武漢理工工程經(jīng)濟電子教案3工程經(jīng)濟效果評價的方法.ppt

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1、3 工程經(jīng)濟效果評價的方法,本章主要闡述工程經(jīng)濟方案效果評價的方法。通過學(xué)習(xí)，要掌握工程經(jīng)濟效果的靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標的計算與應(yīng)用準則，熟悉互斥型方案、獨立型方案和混合型方案的經(jīng)濟比較與選優(yōu)方法。,本章提要,本 章 內(nèi) 容,3.1 經(jīng)濟效果評價指標 3.2 多方案評價方法,3.1 經(jīng)濟效果評價指標,評價指標是投資項目經(jīng)濟效益或投資效果的定量化及其直觀的表現(xiàn)形式，它通常是通過對投資項目所涉及的費用和效益的量化和比較來確定的。 為了系統(tǒng)、全面地評價技術(shù)方案的經(jīng)濟效益，需要采用多個評價指標，從多個方面進行分析考察。,3.1.1 概述,3.1.1.1 經(jīng)濟評價指標,根據(jù)經(jīng)濟評價指標所考慮因素及使

2、用方法的不同，可進行不同的分類。其中，最常用的分類方法之一是按照是否考慮所量化的費用和效益的時間因素，即是否考慮資金的時間價值，將評價指標分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標兩類。,方案計算期，也稱為方案的經(jīng)濟壽命周期，它是指對擬建方案進行現(xiàn)金流量分析時應(yīng)確定的項目服務(wù)年限。 對建設(shè)項目來說，項目計算期分為建設(shè)期和生產(chǎn)期兩個階段。 （1）項目建設(shè)期，是指從開始施工至全部建成投產(chǎn)所需的時間。項目建設(shè)期的長短與投資規(guī)模、行業(yè)性質(zhì)及建設(shè)方式有關(guān)，應(yīng)根據(jù)實際情況加以確定。,3.1.1.2 方案計算期的確定,（2）項目生產(chǎn)期，是指項目從建成投產(chǎn)到主要固定資產(chǎn)報廢為止所經(jīng)歷的時間，它包括投產(chǎn)期（投產(chǎn)后未達到10

3、0%設(shè)計能力）和達產(chǎn)期。 對項目壽命期的確定，主要考慮主體結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟性、維護的可行性、關(guān)聯(lián)設(shè)施的實用性、經(jīng)濟計劃管理的適應(yīng)性及預(yù)測精度等方面綜合確定。 在計算經(jīng)濟評價指標過程中，如計算內(nèi)部收益率(IRR)時，一般取項目主體工程的壽命期。 項目計算期確定得是否合理，對方案經(jīng)濟分析有較大影響。,基準投資收益率，又稱標準折現(xiàn)率、基準收益率、基準貼現(xiàn)率、目標收益率、最低期望收益率，是決策者對技術(shù)方案資金的時間價值估算的依據(jù)。 影響基準收益率的主要因素有資金的財務(wù)費用率、資金的機會成本、風(fēng)險貼現(xiàn)率水平和通貨膨脹率等。 基準收益率是方案經(jīng)濟評價中的主要經(jīng)濟參數(shù)。 ,3.1.1.3 基準收益率,在實際工程中

4、，標準折現(xiàn)率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。 基準折現(xiàn)率定得太高，可能會使許多經(jīng)濟效益好的方案被拒絕；如果定得過低，則可能會使一些經(jīng)濟效益不好的方案被采納?；鶞适找媛士梢栽诒静块T或行業(yè)范圍內(nèi)控制資金投向經(jīng)濟效益更好的項目。 基準折現(xiàn)率不同于貸款利率，通常要求基準折現(xiàn)率要高于貸款利率。,3.1.2 靜態(tài)評價指標,在工程經(jīng)濟分析中，把不考慮資金時間價值的經(jīng)濟效益評價指標稱為靜態(tài)評價指標。此類指標的特點是簡單易算，主要包括靜態(tài)投資回收期和投資收益率。 采用靜態(tài)評價指標主要適用于對方案的粗略評價，如應(yīng)用于投資方案的機會鑒別和初步可行性

5、研究階段，以及用于某些時間較短、投資規(guī)模與收益規(guī)模均比較小的投資項目的經(jīng)濟評價等。,靜態(tài)投資回收期是指不考慮資金時間價值的情況下，以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間，是考察項目財務(wù)上投資回收能力的重要指標。這里所說的全部投資既包括固定資產(chǎn)投資，也包括流動資金投資。 靜態(tài)投資回收期的公式如下：,3.1.2.1 靜態(tài)投資回收期（Pt）,（1）直接計算法 如果項目建成后各年的凈收益（也即凈現(xiàn)金流量）均相等，則靜態(tài)投資回收期的計算公式如下： PtK/R 【例3.1】某投資方案一次性投資500萬元，估計投產(chǎn)后各年的平均凈收益為80萬元，求該方案的靜態(tài)投資回收期。 【解】根據(jù)公式（3.2）可有

6、： Pt=K/R500/80=6.25(年),（2）累計法 累計法是根據(jù)方案的凈現(xiàn)金流量，從投資開始時刻（即零時點）依次求出以后各年的凈現(xiàn)金流量之和（也稱累計凈現(xiàn)金流量），直至累計凈現(xiàn)金流量等于零的年份為止。對應(yīng)于凈現(xiàn)金流量等于零的年份數(shù)，即為該方案從投資開始年算起的靜態(tài)投資回收期。 其計算公式為： Pt=(累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1)+上一年累計凈現(xiàn)金流量絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量,【例3.2】某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖3.1所示，試計算其靜態(tài)投資回收期。 【解】列出該投資方案的累計現(xiàn)金流量情況表，見表3.1所示。 根據(jù)公式（3.3）有： Pt51+-20/60=4.33(年),采用

7、靜態(tài)投資回收期對投資方案進行評價時，其基本做法如下： 確定行業(yè)的基準投資回收期（Pc）。 計算項目的靜態(tài)投資回收期（Pt）。 比較Pt和Pc： 若PtPc，則項目可以考慮接受； 若PtPc，則項目是不可行的。,(3)靜態(tài)投資回收期指標的優(yōu)點與不足 靜態(tài)投資回收期指標的優(yōu)點：經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便；在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣。 靜態(tài)投資回收期指標的不足：只考慮投資回收之前的效果，不能反映回收投資之后的情況，即無法準確衡量項目投資收益的大??；沒有考慮資金的時間價值，因此無法正確地辨識項目的優(yōu)劣。,圖3.1 凈現(xiàn)金流量圖,表3.1 累計凈現(xiàn)金流量表,投資收益率，又叫投資效果系數(shù)，是指在項

8、目達到設(shè)計能力后，其每年的凈收益與項目全部投資的比率，是考察項目單位投資盈利能力的指數(shù)。 其公式為： 當(dāng)項目在正常生產(chǎn)年份內(nèi)各年的收益情況變化幅度較大時，也可以采用下列公式進行計算：,3.1.2.2 投資收益率,投資利潤率是指項目在正常生產(chǎn)年份內(nèi)所獲得的年利潤總額或年平均利潤總額與項目全部投資的比率，其公式為：,【例3.3】某投資項目的投資與收益情況如表3.2所示，試計算其投資利潤率。 【解】根據(jù)公式（3.6）有： 投資利潤率年平均利潤總額/項目全部投資100% =12/100100% =12%,投資收益率指標的優(yōu)點：計算簡便，能夠直觀地衡量項目的經(jīng)營成果；可適用于各種投資規(guī)模。 投資收益率指

9、標的不足：沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性；該指標的計算主觀隨意性太大，計算中對于應(yīng)該如何計算投資資金占用，如何確定利潤，都帶來一定的不確定性和人為因素，因此以投資收益率指標作為主要的決策依據(jù)不太可靠。,表3.2 某項目投資收益情況表,3.1.3 動態(tài)評價指標,一般將考慮了資金時間價值的經(jīng)濟效益評價指標稱為動態(tài)評價指標。 與靜態(tài)評價指標相比，動態(tài)評價指標考慮了在方案經(jīng)濟壽命期限內(nèi)投資、成本和收益隨時間而發(fā)展變化的真實情況，能夠體現(xiàn)真實可靠的技術(shù)經(jīng)濟評價。 常用的動態(tài)評價指標有凈現(xiàn)值（率）、內(nèi)部收益率、凈年值、動態(tài)投資回收期等。,（1）凈現(xiàn)值的含義及計算 凈現(xiàn)值是指把項

10、目計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按照一個給定的標準折現(xiàn)率（基準收益率）折算到建設(shè)期初（項目計算期第一年年初）的現(xiàn)值之和。 凈現(xiàn)值是考察項目在計算期內(nèi)盈利能力的主要動態(tài)指標。其計算公式為：,3.1.3.1 凈現(xiàn)值（NPV）與凈現(xiàn)值率（NPVR）,（2）凈現(xiàn)值的判別準則 在用于投資方案的經(jīng)濟評價時其判別準則如下： 若NPV0，說明方案可行。 若NPV=0，說明方案可考慮接受。 若NPV0，說明方案不可行。,【例3.4】某項目的各年現(xiàn)金流量如表3.3所示，試用凈現(xiàn)值指標判斷項目的經(jīng)濟性（iC=15%）。 【解】利用公式（3.7），將表中各年凈現(xiàn)金流量代入，得： NPV=-40-10(P/F,15%,1)

11、+8(P/F,15%,2) +8(P/F,15%,3)+13(P/A,15%,16)(P/F,15%,3) +33(P/F,15%,20) =-40-100.8696+80.7561+80.6575 +135.95420.6575+330.0611 =15.52（萬元） 由于NPV0，故此項目在經(jīng)濟效果上是可以接受的。,（3）凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系 如果已知某投資方案各年的凈現(xiàn)金流量，則該方案的凈現(xiàn)值就完全取決于所選用的折現(xiàn)率，折現(xiàn)率越大，凈現(xiàn)值就越小；折現(xiàn)率越小，凈現(xiàn)值就越大。隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，凈現(xiàn)值將由大變小，由正變負。 NPV與i之間的關(guān)系如圖3.2所示。,（4）凈現(xiàn)值指標的優(yōu)點與不足

12、 凈現(xiàn)值指標的優(yōu)點： 考慮了資金的時間價值及項目在整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟狀況； 經(jīng)濟意義明確、直觀，能夠直接以貨幣額表示項目的凈收益； 能直接說明項目投資額與資金成本之間的關(guān)系。,凈現(xiàn)值指標的不足： 必須首先確定一個符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較困難的； 不能直接說明項目運營期間各年的經(jīng)營成果； 不能真正反映項目投資中單位投資的使用效率。,（5）凈現(xiàn)值率 凈現(xiàn)值指標用于多個方案的比選時，沒有考慮各方案投資額的大小，因而不能直接反映資金的利用效率，為了考察資金的利用效率，通常采用凈現(xiàn)值率作為凈現(xiàn)值的輔助指標。 凈現(xiàn)值率是指項目的凈現(xiàn)值與投資總額現(xiàn)值的比值，其經(jīng)濟含義是單位投資

13、現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個考察項目單位投資的盈利能力的指標。其計算公式為: NPVRNPV/KP,【例3.5】某企業(yè)擬購買一臺設(shè)備，其購置費用為35000元，使用壽命為4年，第四年末的殘值為3000元；在使用期內(nèi)，每年的收入為19000元，經(jīng)營成本為6500元，若給出標準折現(xiàn)率為10%，試計算該設(shè)備購置方案的凈現(xiàn)值率。 【解】購買設(shè)備這項投資的現(xiàn)金流量情況如圖3.3所示。 根據(jù)公式(3.7)可計算出其凈現(xiàn)值為: NPV=6672.75（萬元） 根據(jù)公式（3.8）可求出其凈現(xiàn)值率為： NPVR=NPV/KP=0.1907,表3.3 某項目的現(xiàn)金流量表,圖3.2 凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系,圖3.3

14、設(shè)備購置方案的現(xiàn)金流量圖,(1)凈年值的含義與計算 凈年值是指通過資金時間價值的計算，將項目的凈現(xiàn)值換算為項目計算期內(nèi)各年的等額年金，是考察項目投資盈利能力的指標。 其計算公式為： NAV=NPV(A/P,i,n) 其現(xiàn)金流量圖如圖3.4所示。,3.1.3.2 凈年值（NAV）,(2)凈年值的判別準則 由NAV的計算公式可以看出，NAV實際上是NPV的等價指標，也即對于單個投資方案來講，用凈年值進行評價和用凈現(xiàn)值進行評價其結(jié)論是一樣的,其評價準則是: 若NAV0，則方案可以考慮接受； 若NAV0，則方案不可行。,【例3.6】根據(jù)例3.5中的數(shù)據(jù)用凈年值指標分析投資的可行性。 【解】根據(jù)公式（3

15、.9）可求得： NAV=-35 000(A/P,10%,4)+19 000- 6500+3000(A/F,10%,4) =-35 0000.3155+12 500+30000.2155 =-11 042.5+12 500+646.5 =2104（元） 由于NAV=21040，所以該項投資是可行的。,(3)凈年值的運用范圍 凈年值指標主要用于壽命期不同的多方案評價與比較，特別是壽命周期相差較大或壽命周期的最小公倍數(shù)較大時的多方案評價與比較，這一點在后面相關(guān)章節(jié)中詳細介紹。,圖3.4 凈年值與凈現(xiàn)值的現(xiàn)金流量關(guān)系,(1)內(nèi)部收益率的概念及判別準則 內(nèi)部收益率是指項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)

16、值之和等于零時的折現(xiàn)率，也就是項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。由于它所反映的是方案所能達到的收益率水平，其大小完全取決于方案本身，因此稱作內(nèi)部收益率。 其計算公式為：,3.1.3.3 內(nèi)部收益率（IIR）,根據(jù)凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系,以及凈現(xiàn)值指標在方案評價時的判別準則，可以很容易地導(dǎo)出用內(nèi)部收益率指標評價投資方案的判別準則，即: 若IRRiC，則NPV0，方案可以考慮接受; 若IRRiC，則NPV0，方案不可行。,(2)內(nèi)部收益率的計算 首先根據(jù)經(jīng)驗,選定一個適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率i0； 根據(jù)投資方案的現(xiàn)金流量情況,利用選定的折現(xiàn)率i0，求出方案的凈現(xiàn)值NPV； 若NPV0，則適當(dāng)使i0繼續(xù)增大; 若NP

17、V0，則適當(dāng)使i0繼續(xù)減小; 重復(fù)步驟,直至找到這樣的兩個折現(xiàn)率i1和i2，其所對應(yīng)的凈現(xiàn)值，NPV10，NPV20，其中2%i1-i25%；,采用線性插值公式求出內(nèi)部收益率的近似解,其公式（結(jié)合圖3.5）為:,【例3.7】某項目凈現(xiàn)金流量如表3.4所示。當(dāng)基準收益率iC=12%時,試用內(nèi)部收益率指標判斷該項目的經(jīng)濟性。 【解】此項目凈現(xiàn)值的計算式為: 現(xiàn)分別設(shè)i1=12%，i2=15%，計算相應(yīng)的NPV1和NPV2。 NPV1(i1) =4.126（萬元） NPV2(i2) =-4.015（萬元） 用線性插值公式（3.11）可計算出IRR的近似解： IRR=13.5% 因為IRR=13.5%

18、iC=12%,故該項目的經(jīng)濟效果是可以接受的。,（3）內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義 內(nèi)部收益率反映的是項目全部投資所能獲得的實際最大收益率，是項目借入資金利率的臨界值。 假設(shè)一個項目的全部投資均來自借入資金，從理論上講，若借入資金的利率iIRR，則項目會有盈利；若iIRR，則項目就會虧損；若i=IRR，則由項目全部投資所得的凈收益剛好用于償還借入資金的本金和利息。,（4）內(nèi)部收益率指標的優(yōu)點與不足 內(nèi)部收益率指標的優(yōu)點： 考慮了資金的時間價值及項目在整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟狀況； 能夠直接衡量項目的真正投資收益率； 不需要事先確定一個基準收益率，只需要知道基準收益率的大致范圍即可。,內(nèi)部收益率指標的不足：

19、由于IRR指標是根據(jù)方案本身數(shù)據(jù)計算得出，而不是專門給定，所以不能直接反映資金價值的大小; 需要大量與投資項目有關(guān)的數(shù)據(jù)，計算比較麻煩； 對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目來講，其內(nèi)部收益率往往不是唯一的，在某些情況下甚至不存在。,圖3.5IRR的近似計算圖解,表3.4 某項目現(xiàn)金流量表,動態(tài)投資回收期是指在考慮了資金時間價值的情況下，以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間。 動態(tài)投資回收期的計算公式如下:,3.1.3.4 動態(tài)投資回收期（Pt）,【例3.8】某項目有關(guān)數(shù)據(jù)見表3.5所示，試計算該項目的動態(tài)投資回收期。設(shè)iC=10%。 【解】根據(jù)公式（3.13），有： Pt=6-1+-118

20、.5/141.1=5.84(年),動態(tài)投資回收期用于投資方案評價的判別準則可根據(jù)凈現(xiàn)值的判別準則推出。根據(jù)凈現(xiàn)值的計算公式(3.7)和動態(tài)投資回收期的計算公式(3.12)可以看到: 當(dāng)NPV=0時，有Pt=Pc(基準投資回收期)，因此Pt的判別準則是： 若PtPc，則NPV0，方案可以考慮接受； 若PtPc，則NPV0，方案不可行。,表3.5 某項目的有關(guān)數(shù)據(jù)表,3.2 多方案評價方法,(1)機構(gòu)內(nèi)的個人靈感、經(jīng)驗、創(chuàng)新意識及集體的智慧 (2)技術(shù)招標，方案競選 (3)技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)合作、技術(shù)入股和技術(shù)引進 (4)技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)擴散 (5)社會公開征集 (6)專家咨詢和建議,3.2.1 方案的

21、創(chuàng)造與制定,3.2.1.1 提出和確定備選方案的途徑,(1)現(xiàn)行的方案可行嗎？ (2)有沒有更新的？ (3)反過來想一想，怎么樣？ (4)有別的東西替代嗎？ (5)能換個地方或方式使用嗎？ (6)有無相似的東西？ (7)可以改變嗎？ (8)能重新組合嗎？ (9)不妨站在高處看一看？,3.2.1.2 備選方案提出的思路,(1) 頭腦風(fēng)暴法 (2)歌頓法 (3)書面咨詢法 (4)檢查提問法 (5)特性列舉法 (6)缺點列舉法 (7)希望點列舉法 ,3.2.1.3 方案創(chuàng)造的方法,3.2.2 方案類型,（1）對項目進行經(jīng)濟評價時，首先應(yīng)分清項目的投資與產(chǎn)出的內(nèi)容，也即要分清收入與支出的內(nèi)容。一個工程

22、項目在某一時間內(nèi)支出的費用稱為現(xiàn)金流出。現(xiàn)金流入是指項目在該時間內(nèi)即取得的收入?，F(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入通常稱為現(xiàn)金流量。 （2）在計算項目的現(xiàn)金流量時，需要注意的問題是，現(xiàn)金流量只計算現(xiàn)金收支，不計算非現(xiàn)金收支；只考慮現(xiàn)金，不考慮借款利息。,3.2.2.1 現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流量表是指能夠直接、清楚地反映項目在整個計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量（資金收支）情況的一種表格。 利用現(xiàn)金流量表可以進行現(xiàn)金流量分析，計算各項靜態(tài)和動態(tài)評價指標。 （1）現(xiàn)金流量表的一般形式 現(xiàn)金流量表的一般形式如表3.6所示。,3.2.2.2 現(xiàn)金流量表,（2）凈現(xiàn)金流量的計算 凈現(xiàn)金流量是指項目在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額。

23、通常，現(xiàn)金流入取正號，現(xiàn)金流出取負號。 項目建設(shè)期內(nèi)的每年凈現(xiàn)金流量如下式計算： 凈現(xiàn)金流量=固定資產(chǎn)投資+流動資金投資 項目生產(chǎn)初期的每年凈現(xiàn)金流量如下式計算： 凈現(xiàn)金流量=銷售收入-經(jīng)營成本-銷售稅金-所得稅-流動資金增加額,項目正常生產(chǎn)期內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量如下式計算： 凈現(xiàn)金流量=銷售收入-經(jīng)營成本-銷售稅金-所得稅 項目計算期最后一年的凈現(xiàn)金流量如下式計算： 凈現(xiàn)金流量=銷售收入+回收固定資產(chǎn)余值+回收流動資金-經(jīng)營成本-銷售稅金-所得稅,表3.6 現(xiàn)金流量表,根據(jù)這些方案之間是否存在資源約束，多方案可分為有資源限制的結(jié)構(gòu)類型和無資源限制的結(jié)構(gòu)類型。 有資源限制結(jié)構(gòu)類型，是指多方案之間存

24、在資金、勞動力、材料、設(shè)備或其他資源量的限制，在工程經(jīng)濟分析中最常見的是投資資金的約束； 無資源限制結(jié)構(gòu)類型，是指多方案之間不存在上述的資源限制問題，當(dāng)然這并不是指資源是無限多的，而只是有能力得到足夠的資源。,3.2.2.3 多方案之間的關(guān)系類型,合理的決策過程包括兩個主要的階段：一是探尋備選方案，這實際上是一項創(chuàng)新活動；二是對不同備選方案進行經(jīng)濟衡量和比較，稱之為經(jīng)濟決策。 備選方案是由各級組織的操作人員、管理人員及研究開發(fā)人員制定的，對備選方案經(jīng)濟差別的認識，可加強探求備選方案的能力。 通常，按多方案之間的經(jīng)濟關(guān)系，一組多方案又可劃分為互斥型多方案、獨立型多方案、相關(guān)型多方案等。,（1）互

25、斥型多方案 在沒有資源約束的條件下，在一組方案中選擇其中的一個方案則排除了接受其他任何一個方案的可能性，則這一組方案稱為互斥型多方案，簡稱互斥多方案或互斥方案。 （2）獨立型多方案 在沒有資源約束的條件下，在一組方案中選擇其中的一個方案并不排斥接受其他的方案，即一個方案是否采用與其他方案是否采用無關(guān)，則這一組方案稱為獨立型多方案，簡稱獨立多方案或獨立方案。,（3）相關(guān)型多方案 在一組方案中，方案之間不完全是排斥關(guān)系，也不完全是獨立關(guān)系，但一方案的取舍會導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，則這一組方案稱為相關(guān)型多方案。 （4）混合型多方案 在一組方案中，方案之間有些具有互斥關(guān)系，有些具有獨立關(guān)系，則這一

26、組方案稱為混合方案。 混合方案在結(jié)構(gòu)上又可組織成兩種形式：,在一組獨立多方案中，每個獨立方案下又有若干個互斥方案的形式。 這組方案的層次結(jié)構(gòu)圖如圖3.6所示。 在一組互斥多方案中，每個互斥方案下又有若干個獨立方案的類型。 這組方案的層次結(jié)構(gòu)圖如圖3.7所示。,圖3.6 第一種類型混合方案結(jié)構(gòu)圖,圖3.7 第二種類型混合方案結(jié)構(gòu)圖,（1）資料和數(shù)據(jù)的可比性 方案的比選必須以相同的經(jīng)濟效果計算范圍為基礎(chǔ)，才具有可比性。 （2）同一功能的可比性 參與比選的眾多方案的一個共同點就是預(yù)期目標的一致性，也就是方案產(chǎn)出功能的一致性。 （3）時間可比性 一般來說，實際工作中所遇到的互斥方案通常具有相同的壽命期

27、，這是兩個互斥方案必須具備一個基本的可比性條件。,3.2.2.4 多方案之間的可比性,單方案檢驗是指對某個已選定的投資方案，根據(jù)項目收益與費用的情況，通過計算其經(jīng)濟評價指標，確定項目的可行性。單方案檢驗的方法比較簡單，其主要步驟如下： 確定項目的現(xiàn)金流量情況，編制項目現(xiàn)金流量表或繪制現(xiàn)金流量圖。 根據(jù)公式計算項目的經(jīng)濟評價指標，如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、動態(tài)投資回收期等。 根據(jù)計算出的指標值及相應(yīng)的判別準則，確定項目的可行性。,3.2.2.5 項目評價概論,多方案比選是根據(jù)實際情況所提出的多個備選方案，通過選擇適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟評價方法與指標，對各個方案的經(jīng)濟效益進行比較，最終選擇出具有最佳投資效果的方案

28、。 與單方案檢驗相比，多方案的比選所涉及到的影響因素、評價方法及要考慮的問題如下： 備選方案的篩選，剔除不可行的方案。 進行方案比選時所考慮的因素。 各個方案的結(jié)構(gòu)類型。 備選方案之間的關(guān)系。,3.2.3 互斥方案的比較,壽命期相同的互斥方案的比選方法一般有凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額內(nèi)部收益率法、最小費用法等。 （1）凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值法就是通過計算各個備選方案的凈現(xiàn)值并比較其大小而判斷方案的優(yōu)劣，是壽命期相同的多方案比選中最常用的一種方法。,3.2.3.1 壽命期相同的互斥方案的比選,凈現(xiàn)值法的基本步驟如下： 分別計算各個方案的凈現(xiàn)值，并用判別準則加以檢驗，剔除NPV0的方案； 對所有NPV0

29、的方案比較其凈現(xiàn)值； 根據(jù)凈現(xiàn)值最大原則，選擇凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。,【例3.9】現(xiàn)有A、B、C三個互斥方案，其壽命期均為16年，各方案的凈現(xiàn)金流量如表3.7所示，試用凈現(xiàn)值法選擇出最佳方案，已知iC=10%。 【解】各方案的凈現(xiàn)值計算結(jié)果如下： NPVA=2309.97（萬元） NPVB=2610.4(萬元) NPVC=1075.37(萬元) 其中，A方案的現(xiàn)金流量見圖3.8所示，B、C方案的現(xiàn)金流量圖請讀者自己畫出。 計算結(jié)果表明，方案B的凈現(xiàn)值最大，方案B是最佳方案。,（2）差額內(nèi)部收益率法 內(nèi)部收益率是衡量項目綜合能力的重要指標，也是項目經(jīng)濟評價中經(jīng)常用到的指標之一。 在進行互斥

30、方案的比選時，如果直接用各個方案內(nèi)部收益率的高低作為衡量方案優(yōu)劣的標準，往往會導(dǎo)致錯誤的結(jié)論，見例3.10所示。,【例3.10】某建設(shè)項目有三個設(shè)計方案，其壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益如表3.8所示，試選擇最佳方案（已知iC=10%）。 【解】先用凈現(xiàn)值法對方案進行比選。 根據(jù)各個方案的現(xiàn)金流量情況，可計算出NPV分別為： NPVA=-170+44(P/A,10%,10)=100.34(萬元) NPVB=-260+59(P/A,10%,10)=102.50(萬元) NPVC=-300+68(P/A,10%,10)=117.79(萬元) 由于C方案的NPV最大，因此根據(jù)凈現(xiàn)值的判

31、別準則，以方案C為最佳方案。,對于例3.10所示實例，如果采用內(nèi)部收益率指標來進行比選又會如何呢？計算如下： 根據(jù)IRR的定義及各個方案的現(xiàn)金流量情況，有： -170+44(P/A,IRRA,10)=0 (P/A,IRRA,10)= 4.023 查復(fù)利系數(shù)表得：IRRA=22.47%。 -260+59(P/A,IRRB,10)=0 (P/A,IRRB,10)= 4.407 查復(fù)利系數(shù)表得：IRRB=18.49%。 -300+68(P/A,IRRC,10)=0 (P/A,IRRC,10)= 4.412,查復(fù)利系數(shù)表得：IRRC=18.52%。 可見，IRRAIRRCIRRB，且IRRA、IRRB

32、、IRRC均大于iC。即方案A為最佳方案。這個結(jié)論與采用凈現(xiàn)值法計算得出的結(jié)論是矛盾的。為什么兩種方法得出的結(jié)論會產(chǎn)生矛盾？究竟哪一種方法正確？這個問題可通過圖3.9加以說明。,內(nèi)部收益率是表明投資方案所能承受的最高利率，或最高的資本成本，即方案的凈現(xiàn)金流量所具有的機會成本就是該方案本身所產(chǎn)生的內(nèi)部收益率，用式子表示就是當(dāng)選定的iC=IRR時，方案的NPV=0。 互斥方案的比選，實質(zhì)上是分析投資大的方案所增加的投資能否用其增量收益來補償，也即對增量的現(xiàn)金流量的經(jīng)濟合理性做出判斷。因此，可以通過計算增量凈現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率即差額內(nèi)部收益率來比選方案，這樣就能夠保證方案比選結(jié)論的正確性。,內(nèi)部收

33、益率是表明投資方案所能承受的最高利率，或最高的資本成本，即方案的凈現(xiàn)金流量所具有的機會成本就是該方案本身所產(chǎn)生的內(nèi)部收益率，用式子表示就是當(dāng)選定的iC=IRR時，方案的NPV=0。 互斥方案的比選，實質(zhì)上是分析投資大的方案所增加的投資能否用其增量收益來補償，也即對增量的現(xiàn)金流量的經(jīng)濟合理性做出判斷。 差額內(nèi)部收益率的計算公式為,采用差額內(nèi)部收益率指標對互斥方案進行比選的基本步驟如下： 計算各備選方案的IRR。 將IRRiC的方案按投資額由小到大依次排列。 計算排在最前面的兩個方案的差額內(nèi)部收益率IRR，若IRRiC，則說明投資大的方案優(yōu)于投資小的方案，保留投資大的方案。 將保留的較優(yōu)方案依次與

34、相鄰方案逐一比較，直至全部方案比較完畢，則最后保留的方案就是最優(yōu)方案。,【例3.11】根據(jù)例3.10的資料，試用差額內(nèi)部收益率法進行方案比選。 【解】由于三個方案的IRR均大于iC，將它們按投資額由小到大排列為：ABC，先對方案A和B進行比較。 根據(jù)差額內(nèi)部收益率的計算公式，有： -(260-170)+(59-44)(P/A,IRRB-A,10)=0 可求出：IRRB-A=10.58%iC=10% 故方案B優(yōu)于方案A，保留方案B，繼續(xù)進行比較。 將方案B和方案C進行比較： -(300-260)+(68-59)(P/A, IRRC-B,10)=0 可求出：IRRC-B=14.48%iC=10%

35、故方案C優(yōu)于方案B。最后可得結(jié)論：方案C為最佳方案。,（3）最小費用法 通過假定各方案的收益是相等的，對各方案的費用進行比較，根據(jù)效益極大化目標的要求及費用較小的項目比費用較大的項目更為可取的原則來選擇最佳方案，這種方法稱為最小費用法。 最小費用法包括費用現(xiàn)值比較法和年費用比較法。,費用現(xiàn)值（PC）比較法 費用現(xiàn)值的含義是指利用此方法所計算出的凈現(xiàn)值只包括費用部分。 由于無法估算各個方案的收益情況，只計算各備選方案的費用現(xiàn)值(PC)并進行對比，以費用現(xiàn)值較低的方案為最佳。 其計算公式為：,【例3.12】某項目有A、B兩種不同的工藝設(shè)計方案，均能滿足同樣的生產(chǎn)技術(shù)需要，其有關(guān)費用支出如表3.9所

36、示，試用費用現(xiàn)值比較法選擇最佳方案，已知iC=10%。 【解】根據(jù)費用現(xiàn)值的計算公式可分別計算出A、B兩方案的費用現(xiàn)值為： PCA=600(P/F,10%,1)+280(P/A,10%,9)(P/F,10%,1) =2011.40(萬元) PCB=785(P/F,10%,1)+245(P/A,10%,9)(P/F,10%,1) =1996.34(萬元) 由于PCAPCB，所以方案B為最佳方案。,年費用（AC）比較法 年費用比較法是通過計算各備選方案的等額年費用（AC）進行比較，以年費用較低的方案為最佳方案的一種方法。 其計算公式為：,【例3.13】根據(jù)例3.12的資料，試用年費用比較法選擇最佳

37、方案。 【解】根據(jù)公式（3.16）可計算出A、B兩方案的等額年費用如下： ACA=2011.40(A/P,10%,10)=327.36(萬元) ACB=1996.34(A/P,10%,10)=325.00(萬元) 由于ACAACB，故方案B為最佳方案。,采用年費用比較法與費用現(xiàn)值比較法對方案進行比選的結(jié)論是完全一致的。實際上，費用現(xiàn)值（PC）和等額年費用（AC）之間可以很容易進行轉(zhuǎn)換。即： AC=PC(A/P,i,n) 或 PC=AC(P/A,i,n),表3.7方案現(xiàn)金流量,圖3.8A方案的現(xiàn)金流量圖,表3.8各個方案的凈現(xiàn)金流量表,圖3.9方案A、C的凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系,表3.9A、B兩方

38、案費用支出表,（1）年值（AW）法 年值法是對壽命期不相等的互斥方案進行比選時用到的一種最簡明的方法。它是通過分別計算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額年值并進行比較,以AW0，且AW最大者為最優(yōu)方案。 其中，年值的計算公式為:,3.2.3.2 壽命期不同的互斥方案的比較與選擇,【例3.14】某建設(shè)項目有A、B兩個方案,其凈現(xiàn)金流量情況如表3.10所示,若iC=10%，試用年值法對方案進行比選。 【解】先求出A、B兩個方案的凈現(xiàn)值: NPVA=153.83(萬元) NPVB=53.18(萬元) 然后，根據(jù)公式（3.17）求出A、B兩方案的等額年值A(chǔ)W： AWA=25.04(萬元) AWB=14.03(

39、萬元) 由于AWAAWB，且AWA、AWB均大于零，故方案A為最佳方案。,（2）最小公倍數(shù)法 最小公倍數(shù)法又稱方案重復(fù)法,是以各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為進行方案比選的共同的計算期,并假設(shè)各個方案均在這樣一個共同的計算期內(nèi)重復(fù)進行,對各方案計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量進行重復(fù)計算,直至與共同的計算期相等。,【例3.15】根據(jù)例3.14的資料,試用最小公倍數(shù)法對方案進行比選。 【解】A方案計算期為10年,B方案計算期為5年,則其共同的計算期為10年,也即B方案需重復(fù)實施兩次。 計算在計算期為10年的情況下,A、B兩個方案的凈現(xiàn)值： NPVA=153.83(萬元) NPVB=86.2(萬元) 其中

40、NPVB的計算可參考圖3.10所示。 由于NPVANPVB，且NPVA、NPVB均大于零，故方案A為最佳方案。,（3）研究期法 所謂研究期法，就是針對壽命期不相等的互斥方案，直接選取一個適當(dāng)?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€方案共同的計算期，通過比較各個方案在該計算期內(nèi)的凈現(xiàn)值來對方案進行比選，以凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。 常用的處理方法有三種： 完全承認未使用的價值，即將方案的未使用價值全部折算到研究期末，如例3.16所示；,完全不承認未使用價值，即研究期后的方案未使用價值均忽略不計； 對研究期末的方案未使用價值進行客觀地估計，以估計值計入在研究期末。,【例3.16】有A、B兩個項目的凈現(xiàn)金流量如表3.11

41、所示，若已知iC=10%，試用研究期法對方案進行比選。 【解】取A、B兩方案中較短的計算期為共同的計算期，也即n=8（年），分別計算當(dāng)計算期為8年時A、B兩方案的凈現(xiàn)值： NPVA=601.89(萬元) NPVB=692.90(萬元) 注：計算NPVB時，是先計算B在其壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值，然后再計算B在共同的計算期內(nèi)的凈現(xiàn)值。 由于NPVBNPVA0，所以方案B為最佳方案。,表3.10A、B兩方案的凈現(xiàn)金流量,圖3.10方案B的現(xiàn)金流量圖,表3.11A、B兩個項目的凈現(xiàn)金流量,（1）獨立方案的比選 一般，獨立方案選擇有下面兩種情況： 第一，無資金限制的情況。如果獨立方案之間共享的資源足夠多，那么

42、其比選的方法與單個項目的檢驗方法是基本一致的，即只要項目本身的NPV0或IRRiC，則項目就可采納并實施。 第二，有資金限制的情況。如果獨立方案之間共享的資源是有限的，不能滿足所有方案的需要，則在這種不超出資源限額的條件下，獨立方案的選擇有兩種方法：一是方案組合法；二是內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值率排序法。,3.2.3.3 方案組合的比較與選擇,在具有資金約束的情況下達到收益最大化，常用的比選方法有兩種，即獨立方案互斥化法和凈現(xiàn)值率排序法。 獨立方案互斥化法 獨立方案互斥化法是指在有資金限制的情況下，將相互獨立的方案組合成總投資額不超過投資限額的組合方案，這樣各個組合方案之間的關(guān)系就變成了互斥的關(guān)系，然

43、后利用互斥方案的比選方法，如凈現(xiàn)值法等，對方案進行比選，選擇出最佳方案。,【例3.17】有A、B、C三個獨立的方案，其凈現(xiàn)金流量情況見表3.12所示，已知總投資限額為800萬元，iC=10%，試作出最佳投資決策。 【解】首先計算三個方案的凈現(xiàn)值： NPVA=34.46（萬元） NPVB=40.24（萬元） NPVC=50.08（萬元） A、B、C三個方案的凈現(xiàn)值均大于零，從單方案檢驗的角度來看A、B、C三個方案均可行。但由于總投資額要限制在800萬元以內(nèi)，而A、B、C三個方案加在一起的總投資額為970萬元，超過了投資限額，因而不能同時實施,我們采用獨立方案互斥化法來進行投資決策，其步驟如下：

44、首先，列出不超過總投資限額的所有組合投資方案，則這些組合方案之間具有互斥的關(guān)系。 其次，將各組合方案按投資額從小到大依次排列，分別計算各組合方案的凈現(xiàn)值，以凈現(xiàn)值最大的組合方案為最佳方案。詳細計算過程見表3.13所示。,凈現(xiàn)值率排序法 所謂凈現(xiàn)值率排序法，是指將凈現(xiàn)值率大于或等于零的各個方案按凈現(xiàn)值率的大小依次排序，并依次序選取方案，直至所選取的組合方案的投資總額最大限度地接近或等于投資限額為止。,【例3.18】根據(jù)例3.17的資料，試利用凈現(xiàn)值率排序法選出最佳投資方案。 【解】首先，計算A、B、C三個方案的凈現(xiàn)值率： 各方案投資現(xiàn)值(KP)分別為： KPA-350(P/F，10%，1)318

45、.19(萬元) KPB-200(P/F，10%，1)181.82(萬元) KPC-420(P/F，10%，1)381.82(萬元) NPVRA=NPVA/KPA=10.83% NPVRB=NPVB/KPB=22.13% NPVRC=NPVC/KPC=13.12%,然后，將各方案按凈現(xiàn)值率從大到小依次排序，結(jié)果如表3.14所示。 根據(jù)表3.14可知，方案的選擇順序是BCA。由于資金限額為800萬元，故最佳投資決策方案為B、C組合。,凈現(xiàn)值率排序法的優(yōu)點是計算簡便，選擇方法簡明扼要；缺點是由于投資方案的不可分性，經(jīng)常會出現(xiàn)資金沒有被充分利用的情況，因而不一定能保證獲得最佳組合方案。 獨立方案互斥化

46、法的優(yōu)點是在各種情況下均能保證獲得最佳組合方案；缺點是在方案數(shù)目較多時，其計算比較繁瑣。,（2）一般相關(guān)方案的比選 一般相關(guān)方案是指各方案的現(xiàn)金流量之間相互影響，如果接受（或拒絕）某一方案，就會對其他方案的現(xiàn)金流量產(chǎn)生一定的影響，進而會影響到對其他方案的接受（或拒絕）。 組合互斥方案法的基本步驟如下： 確定方案之間的相關(guān)性，對其現(xiàn)金流量之間的相互影響做出準確的估計。,對現(xiàn)金流量之間具有正的影響方案，等同于獨立方案看待，對相互之間具有負的影響的方案，等同于互斥方案看待。 根據(jù)方案之間的關(guān)系，把方案組合成互斥的組合方案，然后按照互斥方案的評價方法進行組合方案比選。,【例3.19】為了滿足運輸要求，

47、有關(guān)部門分別提出要在某兩地之間上一鐵路項目和（或）一公路項目。只上一個項目時的凈現(xiàn)金流量如表3.15所示。若兩個項目都上，由于貨運分流的影響，兩項目都將減少凈收益，其凈現(xiàn)金流量如表3.16所示。當(dāng)iC=10%時，應(yīng)如何決策？ 【解】先將兩個相關(guān)方案組合成三個互斥方案，再分別計算其凈現(xiàn)值，結(jié)果如表3.17所示。 根據(jù)凈現(xiàn)值最大的評價標準，在三個互斥方案中，NPVANPVBNPVA+B0，故方案A為最優(yōu)可行方案。,表3.12A、B、C三方案的凈現(xiàn)金流量表,表3.13用凈現(xiàn)值法比選最佳組合方案,表3.14 A、B、C三個方案的NPVR排序表,表3.15只上一個項目時的凈現(xiàn)金流量,表3.16兩個項目都上的凈現(xiàn)金流量,表3.17組合互斥方案及其凈現(xiàn)值表,