華創(chuàng)證券烽火通信(600498)公司調(diào)研紀(jì)要130520

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1、[table_page] 調(diào)研快報(bào) ， [t答ble_m答in] 調(diào)研快報(bào) 華創(chuàng)證券通信 馬軍、束海峰 公司調(diào)研十一 烽火通信公司調(diào)研紀(jì)要 事 項(xiàng) 05.16 與公司高管進(jìn)行了溝通交流 主要內(nèi)容 公司所處行業(yè)投資方向明確：4G網(wǎng)絡(luò)投資和“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略落地 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)：競(jìng)爭(zhēng)激烈程度明顯放緩，中興去年主營(yíng)虧損預(yù)期今年價(jià)格戰(zhàn)動(dòng)力不強(qiáng)，設(shè)備毛利率有望回升。 價(jià)格回升：剛結(jié)束的2013年中電信PON設(shè)備集采，部分設(shè)備（局端設(shè)備）出現(xiàn)了價(jià)格上漲，這在歷年的集采中是很難出現(xiàn)的，此現(xiàn)象切實(shí)反映了行業(yè)的總體競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的趨緩；預(yù)計(jì)上半年展開

2、的中聯(lián)通PON設(shè)備集采中，主要廠商的設(shè)備價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)上漲 公司情況：產(chǎn)品和技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升. 1. 傳輸網(wǎng)市場(chǎng)：上半年中標(biāo)結(jié)果良好，行業(yè)高度景氣。 中國(guó)移動(dòng)的傳輸網(wǎng)占市場(chǎng)的比例接近50%，因此，2013年中移動(dòng)由于TD-LTE部署的需要，傳輸網(wǎng)投資大幅度增長(zhǎng)；預(yù)計(jì)公司2013年傳輸網(wǎng)設(shè)備需求增長(zhǎng)30%-40%左右。 國(guó)內(nèi)方面，在中移動(dòng)OTN集采中公司取得極大突破，除傳統(tǒng)的東北環(huán)以外，公司成功獲得西北環(huán)的供應(yīng)資格；從覆蓋范圍而言，西北環(huán)基本等于半個(gè)中國(guó)；因此，公司獲得中移動(dòng)骨干網(wǎng)西北環(huán)市場(chǎng)，對(duì)公司未來3-5年的發(fā)展均具備極大戰(zhàn)略意義； b）中國(guó)電信2013年上半

3、年在北方10省進(jìn)行IP-RAN的實(shí)驗(yàn)網(wǎng)建設(shè)，主力廠商為華為、中興和烽火；預(yù)計(jì)其下半年會(huì)有一次IP-RAN設(shè)備的集采，公司的份額應(yīng)該會(huì)較理想；中國(guó)電信任何一次IP-RAN設(shè)備的集采都是公司的一個(gè)進(jìn)步，相當(dāng)于新的機(jī)會(huì) c）剛剛結(jié)束的中國(guó)聯(lián)通100G OTN設(shè)備的集采中，總共兩個(gè)包，公司和華為分別獲得一個(gè)包；技術(shù)含金量最高的100G設(shè)備中標(biāo)，對(duì)公司的產(chǎn)品實(shí)力、未來份額走向均是極大的肯定；同時(shí)，在中聯(lián)通年初的IP-RAN集采中，公司也實(shí)現(xiàn)了份額的大幅提升；中聯(lián)通傳輸網(wǎng)領(lǐng)域的幾次決定格局的集采，公司份額相比之前均有明顯提升，對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展均有重大意義； 對(duì)與PTN等經(jīng)過三次集采的設(shè)備而言，其盈

4、利水平是極高的；預(yù)計(jì)2013年中移動(dòng)PTN設(shè)備的盈利水平接近MSTP\SDH等成熟產(chǎn)品，毛利率水平將超過40%；對(duì)OTN等新一代技術(shù)設(shè)備而言，初次集采的盈利水平是較低的；但一般而言，在價(jià)格基本穩(wěn)定的情況下，第二年通過器件成本降低、設(shè)計(jì)優(yōu)化等措施，其毛利率水平可同比提升15個(gè)百分點(diǎn)左右； 2. 接入網(wǎng)市場(chǎng)：上半年中標(biāo)結(jié)果良好，行業(yè)高度景氣。 a）2012年ODN產(chǎn)品收入在4億元左右，但智能ODN尚未大規(guī)模的應(yīng)用，更多停留在實(shí)驗(yàn)網(wǎng)層面； b）2013年ODN產(chǎn)品仍然能夠維持快速增長(zhǎng)，主要由海外市場(chǎng)進(jìn)行驅(qū)動(dòng)，在年初以來東南亞市場(chǎng)經(jīng)常獲得上千萬美元訂單，海外市場(chǎng)高增長(zhǎng)是很確定的，且2013年海外

5、ODN產(chǎn)品收入規(guī)模會(huì)超過國(guó)內(nèi)；預(yù)計(jì)2013年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)ODN產(chǎn)品需求增速不會(huì)很快； c）2013年中國(guó)電信PON產(chǎn)品尤其是局端產(chǎn)品價(jià)格有所上漲，表明行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局繼續(xù)趨緩的情況；但電信接入網(wǎng)不一定像前幾年那么高速。 3. 光纖光纜情況：保持相對(duì)穩(wěn)定，預(yù)制棒產(chǎn)能的提升有望抵銷光纖光纜價(jià)格的下降 1）光纖的供應(yīng)略微超過需求，但各大廠商的價(jià)格基本維持穩(wěn)定；預(yù)計(jì)中國(guó)移動(dòng)在2013年的6月份進(jìn)行光纖集采，預(yù)計(jì)光纖價(jià)格會(huì)溫和下降； 2）公司光纖光纜產(chǎn)能2013年在1800萬芯公里左右，光棒產(chǎn)能在2014年上半年會(huì)達(dá)到約1600萬芯公里左右； 3）日元雖然快速貶值，但從日本地區(qū)進(jìn)口光棒主要以美元結(jié)算，

6、因此，進(jìn)口光棒的成本并不會(huì)明顯降低 4. 海外市場(chǎng)：延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì) 從歷史表現(xiàn)而言，一季度一般是表現(xiàn)不好的季度；但2013年一季度海外市場(chǎng)仍然維持了近翻倍的增長(zhǎng)，尤其是在東南亞等區(qū)域，發(fā)展勢(shì)頭十分良好，因此，預(yù)計(jì)2013年海外市場(chǎng)仍可延續(xù)高速增長(zhǎng)。 國(guó)際業(yè)務(wù)的開展對(duì)公司的毛利率有幫助，12年開始公司慢慢在國(guó)際市場(chǎng)從游擊隊(duì)到有根據(jù)地，對(duì)毛利率提升有幫助，盡管國(guó)際業(yè)務(wù)費(fèi)用高。 2013年一季度未計(jì)入廣發(fā)基金投資收益，此部分收益會(huì)在二季度計(jì)入；預(yù)計(jì)投資收益金額接近4000萬元。 華創(chuàng)證券機(jī)構(gòu)銷售通訊錄 地區(qū) 姓名 職??務(wù) 辦公電話 北京 楊曉昊 機(jī)構(gòu)銷售總監(jiān) 010-66

7、500808 劉 玄 機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理 010-66500807 石曌飛 機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理 010-66500836 翁 波 機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理 010-66500810 趙翌帆 機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理 010-66500809 周 瓊 機(jī)構(gòu)銷售助理 010-66500838 廣深 李 濤 機(jī)構(gòu)銷售總監(jiān) 0755-82027736 張 娟 機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理 0755-82828570 孔令瑤 機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理 0755-83715429 宋唯瑛 機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理 0755-83711905 汪麗燕 機(jī)構(gòu)銷售助理 0755-88283119 刁建楠 機(jī)構(gòu)銷

8、售助理 0755-88283039 上海 魏媛紅 機(jī)構(gòu)銷售總監(jiān) 021-50589152 王維昌 機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理 021-50111907 李茵茵 機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理 021-50589862 吳麗平 機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理 021-50581878 晏宗飛 機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理 021-50157561 4 / 6 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào) 華創(chuàng)行業(yè)公司投資評(píng)級(jí)體系(基準(zhǔn)指數(shù)滬深

9、300) 公司投資評(píng)級(jí)說明： l 強(qiáng)推：預(yù)期未來 6個(gè)月內(nèi)超越基準(zhǔn)指數(shù)20%以上； l 推薦：預(yù)期未來 6個(gè)月內(nèi)超越基準(zhǔn)指數(shù)10%－20%； l 中性：預(yù)期未來 6個(gè)月內(nèi)相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)變動(dòng)幅度在 -10%－10%之間； l 回避：預(yù)期未來 6個(gè)月內(nèi)相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%－20%之間。 行業(yè)投資評(píng)級(jí)說明： l 推薦：預(yù)期未來3-6個(gè)月內(nèi)該行業(yè)指數(shù)漲幅超過基準(zhǔn)指數(shù)5%以上； l 中性：預(yù)期未來3-6個(gè)月內(nèi)該行業(yè)指數(shù)變動(dòng)幅度相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)-5%－5%； l 回避：預(yù)期未來3-6個(gè)月內(nèi)該行業(yè)指數(shù)跌幅超過基準(zhǔn)指數(shù)5%以上。 分析師聲明 每位負(fù)責(zé)撰寫本研究報(bào)告全部或部分內(nèi)容的研究分析師

10、在此作以下聲明： 分析師撰寫本報(bào)告是基于可靠的已公開信息，準(zhǔn)確表述了分析師的個(gè)人觀點(diǎn)；分析師在本報(bào)告中對(duì)所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了其個(gè)人對(duì)該證券或發(fā)行人的看法和判斷；分析師對(duì)任何其他券商發(fā)布的所有可能存在雷同的研究報(bào)告不負(fù)有任何直接或者間接的可能責(zé)任。 免責(zé)聲明 本報(bào)告僅供華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。 本報(bào)告信息均來源于公開資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不

11、一致的報(bào)告。本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)。 報(bào)告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成本公司對(duì)所述證券買賣的出價(jià)或詢價(jià)。本報(bào)告所載信息均為個(gè)人觀點(diǎn)，并不構(gòu)成對(duì)所涉及證券的個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需求?？蛻魬?yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。本文中提及的投資價(jià)格和價(jià)值以及這些投資帶來的預(yù)期收入可能會(huì)波動(dòng)。 本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有，本公司對(duì)本報(bào)告保留一切權(quán)利，未經(jīng)本公司事先書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用本報(bào)告的任何部分。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“華創(chuàng)證券研究”，且不得對(duì)本報(bào)告

12、進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。 證券市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)無時(shí)不在的市場(chǎng)，請(qǐng)您務(wù)必對(duì)盈虧風(fēng)險(xiǎn)有清醒的認(rèn)識(shí)，認(rèn)真考慮是否進(jìn)行證券交易。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。 北京總部 深圳分部 上海分部 地址：北京市西城區(qū)錦什坊街26號(hào) 地址：深圳市福田區(qū)深南大道4001號(hào) 地址：上海浦東新區(qū)福山路450號(hào) 恒奧中心C座3答 時(shí)代金融大廈6樓答單元 新天國(guó)際大廈22樓答座 郵編：100033 郵編：518038 郵編：200122 傳真：010-66500801 傳真：0755-82027731 傳真：021-50583558