出者本人或企業(yè)帶來(lái)?yè)p失，因?yàn)檫@種特異能力在企業(yè)外部得不到充分評(píng)價(jià)，是一種難以進(jìn)入市場(chǎng)交易的資源押出Aoki(1984)Williamson(1985) 專(zhuān)用性人力資本與非人力資本是企業(yè)準(zhǔn)租金的源泉，企業(yè)所有權(quán)的安排依賴(lài)于專(zhuān)用性資產(chǎn)的提供者占有準(zhǔn)租金的可能性Dow(1993)若能滿(mǎn)足專(zhuān)用性資本所有者的參與約束，這種組織形式便可

15、在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中維持下去學(xué) 者 人力資本的專(zhuān)用性對(duì)企業(yè)所權(quán)安排的影響Hashimoto andRaisian(1992)人力資本的專(zhuān)用性是人力資本所有者參與企業(yè)治理的重要依據(jù)。專(zhuān)用性技巧能增加人力資本所有者的談判力，進(jìn)而影響企業(yè)所有權(quán)Hart(1995)所有者的談判力，進(jìn)而影響企業(yè)所有權(quán)的安排。擁有重要投資或重要人力資本的一方應(yīng)該擁有所有權(quán)Zingales(1997)Rajan Andzingales(1998)現(xiàn)代 企 業(yè) 中 物 質(zhì) 資 產(chǎn) 所 有 權(quán) 不 是 企 業(yè) 中 唯 一 的 權(quán) 利源；專(zhuān)用人力資本是對(duì)企業(yè)組織租金的創(chuàng)造起重大作用但又無(wú)法替代的人力資本部分，這使得人力資本取得企業(yè)部分

16、控制權(quán)；隨著物質(zhì)資產(chǎn)重要性的降低，企業(yè)關(guān)鍵資源讓位于人力資本，不僅使企業(yè)按物質(zhì)資產(chǎn)所有權(quán)界定的邊界變得意義不大，還使新型的混合類(lèi)法人實(shí)體的分類(lèi)變得越來(lái)越困難結(jié)論人力資本的專(zhuān)用性，使得人力資本的退出成本提高，人力資本的這種在一定程度上的可抵押性只能說(shuō)明人力資本的所有者可能分享企業(yè)所有權(quán)，但并非說(shuō)他一定能獲得這種權(quán)利人力資本的團(tuán)隊(duì)特征與利益相關(guān)者人力資本的團(tuán)隊(duì)特征與利益相關(guān)者學(xué) 者人力資本的團(tuán)隊(duì)特征與利益相關(guān)者 Aoki(1984)企業(yè)專(zhuān)用性資源的產(chǎn)出可看作是一種“集體產(chǎn)品” ，它是人力資本共同利用非人力資本進(jìn)行生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)成果Aoki （1984） 、 Hart （1995）Blari(1995)

17、這種“集體產(chǎn)品”顯然是無(wú)法按個(gè)體作為原子化區(qū)分的Hashimoto(1995)因?yàn)槿魏谓o定投資的專(zhuān)用化程度在個(gè)體上都是不確定的。因此，企業(yè)的團(tuán)隊(duì)特征等價(jià)于人力資本的團(tuán)隊(duì)特征Alchina and Woodward(1988)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)本質(zhì)又表現(xiàn)為人力資本與非人力資本之間的相互依賴(lài)性學(xué) 者人力資本的團(tuán)隊(duì)特征與利益相關(guān)者Aoki(1984)、Alchina andwoodward(1988)但企業(yè)所有權(quán)的現(xiàn)實(shí)分配則要取決于人力資本與非人力資本所有者之間的談判，談判能力的大小與他們的資產(chǎn)專(zhuān)用性程度及在企業(yè)中的相對(duì)重要性變化有關(guān)崔之元（1996）1980 年以來(lái)美國(guó)共有 29 個(gè)州修改了公司法的事實(shí)，

18、可以看成是美國(guó)企業(yè)人力資本產(chǎn)權(quán)地位上升的一種表達(dá)結(jié)論企業(yè)持續(xù)發(fā)展一定是專(zhuān)用性資源持有者之間談判的一個(gè)合作博弈解，企業(yè)專(zhuān)用性資源的團(tuán)隊(duì)特性確保了企業(yè)所有權(quán)分配對(duì)參與各方都有利（至少任何一方都不受損）人力資本分享企業(yè)所有權(quán)實(shí)踐人力資本分享企業(yè)所有權(quán)實(shí)踐 人力資本分享企業(yè)所有權(quán)的實(shí)踐模式年薪制股票期權(quán)員工持股計(jì)劃 （ESOP）股權(quán)激勵(lì)技術(shù)入股管理入股人力資本 定價(jià) 注：經(jīng)理股票期權(quán)是企業(yè)內(nèi)部的人力資本激勵(lì)機(jī)制，股票期權(quán)則是資本市場(chǎng)的一種金融工具經(jīng)理股票期權(quán)的演進(jìn)和前沿經(jīng)理股票期權(quán)的演進(jìn)和前沿經(jīng)理股票期權(quán)固定價(jià)格股票期權(quán)溢價(jià)(premium-price)股票期權(quán)折價(jià)(Discount-price)股票

19、期權(quán)指數(shù)化期權(quán)一攬子指數(shù)化期權(quán)(Indexed option packages)最優(yōu)實(shí)施價(jià)格經(jīng)理股票期權(quán)經(jīng)理股票期權(quán)的演進(jìn)經(jīng)理股票期權(quán)的演進(jìn)股票期權(quán)類(lèi)型演 進(jìn) 特 征固定價(jià)格股票期權(quán)1 這種期權(quán)的實(shí)施價(jià)格（exercise price）在執(zhí)行期（一般為 10 年）內(nèi)固定不變。這一價(jià)格與實(shí)施期權(quán)時(shí)的市價(jià)之差，即為這一期權(quán)的價(jià)值。如果實(shí)施價(jià)格采用的是期權(quán)許可日的市價(jià)，這就稱(chēng)為標(biāo)準(zhǔn)固定價(jià)格期權(quán)。實(shí)施價(jià)格定得比當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)高，叫溢價(jià)期權(quán)。相反，定得比當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格低，叫折價(jià)期權(quán)2 80 年代中期， 美國(guó) 100 家最大企業(yè)經(jīng)理的報(bào)酬來(lái)自股票期權(quán)的只有 2%；1998 年占到了 53.3%；1998 年 S

20、&P500 家公司首席執(zhí)行官（CEO）的收入 40%來(lái)自期權(quán)指數(shù)化股票期權(quán)1 固定價(jià)格期權(quán)這種工資合同不能防止代理人（經(jīng)理）因?yàn)椤斑\(yùn)氣”而獲得意外收獲2 哈爾和阿爾費(fèi)德(Hull,1996;Alfred,1999)提出了改進(jìn)方案：將實(shí)施價(jià)格指數(shù)化，即實(shí)施價(jià)格不固定，只有公司的業(yè)績(jī)超過(guò)同業(yè)或市場(chǎng)平均業(yè)績(jī)時(shí)，期權(quán)持有者才能獲得獎(jiǎng)勵(lì)報(bào)酬股票期權(quán)類(lèi)型演 進(jìn) 特 征一攬子指數(shù)化期權(quán)計(jì)劃1. 阿爾費(fèi)德（1999）提出了對(duì)不同層面人員分別采取不同激勵(lì)方式的一攬子指數(shù)期權(quán)計(jì)劃2. 阿爾費(fèi)德（1999）提出了股東價(jià)值增值(shareholder value added,縮寫(xiě)為 SVA)法。SVA 法以股東期望作

21、為統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)一線(xiàn)經(jīng)理和一線(xiàn)雇員的激勵(lì)報(bào)酬應(yīng)讓他們盡最大可能地發(fā)現(xiàn)與公司長(zhǎng)期價(jià)值緊密相連的當(dāng)前指標(biāo)。這些指標(biāo)包括新產(chǎn)品入市時(shí)間、員工流動(dòng)率、顧客反感率、訂貨發(fā)貨周期等最優(yōu)實(shí)施價(jià)股票期權(quán)1 以上所有期權(quán)理論，對(duì)經(jīng)理應(yīng)該獲得多少期權(quán)收益的討論都是建立在布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型(Black & Scholes,1973)基礎(chǔ)上的2 霍爾和墨菲（2000）最近研究認(rèn)為：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)特征、財(cái)富結(jié)構(gòu)以及被授予期權(quán)數(shù)不同的經(jīng)理，有不同的最優(yōu)期權(quán)實(shí)施價(jià)格。這一理論第一次將經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)特征引入經(jīng)理期權(quán)定價(jià)，第一次提出計(jì)算股價(jià)每上漲一個(gè)單位時(shí)一份期權(quán)對(duì)經(jīng)理的激勵(lì)，第一次全面論述了最優(yōu)實(shí)施價(jià)格，是經(jīng)理期權(quán)理論的最新前

22、沿美國(guó)收入最高的美國(guó)收入最高的1010位公司總裁位公司總裁（收入單位：百萬(wàn)美元，1998）年 薪 和 獎(jiǎng) 金股 權(quán) 等 長(zhǎng) 期 收 入公 司總 裁數(shù) 量占 總 收入 比 重（ %）數(shù) 量占 總 收入 比 重（ %）總 收 入WALT CBSDISNEYMichaelEisner5.7641.0569.82899.0575.592CITGROUPMel Karmazin4.0002.0197.93498.0201.934CBSSanford weill7.4304.4159.66395.6167.093AERICANONLINENStephen Case1.1770.7158.05799.315

23、9.233INNTELCraig Barrett2.2802.0114.23298.0116.511GENNERALELECTRICJohn Welch10.10512.173.55987.983.664LUCENTTECHNOLOG-IESHenry Schacht2.0203.065.01697.067.037TYCOINTERNATIONALL.Dennis zlowski3.7505.761.51494.365.264CENDANTHenry Silverman2.8184.461.06395.663.882COCA-COLAM.Douglas Lvester2.7504.854.57

24、295.257.322經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)激勵(lì)的方案經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)激勵(lì)的方案股票期權(quán)的構(gòu)成要素 要 素 特 征 權(quán)益人 一般是高級(jí)管理人員或“核心層”的高級(jí)主管。在公司的等級(jí)結(jié)構(gòu)中，管理層激勵(lì)方案有不斷向下擴(kuò)展的趨勢(shì) 有效期或執(zhí)行期限 收益人只能在規(guī)定的期限內(nèi)才能行使所賦予的權(quán)力，一般為 5-10年。期權(quán)在執(zhí)行期內(nèi)“分期”執(zhí)行，一般是授予權(quán)的第一年執(zhí)行 25%，以后每年增加 25%，4 年后取消 施權(quán)價(jià) 股票期權(quán)收益人在規(guī)定的期限內(nèi)購(gòu)股票的價(jià)格，交易日平均價(jià)格與經(jīng)營(yíng)者出售股票的價(jià)格之差就是經(jīng)營(yíng)者的期權(quán)收入 數(shù)量 要考慮允許購(gòu)買(mǎi)的股權(quán)占公司總股本的比例及股票期權(quán)在不同管理人員中的分配 贈(zèng)與時(shí)機(jī)與行權(quán)時(shí)

25、機(jī) 贈(zèng)與時(shí)機(jī)：受聘、升職、每年一次的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定。行權(quán)時(shí)機(jī)：股票期權(quán)權(quán)限即將到期；個(gè)人認(rèn)為公司股價(jià)已經(jīng)達(dá)到最高點(diǎn)；個(gè)人急需使用現(xiàn)金；出于減少稅賦考慮，將大量股票期權(quán)分散在各年內(nèi)分批行權(quán)；個(gè)人將在近期內(nèi)結(jié)束在該公司的工作 執(zhí)行方法 現(xiàn)金行權(quán)、無(wú)現(xiàn)金行權(quán)、無(wú)現(xiàn)金行權(quán)并出售 來(lái)源 大股東讓出一部分股票；發(fā)行新股、配股時(shí)預(yù)備一部分股票； 公司在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)一部分本公司股票 股票期權(quán)方案設(shè)計(jì)程序框圖股票期權(quán)方案設(shè)計(jì)程序框圖經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)董事會(huì)（薪酬委員會(huì)）決議是否授予、授予對(duì)象、授予數(shù)量、期權(quán)來(lái)源、期權(quán)價(jià)格、有效期限授予通知（Notice of Grant）價(jià)格（grant price） 、 數(shù)量、等

26、待期(vesting period)、 有效期（expiration dated）執(zhí)行 決議等 待行權(quán)現(xiàn)金行權(quán)無(wú)現(xiàn)金行權(quán)購(gòu)股無(wú)現(xiàn)金部分持股無(wú)現(xiàn)金售股結(jié)果：股份結(jié)果：股份結(jié)果：現(xiàn)金收益（現(xiàn)金或股份）交易手續(xù)費(fèi)稅收股票期權(quán)在中國(guó)的實(shí)踐股票期權(quán)在中國(guó)的實(shí)踐人力資本與企業(yè)制度創(chuàng)新企業(yè)制度企業(yè)制度安排安排內(nèi)內(nèi) 容容企業(yè)法人企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)治理結(jié)構(gòu) 從過(guò)去的以貨幣資本為基礎(chǔ)的所謂所有者和經(jīng)營(yíng)者從過(guò)去的以貨幣資本為基礎(chǔ)的所謂所有者和經(jīng)營(yíng)者的相互關(guān)系的界定，轉(zhuǎn)到了重點(diǎn)放在對(duì)人力資本和貨幣的相互關(guān)系的界定，轉(zhuǎn)到了重點(diǎn)放在對(duì)人力資本和貨幣資本的關(guān)系協(xié)調(diào)為中心的這種新的治理結(jié)構(gòu)上來(lái)資本的關(guān)系協(xié)調(diào)為中心的這種新的治理

27、結(jié)構(gòu)上來(lái)企業(yè)產(chǎn)權(quán)企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度制度 人力資本已經(jīng)擁有部分股權(quán)，從而成為企業(yè)的實(shí)際人力資本已經(jīng)擁有部分股權(quán)，從而成為企業(yè)的實(shí)際控制者和剩余索取者，這對(duì)過(guò)去經(jīng)濟(jì)學(xué)及法學(xué)的基本原控制者和剩余索取者，這對(duì)過(guò)去經(jīng)濟(jì)學(xué)及法學(xué)的基本原理即誰(shuí)出資誰(shuí)擁有產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生了沖擊理即誰(shuí)出資誰(shuí)擁有產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生了沖擊企業(yè)管理企業(yè)管理制度制度 更強(qiáng)調(diào)人、技術(shù)和流程三者的結(jié)合，在管理模式上，更強(qiáng)調(diào)人、技術(shù)和流程三者的結(jié)合，在管理模式上，強(qiáng)調(diào)以人為本強(qiáng)調(diào)以人為本; ;在管理手段上，利用合約規(guī)則實(shí)現(xiàn)企業(yè)在管理手段上，利用合約規(guī)則實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理目標(biāo)管理目標(biāo); ;在管理組合上，強(qiáng)調(diào)人力資本的激勵(lì)與約束在管理組合上，強(qiáng)調(diào)人力資本的激勵(lì)與約束企業(yè)文化

28、企業(yè)文化 企業(yè)文化作為一種價(jià)值理念，更強(qiáng)調(diào)管理制度與人企業(yè)文化作為一種價(jià)值理念，更強(qiáng)調(diào)管理制度與人本主義有效結(jié)合的管理理念、自我創(chuàng)新能力與協(xié)作原則本主義有效結(jié)合的管理理念、自我創(chuàng)新能力與協(xié)作原則結(jié)合的團(tuán)隊(duì)理念結(jié)合的團(tuán)隊(duì)理念企業(yè)發(fā)展企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略戰(zhàn)略 把人力資本的發(fā)展作為單獨(dú)的戰(zhàn)略提出來(lái)，強(qiáng)調(diào)工把人力資本的發(fā)展作為單獨(dú)的戰(zhàn)略提出來(lái)，強(qiáng)調(diào)工作能力與企業(yè)文化相結(jié)合、人力資本所有者的流動(dòng)和穩(wěn)作能力與企業(yè)文化相結(jié)合、人力資本所有者的流動(dòng)和穩(wěn)定相結(jié)合定相結(jié)合人力資本與企業(yè)制度創(chuàng)新的基本輪廓人力資本與企業(yè)制度創(chuàng)新的基本輪廓人力資本作用的提高與公司治理結(jié)構(gòu)的變革趨勢(shì)人力資本作用的提高與公司治理結(jié)構(gòu)的變革趨勢(shì)序號(hào)

29、序號(hào)內(nèi)內(nèi) 容容1 1放棄以股東利益最大化作為企業(yè)唯一目標(biāo)的教條，代之以兼顧股東放棄以股東利益最大化作為企業(yè)唯一目標(biāo)的教條，代之以兼顧股東（貨幣資本所有者）和人力資本所有者及其他利益相關(guān)者利益的均衡協(xié)（貨幣資本所有者）和人力資本所有者及其他利益相關(guān)者利益的均衡協(xié)調(diào)模式調(diào)模式2 2 一批高新技術(shù)企業(yè)所實(shí)行的人力資本治理結(jié)構(gòu)。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)潮流中一批高新技術(shù)企業(yè)所實(shí)行的人力資本治理結(jié)構(gòu)。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)潮流中發(fā)展起來(lái)的高科技企業(yè)，企業(yè)的核心價(jià)值往往集中在一兩項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)發(fā)展起來(lái)的高科技企業(yè)，企業(yè)的核心價(jià)值往往集中在一兩項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)上。這時(shí)貨幣所有者在企業(yè)中的作用退居其次，大量貨幣追逐關(guān)鍵技術(shù)上。這時(shí)貨幣所有者在企

30、業(yè)中的作用退居其次，大量貨幣追逐關(guān)鍵技術(shù)并愿意以多種形式與技術(shù)結(jié)合成為一般狀態(tài)，人力資本所有者成為企業(yè)并愿意以多種形式與技術(shù)結(jié)合成為一般狀態(tài)，人力資本所有者成為企業(yè)的實(shí)際控制者和所有者的實(shí)際控制者和所有者3 3 董事會(huì)作用的強(qiáng)化和董事會(huì)作用的強(qiáng)化和 CEOCEO 體制的形成。體制的形成。CEOCEO 擁有遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于以往總經(jīng)擁有遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于以往總經(jīng)理的權(quán)力。董事會(huì)的決策作用和監(jiān)督作用都開(kāi)始弱化。與此相對(duì)應(yīng)的是理的權(quán)力。董事會(huì)的決策作用和監(jiān)督作用都開(kāi)始弱化。與此相對(duì)應(yīng)的是為保證權(quán)力巨大的為保證權(quán)力巨大的 CEOCEO 不濫用權(quán)力，不濫用權(quán)力，CEOCEO 常常以管理層收購(gòu)或者購(gòu)買(mǎi)期常常以管理層收購(gòu)或者購(gòu)

31、買(mǎi)期權(quán)的形式擁有相當(dāng)數(shù)量的公司股權(quán)，不再是單純公司雇員，這也使得代權(quán)的形式擁有相當(dāng)數(shù)量的公司股權(quán)，不再是單純公司雇員，這也使得代理問(wèn)題雖然依然存在，但已不似以往嚴(yán)重，道德風(fēng)險(xiǎn)得以降低理問(wèn)題雖然依然存在，但已不似以往嚴(yán)重，道德風(fēng)險(xiǎn)得以降低知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代人力資本與企業(yè)理論的發(fā)展知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代人力資本與企業(yè)理論的發(fā)展企業(yè)安排企業(yè)安排內(nèi)內(nèi) 容容企業(yè)股權(quán)企業(yè)股權(quán) 代理人代理人（人力資本所有者如管理者、企業(yè)家）擁有部分股權(quán)，從而成為（人力資本所有者如管理者、企業(yè)家）擁有部分股權(quán)，從而成為企業(yè)的實(shí)際控制者和剩余索取者，貨幣資本所有者的作用弱化為獲取收益，企業(yè)的實(shí)際控制者和剩余索取者，貨幣資本所有者的作用弱化為獲

32、取收益，以此解決現(xiàn)代企業(yè)制度的兩權(quán)分離及嚴(yán)重的委托一代理問(wèn)題以此解決現(xiàn)代企業(yè)制度的兩權(quán)分離及嚴(yán)重的委托一代理問(wèn)題企業(yè)治理結(jié)構(gòu)企業(yè)治理結(jié)構(gòu) 人力資本的作用無(wú)疑將日益重要，不排除人力資本成為企業(yè)所有者，成人力資本的作用無(wú)疑將日益重要，不排除人力資本成為企業(yè)所有者，成為剩余索取者， 從而成為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者， 甚至?xí)纬赡撤N勞動(dòng)雇傭資本的狀態(tài)。為剩余索取者， 從而成為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者， 甚至?xí)纬赡撤N勞動(dòng)雇傭資本的狀態(tài)。企業(yè)的目標(biāo)也從純粹的股東利益最大演變?yōu)槔嫦嚓P(guān)者利益的均衡和協(xié)調(diào)。企業(yè)的目標(biāo)也從純粹的股東利益最大演變?yōu)槔嫦嚓P(guān)者利益的均衡和協(xié)調(diào)。這也許更符合知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向這也許更符合知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方向企

33、業(yè)人力資本企業(yè)人力資本治理治理 資本市場(chǎng)所代表的外部治理和大股東監(jiān)督代表的內(nèi)部治理將成為所企業(yè)資本市場(chǎng)所代表的外部治理和大股東監(jiān)督代表的內(nèi)部治理將成為所企業(yè)的共同結(jié)構(gòu)。員工持股、股票期權(quán)等制度安排將成為企業(yè)普遍采用的制度的共同結(jié)構(gòu)。員工持股、股票期權(quán)等制度安排將成為企業(yè)普遍采用的制度企業(yè)內(nèi)部關(guān)系企業(yè)內(nèi)部關(guān)系 企業(yè)內(nèi)部關(guān)系中市場(chǎng)和科層組織界限日益模糊，介于市場(chǎng)與科層之間的企業(yè)內(nèi)部關(guān)系中市場(chǎng)和科層組織界限日益模糊，介于市場(chǎng)與科層之間的“準(zhǔn)市場(chǎng)”關(guān)系形式會(huì)普遍化。企業(yè)作為一種制度安排替代市場(chǎng)是現(xiàn)代企業(yè)“準(zhǔn)市場(chǎng)”關(guān)系形式會(huì)普遍化。企業(yè)作為一種制度安排替代市場(chǎng)是現(xiàn)代企業(yè)理論的核心，信息技術(shù)的發(fā)展，組織結(jié)

34、構(gòu)的扁平化，要求企業(yè)擁有更多人力理論的核心，信息技術(shù)的發(fā)展，組織結(jié)構(gòu)的扁平化，要求企業(yè)擁有更多人力資本存量較高的員工資本存量較高的員工研究結(jié)論研究結(jié)論 人 力 資 本 理 論人 力 資 本 與 其所 有 者 不 可 分投資產(chǎn)權(quán)激勵(lì)配置人 力 資 本 投 資人 力 資 本 產(chǎn) 權(quán)個(gè) 人 歸 屬 特 征人 力 資 本 收 益增 加投 資 制 度 保 障人 力 資 本 收 益 歸 屬 確 定組織個(gè)人人 力 資 本 分 享 剩 余 價(jià) 值結(jié) 果 ： 個(gè) 人 與 組 織 雙 贏激 勵(lì) 約 束 制 度 保 障問(wèn) 題 與 思 考戰(zhàn)戰(zhàn)略略理理論論（人人力力資資本本與與組組織織資資本本的的互互 動(dòng)動(dòng)）團(tuán)團(tuán)隊(duì)隊(duì)理理論論、組組織織文文化化領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)科科學(xué)學(xué)、激激勵(lì)勵(lì)理理論論組組織織理理論論非非契契約約分分析析人人力力資資本本與與貨貨幣幣資資本本結(jié)結(jié)合合方方式式的的研研究究交交易易費(fèi)費(fèi)用用、委委托托代代理理理理論論產(chǎn)產(chǎn)權(quán)權(quán)安安排排、激激勵(lì)勵(lì)理理論論契契約約分分析析制制度度環(huán)環(huán)境境博博弈弈理理論論（合合作作博博弈弈）管管理理學(xué)學(xué)經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)學(xué)參 考 文 獻(xiàn)相 關(guān) 網(wǎng) 站近期出版的有關(guān)人力資本理論研究的近期出版的有關(guān)人力資本理論研究的博士論文博士論文謝謝大家！