04第四章 外匯交易和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

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1、第四章第四章 外匯交易和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯交易和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理n第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)n第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易外匯交易n第三節(jié)第三節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理本章重點(diǎn)：n外匯市場(chǎng)含義與層次外匯市場(chǎng)含義與層次n各種外匯交易方式的概念、作用及其相應(yīng)的計(jì)各種外匯交易方式的概念、作用及其相應(yīng)的計(jì)算算n外匯風(fēng)險(xiǎn)管理基本方法外匯風(fēng)險(xiǎn)管理基本方法本章難點(diǎn)：n遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易的功能以及它們?cè)诒苊鈪R率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)方面的區(qū)的功能以及它們?cè)诒苊鈪R率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)方面的區(qū)別。別。n升、貼水的含義及遠(yuǎn)期匯率的表示。升、貼水的含義及遠(yuǎn)期匯率的表示。n套匯和抵補(bǔ)套利

2、的計(jì)算套匯和抵補(bǔ)套利的計(jì)算第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)n一、外匯市場(chǎng)的概念一、外匯市場(chǎng)的概念n指從事外匯買賣的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。或者說(shuō)指從事外匯買賣的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)?；蛘哒f(shuō)是各種不同貨幣（本幣與外幣或外幣與是各種不同貨幣（本幣與外幣或外幣與外幣之間）彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。外幣之間）彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。n二、外匯市場(chǎng)的類型二、外匯市場(chǎng)的類型n外匯市場(chǎng)按組織形態(tài)分為：外匯市場(chǎng)按組織形態(tài)分為：n有形市場(chǎng)（具體市場(chǎng)）有形市場(chǎng)（具體市場(chǎng)）n無(wú)形市場(chǎng)（抽象市場(chǎng)）：這是主導(dǎo)形式無(wú)形市場(chǎng)（抽象市場(chǎng)）：這是主導(dǎo)形式n外匯無(wú)形市場(chǎng)：外匯無(wú)形市場(chǎng)：指外匯買賣雙方無(wú)需面對(duì)面地直指外匯買賣雙方無(wú)需面對(duì)面地直接進(jìn)行交易

3、，而是利用電話、電傳、電腦等現(xiàn)代化接進(jìn)行交易，而是利用電話、電傳、電腦等現(xiàn)代化電子通訊工具所構(gòu)成的交易網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易的外匯市電子通訊工具所構(gòu)成的交易網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易的外匯市場(chǎng)。場(chǎng)。n 由于現(xiàn)代通訊技術(shù)的發(fā)展，遍及全世界的電話、由于現(xiàn)代通訊技術(shù)的發(fā)展，遍及全世界的電話、電傳、電腦已形成龐大網(wǎng)絡(luò)，全球各地區(qū)外匯市場(chǎng)電傳、電腦已形成龐大網(wǎng)絡(luò)，全球各地區(qū)外匯市場(chǎng)能夠按世界時(shí)區(qū)的差異相互銜接，形成了全球性、能夠按世界時(shí)區(qū)的差異相互銜接，形成了全球性、星期一至星期五星期一至星期五24小時(shí)不間斷的外匯交易小時(shí)不間斷的外匯交易。n環(huán)球銀行間金融電訊協(xié)會(huì)環(huán)球銀行間金融電訊協(xié)會(huì)（Society for Worldwid

4、e Interbank Financial Telecommunication 簡(jiǎn)稱簡(jiǎn)稱SWIFT）n外匯交易兩步驟：成交和交割外匯交易兩步驟：成交和交割n“交割交割”，是指買賣雙方相互支付貨幣的行，是指買賣雙方相互支付貨幣的行為。為。n以香港時(shí)間為參照：以香港時(shí)間為參照：n每天早上每天早上5點(diǎn)點(diǎn),亞太地區(qū)的惠靈頓亞太地區(qū)的惠靈頓(新西蘭首都新西蘭首都)開(kāi)市開(kāi)市;n下午下午23點(diǎn)點(diǎn),歐洲的法蘭克福、蘇黎世相繼開(kāi)歐洲的法蘭克福、蘇黎世相繼開(kāi)市，過(guò)后市，過(guò)后1小時(shí)倫敦開(kāi)市；小時(shí)倫敦開(kāi)市；n晚上晚上9點(diǎn)，紐約開(kāi)市直至第二天凌晨點(diǎn)，紐約開(kāi)市直至第二天凌晨5點(diǎn)收市。點(diǎn)收市。n 構(gòu)成構(gòu)成24小時(shí)的連續(xù)交易

5、。小時(shí)的連續(xù)交易。n三、外匯市場(chǎng)的參與者三、外匯市場(chǎng)的參與者 n1外匯銀行外匯銀行(Foreign Exchange Bank)：是：是外匯市場(chǎng)的交易主體。外匯市場(chǎng)的交易主體。n外匯買賣業(yè)務(wù)包括兩個(gè)方面：外匯買賣業(yè)務(wù)包括兩個(gè)方面：n 一是代客買賣業(yè)務(wù)一是代客買賣業(yè)務(wù)（被動(dòng)的交易）（被動(dòng)的交易）；n 二是自營(yíng)業(yè)務(wù)二是自營(yíng)業(yè)務(wù)（主動(dòng)的交易）（主動(dòng)的交易）n2外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人(Foreign Exchange Broker)：指接受客戶委托，介紹外匯買賣而獲取傭金指接受客戶委托，介紹外匯買賣而獲取傭金的中間商人。的中間商人。n有助于交易的迅速實(shí)現(xiàn)；有助于交易的迅速實(shí)現(xiàn)；n有助于達(dá)成較為公平的交易

6、。有助于達(dá)成較為公平的交易。n3客戶：客戶：如進(jìn)出口商、國(guó)際投資者投機(jī)者、如進(jìn)出口商、國(guó)際投資者投機(jī)者、套期保值者、旅游者。套期保值者、旅游者。n4中央銀行中央銀行 n利用利用外匯儲(chǔ)備外匯儲(chǔ)備或設(shè)立或設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金賬戶外匯平準(zhǔn)基金賬戶干干預(yù)外匯市場(chǎng)。以管理者身份在銀行間市場(chǎng)預(yù)外匯市場(chǎng)。以管理者身份在銀行間市場(chǎng)上參與交易。上參與交易。外匯市場(chǎng)的層次：外匯市場(chǎng)的層次：外外 匯匯 市市 場(chǎng)場(chǎng) 的的 兩兩 個(gè)個(gè) 層層 次次外匯零售市場(chǎng)：外匯銀行與客戶之間外匯零售市場(chǎng)：外匯銀行與客戶之間外匯批發(fā)市場(chǎng)：外匯銀行與外匯銀行之間外匯批發(fā)市場(chǎng)：外匯銀行與外匯銀行之間 外匯銀行與中央銀行之間外匯銀行與中央銀行之

7、間第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易外匯交易n外匯市場(chǎng)上外匯交易有外匯市場(chǎng)上外匯交易有兩種基本形式：兩種基本形式：n即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易即期外匯交易和遠(yuǎn)期外匯交易。n此外，還有一些由這兩種基本交易派生出來(lái)的此外，還有一些由這兩種基本交易派生出來(lái)的其他交易方式，如套匯、套利、掉期、期貨和其他交易方式，如套匯、套利、掉期、期貨和期權(quán)交易等。期權(quán)交易等。n國(guó)際外匯交易中的規(guī)則（習(xí)慣做法）：國(guó)際外匯交易中的規(guī)則（習(xí)慣做法）：n規(guī)則一規(guī)則一：雙向報(bào)價(jià)，且報(bào)出的匯價(jià)有兩部分，：雙向報(bào)價(jià)，且報(bào)出的匯價(jià)有兩部分，大數(shù)和小數(shù)。大數(shù)和小數(shù)。n 如如GBP/USD：1.7538/42n 又如又如USD/JPY：120.3

8、5/45n(為節(jié)省時(shí)間為節(jié)省時(shí)間,一般只報(bào)最后兩位，即小數(shù)一般只報(bào)最后兩位，即小數(shù))n規(guī)則二規(guī)則二：交易額通常以：交易額通常以100萬(wàn)美元為單位。萬(wàn)美元為單位。n規(guī)則三規(guī)則三：交易雙方必須恪守信用，共同遵守：交易雙方必須恪守信用，共同遵守“一言為定一言為定”的原則和的原則和“我的話就是合同我的話就是合同”的慣例，一經(jīng)成交不得反悔。的慣例，一經(jīng)成交不得反悔。n規(guī)則四規(guī)則四：交易采用專門術(shù)語(yǔ)。常用簡(jiǎn)語(yǔ)或行：交易采用專門術(shù)語(yǔ)。常用簡(jiǎn)語(yǔ)或行話。話。n 如：如：Bid,Buy,Pay,Taking,Mine表示買入；表示買入；n Offer,Sell,Giving,Yours表示賣出。表示賣出。n 一、

9、即期外匯交易一、即期外匯交易n (一一)即期外匯交易的含義即期外匯交易的含義n 即期外匯交易即期外匯交易也稱即期外匯買賣，簡(jiǎn)稱也稱即期外匯買賣，簡(jiǎn)稱現(xiàn)匯現(xiàn)匯交易交易(Spot Exchange Transaction)，是是指外指外匯買賣雙方成交后，在匯買賣雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的一種外匯交易的一種外匯交易。n(二二)基本作用：基本作用：n滿足臨時(shí)性付款需要；調(diào)整各種貨幣頭寸；進(jìn)滿足臨時(shí)性付款需要；調(diào)整各種貨幣頭寸；進(jìn)行外匯投機(jī)。行外匯投機(jī)。n實(shí)例：即期外匯交易程序?qū)嵗杭雌谕鈪R交易程序n交易過(guò)程：交易過(guò)程：nA BANK：GBP 5 MionB BANK：73

10、/78nA BANK：My RisknA BANK：NOW PLSnB BANK：1.6775 ChoicenA BANK：Sell PLSn My USD To A NYnB BANK：OK Done n at 1.6775 We Buy GBP 5 Mio n AG USDn Val May-20 GBP To Myn London TKS for Deal,BIBIn二、遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易n (一一)遠(yuǎn)期外匯交易的概念遠(yuǎn)期外匯交易的概念n 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易也稱為遠(yuǎn)期外匯買賣也稱為遠(yuǎn)期外匯買賣(Forward Exchange Transaction)，簡(jiǎn)稱為期匯交易。，

11、簡(jiǎn)稱為期匯交易。n是是指外匯買賣雙方成交后指外匯買賣雙方成交后,先簽訂遠(yuǎn)期合同，先簽訂遠(yuǎn)期合同，在合同中約定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和在合同中約定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和將來(lái)交割的日期，到規(guī)定的交割日期，再按合將來(lái)交割的日期，到規(guī)定的交割日期，再按合同辦理交割同辦理交割。n(二二)遠(yuǎn)期外匯交易的作用遠(yuǎn)期外匯交易的作用n1、保值避險(xiǎn)保值避險(xiǎn)n 指遠(yuǎn)期外匯資產(chǎn)或負(fù)債的擁有者利用遠(yuǎn)期外匯交指遠(yuǎn)期外匯資產(chǎn)或負(fù)債的擁有者利用遠(yuǎn)期外匯交易避免或減少因匯率波動(dòng)而帶來(lái)的損失易避免或減少因匯率波動(dòng)而帶來(lái)的損失。n 做法：賣出或買入金額等于一筆遠(yuǎn)期外幣資做法：賣出或買入金額等于一筆遠(yuǎn)期外幣資產(chǎn)或負(fù)債的遠(yuǎn)期外

12、匯。產(chǎn)或負(fù)債的遠(yuǎn)期外匯。n 避險(xiǎn)的機(jī)理是：將未來(lái)不確定的匯率現(xiàn)在避險(xiǎn)的機(jī)理是：將未來(lái)不確定的匯率現(xiàn)在就確定下來(lái)就確定下來(lái),即鎖定匯率即鎖定匯率。n 但避險(xiǎn)的同時(shí)也喪失了獲利的機(jī)會(huì)。但避險(xiǎn)的同時(shí)也喪失了獲利的機(jī)會(huì)。n2、投機(jī)投機(jī)（Speculation）：）：根據(jù)對(duì)匯率走勢(shì)的根據(jù)對(duì)匯率走勢(shì)的預(yù)測(cè)進(jìn)行外匯買賣以賺取投機(jī)利潤(rùn)為目的預(yù)測(cè)進(jìn)行外匯買賣以賺取投機(jī)利潤(rùn)為目的。n做法：預(yù)計(jì)匯率將上升，先買后賣（買空）做法：預(yù)計(jì)匯率將上升，先買后賣（買空）n 預(yù)計(jì)匯率將下降，先賣后買（賣空）預(yù)計(jì)匯率將下降，先賣后買（賣空）n即期外匯交易做投機(jī)：兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)的可以利即期外匯交易做投機(jī)：兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)的可以利用保證金

13、做用保證金做“買空買空”、“賣空賣空”投機(jī)；兩個(gè)營(yíng)業(yè)投機(jī)；兩個(gè)營(yíng)業(yè)日以上的投機(jī)則必須足額資金。日以上的投機(jī)則必須足額資金。遠(yuǎn)期外匯交易做投機(jī)遠(yuǎn)期外匯交易做投機(jī):都是保證金交易。都是保證金交易?！百I空買空”或或“做多頭做多頭”（Buy Long or Bull）“賣空賣空”或或“做空頭做空頭”（Sell Short or Bear）n（三）遠(yuǎn)期外匯交易的類型（三）遠(yuǎn)期外匯交易的類型n1 1固定交割日期的遠(yuǎn)期交易固定交割日期的遠(yuǎn)期交易：交易雙方在到交易雙方在到期日及其后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日辦理交割。期日及其后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日辦理交割。n2 2選擇交割日的遠(yuǎn)期交易（選擇交割日的遠(yuǎn)期交易（又稱又稱擇期外匯交擇期外匯交

14、易）：易）：交易雙方可以選擇在到期日前任何一個(gè)交易雙方可以選擇在到期日前任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日辦理交割。營(yíng)業(yè)日辦理交割。n（四）遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法（四）遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法 n 1直接報(bào)價(jià)法直接報(bào)價(jià)法 n 即直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率的買賣價(jià)。即直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率的買賣價(jià)。n例如，某天東京外匯市場(chǎng)上例如，某天東京外匯市場(chǎng)上n美元的即期匯率為：美元的即期匯率為：n USDJPY115.25115.90n三月期的美元遠(yuǎn)期匯率為：三月期的美元遠(yuǎn)期匯率為：n USDJPY115.35116.10 n2遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)法 n遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)期差價(jià)(Forward Margin)是指遠(yuǎn)期匯率與是指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差

15、額即期匯率之間的差額。n升水升水(at premium)是指遠(yuǎn)期是指遠(yuǎn)期外匯外匯比即期外匯比即期外匯貴貴;n貼水貼水(at discount)是指遠(yuǎn)期是指遠(yuǎn)期外匯外匯比即期外匯比即期外匯賤賤;n平價(jià)平價(jià)(at par)是指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相等。是指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相等。n前例中，美元升水，日元貼水。前例中，美元升水，日元貼水。n 遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的關(guān)系：遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的關(guān)系：n在直接標(biāo)價(jià)法下：在直接標(biāo)價(jià)法下：n 遠(yuǎn)期匯率即期匯率十升水遠(yuǎn)期匯率即期匯率十升水n 或貼水或貼水n在間接標(biāo)價(jià)法下：在間接標(biāo)價(jià)法下：n 遠(yuǎn)期匯率即期匯率升水遠(yuǎn)期匯率即期匯率升水n 或十貼水或十貼水 n 遠(yuǎn)期差價(jià)遠(yuǎn)

16、期差價(jià)用點(diǎn)數(shù)用點(diǎn)數(shù)(Points)表示表示n 點(diǎn)數(shù)有兩欄數(shù)字點(diǎn)數(shù)有兩欄數(shù)字。如：如：2070或或10030n由即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算原則：由即期匯率和遠(yuǎn)期差價(jià)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算原則：n“前小后大往上加，前大后小往下減前小后大往上加，前大后小往下減”。n 如點(diǎn)數(shù)為如點(diǎn)數(shù)為“2070”，則要用加法；，則要用加法；n 如點(diǎn)數(shù)為如點(diǎn)數(shù)為“10030”，則要用減法。，則要用減法。n 這樣，遠(yuǎn)期匯率和即期匯率相比，不僅數(shù)值變這樣，遠(yuǎn)期匯率和即期匯率相比，不僅數(shù)值變大或變小，而且遠(yuǎn)期匯率的買賣差價(jià)一定大于即大或變小，而且遠(yuǎn)期匯率的買賣差價(jià)一定大于即期匯率的買賣差價(jià)。因?yàn)橥鈪R銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期交易期匯

17、率的買賣差價(jià)。因?yàn)橥鈪R銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期交易承擔(dān)比即期交易更大的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)比即期交易更大的風(fēng)險(xiǎn)，所以要求更大的買所以要求更大的買賣差價(jià)作為補(bǔ)償。賣差價(jià)作為補(bǔ)償。n例如：例如：n 即期匯率即期匯率 EURUSD1012210152n 1個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 10095n 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 9095n 則一月期遠(yuǎn)期匯率為：則一月期遠(yuǎn)期匯率為：n EURUSD1012210152n 0010000095n 1002210057n如何判斷上述遠(yuǎn)期差價(jià)是升水還是貼水？如何判斷上述遠(yuǎn)期差價(jià)是升水還是貼水？升貼水問(wèn)題：升貼水問(wèn)題：n 上述匯率如果是美國(guó)銀行報(bào)價(jià)（就是直接標(biāo)上述匯率如果是美國(guó)銀行報(bào)價(jià)（就

18、是直接標(biāo)價(jià)法），則價(jià)法），則“10095”為為貼水點(diǎn)數(shù)，也就是貼水點(diǎn)數(shù)，也就是歐元的貼水點(diǎn)數(shù)歐元的貼水點(diǎn)數(shù)。n 上述匯率如果是德國(guó)銀行報(bào)價(jià)（就是間接標(biāo)上述匯率如果是德國(guó)銀行報(bào)價(jià)（就是間接標(biāo)價(jià)法），則價(jià)法），則“10095”為為升水點(diǎn)數(shù)，也就是升水點(diǎn)數(shù)，也就是美元的升水點(diǎn)數(shù)。美元的升水點(diǎn)數(shù)。n 概括說(shuō)：概括說(shuō)：“10095”表示美元的升水點(diǎn)數(shù)表示美元的升水點(diǎn)數(shù)或者歐元的貼水點(diǎn)數(shù)。或者歐元的貼水點(diǎn)數(shù)。n 三月期的情形由同學(xué)自己思考。三月期的情形由同學(xué)自己思考。利用遠(yuǎn)期外匯交易保值避險(xiǎn)案例分析利用遠(yuǎn)期外匯交易保值避險(xiǎn)案例分析n假設(shè)某日市場(chǎng)行情為：假設(shè)某日市場(chǎng)行情為：(at par)n美國(guó)與德國(guó)貿(mào)易貨

19、款美國(guó)與德國(guó)貿(mào)易貨款美國(guó)出口商美國(guó)出口商避免匯率下跌避免匯率下跌風(fēng)險(xiǎn)分析：風(fēng)險(xiǎn)分析：避險(xiǎn)做法：美國(guó)出口商避險(xiǎn)做法：美國(guó)出口商美國(guó)進(jìn)口商美國(guó)進(jìn)口商避免匯率上漲避免匯率上漲風(fēng)險(xiǎn)分析：風(fēng)險(xiǎn)分析：避險(xiǎn)做法：美國(guó)進(jìn)口商避險(xiǎn)做法：美國(guó)進(jìn)口商n實(shí)例：遠(yuǎn)期外匯交易程序?qū)嵗哼h(yuǎn)期外匯交易程序n交易過(guò)程：交易過(guò)程：nA BANK：GBP 0.5 MionB BANK：GBP 1.8920/25nA BANK：Mine,PLS adjust to 1 Month nB BANK：OK Done n Spot/1 Month 93/89 at 1.8836 Wen Sell GBP 0.5 Mio n Val Jun

20、e/22/05 USD to My NYnA BANK：OK All agreed,My GBP to n My London TKS,BInB BANK：OK,BI and TKSn三、掉期交易三、掉期交易(swap)n1、概念：買進(jìn)或賣出一種期限的某種貨幣的同概念：買進(jìn)或賣出一種期限的某種貨幣的同時(shí)，賣出或買進(jìn)另一期限的同種貨幣的外匯交時(shí)，賣出或買進(jìn)另一期限的同種貨幣的外匯交易。往往金額也相等易。往往金額也相等。n2、目的目的：n 避免外匯風(fēng)險(xiǎn)避免外匯風(fēng)險(xiǎn)；n 盈利盈利n3、形式形式：即期對(duì)遠(yuǎn)期：即期對(duì)遠(yuǎn)期 n 明日對(duì)次日明日對(duì)次日n 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期n單純的遠(yuǎn)期交易叫單純的遠(yuǎn)期交易叫

21、“單邊遠(yuǎn)期單邊遠(yuǎn)期”（outright forward)，大多遠(yuǎn)期交易是在這種掉期交易中，大多遠(yuǎn)期交易是在這種掉期交易中進(jìn)行的。尤其外匯銀行他們持有各種形式的外進(jìn)行的。尤其外匯銀行他們持有各種形式的外匯頭寸，從而將其結(jié)合起來(lái)進(jìn)行可以節(jié)省交易匯頭寸，從而將其結(jié)合起來(lái)進(jìn)行可以節(jié)省交易成本。成本。n四、套匯四、套匯n1、概念概念：套匯套匯(Arbitrage)，是指套匯者利用是指套匯者利用不同外匯市場(chǎng)在同一時(shí)刻的匯率差異，通過(guò)賤不同外匯市場(chǎng)在同一時(shí)刻的匯率差異，通過(guò)賤買貴賣來(lái)賺取利潤(rùn)的活動(dòng)買貴賣來(lái)賺取利潤(rùn)的活動(dòng)。n套匯的結(jié)果是使不同外匯市場(chǎng)匯率差異縮套匯的結(jié)果是使不同外匯市場(chǎng)匯率差異縮小小n2、條件

22、條件：有廣泛分支機(jī)構(gòu)和代理行，信息靈：有廣泛分支機(jī)構(gòu)和代理行，信息靈通，頭寸調(diào)撥便捷，資金力量雄厚的跨國(guó)銀行。通，頭寸調(diào)撥便捷，資金力量雄厚的跨國(guó)銀行。n3、套匯的方式套匯的方式：n套匯可分為直接套匯和間接套匯套匯可分為直接套匯和間接套匯。n（1）直接套匯直接套匯n直接套匯直接套匯(Direct Arbitrage)，又叫兩點(diǎn)套匯，又叫兩點(diǎn)套匯(Two Points Arbitrage)或兩角套匯、兩地套或兩角套匯、兩地套匯匯n例如，某一時(shí)刻：例如，某一時(shí)刻：n倫敦外匯市場(chǎng)倫敦外匯市場(chǎng)：n GBPUSD1.45951.4605n紐約外匯市場(chǎng)紐約外匯市場(chǎng)：nGBPUSD1.46251.4635n

23、現(xiàn)一套匯者有現(xiàn)一套匯者有100萬(wàn)，不考慮交易費(fèi)用，可萬(wàn)，不考慮交易費(fèi)用，可獲利：獲利：（1001.4625）1.4605100n =0.1369萬(wàn)英鎊萬(wàn)英鎊n（2）間接套匯間接套匯n 間接套匯間接套匯(Indirect Arbitrage)又叫三點(diǎn)套匯又叫三點(diǎn)套匯(Three Points Arbitrage)、或三角套匯、三、或三角套匯、三地套匯地套匯n案例分析案例分析：n假如紐約、蘇黎世、倫敦外匯市場(chǎng)行情分別如假如紐約、蘇黎世、倫敦外匯市場(chǎng)行情分別如下：下：n紐約紐約：GBP/USD=1.5440/50 n蘇黎世蘇黎世：USD/CHF=1.5526/35 n倫敦倫敦：GBP/CHF=2.3

24、924/55n問(wèn)：（問(wèn)：（1）以上三個(gè)地點(diǎn)行情有無(wú)地點(diǎn)套匯）以上三個(gè)地點(diǎn)行情有無(wú)地點(diǎn)套匯可能；可能；n（2）如有套匯可能，請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)分別從三個(gè)地）如有套匯可能，請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)分別從三個(gè)地點(diǎn)出發(fā)進(jìn)行套匯的過(guò)程；點(diǎn)出發(fā)進(jìn)行套匯的過(guò)程；n（3）假如其它匯率不變，紐約）假如其它匯率不變，紐約GBP/USD買買率和賣率分別在什么范圍內(nèi)波動(dòng)時(shí)，地點(diǎn)套率和賣率分別在什么范圍內(nèi)波動(dòng)時(shí)，地點(diǎn)套匯無(wú)利可圖（假如匯無(wú)利可圖（假如GBP/USD買賣差價(jià)保持買賣差價(jià)保持為為10個(gè)點(diǎn)）個(gè)點(diǎn)）n分析：分析：n（1）有兩條套匯途徑）有兩條套匯途徑n途徑一：英鎊途徑一：英鎊美元美元瑞郎瑞郎 英鎊英鎊n途徑二：英鎊途徑二：英鎊瑞郎瑞郎美元美

25、元 英鎊英鎊英鎊英鎊美元美元瑞郎瑞郎倫敦倫敦紐約蘇黎世蘇黎世白色箭頭為白色箭頭為途徑一途徑一，紅色箭頭為，紅色箭頭為途徑二途徑二nGBP1USD1.5440 CHF1.54401.5526nGBP =GBP1.0007157nGBP1CHF2.3924USDnGBP =GBP0.9968 n可見(jiàn)有套匯機(jī)會(huì)?？梢?jiàn)有套匯機(jī)會(huì)。3955.25526.15440.15535.13924.25450.15535.13924.2（2）由紐約到蘇黎世最后到倫敦）由紐約到蘇黎世最后到倫敦 由蘇黎世到倫敦最后到紐約由蘇黎世到倫敦最后到紐約 由倫敦到紐約最后到由倫敦到紐約最后到蘇黎世蘇黎世n（3）設(shè)買率為）設(shè)買率

26、為x，賣率則為，賣率則為x0.0010n則則 1 n以及以及 1n買率買率GBP/USD在在1.53901.5429n賣率賣率GBP/USD在在1.54001.5439 3955.25526.1x)0010.0 x(5535.13924.2n五、套利五、套利 n1、概念概念：套利套利(Interest Arbitrage)又稱利息又稱利息套匯，是指套利者利用金融市場(chǎng)上短期資金存套匯，是指套利者利用金融市場(chǎng)上短期資金存貸利率差與遠(yuǎn)期、即期匯率差之間的不一致進(jìn)貸利率差與遠(yuǎn)期、即期匯率差之間的不一致進(jìn)行有利的資金轉(zhuǎn)移，從中賺取利息差或匯率差行有利的資金轉(zhuǎn)移，從中賺取利息差或匯率差利潤(rùn)的行為利潤(rùn)的行為

27、。n套利可行性判斷及如何進(jìn)行套利？套利可行性判斷及如何進(jìn)行套利？n2、套利可行性判斷套利可行性判斷：n只要市場(chǎng)不平衡，也即利率平價(jià)關(guān)系式不成立，只要市場(chǎng)不平衡，也即利率平價(jià)關(guān)系式不成立，就有機(jī)會(huì)就有機(jī)會(huì)。n3、套利過(guò)程套利過(guò)程：舉例說(shuō)明。：舉例說(shuō)明。n舉例：舉例：n假設(shè)美元年利率為假設(shè)美元年利率為8%，英鎊年利率為，英鎊年利率為12%，n外匯行市為即期匯率外匯行市為即期匯率GBP1=USD1.5828，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為英鎊貼水個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為英鎊貼水GBP1=USD0.0100。n要求：要求：n（1）判斷套利可能性并計(jì)算套利收益。）判斷套利可能性并計(jì)算套利收益。n（2 2）如果美元存款利率為）如

28、果美元存款利率為10%10%，其他條件不，其他條件不變，則是否存在套利的機(jī)會(huì)？如果存在，收變，則是否存在套利的機(jī)會(huì)？如果存在，收益多少？益多少？n（1）美元年利率為美元年利率為8%8%時(shí)時(shí)套利可行性判斷：套利可行性判斷：n 英鎊與美元利率差為英鎊與美元利率差為4%，n 英鎊貼水（即美元升水）折年率為：英鎊貼水（即美元升水）折年率為：n (0.0100/1.5828)4=2.527%n 所以可以套利，且所以可以套利，且套英鎊利率差收益套英鎊利率差收益。n 套利收益的計(jì)算套利收益的計(jì)算：n 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.5728n 用用1美元美元進(jìn)行抵補(bǔ)套利的凈收益為：進(jìn)行抵補(bǔ)

29、套利的凈收益為：n(1/1.5828)(1+12%/4)1.5728(1+8%/4)n=1.02351.02351.021.02=0.00350.0035美元美元n(2)美元年利率為美元年利率為10%10%時(shí)時(shí)套利可行性判斷：套利可行性判斷：n 英鎊與美元利率差為英鎊與美元利率差為2%，n 美元升水（即英鎊貼水）折年率為：美元升水（即英鎊貼水）折年率為：n (0.0100/1.5828)4=2.527%n 所以可以套利，且所以可以套利，且套美元升水收益套美元升水收益。n 套利收益的計(jì)算套利收益的計(jì)算：n 用用1英鎊英鎊進(jìn)行抵補(bǔ)套利的凈收益為：進(jìn)行抵補(bǔ)套利的凈收益為：n1.5828(1+10%/

30、4)/1.5728(1+12%/4)n =1.03151.03151.031.03=0.00150.0015英鎊英鎊n又例：又例：n 設(shè)英國(guó)市場(chǎng)年利率為設(shè)英國(guó)市場(chǎng)年利率為4.5%，美國(guó)市場(chǎng)年，美國(guó)市場(chǎng)年利率為利率為5.5%，外匯市場(chǎng)上英鎊對(duì)美元即期匯，外匯市場(chǎng)上英鎊對(duì)美元即期匯率為率為1.4220/30，1年期遠(yuǎn)期差價(jià)為年期遠(yuǎn)期差價(jià)為40/60。判斷有無(wú)抵補(bǔ)套利的機(jī)會(huì)？如存在抵補(bǔ)判斷有無(wú)抵補(bǔ)套利的機(jī)會(huì)？如存在抵補(bǔ)套利的機(jī)會(huì)，計(jì)算抵補(bǔ)套利的利潤(rùn)套利的機(jī)會(huì)，計(jì)算抵補(bǔ)套利的利潤(rùn)(不計(jì)交不計(jì)交易成本易成本)。n1年期遠(yuǎn)期匯率為年期遠(yuǎn)期匯率為GBP/USD=1.42601.4290 n美元貼水折年率美元

31、貼水折年率n=(1.42751.4225)/1.4225)12/12100%n=0.351%n美元對(duì)英鎊利率差美元對(duì)英鎊利率差=1%n兩者不等故存在套利機(jī)會(huì)。兩者不等故存在套利機(jī)會(huì)。n1英鎊直接投資一年本利和為：英鎊直接投資一年本利和為：n 1+4.5%12/12=1.045英鎊英鎊n1英鎊換成美元投資一年，同時(shí)賣出一年期遠(yuǎn)英鎊換成美元投資一年，同時(shí)賣出一年期遠(yuǎn)期美元，到期可得：期美元，到期可得：n(1+5.5%12/12)1.4220/1.4290n =1.0498英鎊英鎊n抵補(bǔ)套利的利潤(rùn)為抵補(bǔ)套利的利潤(rùn)為1英鎊獲利英鎊獲利0.0048英鎊。英鎊。n六、外匯期貨交易六、外匯期貨交易n1、概念

32、：、概念：期貨交易期貨交易(Futures Transaction)是是指在專門的交易所買賣期貨合約的交易指在專門的交易所買賣期貨合約的交易。期貨期貨合約則是交易所為進(jìn)行期貨交易而制定的標(biāo)準(zhǔn)合約則是交易所為進(jìn)行期貨交易而制定的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合同化遠(yuǎn)期合同，該合同約定在未來(lái)某個(gè)特定日期，該合同約定在未來(lái)某個(gè)特定日期購(gòu)買或出售合同上的標(biāo)的物購(gòu)買或出售合同上的標(biāo)的物某種實(shí)物商品某種實(shí)物商品或金融商品?；蚪鹑谏唐?。n2、特點(diǎn)：、特點(diǎn)：n1）在專門的交易所（期貨交易所）集中進(jìn)行，在專門的交易所（期貨交易所）集中進(jìn)行，競(jìng)價(jià)成交。交易訂單委托經(jīng)紀(jì)人執(zhí)行競(jìng)價(jià)成交。交易訂單委托經(jīng)紀(jì)人執(zhí)行。n2）標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約標(biāo)準(zhǔn)

33、化的期貨合約n品級(jí)規(guī)格能標(biāo)準(zhǔn)化且能儲(chǔ)存一段時(shí)間；價(jià)格波品級(jí)規(guī)格能標(biāo)準(zhǔn)化且能儲(chǔ)存一段時(shí)間；價(jià)格波動(dòng)頻繁；交易量大買者賣者眾多。滿足這些條動(dòng)頻繁；交易量大買者賣者眾多。滿足這些條件的商品才能成為期貨交易的商品。大宗農(nóng)產(chǎn)件的商品才能成為期貨交易的商品。大宗農(nóng)產(chǎn)品，大宗有色金屬，及金融產(chǎn)品（如外匯）。品，大宗有色金屬，及金融產(chǎn)品（如外匯）。英鎊英鎊日元日元交易單位交易單位GBP25 000JPY12 500 000報(bào)價(jià)方法報(bào)價(jià)方法美分美分/英鎊英鎊美分美分/日元日元最小變動(dòng)單位最小變動(dòng)單位（基點(diǎn)數(shù)）（基點(diǎn)數(shù)）最小變動(dòng)值最小變動(dòng)值（美元值）（美元值）5點(diǎn)點(diǎn)0.0005$12.501點(diǎn)點(diǎn)0.000001$

34、12.50每日漲跌幅每日漲跌幅無(wú)限制無(wú)限制無(wú)限制無(wú)限制美國(guó)美國(guó)“國(guó)際貨幣市場(chǎng)（國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）外幣期貨合約概）外幣期貨合約概況況注：注：1985年年2月起月起,IMM取消所有外幣期貨漲跌限制取消所有外幣期貨漲跌限制購(gòu)買數(shù)量限制購(gòu)買數(shù)量限制6 000張張6 000張張保證金保證金初始初始USD2 800USD2 100維持維持USD2 000USD1 700交割月份交割月份3、6、9、12月月3、6、9、12月月交易時(shí)間（美國(guó)交易時(shí)間（美國(guó)中部標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間）中部標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間）7:30AM1:24PM7:30AM1:30PM交割地點(diǎn)交割地點(diǎn)清算所指定的貨清算所指定的貨幣發(fā)行國(guó)銀行幣發(fā)行國(guó)銀行清算所指

35、定的貨清算所指定的貨幣發(fā)行國(guó)銀行幣發(fā)行國(guó)銀行n 3）保證金制保證金制n 對(duì)客戶有初始保證金和維持保證金之分，對(duì)會(huì)對(duì)客戶有初始保證金和維持保證金之分，對(duì)會(huì)員叫清算保證金（只有初始額，沒(méi)有維持額）。員叫清算保證金（只有初始額，沒(méi)有維持額）。n 4）清算所制（逐日盯市制）清算所制（逐日盯市制）n買方盈或虧買方盈或虧=(收盤(pán)價(jià)收盤(pán)價(jià)買入價(jià)買入價(jià))合約單位合約單位 份數(shù)份數(shù) n 傭金傭金n賣方盈或虧賣方盈或虧=(賣出價(jià)賣出價(jià)收盤(pán)價(jià)收盤(pán)價(jià))合約單位合約單位 份數(shù)份數(shù) n 傭金傭金 n 5）以對(duì)沖為主以對(duì)沖為主n3、作用：、作用：n1）套期保值：套期保值：由于同種商品受同種供求影響由于同種商品受同種供求影響

36、期貨與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)方向一致，于是套期保值期貨與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)方向一致，于是套期保值者在期貨市場(chǎng)進(jìn)行與現(xiàn)貨市場(chǎng)買賣方向相反的者在期貨市場(chǎng)進(jìn)行與現(xiàn)貨市場(chǎng)買賣方向相反的交易，從而現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧（盈）被期貨市場(chǎng)盈交易，從而現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧（盈）被期貨市場(chǎng)盈（虧）抵補(bǔ)。（虧）抵補(bǔ)。n空頭套期保值：先賣后買空頭套期保值：先賣后買n多頭套期保值：先買后賣多頭套期保值：先買后賣 n2）投機(jī)投機(jī)n3）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能：期貨市場(chǎng)價(jià)格可以作為現(xiàn)：期貨市場(chǎng)價(jià)格可以作為現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的有效信號(hào)。貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)的有效信號(hào)。n套期保值案例分析套期保值案例分析n （1）多頭套期保值（）多頭套期保值（Buying Hedge

37、）n 美國(guó)某進(jìn)口商美國(guó)某進(jìn)口商2月月10日從德國(guó)購(gòu)進(jìn)價(jià)值日從德國(guó)購(gòu)進(jìn)價(jià)值125000歐元的一批貨物，歐元的一批貨物，1個(gè)月后支付貨款。個(gè)月后支付貨款。n 為防止歐元升值而使進(jìn)口成本增加，該進(jìn)為防止歐元升值而使進(jìn)口成本增加，該進(jìn)口商如何利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)口商如何利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)?現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)2月月10日現(xiàn)匯匯率：日現(xiàn)匯匯率：USD1.3298/EUREUR125 000折合折合USD1662252月月10日日買入買入1份份3月期歐月期歐元期元期貨合約貨合約(開(kāi)倉(cāng)開(kāi)倉(cāng)),),價(jià)格：價(jià)格：USD1.3152/EUR總價(jià)值：總價(jià)值：USD164 4003月月10日現(xiàn)匯匯率：日

38、現(xiàn)匯匯率：USD1.3468/EUREUR125 000折合折合USD1683503月月10日日賣出賣出1份份3月期歐月期歐元期元期貨合約貨合約(平倉(cāng)平倉(cāng)),),價(jià)格：價(jià)格：USD1.3362/EUR 總價(jià)值：總價(jià)值：USD167 025結(jié)果：損失結(jié)果：損失USD2 125結(jié)果：盈利結(jié)果：盈利USD2 625n（2）空頭套期保值（）空頭套期保值（Selling Hedge)n 假設(shè)在假設(shè)在1998年年1月月9日，某進(jìn)出口公司日，某進(jìn)出口公司預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)2個(gè)月后將收到貨款個(gè)月后將收到貨款CHF（瑞士法郎）（瑞士法郎）1000 000，須在外匯市場(chǎng)上兌換成美元。，須在外匯市場(chǎng)上兌換成美元。n 為了預(yù)防

39、為了預(yù)防2個(gè)月后瑞士法郎貶值的風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)月后瑞士法郎貶值的風(fēng)險(xiǎn)，該公司如何利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)該公司如何利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)?現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)1月月9日現(xiàn)匯匯率：日現(xiàn)匯匯率：USD/CHF=1.3778/88CHF1 000 000折合折合USD725 2681月月9日日賣出賣出8份份3月期月期CHF期期貨合約貨合約(開(kāi)倉(cāng)開(kāi)倉(cāng)),),價(jià)格：價(jià)格：USD0.7260/CHF 總價(jià)值：總價(jià)值：USD726 0003月月9日現(xiàn)匯匯率：日現(xiàn)匯匯率：USD/CHF=1.3850/60CHF1 000 000折合折合USD721 5013月月9日日買入買入8份份3月期月期CHF期期貨合約貨合

40、約(平倉(cāng)平倉(cāng)),),價(jià)格：價(jià)格：USD0.7210/CHF 總價(jià)值：總價(jià)值：USD721 000結(jié)果：損失結(jié)果：損失USD3 767結(jié)果：盈利結(jié)果：盈利USD5 000n4、外匯期貨交易與期匯交易的異同、外匯期貨交易與期匯交易的異同n相同點(diǎn)相同點(diǎn)：（：（1）都是遠(yuǎn)期交易，到約定的交割都是遠(yuǎn)期交易，到約定的交割期才實(shí)施交割，且必須交割期才實(shí)施交割，且必須交割；n （2）交易合約的基本組成一樣，都包交易合約的基本組成一樣，都包括交易數(shù)量、價(jià)格、交割日期、地點(diǎn)等括交易數(shù)量、價(jià)格、交割日期、地點(diǎn)等；n （3）基本功能一樣，保值避險(xiǎn)與投機(jī)基本功能一樣，保值避險(xiǎn)與投機(jī)。n不同點(diǎn)不同點(diǎn)如下表：如下表：兩者不

41、同點(diǎn)兩者不同點(diǎn)外匯期貨交易外匯期貨交易期匯交易期匯交易（1）交易方式）交易方式不同不同公開(kāi)叫價(jià)，競(jìng)價(jià)成交公開(kāi)叫價(jià)，競(jìng)價(jià)成交議價(jià)成交議價(jià)成交（2）交易合同）交易合同不同不同標(biāo)準(zhǔn)化的標(biāo)準(zhǔn)化的非標(biāo)準(zhǔn)化的非標(biāo)準(zhǔn)化的（3）實(shí)際交割）實(shí)際交割情況不同情況不同往往到期前對(duì)沖往往到期前對(duì)沖很少被對(duì)沖，往很少被對(duì)沖，往往到期交割往到期交割（4）交易雙方）交易雙方風(fēng)險(xiǎn)不同風(fēng)險(xiǎn)不同由清算所負(fù)責(zé)安全性，由清算所負(fù)責(zé)安全性，以保證金作約束，不必以保證金作約束，不必?fù)?dān)心對(duì)方信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)心對(duì)方信用風(fēng)險(xiǎn)要承擔(dān)對(duì)方信用要承擔(dān)對(duì)方信用風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)（5）交納保證）交納保證金的情況不同金的情況不同凡做期貨必先繳足保證凡做期貨必先繳足保證金

42、金視具體情況而定視具體情況而定n七、外匯期權(quán)交易七、外匯期權(quán)交易 n1、外匯期權(quán)和外匯期權(quán)交易的概念、外匯期權(quán)和外匯期權(quán)交易的概念n外匯期權(quán)外匯期權(quán)(Foreign Exchange Option)，又稱，又稱貨幣期權(quán)貨幣期權(quán)(Currency Option)，或外幣期權(quán)，或外幣期權(quán)，或叫選擇權(quán)?；蚪羞x擇權(quán)。它是指在合同規(guī)定的日期或期限它是指在合同規(guī)定的日期或期限內(nèi)，按照事先內(nèi)，按照事先約定的匯率約定的匯率購(gòu)買購(gòu)買或或出售出售一定數(shù)量一定數(shù)量貨幣的權(quán)利貨幣的權(quán)利。n外匯期權(quán)交易就是關(guān)于外匯期權(quán)的買賣外匯期權(quán)交易就是關(guān)于外匯期權(quán)的買賣。n期權(quán)的期權(quán)的買方買方付出期權(quán)費(fèi)，獲得付出期權(quán)費(fèi)，獲得權(quán)利權(quán)

43、利；n期權(quán)的期權(quán)的賣方賣方得到期權(quán)費(fèi)，承擔(dān)相應(yīng)得到期權(quán)費(fèi)，承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)義務(wù)。n買賣期權(quán)的價(jià)格買賣期權(quán)的價(jià)格期權(quán)費(fèi)或保險(xiǎn)費(fèi)期權(quán)費(fèi)或保險(xiǎn)費(fèi)(premium)n事先約定的購(gòu)買或出售某貨幣的匯率事先約定的購(gòu)買或出售某貨幣的匯率協(xié)定協(xié)定匯率匯率n2、外匯期權(quán)的類型、外匯期權(quán)的類型 n1）外匯期權(quán)按照行使權(quán)利的有效日，可分為）外匯期權(quán)按照行使權(quán)利的有效日，可分為歐式期權(quán)歐式期權(quán)和和美式期權(quán)美式期權(quán) n2）外匯期權(quán)按照期權(quán)的性質(zhì)，可分為外匯期權(quán)按照期權(quán)的性質(zhì)，可分為看漲期看漲期權(quán)權(quán)和和看跌期權(quán)看跌期權(quán) n(1)看漲期權(quán)看漲期權(quán)(Call Option)：即：即買權(quán)買權(quán)。指在合指在合同規(guī)定的日期或期限內(nèi)，按照

44、事先約定的匯率同規(guī)定的日期或期限內(nèi)，按照事先約定的匯率購(gòu)買購(gòu)買一定數(shù)量貨幣的權(quán)利一定數(shù)量貨幣的權(quán)利。n(2)看跌期權(quán)看跌期權(quán)(Put Option)：即：即賣權(quán)賣權(quán)。指在合同指在合同規(guī)定的日期或期限內(nèi)，按照事先約定的匯率規(guī)定的日期或期限內(nèi)，按照事先約定的匯率出出售售一定數(shù)量貨幣的權(quán)利一定數(shù)量貨幣的權(quán)利。n3、期權(quán)交易的基本功能：、期權(quán)交易的基本功能：n1）對(duì)于期權(quán)買方而言，具有對(duì)于期權(quán)買方而言，具有“保險(xiǎn)保險(xiǎn)”功能功能。n例：德國(guó)某進(jìn)口商預(yù)計(jì)例：德國(guó)某進(jìn)口商預(yù)計(jì)3個(gè)月后將要有個(gè)月后將要有100萬(wàn)萬(wàn)美元的進(jìn)口付款，為了避免美元匯率上漲而增美元的進(jìn)口付款，為了避免美元匯率上漲而增加進(jìn)口成本，該商人

45、需要加進(jìn)口成本，該商人需要購(gòu)買看漲期權(quán)購(gòu)買看漲期權(quán)。n假如：假如：n期權(quán)合約的協(xié)定匯率為期權(quán)合約的協(xié)定匯率為USDEUR0.9879,期權(quán)費(fèi)率為每美元期權(quán)費(fèi)率為每美元0.0030歐元，期權(quán)費(fèi)就是歐元，期權(quán)費(fèi)就是3000歐元。歐元。n在合約到期日，商人可能會(huì)遇到以下幾種情況：在合約到期日，商人可能會(huì)遇到以下幾種情況：n協(xié)定匯率協(xié)定匯率USD/EUR=0.9879n(1)現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率，這時(shí)客戶協(xié)定匯率，這時(shí)客戶執(zhí)行合約執(zhí)行合約或不執(zhí)行合約沒(méi)有差別或不執(zhí)行合約沒(méi)有差別，都將損失期權(quán)費(fèi)，都將損失期權(quán)費(fèi)3000歐元?dú)W元。n(2)現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率協(xié)定匯率n例如：現(xiàn)匯匯率為例如：現(xiàn)匯匯率

46、為 USD/EUR=1.0100n這時(shí)客戶應(yīng)這時(shí)客戶應(yīng)行使權(quán)利行使權(quán)利，執(zhí)行合約，執(zhí)行合約。n盈虧平衡點(diǎn)為：盈虧平衡點(diǎn)為：0.9909(0.9879+0.0030)n(3)現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率，協(xié)定匯率，n例如：現(xiàn)匯匯率為例如：現(xiàn)匯匯率為 USD/EUR=0.9800n這時(shí)客戶應(yīng)這時(shí)客戶應(yīng)放棄權(quán)利放棄權(quán)利，不執(zhí)行合約。，不執(zhí)行合約。n 對(duì)于德國(guó)出口商，三個(gè)月后將收到對(duì)于德國(guó)出口商，三個(gè)月后將收到100萬(wàn)美萬(wàn)美元，則元，則購(gòu)買看跌期權(quán)購(gòu)買看跌期權(quán)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。情形是：防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。情形是：n(1)現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率等于等于協(xié)定匯率，這時(shí)客戶協(xié)定匯率，這時(shí)客戶執(zhí)行或執(zhí)行或不執(zhí)行合約沒(méi)有差別不執(zhí)行

47、合約沒(méi)有差別，都將損失期權(quán)費(fèi)。，都將損失期權(quán)費(fèi)。n(2)現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率協(xié)定匯率n例如：現(xiàn)匯匯率為例如：現(xiàn)匯匯率為 USD/EUR=1.0100n這時(shí)客戶應(yīng)這時(shí)客戶應(yīng)放棄權(quán)利放棄權(quán)利，不執(zhí)行合約。，不執(zhí)行合約。n(3)現(xiàn)匯匯率現(xiàn)匯匯率協(xié)定匯率，協(xié)定匯率，n例如：現(xiàn)匯匯率為例如：現(xiàn)匯匯率為 USD/EUR=0.9800n這時(shí)客戶應(yīng)這時(shí)客戶應(yīng)行使權(quán)利行使權(quán)利，執(zhí)行合約，執(zhí)行合約。n盈虧平衡點(diǎn)為：盈虧平衡點(diǎn)為：0.9849(0.98790.0030)n從上述分析可以看出：從上述分析可以看出：n對(duì)于期權(quán)合約的對(duì)于期權(quán)合約的買方買方，最大損失是期權(quán)費(fèi)，而，最大損失是期權(quán)費(fèi)，而可能的收益是無(wú)限的可

48、能的收益是無(wú)限的。n對(duì)于期權(quán)合約的對(duì)于期權(quán)合約的賣方賣方，最大收益是期權(quán)費(fèi)，而，最大收益是期權(quán)費(fèi)，而可能的損失是無(wú)限的可能的損失是無(wú)限的。n由于期權(quán)的靈活性，從而很適合于國(guó)際投標(biāo)業(yè)由于期權(quán)的靈活性，從而很適合于國(guó)際投標(biāo)業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范中。務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)的防范中。n2）對(duì)期權(quán)賣方而言對(duì)期權(quán)賣方而言，好處是：，好處是：n（1）可以獲得固定的期權(quán)費(fèi)可以獲得固定的期權(quán)費(fèi)，如買方放棄權(quán)，如買方放棄權(quán)利，則就是其凈收益，據(jù)統(tǒng)計(jì)，一半以上的期利，則就是其凈收益，據(jù)統(tǒng)計(jì)，一半以上的期權(quán)沒(méi)有被行使。權(quán)沒(méi)有被行使。n（2）另外，如果預(yù)計(jì)行情確實(shí)對(duì)自己不利，另外，如果預(yù)計(jì)行情確實(shí)對(duì)自己不利，也可以買進(jìn)期權(quán)對(duì)沖，改變自

49、己的地位也可以買進(jìn)期權(quán)對(duì)沖，改變自己的地位?？礉q期權(quán)買看漲期權(quán)買方盈虧線方盈虧線看漲期權(quán)賣看漲期權(quán)賣方盈虧線方盈虧線看跌期權(quán)買看跌期權(quán)買方盈虧線方盈虧線看跌期權(quán)賣看跌期權(quán)賣方盈虧線方盈虧線幾種交易方式避免匯率風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)幾種交易方式避免匯率風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)交易方式交易方式出口商做法出口商做法進(jìn)口商做法進(jìn)口商做法遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易與銀行簽訂賣出遠(yuǎn)與銀行簽訂賣出遠(yuǎn)期外匯的合約期外匯的合約與銀行簽訂買入與銀行簽訂買入遠(yuǎn)期外匯的合約遠(yuǎn)期外匯的合約外匯期貨交易外匯期貨交易先賣出外匯期貨再先賣出外匯期貨再買入對(duì)沖買入對(duì)沖先買入外匯期貨先買入外匯期貨再賣出對(duì)沖再賣出對(duì)沖外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易購(gòu)買看跌期權(quán)購(gòu)買看跌

50、期權(quán)購(gòu)買看漲期權(quán)購(gòu)買看漲期權(quán)第三節(jié)第三節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理n一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念n外匯風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)(Exchange Risk)又又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)稱匯率風(fēng)險(xiǎn)(Exchange Rate Risk)，是指因匯率變動(dòng)而，是指因匯率變動(dòng)而給持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)主體帶來(lái)?yè)p失的可能給持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)主體帶來(lái)?yè)p失的可能性性。n二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類n依風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)間，可以分為三類：依風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)間，可以分為三類：n1交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)n 交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)(Transaction Exposure)是指在是指在以外幣作為計(jì)價(jià)貨幣達(dá)成的經(jīng)濟(jì)交易中，由于以外幣作為計(jì)價(jià)貨幣達(dá)成

51、的經(jīng)濟(jì)交易中，由于匯率的變動(dòng)直接影響預(yù)期的現(xiàn)金流量而使參與匯率的變動(dòng)直接影響預(yù)期的現(xiàn)金流量而使參與交易的經(jīng)濟(jì)主體遭受損失的可能性交易的經(jīng)濟(jì)主體遭受損失的可能性。n2折算風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)n 折算風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)(Translation Risk)，又叫會(huì)計(jì)風(fēng)又叫會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)(Accounting Risk)，是指經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)會(huì)是指經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理中，計(jì)制度的規(guī)定對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理中，在將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)在將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)，因匯率變動(dòng)而呈現(xiàn)賬面損失的可能性而呈現(xiàn)賬面損失的可能性。它是一種存量風(fēng)險(xiǎn)。它是一種存量風(fēng)險(xiǎn)。n n 流動(dòng)流動(dòng)/非流動(dòng)

52、折算法非流動(dòng)折算法n 貨幣貨幣/非貨幣折算法非貨幣折算法n 時(shí)態(tài)法時(shí)態(tài)法n 現(xiàn)行匯率法現(xiàn)行匯率法n3經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)n 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(Economic Risk)，又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(Operation Risk)，是指意料之外的匯率變動(dòng)是指意料之外的匯率變動(dòng)通過(guò)影響企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量、價(jià)格、成本，引通過(guò)影響企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量、價(jià)格、成本，引起企業(yè)未來(lái)一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一起企業(yè)未來(lái)一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)種潛在風(fēng)險(xiǎn)。n三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素n外幣外幣 本幣本幣 時(shí)間時(shí)間n外匯交易風(fēng)險(xiǎn)由此可以分為：外匯交易風(fēng)險(xiǎn)由此可以分為：n 時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值

53、風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。n四、外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理四、外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理n這里針對(duì)這里針對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)而言的管理而言的管理n1、外匯銀行交易風(fēng)險(xiǎn)管理、外匯銀行交易風(fēng)險(xiǎn)管理n外匯銀行交易特點(diǎn)是：頻繁交易，反復(fù)進(jìn)行，外匯銀行交易特點(diǎn)是：頻繁交易，反復(fù)進(jìn)行，且存在各種類型的頭寸。且存在各種類型的頭寸。n基本原則：在銀行同業(yè)之間以電匯方式采用掉基本原則：在銀行同業(yè)之間以電匯方式采用掉期交易期交易軋平頭寸軋平頭寸。n例：某日，某銀行賣出例：某日，某銀行賣出100萬(wàn)現(xiàn)匯同時(shí)買進(jìn)萬(wàn)現(xiàn)匯同時(shí)買進(jìn)1月期期匯月期期匯100萬(wàn)。萬(wàn)。n 此時(shí)，綜合頭寸是平衡的。此時(shí)，綜合頭寸是平衡的。n維持綜合頭寸不變，維持綜合頭寸不變

54、，涉及英鎊美元的利率差涉及英鎊美元的利率差。n作掉期交易，使各頭寸分別都平衡。這作掉期交易，使各頭寸分別都平衡。這涉及涉及掉期率掉期率。n可見(jiàn)，外匯銀行軋平頭寸并非簡(jiǎn)單的頭寸拋補(bǔ)，可見(jiàn)，外匯銀行軋平頭寸并非簡(jiǎn)單的頭寸拋補(bǔ)，而需要專門的知識(shí)、豐富的經(jīng)驗(yàn)、靈通的信息、而需要專門的知識(shí)、豐富的經(jīng)驗(yàn)、靈通的信息、迅捷果斷的反應(yīng)和決策。綜合考慮貨幣利率差、迅捷果斷的反應(yīng)和決策。綜合考慮貨幣利率差、掉期率、買賣匯率差及貨幣穩(wěn)定程度，然后作掉期率、買賣匯率差及貨幣穩(wěn)定程度，然后作出最有利的選擇。出最有利的選擇。n同時(shí)，外匯銀行由于交易頻繁和拋補(bǔ)成本，很同時(shí)，外匯銀行由于交易頻繁和拋補(bǔ)成本，很難做到每月頭寸完

55、全軋平，更不可能對(duì)每筆零難做到每月頭寸完全軋平，更不可能對(duì)每筆零數(shù)交易隨時(shí)給予拋補(bǔ)平衡。數(shù)交易隨時(shí)給予拋補(bǔ)平衡。n實(shí)務(wù)中，銀行每天編制頭寸報(bào)表，規(guī)定不同幣實(shí)務(wù)中，銀行每天編制頭寸報(bào)表，規(guī)定不同幣種外匯頭寸控制線。種外匯頭寸控制線。n2、企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理、企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理n（1）消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)的方法消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)的方法：提前收付法，借：提前收付法，借款法，投資法款法，投資法。n（2）消除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的方法消除價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的方法：即期外匯交易法：即期外匯交易法n兩者結(jié)合消除時(shí)間、價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)兩者結(jié)合消除時(shí)間、價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)：nBSI法法 BorrowSpotInvestn 借款借款即期交易即期交易投資法投資法n

56、LSI法法 LeadSpotInvestn 提前收付提前收付即期交易即期交易投資法投資法n（3）消除時(shí)間與價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)方法消除時(shí)間與價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)方法：平衡法，遠(yuǎn)：平衡法，遠(yuǎn)期外匯交易法，外匯期貨交易法，外匯期權(quán)交期外匯交易法，外匯期貨交易法，外匯期權(quán)交易法，掉期交易法易法，掉期交易法。n（4）減少風(fēng)險(xiǎn)的影響減少風(fēng)險(xiǎn)的影響：選好計(jì)價(jià)貨幣，多種：選好計(jì)價(jià)貨幣，多種貨幣組合法，組對(duì)法，調(diào)整價(jià)格法，保值法貨幣組合法，組對(duì)法，調(diào)整價(jià)格法，保值法。n企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理的三種基本方法企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)管理的三種基本方法：n BSI法、法、LSI法、遠(yuǎn)期外匯交易法法、遠(yuǎn)期外匯交易法。n問(wèn)題：何謂軟貨幣及硬貨幣？為什么

57、進(jìn)口問(wèn)題：何謂軟貨幣及硬貨幣？為什么進(jìn)口盡量選擇軟貨幣，出口盡量選擇硬貨幣？盡量選擇軟貨幣，出口盡量選擇硬貨幣？n 軟貨幣是指一定時(shí)期內(nèi)幣值不穩(wěn)有下跌軟貨幣是指一定時(shí)期內(nèi)幣值不穩(wěn)有下跌趨勢(shì)的可兌換貨幣；趨勢(shì)的可兌換貨幣；n 硬貨幣是指一定時(shí)期內(nèi)幣值相對(duì)穩(wěn)定并硬貨幣是指一定時(shí)期內(nèi)幣值相對(duì)穩(wěn)定并有上升趨勢(shì)的可兌換貨幣。有上升趨勢(shì)的可兌換貨幣。n 進(jìn)口選擇軟貨幣，可以在結(jié)算時(shí)因匯率進(jìn)口選擇軟貨幣，可以在結(jié)算時(shí)因匯率下降而少支付本幣；下降而少支付本幣；n 反之，出口選擇硬貨幣，則在結(jié)算時(shí)可反之，出口選擇硬貨幣，則在結(jié)算時(shí)可以因匯率上升而多收入本幣。以因匯率上升而多收入本幣。nBSI法和法和LSI法在法

58、在應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款中應(yīng)用：中應(yīng)用：n例：日本某公司，例：日本某公司，3個(gè)月后將收到個(gè)月后將收到$50萬(wàn)。萬(wàn)。nBSI法法：借入借入$50萬(wàn)萬(wàn)賣出現(xiàn)匯賣出現(xiàn)匯$50萬(wàn)（即期交萬(wàn)（即期交易）得本幣日元易）得本幣日元本幣日元本幣日元投資投資到期收到到期收到$50萬(wàn)美元還借款，收回本幣本利和。萬(wàn)美元還借款，收回本幣本利和。nLSI法法：征得對(duì)方同意，給予一定折扣，請(qǐng)求：征得對(duì)方同意，給予一定折扣，請(qǐng)求提前付款提前付款$50萬(wàn)萬(wàn)即期交易賣出即期交易賣出美元，得日元美元，得日元本幣本幣本幣進(jìn)行本幣進(jìn)行投資投資。n兩方法比較：兩方法比較：nBSI法從銀行借款并對(duì)其支付利息；法從銀行借款并對(duì)其支付利息；nLS

59、I法請(qǐng)債務(wù)方提前支付給予其一定折扣。法請(qǐng)債務(wù)方提前支付給予其一定折扣。nBSI法和法和LSI法在法在應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款中應(yīng)用：中應(yīng)用：n例：日本某公司，例：日本某公司，3個(gè)月后將要支付個(gè)月后將要支付$50萬(wàn)。萬(wàn)。nBSI法法：借入借入本幣日元本幣日元購(gòu)買現(xiàn)匯購(gòu)買現(xiàn)匯美元美元$50萬(wàn)萬(wàn)將將$50進(jìn)行進(jìn)行投資投資到期用美元投資回收資金支付貨到期用美元投資回收資金支付貨款，用本幣償還銀行本幣貸款?？睿帽編艃斶€銀行本幣貸款。nLSI法法：借入借入本幣日元本幣日元購(gòu)買現(xiàn)匯購(gòu)買現(xiàn)匯美元美元$50萬(wàn)萬(wàn)提提前支付前支付貨款，到期只須用本幣資金償還銀行借款。貨款，到期只須用本幣資金償還銀行借款。n 可見(jiàn)，這一方

60、法可見(jiàn)，這一方法實(shí)質(zhì)是實(shí)質(zhì)是BSL法法，即，即nBorrowSpotLead，但傳統(tǒng)習(xí)慣叫，但傳統(tǒng)習(xí)慣叫LSI法。法。n 上述兩方法不同點(diǎn)在于最后一步：上述兩方法不同點(diǎn)在于最后一步：n BSI法投資獲得利息；法投資獲得利息；n LSI法提前付款從債權(quán)人處獲得一定折扣。法提前付款從債權(quán)人處獲得一定折扣。本章復(fù)習(xí)思考題：本章復(fù)習(xí)思考題：n有形市場(chǎng)有形市場(chǎng)/無(wú)形市場(chǎng)無(wú)形市場(chǎng) 外匯批發(fā)市場(chǎng)外匯批發(fā)市場(chǎng)/零售市場(chǎng)零售市場(chǎng)n遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易 期貨交易期貨交易n外匯期權(quán)外匯期權(quán) 買入買入/賣出期權(quán)賣出期權(quán) 歐式歐式/美式期權(quán)美式期權(quán)n1、簡(jiǎn)述外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的主要、簡(jiǎn)述外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的主要區(qū)別。區(qū)別。n2、為什么說(shuō)在進(jìn)出口貿(mào)易中，進(jìn)口要選擇、為什么說(shuō)在進(jìn)出口貿(mào)易中，進(jìn)口要選擇“軟貨幣軟貨幣”，出口要選擇，出口要選擇“硬貨幣硬貨幣”？試舉例？試舉例說(shuō)明。說(shuō)明。n3、簡(jiǎn)述遠(yuǎn)期外匯交易的概念及作用。、簡(jiǎn)述遠(yuǎn)期外匯交易的概念及作用。n4、進(jìn)口商出口商怎樣利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)、外、進(jìn)口商出口商怎樣利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)、外匯期貨市場(chǎng)以及期權(quán)市場(chǎng)避免匯率風(fēng)險(xiǎn)？匯期貨市場(chǎng)以及期權(quán)市場(chǎng)避免匯率風(fēng)險(xiǎn)？n5、了解企業(yè)防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的三種基本方、了解企業(yè)防范外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的三種基本方法。法。演講完畢，謝謝觀看！