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1、全球經(jīng)濟失衡的形成機制及其前景
摘要：世界經(jīng)濟失衡的實質(zhì)是美國與亞洲主要經(jīng)濟體及部分產(chǎn)油國之間的結(jié)構(gòu)性貨物貿(mào)易失衡，其中美中結(jié)構(gòu)性貨物貿(mào)易失衡最為引人注目。美國對包括中國在內(nèi)的國家或地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，進而引致亞洲經(jīng)濟體對美出口返銷是當前這種世界經(jīng)濟失衡的主要原因。因此，世界經(jīng)濟失衡是否可持續(xù)取決于當前美國等對包括中國在內(nèi)的亞洲經(jīng)濟體的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及外國對美資本流入是否可持續(xù)。
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關鍵詞：世界經(jīng)濟失衡；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移；資本流動；可持續(xù)性
中圖分類號：F113.7 文獻標識碼：A 文章編號：1008－2972(2008)06－0005－05
2、
隨著經(jīng)濟全球化發(fā)展，各國間經(jīng)濟失衡現(xiàn)象日益突出。在此背景下，國內(nèi)外學術界、決策部門和企業(yè)界都日益關注世界經(jīng)濟失衡及其對世界經(jīng)濟發(fā)展帶來的影響。目前對世界經(jīng)濟失衡的研究主要集中在三個方面：什么是世界經(jīng)濟失衡?即世界經(jīng)濟失衡的實質(zhì)；世界經(jīng)濟失衡產(chǎn)生的原因；世界經(jīng)濟失衡是否可持續(xù)。
一、世界經(jīng)濟失衡的實質(zhì)
2005年2月23日，國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉托(Rodrigo de Rato y Figaredo)首次正式提出并界定“世界經(jīng)濟失衡”(global imbalance)，認為：世界經(jīng)濟失衡主要表現(xiàn)為以美國為代表的一方擁有大量貿(mào)易赤字，而對應的
3、貿(mào)易盈余則集中在其他一些經(jīng)濟體，即東亞地區(qū)，特別是中國。Aheame等(2006)進一步指出，目前世界經(jīng)濟失衡的實質(zhì)是：一方面美國存在巨額貿(mào)易逆差，另一方面，亞洲和一些產(chǎn)油國有巨額貿(mào)易順差，而歐元區(qū)國家加上英國基本實現(xiàn)了經(jīng)常項目的平衡。張燕生(2006)則認為，世界經(jīng)濟失衡的特征是結(jié)構(gòu)性的，而不是周期性的，它是世界經(jīng)濟內(nèi)在的總量失衡、系統(tǒng)失衡和制度失衡，而不是暫時性的市場失衡。Gruber等(2005)則認為此次世界經(jīng)濟失衡除經(jīng)常項目收支失衡外，還包括其引發(fā)的各主要經(jīng)濟體間的跨國資本流動，使其資本與金融項目也出現(xiàn)失衡。從上述定義看，此次世界經(jīng)濟失衡起源于美國，且主要存在于美國與亞洲主要發(fā)展經(jīng)濟
4、體之間，各經(jīng)濟體間的貿(mào)易失衡及由于收益率差異導致的資本流出流入不平衡。
在許多學者探討世界經(jīng)濟失衡實質(zhì)的同時，一些學者也對世界經(jīng)濟是否真的失衡提出質(zhì)疑。Hausmann等(2006)認為：世界經(jīng)濟失衡根本就是一個“偽命題”，它是不存在的，世界經(jīng)濟是均衡發(fā)展的。
總體而言，當前的世界經(jīng)濟失衡是美國與亞洲主要經(jīng)濟體和產(chǎn)油國間的貨物貿(mào)易的結(jié)構(gòu)性失衡，而非貨物與服務貿(mào)易的總體失衡，以及由其引發(fā)的各主要經(jīng)濟體在資本流動、儲蓄與投資上的失衡。據(jù)美國商務部統(tǒng)計，2007年美國貨物貿(mào)易逆差總額為7909.91億美元，其中美國對亞洲地區(qū)經(jīng)濟體的貨物貿(mào)易逆差高達4147.25億美元，占美國貨物貿(mào)易逆差
5、總額的52.43％；對石油輸出國組織(OPEC)的貿(mào)易逆差則達到1273.82億美元，占美國貨物貿(mào)易逆差總額的16.10％，二者對美貿(mào)易差額之和占美國對外貿(mào)易逆差總額的比重超過2/3(見表1)。其中尤以美中貿(mào)易失衡最為突出，2007年中國是美國貨物貿(mào)易逆差的第一來源國，高達2562.59億美元，占美國貨物貿(mào)易逆差總額的32.40％。而美中貿(mào)易失衡的持續(xù)存在同時也是美中兩國在資本流出人、儲蓄總量與投資方向上不平衡的反映，例如2006年美國的儲蓄－投資差額為-861.6億美元，而2005年中國的儲蓄－投資差額已高達52277.4億元人民幣(約合6534.68億美元)。
二、世
6、界經(jīng)濟失衡形成的原因
對當前日益突出的世界經(jīng)濟失衡形成的原因，各國機構(gòu)與學者從儲蓄、投資和匯率等不同視角提出了眾多觀點，正如艾琛格林(Eichengreen，2005)所評述的，我們現(xiàn)在對世界經(jīng)濟失衡的認識就像是盲人摸象。這深刻揭示了當前對世界經(jīng)濟失衡原因的認識尚處在初級階段。
1、儲蓄論。一類觀點認為世界經(jīng)濟失衡是亞洲過度儲蓄的結(jié)果，全球儲蓄過剩是當前世界經(jīng)濟失衡的重要原因(Bemanke，2005；Greenspan，Kennedy，2005)；另一類觀點認為全美儲蓄率的下降是造成美國經(jīng)常項目逆差的主要原因，由于美國國內(nèi)的過度消費，導致其國內(nèi)出現(xiàn)嚴重的儲蓄不足，
7、并使得美國必須大量吸收國外儲蓄以維持美國經(jīng)濟的持續(xù)增長，從而形成美國巨大的經(jīng)常項目赤字，最終導致美國與其他國家間的貿(mào)易失衡(Roubini，Setser，2004)。
2、投資論。一類觀點認為由于國際分工進入要素合作階段，產(chǎn)生“要素合作國際專業(yè)化”，要素的流動、集聚和要素流動的體制偏向性帶來了生產(chǎn)出口在亞洲國家集中和資本向發(fā)達國家流動，使得世界經(jīng)濟運行方式發(fā)生實質(zhì)性改變，從而造成亞洲出口順差、美國消費過度和貿(mào)易逆差(張幼文，2006)；另一類觀點認為世界經(jīng)濟失衡是全球投資不足以及由此引致的儲蓄一投資不平衡的結(jié)果(Rajan，2006)；還有一類觀點認為金融資產(chǎn)的短缺是世界經(jīng)濟失衡
8、問題的核心(caballero，2006)，新興經(jīng)濟體中不發(fā)達的金融市場和多樣的宏觀和微觀經(jīng)濟的缺陷加劇了世界經(jīng)濟失衡(Rajan，2006)。
3、匯率論。一類觀點認為人民幣匯率的低估是當前世界經(jīng)濟失衡的原因之一。根據(jù)美國部分學者的研究，人民幣幣值在2000年被低估了大約35％(Frankel，2004)，在2003年被低估了15％～30％(Goldstein，2004)，由于人民幣幣值被低估，使中國商品在美國市場上具有很強的價格優(yōu)勢，進口的快速增長造成了美國經(jīng)常項目的巨額赤字，從而導致當前世界經(jīng)濟的失衡。另一類觀點則認為，匯率變動只在短期內(nèi)對資本流動有著較大影響，而在長期則主
9、要通過貿(mào)易效應來調(diào)節(jié)世界經(jīng)濟失衡(Gregorio，2006)；尤其是人民幣匯率不是導致中美貿(mào)易失衡的主要原因(劉偉、凌江懷，2006)；人民幣升值將對減少美國經(jīng)常項目赤字沒有什么幫助(王勝，陳繼勇，吳宏，2007)，而對其他亞洲發(fā)展中國家向發(fā)達國家的出口亦影響甚微。
此外，部分學者還從其他角度闡述世界經(jīng)濟失衡形成的原因。如Chinn(2005)認為，21世紀初以來美國財政赤字的惡化與前期的低利率政策降低了美國政府和家庭的儲蓄，使其消費與進口能力持續(xù)提升。Kamin(2005)指出，1996－2004年美國經(jīng)常項目赤字占GDP的比重增加的4.1個百分點中，有1個百分點是石油價格上漲引起的
10、。㈣豪斯曼等(Hausmann et a1.，2005)提出世界經(jīng)濟失衡還應歸因于統(tǒng)計機構(gòu)對于經(jīng)常賬戶部分失效的統(tǒng)計，譬如美國黑市上出口貨物的統(tǒng)計。然而，這些觀點僅能解釋世界經(jīng)濟在某一特定時間點上的失衡原因，不能完整解釋自21世紀初至今世界經(jīng)濟失衡形成的一
般原因。
我們認為世界經(jīng)濟失衡是一個結(jié)構(gòu)性問題，單純從某一個或幾個現(xiàn)象出發(fā)并不能抓住世界經(jīng)濟失衡的本質(zhì)，而應采用結(jié)構(gòu)主義的思想，應用系統(tǒng)論的方法展開研究，才能較好地解釋世界經(jīng)濟失衡的原因。如20世紀90年代以來，美中兩國儲蓄一投資余額向相反方向發(fā)展，使美國自華進口大幅增加，尤其是制成品進口逐年增
11、加，2007年美中制成品貿(mào)易逆差高達2688.09億美元。但同時自1994年以來，美中初級產(chǎn)品卻呈貿(mào)易順差，2007年達到125.40億美元(見表2)，這種相反的發(fā)展趨勢是儲蓄論無法解釋的。而結(jié)構(gòu)論卻可以充分闡釋這一難題：由于美國和亞洲其他經(jīng)濟體對中國加工裝配類制造業(yè)FDI的增加，使中國對原材料、礦產(chǎn)等初級產(chǎn)品的進口需求擴大，同時外資在華企業(yè)制成品的加工出口貿(mào)易也隨之增加，最終形成美中兩國間現(xiàn)有的貿(mào)易結(jié)構(gòu)。因此，世界經(jīng)濟失衡的實質(zhì)是一種美國與亞洲經(jīng)濟體間的結(jié)構(gòu)性貨物貿(mào)易失衡。在經(jīng)濟全球化背景下，由于全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的驅(qū)動，勞動密集型產(chǎn)業(yè)開始在亞洲發(fā)展中國家或地區(qū)集聚，資本與技術密集型產(chǎn)業(yè)在發(fā)達經(jīng)濟
12、體集聚，帶來了美國等發(fā)達經(jīng)濟體與亞洲發(fā)展經(jīng)濟體間互補貿(mào)易的迅速發(fā)展，最終形成當前的世界經(jīng)濟失衡。
三、世界經(jīng)濟失衡的可持續(xù)性
從近年來世界經(jīng)濟失衡的發(fā)展看，失衡趨勢始終存在并日趨惡化，這種日益擴大的貿(mào)易失衡是否可持續(xù)也因此引起國內(nèi)外許多學者的關注。Dodge(2006)認為：由于非彈性的勞動力市場、不適宜的財政政策、各國現(xiàn)存的貿(mào)易壁壘、功能不全的資本市場以及市場均衡機制無法按其正常的運行機制和方式運行，全球經(jīng)濟范圍內(nèi)的經(jīng)常賬戶失衡有可能將持續(xù)下去。Roubini等(2005)則認為，在美國對外債務越來越高的背景下，美國的經(jīng)常項目逆差將持續(xù)增長。這一觀點實質(zhì)強
13、調(diào)了資本流入對世界經(jīng)濟失衡可持續(xù)的重要作用，由于從2002年開始美國經(jīng)濟重新恢復增長，在美元金融霸權(quán)的影響下，2002－2005年美國可以源源不斷地獲得外來資本流入，持續(xù)擴大進口，這一定程度上支持了美國對外貿(mào)易逆差的持續(xù)，使世界經(jīng)濟失衡得以延續(xù)。
但是，更多的政府機構(gòu)與學者則贊成“世界經(jīng)濟失衡將在未來不可持續(xù)”。Taniuchi(2006)提出，伴隨美元資產(chǎn)收益的下降，外國資本將逐步轉(zhuǎn)投日本、歐盟等經(jīng)濟體，資本流人的減少將使美元逐步貶值，對外進口減少，出口增加，經(jīng)常賬戶逆差將向相反方向發(fā)展。Gregorio(2005)也贊成：由于美國不能永久從國外借入資金，美國的外部失衡是不可持續(xù)的。姚
14、枝仲(2006)則認為：美國的貿(mào)易逆差和對外債務／GDP是不穩(wěn)定的，且是不可持續(xù)的；同時，從資本的流入意愿看，即使對外債務／GDP能收斂于94％的水平，美國的貿(mào)易逆差和對外債務也很可能是不可持續(xù)的。從這些觀點看，他們幾乎均贊成世界經(jīng)濟失衡是否可持續(xù)取決于美國貿(mào)易逆差是否可持續(xù)，而決定美國貿(mào)易逆差是否可持續(xù)的關鍵因素是外國對美國的資本流入是否可持續(xù)。只有外部資本源源不斷地流入美國，才能保證美元霸權(quán)地位和對外進口擴大的持續(xù)。
我們認為，影響當前世界經(jīng)濟失衡是否可持續(xù)的關鍵因素有兩點：
1、國際貿(mào)易中的結(jié)構(gòu)性差異是否持續(xù)存在。如果以美國為首的發(fā)達經(jīng)濟體對中國等亞洲經(jīng)濟體的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移始終持續(xù)
15、，那么國際貿(mào)易中的這種結(jié)構(gòu)性貿(mào)易失衡將長期存在，世界經(jīng)濟失衡將不會逆轉(zhuǎn)；反之，伴隨各主要經(jīng)濟體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級帶來的貿(mào)易結(jié)構(gòu)差異的縮小，世界經(jīng)濟失衡將可能逆轉(zhuǎn)。具體到美中貿(mào)易失衡，有三大因素將可能導致其難以持續(xù)：首先，中國對外資流向引導政策的逐步改變，如近年來中國開始實施的取消對多數(shù)加工裝配類制造業(yè)外資的“超國民待遇”，實施“國民待遇”，將使外資逐步從加工裝配類制造業(yè)向仍在實施“超國民待遇”的高技術產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，使中國逐步形成與美國的一種競爭性貿(mào)易結(jié)構(gòu)。其次，人民幣升值效應的不斷累積，將使外商在華直接投資企業(yè)的勞動力成本上升，最終抑制美國等對中國的持續(xù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。最后，中國自主創(chuàng)新水平的提高與保護知
16、識產(chǎn)權(quán)力度的加強，將使中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步升級到以自主研發(fā)制造業(yè)與高技術產(chǎn)業(yè)為主，也將進一步抑制外商對中國的加工裝配制造業(yè)FDI增加，最終改變中美兩國間互補型的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，使美中兩國間的結(jié)構(gòu)性貿(mào)易逆差難以持續(xù)。
2、美國國內(nèi)是否有持續(xù)的外來資本流入。當前世界經(jīng)濟失衡局面的維持，很大程度上取決于外來資本對美國的可持續(xù)性流入和美元強勢地位的持續(xù)存在。然而，資本的大量流入也帶來了美國乃至全球許多國家房地產(chǎn)、股市等領域泡沫經(jīng)濟的出現(xiàn)。如果這些資產(chǎn)泡沫能順利軟著陸，那么美國國內(nèi)的資本流入將持續(xù)進行，失衡局面將繼續(xù)維持；反之，如果各主要經(jīng)濟體的資產(chǎn)泡沫破滅，世界經(jīng)濟失衡將會得到遏制，但泡沫的破滅，將抑制其
17、他國家對美資本的流入，使這些本應流入美國的美元儲備用于維護各國國內(nèi)金融穩(wěn)定。尤其是從2005年至今美元匯率的演變看，美元貶值已逐步形成趨勢，當美元資產(chǎn)的收益下降時，許多國家或地區(qū)將很可能減少對美國的資本流入。
四、主要結(jié)論
綜上所述，我們認為應從下列五個方面重新理解世界經(jīng)濟失衡的實質(zhì)、成因及其可持續(xù)性。
1、世界經(jīng)濟失衡主要表現(xiàn)為單個國家和單個地區(qū)間的經(jīng)常項目失衡。此次失衡最大的特點是全球經(jīng)常項目逆差主要集中在一個國家――美國，以往的主要逆差地區(qū)，如歐洲，則不在此次經(jīng)常項目逆差的地區(qū)范圍內(nèi)。這使得美國成為要求緩解世界經(jīng)濟失衡的主要發(fā)起國，由世界經(jīng)濟失衡
18、帶來的國際經(jīng)貿(mào)摩擦也主要圍繞美國發(fā)生。
2、在短期趨勢下，首先是由中美兩國間結(jié)構(gòu)性的貨物貿(mào)易失衡對世界經(jīng)濟失衡產(chǎn)生重大影響。此次世界經(jīng)濟失衡的中心集中體現(xiàn)在中國與美國間貨物貿(mào)易的結(jié)構(gòu)性失衡，即中國對美國呈初級產(chǎn)品貿(mào)易逆差，制成品貿(mào)易順差，這種互補型的貿(mào)易結(jié)構(gòu)導致美中乃至全球經(jīng)常項目的持續(xù)失衡。
3、世界經(jīng)濟失衡在貿(mào)易失衡的基礎上，通過匯率傳導機制進一步延伸到國際資本流動、投資與儲蓄的全球性失衡。由于美元霸權(quán)在亞洲地區(qū)的長期影響，亞洲經(jīng)濟體普遍實施的是本幣釘住美元的匯率制度，為了避免美國長期貿(mào)易逆差可能導致的美元貶值，進而引發(fā)亞洲地區(qū)經(jīng)濟體貨幣的競相貶值，再次發(fā)生貨幣
19、危機；以中國為代表的亞洲經(jīng)濟體被迫將過剩儲蓄用于購買美元債券，導致美國與亞洲經(jīng)濟體之間出現(xiàn)與雙邊貿(mào)易失衡相反趨勢的資本流動失衡，在這一過程中，實際上美國的國際收支項目余額整體是均衡的，而美國關注的世界經(jīng)濟失衡主要集中在貿(mào)易領域。
4、從長期趨勢來看，世界經(jīng)濟失衡是在20世紀90年代以來經(jīng)濟和金融全球化快速發(fā)展背景下，新一輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來的各國互補性分工格局形成后的必然產(chǎn)物，是美國等發(fā)達國家企業(yè)在以追求自身利益最大化為目標的市場機制的推動下，將自身比較劣勢的生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到發(fā)展中經(jīng)濟體而引致的，市場機制的驅(qū)動是世界經(jīng)濟失衡產(chǎn)生的內(nèi)在動力。
5、由于多種因素長期發(fā)展趨勢的不
20、確定性，使當前的世界經(jīng)濟失衡很可能難以持續(xù)。雖然此次世界經(jīng)濟失衡在短期內(nèi)持續(xù)發(fā)展并有不斷惡化的趨勢，但從長期趨勢看，由于美國及亞洲經(jīng)濟體對華加工裝配類制造業(yè)直接投資難以持續(xù)導致的中美貿(mào)易逆差不可持續(xù)、外國對美資本流入存在轉(zhuǎn)移的可能、亞洲地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級導致美亞互補型貿(mào)易結(jié)構(gòu)正逐步改變等影響，此次世界經(jīng)濟失衡將很難持續(xù)。而一旦失衡“崩潰”，其帶來的美國及全球許多國家房地產(chǎn)與股票市場的資產(chǎn)“泡沫”的破滅，不僅將使美國的消費與投資需求降低，而且世界經(jīng)濟也將因為美國經(jīng)濟減速及資產(chǎn)泡沫“硬著陸”帶來的緊縮效應，陷入長期經(jīng)濟衰退。
因此，各主要經(jīng)濟體應及早對世界經(jīng)濟失衡進行漸進式調(diào)整，以預防失衡的崩潰可能對世界經(jīng)濟產(chǎn)生的危機。中國也應及時作好準備，制定相應政策應對這種風險，并最終找到實現(xiàn)我國經(jīng)濟內(nèi)部平衡和外部平衡的有效途徑，實現(xiàn)中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。
責任編校：王展祥
全球經(jīng)濟失衡的形成機制及其前景
