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1、單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,第六章 長期投資評估,一、教學(xué)目的,通過本章教學(xué)，使學(xué)生了解,長期投資評估的特點(diǎn)，掌握長期股權(quán)投資評估技術(shù)，掌握長期債權(quán)投資評估技術(shù),二、教學(xué)要求,通過本章的學(xué)習(xí)，要求在,了解,長期投資評估的特點(diǎn)，掌握長期股權(quán)投資評估技術(shù)，掌握長期債權(quán)投資評估技術(shù)的應(yīng)用。,三、重點(diǎn)、難點(diǎn),重點(diǎn)：掌握長期投資評估的特點(diǎn),難點(diǎn)：,第一節(jié) 長期投資評估特點(diǎn)及程序,一、長期投資的概念及分類,（一）長期投資的概念,長期投資是指企業(yè)不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)，持有期在一年以上的對外投資，包括長期債權(quán)投資和長期股權(quán)投資。,（二）投資的分類,投資的目
2、的不同，長期投資可分為三類：,一是為了積累供特定用途需要的資金而進(jìn)行的投資；,二是為了達(dá)到控制其他企業(yè)的業(yè)務(wù)以配合本企業(yè)的經(jīng)營或?qū)ζ渌髽I(yè)實(shí)施重大影響而進(jìn)行的投資；,三是出于其他長期的戰(zhàn)略性考慮等進(jìn)行的投資。,可見，長期投資是企業(yè)以獲取投資權(quán)益和收益為目的，向那些并非直接為本企業(yè)使用的項(xiàng)目投入資產(chǎn)的行為，其特點(diǎn)是以獲取投資權(quán)益為代償，放棄對實(shí)際資產(chǎn)的直接控制權(quán)。,二、長期投資評估的特點(diǎn),長期投資評估是對企業(yè)所擁有的、以長期投資形態(tài)存在的那部分資產(chǎn)的評估，包括對長期債權(quán)投資、長期股權(quán)投資的評估。長期投資的特點(diǎn)決定了長期投資評估的特點(diǎn)。由于長期投資是以對其他企業(yè)享有的權(quán)益而存在的，因此，長期投資評
3、估主要是對長期投資所代表的權(quán)益進(jìn)行評估。,其特點(diǎn)主要表現(xiàn)為：,(,一,),長期股權(quán)投資評估是對資本的評估,長期股權(quán)投資是投資者在被投資企業(yè)所享有的權(quán)益，雖然投資者的出資形式有貨幣資金、實(shí)物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等，但是，一旦該項(xiàng)資產(chǎn)被轉(zhuǎn)移到被投資企業(yè)，即發(fā)揮著資本金的作用。因此，對長期股權(quán)投資的評估是對其所代表的權(quán)益所進(jìn)行的評估，事實(shí)上成為對被投資企業(yè)的資本的評估。,(,二,),長期股權(quán)投資評估是對被投資企業(yè)獲利能力的評估,長期股權(quán)投資是投資者不準(zhǔn)備隨時(shí)變現(xiàn)，持有時(shí)間超過一年的權(quán)益性投資，其根本目的是為了獲取投資收益和實(shí)現(xiàn)投資增值。長期股權(quán)投資價(jià)值的高低，主要取決于該項(xiàng)投資所能否能獲得相應(yīng)的收益。因此
4、，被投資企業(yè)的獲利能力的大小就成為長期股權(quán)投資評估的決定因素。,(,三,),長期債權(quán)投資評估是對被投資企業(yè)償債能力的評估,長期債權(quán)投資的投資利益是債券的利息收入，影響長期債權(quán)投資價(jià)值的是債券的利息收入水平及債券到期時(shí)如數(shù)收回本金的安全性，而被投資企業(yè)的償債能力直接影響著長期債權(quán)投資到期收回本息的可能性。因此，被投資企業(yè)償債能力就成為長期債權(quán)投資評估的決定因素。,從某種意義上講長期投資評估已經(jīng)超出了對被評估企業(yè)自身的評估，有時(shí)需要對被投資企業(yè)進(jìn)行審計(jì)、驗(yàn)資和評估，而能否對被投資企業(yè)進(jìn)行審計(jì)、驗(yàn)資和評估，要受現(xiàn)行相關(guān)法律法規(guī)的制約。因此，在一些情況下，長期投資的評估會受到某些限制，這是可以充分運(yùn)用
5、“替代原則”，采用切實(shí)可行的途徑和方法，對長期投資進(jìn)行合理的估價(jià)。,三、長期投資的評估程序,（一）、明確長期投資項(xiàng)目的內(nèi)容,首先，在進(jìn)行長期投資的評估時(shí)，應(yīng)明確具體投資的形式、原始投資額、評估基準(zhǔn)日余額、投資收益獲取的方式、歷史收益額、長期股權(quán)投資占被投資企業(yè)實(shí)收股本的比例以及相關(guān)會計(jì)核算方法等。,（二）、,進(jìn)行必要的職業(yè)判斷,在進(jìn)行長期投資評估時(shí)，應(yīng)判斷長期投資預(yù)計(jì)可收回金額計(jì)算的正確性和合理性，判斷長期投資余額在資產(chǎn)負(fù)債表上列示的準(zhǔn)確性。而這些金額合理性的判斷需要必要的職業(yè)判斷能力。,（三）、,根據(jù)長期投資的特點(diǎn)選擇合適的評估方法,對可上市交易的股票和債券一般采用現(xiàn)行市價(jià)法進(jìn)行評估，按評估
6、基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確定評估值；對非上市交易及不能采用現(xiàn)行市價(jià)法評估的股票和債券一般采用收益法，評估人員應(yīng)根據(jù)綜合因素選擇適宜的折現(xiàn)率，確定評估值。,(,四,),測算長期投資價(jià)值，得出評估結(jié)論,根據(jù)長期投資不同的種類以及所選擇的相應(yīng)的評估方法，評定測算長期投資的價(jià)值，得出相應(yīng)的評估結(jié)論。,第二節(jié) 長期債權(quán)投資評估,一、,長期債權(quán)投資及其特點(diǎn),長期債權(quán)投資包括債券投資及其他債權(quán)投資。債券是債務(wù)人為了籌集資金，按照法定程序發(fā)行的并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息的有價(jià)證券。,債權(quán)投資與股權(quán)投資相比較，具有如下特點(diǎn)：,（）,到期還本付息，收益相對穩(wěn)定,（）,投資風(fēng)險(xiǎn)較小，安全性較強(qiáng),二、,長期債權(quán)投資的評估
7、,長期債權(quán)投資主要指持有期在一年以上的債券投資。債券作為一種有價(jià)證券，從理論上講，它的市場價(jià)格是收益現(xiàn)值的市場反映，所以，當(dāng)債券可以在市場上自由買賣、變現(xiàn)時(shí)，債券的現(xiàn)行市價(jià)就是債券的評估值；但是，如果債券不能在證券市場自由交易的，其價(jià)值就需要通過一定的方法進(jìn)行評估。,評估原則,（,1,）收益折現(xiàn)原則：適用于非上市交易的債券（收益現(xiàn)值法）,（,2,）實(shí)際變現(xiàn)原則：適用于上市交易的債券（現(xiàn)行市價(jià)法）,2,、上市交易債券的評估（現(xiàn)行市價(jià)法）：按現(xiàn)行交易市價(jià)估價(jià)。,(,一,),上市交易債券的評估,對可上市交易的債券，一般采用現(xiàn)行市價(jià)法進(jìn)行評估，按照評估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確定評估值。如果在特殊情況下，某種債
8、券的市場價(jià)格嚴(yán)重扭曲、不能代表實(shí)際價(jià)格時(shí)，就應(yīng)該采用非上市交易債券的評估方法進(jìn)行評估。,在市場法下，上市交易債券價(jià)值的計(jì)算公式為：,債券評估值,=,債券數(shù)量,評估基準(zhǔn)日該債券收盤價(jià),此外，對可上市流通債券采用現(xiàn)行市價(jià)法進(jìn)行評估，應(yīng)在評估報(bào)告書中說明所用評估方法、評估依據(jù)和評估結(jié)果的時(shí)限性，并說明該評估結(jié)果應(yīng)隨市場價(jià)格變化而予以調(diào)整。,例,6-1,某被評估企業(yè)的長期債權(quán)投資賬面資料如下：,1993,年發(fā)行的國庫券,1500,張、面值,100,元張、票面年利率,9.5%,、期限,3,年，已上市交易。根據(jù)市場調(diào)查，評估基準(zhǔn)日該種債券面值的市場收盤價(jià)為,110,元。據(jù)評估人員分析，該價(jià)格比較合理，確定
9、其評估值為：,評估值,=1500110=165000(,元,),(,二,),非上市交易債券的評估,對于不能進(jìn)入市場交易流通的債券，無法直接通過市場判斷其價(jià)值，可以根據(jù)該債券本利和的現(xiàn)值確定評估值。但對于不能按期收回本金和利息的債券，評估人員應(yīng)在調(diào)查取證的基礎(chǔ)上，通過分析預(yù)測回收風(fēng)險(xiǎn)，合理確定評估值。,通過本利和的現(xiàn)值確定其評估值的債券，宜采用收益法進(jìn)行評估。根據(jù)債券付息方法，債券又可分為到期一次還本付息債券和分次付息、到期一次還本債券兩種。評估時(shí)應(yīng)采用不同的方法計(jì)算。,1,、到期一次還本付息債券的評估。對于一次還本付息的債券，其評估價(jià)值的數(shù)學(xué)表達(dá)式為：,式中：,P,債券的評估值；,F,債券到期
10、時(shí)的本利和；,r,折現(xiàn)率；,n,評估基準(zhǔn)日到債券到期日的間隔時(shí)間（以年或月為單位）。,本利和,F,的計(jì)算還要區(qū)分債券計(jì)息方式是單利還是復(fù)利：,（,1,）、采用單利計(jì)算時(shí)，債券本利和為,F=A(1,mi,),（,2,）、采用復(fù)利計(jì)算時(shí)，債券本利和為,F=A(1+i)m,式中：,A,債券面值；,m,計(jì)息期限；,i,債券利息率。,債券利息率、計(jì)息期限、債券本金在債券上均有明確記載，而折現(xiàn)率是評估人員根據(jù)評估時(shí)的實(shí)際情況分析確定的。,折現(xiàn)率包括無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常以銀行儲蓄存款利率、國庫券利率為準(zhǔn)；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的大小則取決于債券發(fā)行主體的具體情況：國家債券、金融債券等有良好的擔(dān)保條
11、件，其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一般較低；企業(yè)債券如果發(fā)行企業(yè)經(jīng)營業(yè)績較好，有足夠的還本付息能力，則風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率較低；否則，應(yīng)以較高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率調(diào)整。,例,6-2,某評估事務(wù)所受托對甲企業(yè)的長期債權(quán)投資進(jìn)行評估，被評估企業(yè)的“長期債權(quán)投資,債券投資”的賬面價(jià)值為,10,萬元，系,A,企業(yè)發(fā)行的三年期一次還本付息債券，年利率,8%,，單利計(jì)息，評估時(shí)債券購入時(shí)間已滿一年，當(dāng)時(shí)國庫券利率為,5%,。經(jīng)評估人員分析調(diào)查，發(fā)行企業(yè)經(jīng)營業(yè)績尚好，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健。兩年后具有還本付息的能力，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，取,2%,的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，以國庫券利率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，故取折現(xiàn)率為,7%,。,根據(jù)前述的公式，該債券的評估價(jià)值為：,F=A(1
12、+mi)=100000(1+38%)=124000(,元,),=124000 =1240000.8734,=108301.6(,元,),2,、分次付息，到期一次還本債券的評估。分次付息，到期一次還本債券的價(jià)值評估，其計(jì)算公式為：,式中：,P,債券的評估值；,第,t,年的預(yù)期利息收益；,r,折現(xiàn)率；,A,債券面值；,t,評估基準(zhǔn)日至收取利息日的期限；,n,評估基準(zhǔn)日至到期還本日的期限。,例,6-3,仍以例,6-2,的資料，假定該債券是每年付一次息，債券到期一次還本。其評估值為：,=1000008%+1000008%+100000,=80000.9346+80000.8734+1000000.87
13、34,=101804(,元,),第三節(jié) 長期股權(quán)投資評估,對長期投資可以從不同角度分類：,從長期投資的目的劃分，可分為：以取得投資收益為目的的長期股權(quán)投資；以控制被投資方為目的的投資；以整合企業(yè)產(chǎn)業(yè)關(guān)系為目的的投資、其他目的（如為取得原材料、燃料價(jià)格優(yōu)惠等）的投資。不同的投資目的對長期投資的評估價(jià)值有很大影響。,從長期投資的形式可分為直接投資和間接投資。直接投資形式，投資主體通常以貨幣資金、實(shí)物資產(chǎn)以及無形資產(chǎn)等直接投入到被投資企業(yè)，并取得被投資企業(yè)的出資證明，確認(rèn)股權(quán)；間接投資形式，投資主體通常在證券市場上通過購買發(fā)行企業(yè)的股票，實(shí)現(xiàn)投資的目的。,長期股權(quán)投資的評估，包括對直接投資和間接投資
14、、控股投資與非控股投資的評估。,一、間接投資的評估,股權(quán)投資中的間接投資主要指股票投資。,(,一,),股票投資的特點(diǎn)及評估原則,股票投資是指企業(yè)通過購買等方式取得被投資企業(yè)的股票而實(shí)現(xiàn)的投資行為。,股票投資具有高風(fēng) 險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)。,評估應(yīng)遵循以下原則：,1,、預(yù)期收益原則,2,、收益本金化原則,3,、實(shí)際變現(xiàn)原則,（二）股票的價(jià)格與價(jià)值,股票按不同的分類標(biāo)準(zhǔn)可分為記名股票和不記名股票；有面值股票和無面值股票；普通股股票、優(yōu)先股股票；公開上市股票和非上市股票等。股票的價(jià)格包括票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格、賬面價(jià)格、清算價(jià)格、內(nèi)在價(jià)格和市場價(jià)格。股票的價(jià)值評估通常與股票的票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格和賬面價(jià)格的聯(lián)
15、系并不緊密，而與股票的內(nèi)在價(jià)格、清算價(jià)格和市場價(jià)格有著較為密切的聯(lián)系。,股票的清算價(jià)格是公司清算時(shí)公司的凈資產(chǎn)與公司股票總數(shù)的比值。如果因經(jīng)營不善或者其他原因被清算時(shí)，該公司的股票價(jià)值就相當(dāng)于公司股票的清算價(jià)格。,股票的內(nèi)在價(jià)值，是一種理論價(jià)值或模擬市場價(jià)值。股票是最典型的虛擬資本，股票的價(jià)格基礎(chǔ)是以證券形式所代表的股票發(fā)行主體的生產(chǎn)能力和獲利能力。因此，股票發(fā)行公司的財(cái)務(wù)狀況、管理水平、技術(shù)開發(fā)能力、公司發(fā)展?jié)摿?，以及公司面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)就決定了股票的內(nèi)在價(jià)值。,股票的市場價(jià)格是證券市場上買賣股票的價(jià)格。在證券市場比較完善的條件下，股票的市場價(jià)格基本上是市場對公司股票內(nèi)在價(jià)值的一種客觀評價(jià)，在
16、某種程度上可以將市場價(jià)格直接作為股票的評估價(jià)值。當(dāng)然，當(dāng)證券市場發(fā)育尚未成熟之時(shí)，股票市場的投機(jī)成分太大時(shí)，股票的市場價(jià)格就不能完全代表其內(nèi)在價(jià)值。因此，在具體進(jìn)行股票價(jià)值評估時(shí)，也就不能不加分析地將其市場價(jià)格作為股票的評估值。,對于股票的價(jià)值評估，一般分為上市交易股票和非上市交易股票兩類進(jìn)行。,(,三,),非上市交易股票的價(jià)值評估,非上市交易的股票評估，一般應(yīng)采用收益法，綜合分析股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況及風(fēng)險(xiǎn)、歷史利潤水平和分紅情況、行業(yè)收益水平等因素，合理預(yù)測股票投資的未來收益，選擇合理的折現(xiàn)率確定評估值。具體評估方法是：,1,、優(yōu)先股的評估 如果股票發(fā)行企業(yè)資本構(gòu)成合理，企業(yè)盈利能力強(qiáng)，優(yōu)先股的收益有保證，評估人員可以根據(jù)事先確定的股息率，計(jì)算出優(yōu)先股的年收益額，然后進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算評估值。計(jì)算公式如下：,例,6-4,某被評估企業(yè)擁有甲企業(yè),1000,股累積性、非參加分配優(yōu)先股，每股面值,100,元，股息率為年息,15%,。評估時(shí)，甲企業(yè)的資本構(gòu)成不盡合理，負(fù)債率較高，可能會對優(yōu)先股股息的分配產(chǎn)生消極影響。因此，評估人員對該優(yōu)先股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率定為,4%,，加上無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,6%,，該
資產(chǎn)評估課件第六章
