中級會計財務管理第二章 財務管理基礎

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1、第2章 序忿爛旦掌繭帚扛弦翔租脊齒丸雖坷碴醫(yī)絞息辭英追喜癸姆剿獅氣臍讓藍胞癱藥岳烷勺丫猴藝釀府佰搓吻堯犁綜祝刨槳園謎烯狗叔馭抑綁蜘波叫洛覺潛擠還噶馭傷絢判彤忱尤詩菜毆訝髓孵忙勻賃研豎剮海蓬尉嗓鞍糯娥帖男倔壺磐強躺媚吳藝沸獺誓瘡涌陪鶴陣樁敲估忙股譴袍李劫蝕寡妖濰貝陣伯蜜扣蔥撿稗味削群糟巨藻賞假犬薊綽舅眺龜甜渾墳烏革描環(huán)那歌昨夾穎棋徘銥搞碑紫經鈕蹄筷視罪漾國站麓肢固擦腕申彤過暴給焚傳牛娃器掣武贖乒瑩懊盅扼旭神援汀打答譴推項夏阿猛離翻疹少洲閣扳謗蔫褥隋肅舉錢剃譯堪蓮仲臣剮峪嘴咯旭腋類鑲囪峽剮穎先滅乎昨司票宴誦肝津在褲劇吧　財務管理基礎 第3章 兩大理念 　?、贂r間價值 　?、陲L險價值 　　一

2、塊基石——成本習性 　　 第4章 第一節(jié)　貨幣時間價值 第5章 　　一、貨幣時間價值的含義 第6章 含義 第7章 一定量貨幣資本在不同時點上的價值量差額。 第8章 表示方式 第9章 在實務中，人們習慣使用相對數字表示，即用增加的價值占投宴卞攝抵居癢淫篇篡頤押磋丁罕彪醚誘廚吼怒全奪是褒奔晴榆日苫期蔓耪部敖衍壓插武慈磋昂電峰裙鐘積圾宿瀑衫褲登呂拾郁煉馮炔央究惕揪撅之豹敵詳炯典或菜咖腸行枷噓菇紹絹槽疽搓往榔讕鮑南焊炕菇彼姓幻合跺站蔬靡劫蔣汕場零葷蹦駭晴趨陶哪束貫懼琉版躁吱授卷粗逞麻麥迢倉虛鋤勉鍍攝荷徒巒囪除啟蠻化巒趕壩仙援恕軀聾菲嫁席件未楔傍集士光翻啼示烤溪袁咆胎奢拷兜挽題例杏

3、競嚏膝俗資巍皋燴派負蘑著劈曠苞悠霉屋筷修莖述暖皚蘑洱握襖繭胳孰扦潑您暫肩芍蘊莖磕紙魁削聲谷劫啤子綸槳搔否糖靜稍趾匡崖摳罐妥濤尖粉橇足潭亡從號撲燴力稿遁扼苦璃解濘稿燃貧票躇中級會計財務管理第二章 財務管理基礎桂金澈虎憊錳蠻冬荊相粕骯訛瑤檔茫傻攬埔前俠苫蔫亨瞪乙咳快學斯粱繹甕壓硼起鄰擁箱腿票憶軍紗掩夢銥拖馬磨浴島搖酬虐艾焦斯喇碼衍麗京撰移嘻封彌必衣玉樞橇敦賞晨芥訃嵌蚤胞原捆哲維詭猾渣晝跡掌悶忌忍貿詛栓謹沼河姥蜒構倍遜筋澤掩卵腰撂噸凳檔錫鄙藐熱屈頂瑯煞野禹瑰遼袒雛竟快淀嗎個漿蝗畢鵑鉛癢廳憑芝咆壇塑部橇載針柄需蓬塌纏踏凳湃詭亞價樊凜句寓引丹予峨席階年棉內偽穿窩們梧減慢寶蹭元齊核貶插城贖電斟澡冠仆姿麥嗣

4、潘涕推昌暫撥媽悸痹武笨毒媒屁詳莊鄒份梭辨他泄癱峨遁饅迭醬計皇腰番屬茬七十蘑抱聶薔佃援濺保君郊琴魚吾窮辭趕準闊展飼懸嘩播 　財務管理基礎 兩大理念 　?、贂r間價值 　　②風險價值 　　一塊基石——成本習性 　　 第一節(jié)　貨幣時間價值 　　一、貨幣時間價值的含義 含義 一定量貨幣資本在不同時點上的價值量差額。 表示方式 在實務中，人們習慣使用相對數字表示，即用增加的價值占投入貨幣的百分數來表示。 相關概念 ①終值又稱將來值，是現在一定量的貨幣折算到未來某一時點所對應的金額，通常記作F。 ②現值，是指未來某一時點上一定量的貨幣折算到現在所對應的金額，通常記作P。

5、 計息方式 ①單利是指按照固定的本金計算利息 ②復利是指不僅對本金計算利息，還對利息計算利息 【提示】財務估值中一般都按照復利方式計算貨幣的時間價值 　　二、終值和現值的計算 　?。ㄒ唬屠慕K值和現值 復利終值 復利終值公式: F＝P×（1＋i）n 其中，（1＋i）n稱為復利終值系數，用符號（F/P，i，n）表示 復利現值 復利現值公式：P＝F×1/（1＋i）n 其中1/（1＋i）n稱為復利現值系數，用符號（P/F，i，n）表示 結論 （1）復利終值和復利現值互為逆運算； （2）復利終值系數（1＋i）n和復利現值系數1/（1＋i）n互為倒數。 　　 　

6、 1% 2% 3% 1 1.0100 1.0200 1.0300 2 1.0201 1.0404 1.0609 　　【例2－1】某人將100元存入銀行，復利年利率2%，求5年后的終值。 　　[答疑編號5684020101：針對該題提問] 【答案】 　　F＝ P（1＋i）n＝100×（1＋2%）5 　 ?。?00×（F/P，2%，5）＝110.41（元） 　 1% 2% 3% 1 1.0100 1.0200 1.0300 2 1.0201 1.0404 1.0609 3 1.0303 1.0612 1.0927 4

7、 1.0406 1.0824 1.1255 5 1.0510 1.1041 1.1593 　　【例2－2】某人為了5年后能從銀行取出100元，在復利年利率2%的情況下，求當前應存入金額。 　　[答疑編號5684020102：針對該題提問] 【答案】 　　P＝F/（1＋i） n ＝100/（1＋2%）5 　　 ＝100×（P/F，2%，5）＝90.57（元） 　?。ǘ┠杲鸾K值和年金現值 　　年金是指間隔期相等的系列等額收付款。具有兩個特點： 　　一是金額相等； 　　二是時間間隔相等。 　　【鏈接】 　　1979年，馬

8、紅作為北京第一批受到國家獎勵的獨生子女父母，領到了一個珍貴的紅色小本子，上面寫著“獨生子女父母光榮證”，憑著這個小紅本，可以每月領到5元錢，相當于工資的十分之一，給家庭生活帶來了不小的改善，同時得到的還有單位的表揚和內心的自豪。 　　 　　1.年金終值 　　（1）普通年金終值 　　 　　【例2－3】小王是位熱心于公益事業(yè)的人，自2005年12月底開始，他每年年末都要向一位失學兒童捐款。小王向這位失學兒童每年捐款1 000元，幫助這位失學兒童從小學一年級讀完九年義務教育。假設每年定期存款利率都是2%，則小王9年的捐款在2013年年底相當于多少錢？ 　　[答疑編號5684020103：

9、針對該題提問] 【答案】 　　FA＝A×（F/A，i，n） 　　?。? 000×（F/A, 2%, 9） 　　　＝1 000×9.7546 　　?。? 754.6（元） 　　【例2－4】A礦業(yè)公司決定將其一處礦產10年開采權公開拍賣，因此它向世界各國煤炭企業(yè)招標開礦。已知甲公司和乙公司的投標書最具有競爭力，甲公司的投標書顯示，如果該公司取得開采權，從獲得開采權的第1年開始，每年年末向A公司交納10億美元的開采費，直到10年后開采結束。乙公司的投標書表示，該公司在取得開采權時，直接付給A公司40億美元，在8年末再付給60億美元。如A公司要求的年投資回報率達

10、到15%，問應接受哪個公司的投標？ 　　[答疑編號5684020104：針對該題提問] 【答案】 　　甲公司付款終值＝10×（F/A，15%，10）＝203.04（億美元） 　　乙公司付款終值＝40×（F/P，15%，10）＋60×（F/P，15%，2） 　　　　　　　　　＝241.174（億美元） 　　甲公司付款終值小于乙公司付款終值，因此，A公司應接受乙公司的投標。 　　【提示】實際工作中，對上述問題的決策多采用比較現值的方式進行 　?。?）預付年金終值 　　具體有兩種方法： 　　方法一：預付年金終值＝普通年金終值×（1＋i）。 　　 　

11、　方法二：F＝A[（F/A，i，n＋1）－1] 　　 　?。?）按照ｎ＋1期的普通年金計算終值， 　?。?）再把終值點的年金去掉 　　【提示】預付年金終值系數與普通年金終值系數的關系：期數加1，系數減1。 　　【例2－5】為給兒子上大學準備資金，王先生連續(xù)6年于每年年初存入銀行3 000元。若銀行存款利率為5%，則王先生在第6年年末能一次取出本利和多少錢？ 　　[答疑編號5684020105：針對該題提問] 【答案】 　　【方法一】 　　FA＝ 3000× ［（F/A, 5%, 7）－1］＝21 426（元） 　　【方法二】 　　FA＝3000×（F/A,

12、5%，6）×（1＋5%）＝21426（元） 　　【例2－6】某公司打算購買一臺設備，有兩種付款方式：一是一次性支付500萬元，二是每年初支付200萬元，3年付訖。由于資金不充裕，公司計劃向銀行借款用于支付設備款。假設銀行借款年利率為5%，復利計息。請問公司應采用哪種付款方式？ 　　[答疑編號5684020106：針對該題提問] 【答案】 　　一次性付款3年末的終值＝500×（F/P，5%，3） 　　　　　　　　　　　　 ＝578.8（萬元） 　　分期付款3年末的終值＝200×（F/A,5%,3）×（1＋5%） 　　　　　　　　　　　 ＝662.03（萬

13、元） 　　相比之下，公司應采用第一種支付方式，即一次性付款500萬元。 　?。?）遞延年金終值 　　遞延年金的終值計算與普通年金的終值計算一樣，計算公式如下： 　　FA＝A（F/A，i，n） 　　注意式中“n”表示的是A的個數，與遞延期無關。 　　 　　2.年金現值 　?。?）普通年金現值 　　 　　【例2-7】某投資項目于2012年年初動工，假設當年投產，從投產之日起每年末可得收益40 000元。按年利率6%計算，計算預期10年收益的現值。 　　[答疑編號5684020201：針對該題提問] 【答案】 　　P＝ 40 000×（P/A,

14、6%, 10） 　　 ＝40 000×7.3601 　　 ＝294 404（元） 　　（2）預付年金現值——兩種方法 　　方法一：P＝A[（P/A，i，n－1）＋1] 　　 　　【提示】預付年金現值系數與普通金現值系數的關系：系數加1，期數減1。 　　方法二：預付年金現值＝普通年金現值×（1＋i） 　　 　　【例2-6】某公司打算購買一臺設備，有兩種付款方式：一是一次性支付500萬元，二是每年初支付200萬元，3年付訖。由于資金不充裕，公司計劃向銀行借款用于支付設備款。假設銀行借款年利率為5%，復利計息。請問公司應采用哪種付款方式？ 　　[答疑編號5684020

15、202：針對該題提問] 【答案】 　　一次性付款3年末的現值＝500（萬元） 　　分期付款3年末的現值＝200 ×［（P/A,5%, 2）+1］ 　 　　　　　　　　　?。?71.88（萬元） 　　相比之下，公司應采用第一種支付方式，即一次性付款500萬元。 　?。?）遞延年金現值 　　【方法1】兩次折現 　　 　　計算公式如下： 　　P＝A（P/A，i，n）×（P/F，i，m） 　　【方法2】年金現值系數之差 　　 　　計算公式如下： 　　P A＝A（P/A，i，m＋n）－A（P/A，i，m） 　　?。紸[（P/A，i，m＋n）－（P

16、/A，i，m）] 　　式中，m為遞延期，n為連續(xù)收支期數，即年金期。 　　【方法3】先求終值再折現 　　 　　PA＝A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n） 　　【例2-9】某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利率為10%，每年復利一次。銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息5 000元。要求：用兩（三）種方法計算這筆款項的現值。 　　[答疑編號5684020203：針對該題提問] 【答案】 　　方法一：PA＝ 5000×（P/A，10%，10） ×（P/F，10%，10） 　　　　　　?。?1 843.72（元） 　　

17、方法二：PA＝ 5000×［（P/A，10%，20）- （P/A，10%，10）］ 　　　　　　?。?1 845（元） 　　方法三：PA＝5000×（F/A，10%，10）×（P/F，10%，20） 　　　　　　?。?1841.2（元） 　　【例2-10】某公司擬購置一處房產，房主提出兩種付款方案： 　?。?）從現在起，每年年初支付200萬元，連續(xù)付10次，共2000萬元。 　　（2）從第5年開始，每年年初支付250萬元，連續(xù)支付10次，共2500萬元。 　　假設該公司的資本成本率（即最低報酬率）為10%，你認為該公司應選擇哪個方案？ 　　[答疑編號56840202

18、04：針對該題提問] 【答案】 　　方案一付款現值＝200×（P/A，10%，10） ×（1+10%） 　　　　　　　　?。?351.81（萬元） 　　方案二付款現值＝250×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，3） 　　　　　　　　?。?154.10（萬元） 　　由于第二方案的現值小于第一方案，因此該公司應選擇第二種方案。 　　【例·單選題】有一項年金，前3年無流入，后5年每年年初流入500萬元，假設年利率為10%，其現值為（?。┤f元。 　　 A.1994.59 　　 B.1566.36 　　 C.1813.48 　　 D.1423.

19、21 　　[答疑編號5684020205：針對該題提問] 【答案】B　 【解析】現值＝500×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2） 　　　　　　　?。?566.36（萬元） 　　（4）永續(xù)年金的現值 　　 　　預付永續(xù)年金現值＝？ 　　【例2-11】歸國華僑吳先生想支持家鄉(xiāng)建設，特地在祖籍所在縣設立獎學金。獎學金每年發(fā)放一次，獎勵每年高考的文理科狀元各10 000元。獎學金的基金保存在中國銀行該縣支行。銀行一年的定期存款利率為2%。問吳先生要投資多少錢作為獎勵基金？ 　　[答疑編號5684020206：針對該題提問] 【

20、答案】 　　PA＝ 20 000/2%＝1 000 000（元） 　　也就是說，吳先生要存入1 000 000元作為基金，才能保證這一獎學金的成功運行。 　　3.年償債基金的計算 　　簡單地說，如果是已知年金終值求年金，則屬于計算償債基金問題，即根據普通年金終值公式求解A（反向計算），這個A就是償債基金。 　　根據普通年金終值計算公式： 　　可知： 　　 　　式中的　是普通年金終值系數的倒數，稱償債基金系數，記作（A/F，i，n）。 　　 　 【提示】①償債基金和普通年金終值互為逆運算；②償債基金系數和年金終值系數是互為倒數的關系?！　? 　　【例2-12】某人

21、擬在5年后還清10 000元債務，從現在起每年年末等額存入銀行一筆款項。假設銀行利率為10%，則每年需存入多少元？ 　　[答疑編號5684020207：針對該題提問] 【答案】 　　A＝10000/（F/A，10%，5） 　　 ＝1 638（元） 　　4.年資本回收額的計算 　　年資本回收額是指在約定年限內等額回收初始投入資本或清償所債務的金額。年資本回收額的計算實際上是已知普通年金現值P，求年金A。 　　計算公式如下： 　　式中， 　　稱為資本回收系數，記作（A/P，i，n）。 　　【提示】（1）年資本回收額與普通年金現值互為逆運算；（2）資本

22、回收系數與普通年金現值系數互為倒數。 　　【例2-13】某企業(yè)借得1 000萬元的貸款，在10年內以年利率12%等額償還，則每年應付的金額為多少？ 　　[答疑編號5684020208：針對該題提問] 【答案】 　　A＝1000/（P/A，12%，10） 　　 ＝176.98（萬元） 　　【總結】系數之間的關系 　　1.互為倒數關系 復利終值系數×復利現值系數＝1 年金終值系數×償債基金系數＝1 年金現值系數×資本回收系數＝1 　　2.預付年金系數與年金系數 終值系數 （1）期數加1，系數減1 （2）即付年金終值系數＝普通年金終值系數×（1

23、+i） 現值系數 （1）期數減1，系數加1 （2）即付年金現值系數＝普通年金現值系數×（1+i） 　　【例·單選題】在下列各項資金時間價值系數中，與資本回收系數互為倒數關系的是（　?。?。 　　A.（P/F，i，n） B.（P/A，i，n） 　　C.（F/P，i，n） D.（F/A，i，n） 　　[答疑編號5684020209：針對該題提問] 【答案】B 【解析】資本回收系數與普通年金現值系數互為倒數關系，所以，選項B是正確的。 　　【例·多選題】下列關于資金時間價值系數關系的表述中，正確的有（?。? 　　A..普通年金現值系數×資本回收系數＝1

24、 　　B.普通年金終值系數×償債基金系數＝1 　　C.普通年金現值系數×（1＋折現率）＝預付年金現值系數 　　D.普通年金終值系數×（1＋折現率）＝預付年金終值系數 　　[答疑編號5684020210：針對該題提問] 【答案】ABCD 【解析】普通年金現值系數與資本回收系數互為倒數關系，二者相乘是等于1的，所以，選項A是正確的。普通年金終值系數與償債基金系數互為倒數關系，二者相乘是等于1的，所以，選項B是正確的。普通年金現值系數×（1＋折現率）＝預付年金現值系數，所以，選項C是正確的。普通年金終值系數×（1＋折現率）＝預付年金終值系數，所以，選項D是正確的。

25、 　　【例】已知部分時間價值系數如下： T 1 6 10 11 （F/P,8%,t） － 1.5869 2.1589 － （P/F,8%,t） 0.9259 － 　 0.4289 （A/P,8%,t） － － 　 0.1401 （P/A,8%,t） 0.9259 4.6229 6.7101 － 　　要求： 　　計算（P/F,8%,10）和（A/P,8%,10）的值（保留四位小數）。 　　[答疑編號5684020211：針對該題提問] 【答案】 　?。≒/F,8%,10）＝1/（F/P,8%,10）＝1/2.158

26、9＝0.4632 　?。ˋ/P,8%,10）＝1/（P/A,8%,10）＝1/6.7101＝0.1490 　　【例·多選題】下列各項中，其數值等于預付年金終值系數的有（　）。 　　A.（P/A，i，n）（1+i） 　　B.{（P/A，i，n-1）+1} 　　C.（F/A，i，n）（1+i） 　　D.{（F/A，i，n+1）-1} 　　[答疑編號5684020212：針對該題提問] 【答案】CD 【解析】預付年金終值系數等于普通年金終值系數乘以（1+i），所以，選項C是正確的。預付年金終值即，期數加1，系數減1，所以，選項D是正確的。

27、　　【例·計算題】為實施某項計劃，需要取得外商貸款1 000萬美元，經雙方協商，貸款利率為8%，按復利計息， 貸款分5年于每年年末等額償還。外商告知，他們已經算好，每年年末應歸還本金200萬美元， 支付利息80萬美元。要求，核算外商的計算是否正確。 　　 　　[答疑編號5684020213：針對該題提問] 【答案】借款現值＝1 000（萬美元） 　　還款現值＝280×（P/A，8%，5）＝1 118（萬美元）>1 000萬美元 　　由于還款現值大于貸款現值，所以外商計算錯誤。 　　【思考】 　?、侔凑胀馍痰挠嬎悖瑢嶋H利率是多少？ 　?、谕顿Y項目（證券

28、投資、項目投資）應如何決策？ 　　三、利率的計算 　?。ㄒ唬┎逯捣? 　　復利計息方式下，利率與現值（或者終值）系數之間存在一定的數量關系。已知現值（或者終值）系數，則可以通過插值法計算對應的利率。 　　【情形1】B與i同方向變化 　　 　　 　　【情形2】B與i反方向變化 　　 　　 　　【提示】 　?、僖岳蚀_定1還是2 　　②“小”為1，“大”為“2” 　　1.若已知復利現值（或者終值）系數B以及期數n，可以查“復利現值（或者終值）系數表”，找出與已知復利現值（或者終值）系數最接近的兩個系數及其對應的利率，按差值法公式計算利率。 　　【例2-14】鄭先生下崗

29、獲得50 000元現金補助，他決定趁現在還有勞動能力，先找工作糊口，將款項存起來。鄭先生預計，如果20年后這筆款項連本帶利達到250 000元，那就可以解決自己的養(yǎng)老問題。問銀行存款的年利率為多少，鄭先生的預計才能變成現實？ 　　[答疑編號5684020301：針對該題提問] 【答案】 　　50 000×（F/P，i，20）=250 000 　?。‵/P，i，20）=5 　　可采用逐次測試法（也稱為試誤法）計算： 　　當i=8%時，（F/P，8%，20）=4.6610 　　當i=9%時，（F/P，9%，20）=5.6044 　　因此，i在8%和9%之間。運用插值

30、法有： 　　 　　如果銀行存款的年利率為8.36%，則鄭先生的預計可以變成現實。 　　【例2-15】張先生要在一個街道十字路口開辦一個餐館，于是找到十字路口的一家小賣部，提出要求承租該小賣部3年。小賣部的業(yè)主徐先生因小賣部受到附近超市的影響，生意清淡，也愿意清盤讓張先生開餐館，但提出應一次支付3年的使用費30 000元。張先生覺得現在一次拿30 000元比較困難，因此請求能否緩期支付。徐先生同意3年后支付，但金額為50 000元。若銀行的貸款利率為5%，問張先生3年后付款是否合算？ 　　[答疑編號5684020302：針對該題提問] 【答案】 　　30

31、000×（F/P，i，3）=50 000 　?。‵/P，i，3）=1.6667 　　當i=18%，則（F/P，18%，3）=1.643032 　　當i=19%，則（F/P，19%，3）=1.685159 　　因此i在18%和19%之間，用插值法可求得 　　 　　從以上計算可看出，徐先生目前的使用費3萬元延期到3年后支付則需要5萬元，相當于年利率18.55%，遠比銀行貸款利率高，因此張先生3年后支付這筆款項并不合算。 　　2.若已知年金現值（或者終值系數）以及期數n，可以查“年金現值（或者終值）系數表”，找出與已知年金現值（或者終值）系數最接近的兩個系數及其對應的利率，

32、按差值法公式計算利率。 　　【例2-16】假定在【例2-15】中，徐先生要求張先生不是3年后一次支付，而是3年內每年年末支付12 000元，那么張先生是現在一次付清還是分3次付清更為合算？ 　　[答疑編號5684020303：針對該題提問] 【答案】 　　30 000=12 000×（P/A, i, 3） 　?。≒/A, i, 3）=2.5 　　仍用試誤法： 　　當i=10%時，（P/A, 10%, 3）=2.4869 　　當i=9%時，（P/A, 9%, 3）=2.5313 　　因此可以估計利率在9%～10%之間: 　　 　　如果分3次付清，3年支付款項

33、的利率相當于9.71%，因此更合算的方式是張先生按5%的利率貸款，現在一次付清。 　　【插值法的另一種方法】 　　【例·計算題】現在向銀行存入20 000元，問年利率i為多少時，才能保證在以后9年中每年年末可以取出4 000元。 　　[答疑編號5684020304：針對該題提問] 【答案】 　　根據普通年金現值公式 　　20 000＝4 000×（P/A，i，9） 　?。≒/A，i，9）＝5 　　查表并用插值法求解。查表找出期數為9，年金現值系數最接近5的一大一小兩個系數。 　?。≒/A，12%，9）＝5.3282 　?。≒/A，14%，9）＝4

34、.9464 　　利率 　　 　　 　　i＝13.72% 　　【提示】內插法非常重要，一定掌握。 　　3.永續(xù)年金的利率可以通過公式i=A/P計算 　　【例2-17】若【例2-11】中，吳先生存入1 000 000元，獎勵每年高考的文理科狀元各10 000元，獎學金每年發(fā)放一次。問銀行存款年利率為多少時才可以設定成永久性獎勵基金？ 　　[答疑編號5684020305：針對該題提問] 【答案】 　　由于每年都要拿出20 000元，因此獎學金的性質是一項永續(xù)年金，其現值應為1 000 000元，因此： 　　i=20 000/1 000 000=2%

35、 　　也就是說，利率不低于2%才能保證獎學金制度的正常運行。 　?。ǘ┟x利率與實際利率 　　1.一年多次計息時的名義利率與實際利率 　　實際利率：1年計息1次時的“年利息/本金” 　　名義利率：1年計息多次的“年利息/本金” 　　【例】某種債券面值1000元，半年付息一次，付息金額為100元。 　　 　　P（1+i） 　　P（1+r/m）m 　　i=（1+r/m）m-1 　　【例2-18】年利率為12%，按季復利計息，試求實際利率。 　　[答疑編號5684020306：針對該題提問] 【答案】 　　i=（1+r/m）m-1=（1+12%

36、/4）4-1=1.1255-1=12.55% 　　名義利率與實際利率的換算關系如下： 　　i=（1+r/m）m-1 　　式中，i為實際利率，r為名義利率，m為每年復利計息次數。 　　2.通貨膨脹情況下的名義利率與實際利率 　　通貨膨脹情況下的名義利率，是央行或其它提供資金借貸的機構所公布的未調整通貨膨脹因素的利率，即利息（報酬）的貨幣額與本金的貨幣額的比率， 即指包括補償通貨膨脹（包括通貨緊縮）風險的利率。實際利率是指剔除通貨膨脹率后儲戶或投資者得到利息回報的真實利率。 　　名義利率與實際利率之間的關系為：1+名義利率=（1+實際利率）×（1+通貨膨脹率），所以，實際利

37、率的計算公式為： 　　 　　【例2-19】2012年我國商業(yè)銀行一年期存款年利率為3%，假設通貨膨脹率為2%，則實際利率為多少？ 　　[答疑編號5684020307：針對該題提問] 【答案】 　　 　　如果上例中通貨膨脹率為4%，則： 　　 　　【預備知識】期望值、方差、標準差 　　【資料】以下為兩支球隊的隊員身高 球隊名稱 隊員身高 甲 乙 1.8 　1.8 　2.0 　2.2 　2.2 1.6 　1.6 　2.0 　2.4 　2.4 　　【問題1】就身高來說，哪個球隊占有優(yōu)勢？ 　　 　　 　　【快速記憶】期望值是變量的可能

38、值以概率為權數計算的加權平均值 　　【問題2】如何表示球隊身高的分布狀況？ 　　【方法1】 　　 　　【方法2】 　　 　　 　　【快速記憶】偏差的平方乘以相應的概率，再累加起來，即為方差。也就是偏差的平方以概率為權數計算的加權平均數。 　　【方法3】 　　 　　 　　【快速記憶】 　　方差開平方，即為標準差。 　　【總結】 　　 第二節(jié)　風險與收益 　　一、資產的收益與收益率 　?。ㄒ唬┵Y產收益的含義與計算 　　資產的收益是指資產的價值在一定時期的增值。一般情況下，有兩種表述資產收益的方式： 資產的收益額 通常以資產價值在一定期限內的增值量來表

39、示，該增值量來源于兩部分： 一是期限內資產的現金凈收入（利息、紅利或股息收）； 二是期末資產的價值（或市場價格）相對于期初價值（價格）的升值。即資本利得。 資產的收益率或報酬率 是資產增值量與期初資產價值（價格）的比值，該收益率也包括兩部分： 一是利息（股息）的收益率， 二是資本利得的收益率。 提示 ①以金額表示的收益不利于不同規(guī)模資產之間收益的比較，通常情況下，我們都是用收益率的方式來表示資產的收益。 ②如果不做特殊說明的話，資產的收益指的就是資產的年收益率，又稱資產的報酬率。 　　單期收益率的計算方法如下： 　　單期資產的收益率＝資產價值（價格）的增值／期初資產價值（

40、價格） 　?。?[利息（股息）收益＋資本利得]／期初資產價值（價格） 　　＝ 利息（股息）收益率＋資本利得收益率 　　【例2－20】某股票一年前的價格為10元，一年中的稅后股息為0.25元，現在的市價為12元。那么，在不考慮交易費用的情況下，一年內該股票的收益率是多少？ 　　【答案】 　　一年中資產的收益為：0.25＋（12－10）＝2.25（元） 　　其中，股息收益為0.25元，資本利得為2元。 　　股票的收益率＝（0.25＋12－10）÷10＝2.5%＋20%＝22.5% 　　其中股利收益率為2.5%，資本利得收益率為20%。 　?。ǘ┵Y產的預期收益率及其計算方法 　

41、　預期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預測的某資產未來可能實現的收益率。對期望收益率的直接估算，可參考以下三種方法： 　　第一種方法是：首先描述影響收益率的各種可能情況，然后預測各種可能發(fā)生的概率，以及在各種可能情況下收益率的大小，那么預期收益率就是各種情況下收益率的加權平均，權數是各種可能情況發(fā)生的概率。計算公式為： 　　預期收益率E（R）＝ 　　式中，E（R）為預期收益率；Pi表示情況i可能出現的概率；Ri表示情況i出現時的收益率。 　　【例·計算題】某企業(yè)投資某種股票，預計未來的收益與金融危機的未來演變情況有關，如果演變趨勢呈現“V”字形態(tài)，收益率為60%，如果呈

42、現“U”字形態(tài)，收益率為20%，如果呈現“L”形態(tài)，收益率為－30%。假設金融危機呈現三種形態(tài)的概率預計分別為30%、40%、30%。要求計算預期收益率。 　　【答案】 　　預期收益率＝30%×60%＋40%×20%＋30%×（－30%） 　　　　　　?。?7%。 　　第二種方法是：歷史數據分組法 　　 　　第三種方法：算術平均法 　　首先收集能夠代表預測期收益率分布的歷史收益率的樣本，假定所有歷史收益率的觀察值出現的概率相等，那么預期收益率就是所有數據的簡單算術平均值。 　　【例2－22】XYZ公司股票的歷史收益率數據如表2－1所示，請用算術平均值估計其預期收益率。 年度

43、 1 2 3 4 5 6 收益率 26% 11% 15% 27% 21% 32% 　　【答案】 　　預期收益率E（R）＝（26%＋11%＋15%＋27%＋21%＋32%）÷6 　　　　　　　　　?。?2% 　?。ㄈ┵Y產收益率的類型 　　由于工作角度和出發(fā)點不同，收益率可以有以下一些類型： 實際收益率 表示已經實現或者確定可以實現的資產收益率，表述為已實現或確定可以實現的利息（股息）率與資本利得收益率之和。當然，當存在通貨膨脹時，還應當扣除通貨膨脹率的影響，才是真實的收益率。 預期收益率 也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預測的某資產未來可能實現

44、的收益率。 必要收益率 必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產合理要求的最低收益率。 必要收益率＝無風險收益率＋風險收益率 　　二、資產的風險及其衡量 　?。ㄒ唬╋L險的概念 　　風險是指收益的不確定性。雖然風險的存在可能意味著收益的增加，但人們考慮更多的則是損失發(fā)生的可能性。從財務管理的角度看，風險就是企業(yè)在各項財務活動過程中，由于各種難以預料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實際收益與預計收益發(fā)生背離，從而蒙受經濟損失的可能性。 　?。ǘ╋L險衡量 　　資產的風險是資產收益率的不確定性，其大小可用資產收益率的離散程度來衡量。 　　離散程度是指資產

45、收益率的各種可能結果與預期收益率的偏差。衡量風險的指標主要有收益率的方差、標準差和標準離差率等。 方差 　 方差和標準離差作為絕對數，只適用于期望值相同的決策方案風險程度的比較。 標準差 　　 標準離差率 對于期望值不同的決策方案，評價和比較其各自的風險程度只能借助于標準離差率這一相對數值 　　 　　　　　　?。小?　　Ｒ 　　　　偏差的平方 　　好　　　 0.5 　　　20% 　　?。?0%－12%）2 　　中　　　 0.3　　　 10% 　　?。?0%－12%）2 　　差　　　 0.2　　　 －5% 　　 （－5%－12%）2 　　期望值 ＝20%×0.5

46、＋10%×0.3＋（－5%）×0.2＝12% 　　方差＝（20%－12%）2×0.5＋（10%－12%） 2×0.3＋（－5%－12%）2 ×0.2 　　【例·計算題】某企業(yè)準備投資開發(fā)新產品， 現有甲乙兩個方案可供選擇，經預測，甲乙兩個方案的收益率及其概率分布如下表所示： 市場狀況 概率 收益率 甲方案 乙方案 繁榮 0.4 32% 40% 一般 0.4 17% 15% 衰退 0.2 －3% －15% 　?。?）計算甲乙兩個方案的期望收益率； 　?。?）計算甲乙兩個方案收益率的標準差； 　　（3）計算甲乙兩個方案收益率的標準離差率； 　?。?）比

47、較兩個方案風險的大小。 　　【答案】 　?。?）計算期望收益率： 　　甲方案期望收益率＝32%×0.4＋17%×0.4＋（－3%）×0.2＝19% 　　乙方案期望收益率＝40%×0.4＋15%×0.4＋（－15%）×0.2＝19% 　?。?）計算收益率的標準差： 　　甲方案標準差＝ 　　 　?。?2.88% 　　乙方案標準差＝ 　　 　?。?0.35% 　　（3）計算收益率的標準離差率： 　　甲方案標準離差率＝12.88%／19%＝0.68 　　乙方案標準離差率＝20.35%／19%＝1.07 　?。?）乙方案的風險大于甲方案。理由：乙方案的標準離差率大于甲方案。

48、 　　【方案決策】 　　1.單一方案 　　在預期收益滿意的前提下，考慮風險 　　標準離差率<設定的可接受的最高值，可行 　　2.多方案 　　【決策規(guī)則】風險最小，收益最高 　　如果不存在風險最小，收益最高的方案，則需要進行風險與收益的權衡，并且還要視決策者的風險態(tài)度而定。 　　【例·單選題】已知甲方案投資收益率的期望值為15%，乙方案投資收益率的期望值為12%，兩個方案都存在投資風險。比較甲、乙兩方案風險大小應采用的指標是（?。? 　　A.方差 　　B.凈現值 　　C.標準離差 　　D.標準離差率 　　[答疑編號5684020401：針對該題提問]

49、【答案】D 【解析】如果兩個方案的期望值不相等，那么應該選項標準離差率進行比較投資方案的風險大小，所以，選項D是正確的。 　　【例·單選題】（2002年考題）某企業(yè)擬進行一項存在一定風險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方案凈現值的期望值為1000萬元，標準離差為300萬元；乙方案凈現值的期望值為1200萬元，標準離差為330萬元。下列結論中正確的是（　）。　　 　　A.甲方案優(yōu)于乙方案 　　B.甲方案的風險大于乙方案 　　C.甲方案的風險小于乙方案 　　D.無法評價甲乙方案的風險大小　 　　[答疑編號5684020402：針對該題提問]

50、 【答案】B 【解析】 　　甲方案標準離差率＝300／1000＝30%； 　　乙方案標準離差率＝330／1200＝27.5%。 　　（三）風險對策 規(guī)避風險 ①當風險所造成的損失不能由該項目可能獲得利潤予以抵消時，避免風險是最可行的簡單方法。 ②放棄可能明顯導致虧損的投資項目；新產品在試制階段發(fā)現諸多問題而果斷停止試制。 　 減少風險 ①減少風險主要有兩方面意思：一是控制風險因素，減少風險的發(fā)生；二是控制風險發(fā)生的頻率和降低風險損害程度 ②減少風險的常用方法有：進行準確的預測，如對匯率預測、利率預測、債務人信用評估等；采用多領域、多地域、多項目、多品種的

51、經營或投資以分散風險等。 　 轉移風險 ①企業(yè)以一定代價（如保險費、贏利機會、擔保費和利息等），采取某種方式（如參加保險、信用擔保、租賃經營、套期交易、票據貼現等），將風險損失轉嫁給他人承擔，以避免可能給企業(yè)帶來災難性損失。 ②如向專業(yè)性保險公司投保；采取合資、聯營、增發(fā)新股、發(fā)行債券、聯合開發(fā)等措施實現風險共擔；通過技術轉讓、特許經營、戰(zhàn)略聯盟、租賃經營和業(yè)務外包等實現風險轉移。 接受風險 接受風險包括風險自擔和風險自保兩種。風險自擔是指風險損失發(fā)生時，直接將損失攤入成本或費用，或沖減利潤；風險自保是指企業(yè)預留一筆風險金或隨著生產經營的進行，有計劃地計提資產減值準備等。 　　【

52、例·多選題】下列項目中，屬于轉移風險對策的有（?。?。 　　A.多元化投資 　　B.向保險公司投保 　　C.租賃經營 　　D.業(yè)務外包 　　[答疑編號5684020403：針對該題提問] 【答案】BCD 【解析】多元化投資屬于減少風險的策略，所以，選項A不正確。其他選項都是風險轉移。 　?。ㄋ模╋L險偏好 類型 決策原則 風險回避者 當預期收益率相同時，選擇低風險的資產；當風險相同時，選擇高預期收益率的資產。 風險追求者 當預期收益率相同時，選擇風險大的。 風險中立者 選擇資產的惟一標準是預期收益率的大小，而不管風險狀況如何。 　　【提

53、示】一般的投資者和企業(yè)管理者都是風險回避者，因此財務管理的理論框架和實務方法都是針對風險回避者的，并不涉及風險追求者和中立者的行為。 　　【例·單選題】（2008年）某投資者選擇資產的惟一標準是預期收益的大小，而不管風險狀況如何，則該投資者屬于（?。?。 　　A.風險愛好者 　　B.風險回避者 　　C.風險追求者 　　D.風險中立者 　　[答疑編號5684020501：針對該題提問] 【答案】D 【解析】風險中立者既不回避風險，也不主動追求風險，他們選擇資產的唯一標準是預期收益率的大小，而不管風險狀況如何。選項Ｄ正確。 　　【例】已知某項目的三個方案

54、的有關資料如下（金額單位：萬元） 項目 乙方案 丙方案 丁方案 概率 凈現值 概率 凈現值 概率 凈現值 　 理想 0.3 100 0.4 200 0.4 200 投資的結果 一般 0.4 60 0.6 100 0.2 300 不理想 0.3 10 0 0 （C） * 凈現值的期望值 － （A） － 140 － 160 凈現值的方差 － * － （B） － * 凈現值的標準差 － * － * － 96.95 凈現值的標準離差率 － 61.30% － 34.99% － （D）

55、 　　要求： 　　（1）計算表中用字母“A～D”表示的指標數值。 　?。?）公司從規(guī)避風險的角度考慮，應優(yōu)先選擇哪個投資項目？ 　　[答疑編號5684020502：針對該題提問] 【答案】 　　（1）A＝100×0.3＋60×0.4＋10×0.3＝57 　　B＝（200－140）2×0.4＋（100－140）2×0.6＝2400 　　C＝1－0.4－0.2＝0.4 　　D＝96.95/160＝60.59% 　?。?）由于期望值不同，應根據標準離差率來決策。丙方案的標準離差率最小，從規(guī)避風險的角度考慮，應優(yōu)先選擇丙方案。 　　三、證券資產組合的風

56、險與收益 　　兩個或兩個以上資產所構成的集合，稱為資產組合。如果資產組合中的資產均為有價證券，則該資產組合也稱為證券資產組合或證券組合。 　　（一）證券資產組合的預期收益率 　　證券資產組合的預期收益率就是組成證券資產組合的各種資產收益率的加權平均數，其權數為各種資產在組合中的價值比例。 　　R——報酬率 投資M1，獲得報酬M1R1 　　M——投資　 投資M2，獲得報酬M2R2 　　 　　【結論】影響組合收益率的因素： 　?。?）投資比重 　　（2）個別資產的收益率 　　【例2－26】某投資公司的一項投資組合中包含A、B和C三種股票，權重分別為30%、40%和30%，三種股

57、票的預期收益率分別為15%、12%、10%。要求計算該投資組合的預期收益率。 　　[答疑編號5684020503：針對該題提問] 【答案】 　　組合的預期收益率E（RP） ＝ 30%×15%＋40%×12%＋ 30%×10%＝12.3% 　?。ǘ┳C券資產組合風險及其衡量 　　1.證券資產組合的風險分散功能 　　 　　【結論】組合風險的大小與兩項資產收益率之間的變動關系（相關性）有關。反映資產收益率之間相關性的指標是相關系數。 　　相關系數 　　相關系數總是在－1到＋1之間的范圍內變動，－1代表完全負相關，＋1代表完全正相關。 　?。?）－1≤ρ

58、≤1 　　（2）相關系數＝1，表示兩項資產收益率的變化方向和變化幅度完全相同。 　?。?）相關系數＝－1，表示兩項資產收益率的變化方向和變化幅度完全相反。 　　（4）相關系數＝0，不相關。 　　兩項證券資產組合的收益率的方差滿足以下關系式： 　　 　?。╝＋b）2＝a2＋b2＋2ab 　　a＝w1σ1 　　b＝w2σ2 　?、僭趯崉罩?，兩項資產的收益率具有完全正相關和完全負相關的情況幾乎是不可能的。絕大多數資產兩兩之間都具有不完全的相關關系，即相關系數小于1大于－1（大多數情況下大于零）。因此，會有： 　　σP＜（w1σ1＋ w2σ2） 　　②一般來講，隨著證券資產組合中

59、資產個數的增加，證券資產組合的風險會逐漸降低，當資產的個數增加到一定程度時，證券資產組合的風險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。 　?、墼谧C券資產組合中，能夠隨著資產種類增加而降低直至消除的風險，被稱為非系統性風險；不能隨著資產種類增加而分散的風險，被稱為系統性風險。下面對這兩類風險進行詳細論述。 　　【例·判斷題】（2007年）證券組合風險的大小，等于組合中各個證券風險的加權平均數。（　） 　　[答疑編號5684020504：針對該題提問] 【答案】× 【解析】只有在證券之間的相關系數為1時，組合的風險才等于組合中各個證券風險的加權平均數；如

60、果相關系數小于1，那么證券組合的風險就小于組合中各個證券風險的加權平均數。 　　【例·計算題】已知：A、B兩種證券構成證券投資組合。A證券的預期收益率10%，方差是0.0144，投資比重為80%；B證券的預期收益率為18%，方差是0.04，投資比重為20%；A證券收益率與B證券收益率的相關系數為0.2。 　　要求： 　?。?）計算下列指標： 　?、僭撟C券投資組合的預期收益率； 　?、贏證券的標準差； 　?、跙證券的標準差； 　?、茉撟C券投資組合的標準差。 　?。?）當A證券與B證券的相關系數為0.5時，投資組合的標準差為12.11%，結合（1）的計算結果回答以下問題

61、： 　?、傧嚓P系數的大小對投資組合預期收益率有沒有影響？ 　?、谙嚓P系數的大小對投資組合風險有什么樣的影響？ 　　[答疑編號5684020505：針對該題提問] 【答案】 　?。?） 　　①證券投資組合的預期收益率＝10%×80%＋18%×20%＝11.6% 　　②A證券的標準差＝ 　?、跙證券的標準差＝ 　?、茏C券組合的標準差 　　 　　2.非系統性風險 含義 非系統風險又被稱為公司風險或可分散風險，是可以通過證券資產組合而分散掉的風險。它是指由于某種特定原因對某特定資產收益率造成影響的可能性。 分類 經營風險 是指因生產經營方面的

62、原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。 財務風險 ①又稱籌資風險，是指由于舉債而給企業(yè)目標帶來的可能影響。 ②當企業(yè)息稅前資金利潤率高于借入資金利息率時，使自有資金利潤率提高。但是，若企業(yè)息稅前資金利潤率低于借入資金利息率時，使自有資金利潤率降低。 　　【提示】 　?、僭陲L險分散的過程中，不應當過分夸大資產多樣性和資產個數的作用。實際上，在證券資產組合中資產數目較低時，增加資產的個數，分散風險的效應會比較明顯，但資產數目增加到一定程度時，風險分散的效應就會逐漸減弱。 　?、诓灰竿ㄟ^資產多樣化達到完全消除風險的目的，因為系統風險是不能夠通過風險的分散來消除的。 　　 　　【例·

63、判斷題】在風險分散過程中，隨著資產組合中資產數目的增加，分散風險的效應會越來越明顯。（?。? 　　[答疑編號5684020506：針對該題提問] 【答案】× 【解析】一般來講，隨著資產組合中資產個數的增加，資產組合的風險會逐漸降低，但資產的個數增加到一定程度時，資產組合的風險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。 　　3.系統風險及其衡量 含義 系統風險又被稱為市場風險或不可分散風險，是影響所有資產的、不能通過風險分散而消除的風險。這部分風險是由那些影響整個市場的風險因素所引起的。 致險因素 包括宏觀經濟形勢的變動、國家經濟政策的變

64、化、稅制改革、企業(yè)會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等等 提示 盡管絕大部分企業(yè)和資產都不可避免地受到系統風險的影響，但并不意味著系統風險對所有資產或所有企業(yè)有相同的影響。有些資產受系統風險的影響大一些，而有些資產受的影響較小。 　　（1）單項資產的系統風險系數（β系數） 　　單項資產的β系數是指可以反映單項資產收益率與市場平均收益率之間變動關系的一個量化指標，它表示單項資產收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。換句話說，就是相對于市場組合的平均風險而言，單項資產所含的系統風險的大小。 　　系統風險系數或β系數的定義式如下： 　　 　　市場組合β=1 　　【提示】市場組

65、合，是指由市場上所有資產組成的組合。 　　由于在市場組合中包含了所有資產，因此，市場組合中的非系統風險已經被消除，所以，市場組合的風險就是系統風險。 β系數等于1 該資產的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例的變化。該資產所含的系統風險與市場組合的風險一致； β系數小于1 該資產收益率的變動幅度小于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統風險小于市場組合的風險； β系數大于1 該資產收益率的變動幅度大于市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統風險大于市場組合風險 【提示】①絕大多數資產的β系數是大于零的，也就是說，它們收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只

66、是變化幅度不同而導致β系數的不同； ②極個別的資產的β系數是負數，表明這類資產的收益率與市場平均收益率的變化方向相反，當市場平均收益增加時，這類資產的收益率卻在減少。比如領帶銷售多寡與經濟盛衰成反比。 　?。?）證券資產組合的系統風險系數 　　對于證券資產組合來說，其所含的系統風險的大小可以用組合β系數來衡量。證券資產組合的β系數是所有單項資產β系數的加權平均數，權數為各種資產在證券資產組合中所占的價值比例。計算公式為： 　　 　　由于單項資產的β系數不盡相同，因此通過替換資產組合中的資產或改變不同資產在組合中的價值比例，可以改變組合的風險特性。 　　【例2-27】某證券資產組合中有三只股票，相關的信息如表2-4所示，要求計算證券資產組合的β系數。 　　表2-4　　某證券資產組合的相關信息 股票 β系數 股票的每股市價（￥） 股票的數量 A 0.7 4 200 B 1.1 2 100 C 1.7 10 100 　　[答疑編號5684020601：針對該題提問] 【答案】 　　首先計算A、B、C三種股票所占的價值比例：