無人機培訓(xùn)裝備項目資金成本分析

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1、泓域/無人機培訓(xùn)裝備項目資金成本分析 無人機培訓(xùn)裝備項目 資金成本分析 目錄 一、 公司基本情況 3 二、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 4 三、 我市航空經(jīng)濟發(fā)展條件 5 四、 必要性分析 7 五、 債務(wù)資金成本分析 8 六、 加權(quán)平均資金成本 9 七、 資產(chǎn)證券化概念和特點 10 八、 資產(chǎn)證券化模式設(shè)計 14 九、 息稅前利潤—每股利潤分析法 24 十、 比較資金成本法 26 十一、 項目投資計劃 27 建設(shè)投資估算表 29 建設(shè)期利息估算表 30 流動資金估算表 32 總投資及構(gòu)成一覽表 33 項目投資計劃與資金籌措一覽表 34 十二、 項目經(jīng)濟效益 35

2、 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 36 綜合總成本費用估算表 37 利潤及利潤分配表 39 項目投資現(xiàn)金流量表 41 借款還本付息計劃表 43 一、 公司基本情況 （一）公司簡介 公司堅持誠信為本、鑄就品牌，優(yōu)質(zhì)服務(wù)、贏得市場的經(jīng)營理念，秉承以人為本，始終堅持 “服務(wù)為先、品質(zhì)為本、創(chuàng)新為魄、共贏為道”的經(jīng)營理念，遵循“以客戶需求為中心，堅持高端精品戰(zhàn)略，提高最高的服務(wù)價值”的服務(wù)理念，奉行“唯才是用，唯德重用”的人才理念，致力于為客戶量身定制出完美解決方案，滿足高端市場高品質(zhì)的需求。 公司秉承“誠實、信用、謹慎、有效”的信托理念，將“誠信為本、合規(guī)經(jīng)營”作為企業(yè)的

3、核心理念，不斷提升公司資產(chǎn)管理能力和風(fēng)險控制能力。 （二）核心人員介紹 1、蔡xx，中國國籍，1976年出生，本科學(xué)歷。2003年5月至2011年9月任xxx有限責(zé)任公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理；2003年11月至2011年3月任xxx有限責(zé)任公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理；2004年4月至2011年9月任xxx有限責(zé)任公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理。2018年3月起至今任公司董事長、總經(jīng)理。 2、范xx，中國國籍，1977年出生，本科學(xué)歷。2018年9月至今歷任公司辦公室主任，2017年8月至今任公司監(jiān)事。 3、邵xx，中國國籍，無永久境外居留權(quán)，1970年出生，碩士研究生學(xué)歷。2012年4月至今任xxx有限公

4、司監(jiān)事。2018年8月至今任公司獨立董事。 4、覃xx，中國國籍，1978年出生，本科學(xué)歷，中國注冊會計師。2015年9月至今任xxx有限公司董事、2015年9月至今任xxx有限公司董事。2019年1月至今任公司獨立董事。 5、許xx，中國國籍，無永久境外居留權(quán)，1958年出生，本科學(xué)歷，高級經(jīng)濟師職稱。1994年6月至2002年6月任xxx有限公司董事長；2002年6月至2011年4月任xxx有限責(zé)任公司董事長；2016年11月至今任xxx有限公司董事、經(jīng)理；2019年3月至今任公司董事。 二、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 “十三五”時期是國際國內(nèi)形勢大調(diào)整大變革時期，既蘊含著重要發(fā)展機遇，也會帶

5、來多重困難挑戰(zhàn)。從全球看，和平與發(fā)展的時代主題沒有變，世界多極化、經(jīng)濟全球化、文化多樣化、社會信息化深入發(fā)展，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)革命蓄勢待發(fā)，同時國際金融危機深層次影響依然存在，外部環(huán)境不穩(wěn)定不確定因素增多。從全國看，我國物質(zhì)基礎(chǔ)雄厚、人力資本豐富、市場空間廣闊、發(fā)展?jié)摿薮?，?jīng)濟發(fā)展方式加快轉(zhuǎn)變，新的增長動力正在孕育形成，經(jīng)濟長期向好基本面沒有改變，同時發(fā)展不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)問題仍然突出，長期積累的結(jié)構(gòu)性和體制機制性矛盾亟待解決。從全省看，產(chǎn)業(yè)升級提速、城鄉(xiāng)區(qū)域一體、陸海統(tǒng)籌聯(lián)動以及生產(chǎn)力發(fā)展的多層次將為我省發(fā)展提供更大潛力、韌勁和回旋余地，同時傳統(tǒng)發(fā)展優(yōu)勢正在減弱，地區(qū)間同質(zhì)化競爭

6、加劇，實現(xiàn)由大到強戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變需要付出艱苦努力。從全市看，發(fā)展基礎(chǔ)更加扎實，發(fā)展布局更加完善，發(fā)展理念更加創(chuàng)新，發(fā)展氛圍更加濃厚，特別是“打造四個中心，建設(shè)現(xiàn)代泉城”的中心任務(wù)深入人心，完全有條件實現(xiàn)長期持續(xù)健康發(fā)展，同時穩(wěn)增長、轉(zhuǎn)方式、強載體、增活力、惠民生、防風(fēng)險的任務(wù)依然艱巨。面對新形勢新任務(wù)新要求，必須切實增強機遇意識、憂患意識、擔(dān)當(dāng)意識，準確把握宏觀形勢的發(fā)展變化，高度關(guān)注機遇挑戰(zhàn)的相互轉(zhuǎn)化，持續(xù)不斷解放思想，多措并舉狠抓落實，扎扎實實做好各項工作，推動全市綜合實力和競爭力再上新臺階。 三、 我市航空經(jīng)濟發(fā)展條件 （一）區(qū)域中心城市的定位日益清晰 我市位于豫北平原，太行山東麓，地

7、處晉冀魯豫四省交界，輻射的四省區(qū)域面積66.8萬平方公里，總經(jīng)濟體量大，總?cè)丝谶_3億人，消費群體龐大。我市位于京津冀的輻射區(qū)，是京津冀和中原城市群兩大經(jīng)濟區(qū)唯一重疊地區(qū)，具有不可替代的兩大經(jīng)濟區(qū)融合發(fā)展紐帶地位。河南省“十四五”規(guī)劃將我市定位為區(qū)域中心城市，重點提升我市規(guī)模能級，發(fā)揮重要節(jié)點城市比較優(yōu)勢，強化跨省域聯(lián)動發(fā)展，高水平建設(shè)三大城鎮(zhèn)協(xié)同區(qū)。支持我市建設(shè)區(qū)域先進制造業(yè)中心和區(qū)域交通物流中心，融入京津冀協(xié)同發(fā)展，加快建設(shè)北部跨區(qū)域協(xié)同發(fā)展示范區(qū)。 （二）我市綜合交通體系逐漸形成 鐵路運輸能力穩(wěn)步提升，開工建設(shè)鄭濟高鐵我市段，進一步增強我市與鄭州都市圈、山東半島城市群的聯(lián)系。至2020

8、年，全市鐵路運營里程達到398公里，高速公路通車里程達293.5公里。我市民用機場開工建設(shè)，計劃2022年年底通航，加快推進林州通用機場建設(shè)和內(nèi)黃、滑縣通用機場前期工作。綜合交通運輸體系的逐漸形成，將較好滿足中部崛起和中原經(jīng)濟區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略的需要，對促進我市經(jīng)濟發(fā)展和旅游業(yè)發(fā)展具有重要意義。 （三）我市綜合實力穩(wěn)步提升 2020年，全市生產(chǎn)總值超過2300億元，是2015年的1.3倍；居民人均可支配收入由2015年的18200元增加到2020年的25530元，年均增長７%。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由2015年的12.3∶49.4∶38.3調(diào)整為10.4∶43.8∶45.8，實現(xiàn)由“二三一

9、”到“三二一”的歷史性轉(zhuǎn)變。我市是河南省重工業(yè)基地之一，有7個產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)、22個專業(yè)園區(qū)，初步形成了冶金建材、裝備制造、煤化工、食品醫(yī)藥等4個主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和紡織服裝、電子信息、新能源等3個優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，新能源汽車、精密制造、軌道交通裝備、通用航空制造、智能制造等新興產(chǎn)業(yè)集群正在形成。 （四）我市文化旅游資源十分豐富 我市是中國八大古都之一，“中國優(yōu)秀旅游城市”，“河南省園林城市”，有著3300多年的悠久歷史，人文資源與自然景觀兼?zhèn)洌柏S富”與“獨特”并存。截至2019年9月，現(xiàn)有殷墟和大運河已作為世界文化遺產(chǎn)列入《世界遺產(chǎn)名錄》，26處國家文物保護單位，2處國家5A級景區(qū)，5處國家4A級景區(qū)（不含

10、滑縣），文物博物館6個，是甲骨文發(fā)現(xiàn)地、《周易》發(fā)源地、中國文字博物館、曹操高陵所在地，有號稱八百里太行之魂的林慮山風(fēng)景名勝區(qū)，有被國際友人稱為“世界第八大奇跡”的三千里人工天河—紅旗渠等。 四、 必要性分析 1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求 作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度，產(chǎn)品銷售形勢良好，產(chǎn)銷率超過 100%。預(yù)計未來幾年公司的銷售規(guī)模仍將保持快速增長。 隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設(shè)備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、強化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能潛力，但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問題。通過本次項目的建設(shè)，公司將有效克服產(chǎn)

11、能不足對公司發(fā)展的制約，為公司把握市場機遇奠定基礎(chǔ)。 2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的需要 隨著制造業(yè)智能化、自動化產(chǎn)業(yè)升級，公司產(chǎn)品的性能也需要不斷優(yōu)化升級。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅(qū)動，不斷研發(fā)新產(chǎn)品，提升產(chǎn)品精密化程度，將產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品的領(lǐng)先水準，提高生產(chǎn)的靈活性和適應(yīng)性，契合關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化的需求，才能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢，保持公司在領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先地位。 五、 債務(wù)資金成本分析 （一）所得稅前的債務(wù)資金成本分析 1．借款資金成本計算 向銀行及其他各類金融機構(gòu)以借貸方式籌措資金時，應(yīng)分析各種可能的借款利率水平、利率計算方式（固定利率或者浮動利率）、計息（單利、

12、復(fù)利）和付息方式，以及償還期和寬限期，計算借款資金成本，并進行不同方案比選。 2．債券資金成本計算 債券的發(fā)行價格有三種：溢價發(fā)行，即以高于債券票面金額的價格發(fā)行；折價發(fā)行，即以低于債券票面金額的價格發(fā)行；等價發(fā)行，即按債券票面金額的價格發(fā)行。調(diào)整發(fā)行價格可以平衡票面利率與購買債券收益之間的差距。債券資金成本的計算與借款資金成本的計算類似。 3．融資租賃資金成本計算 采取融資租賃方式所支付的租賃費一般包括類似于借貸融資的資金占用費和對本金的分期償還額。 （二）所得稅后的債務(wù)資金成本 借貸、債券等的籌資費用和利息支出均在繳納所得稅前支付，對于股權(quán)投資方，可以取得所得稅抵減的好處。

13、（三）扣除通貨膨脹影響的資金成本 借貸資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來自于近期實際通貨膨脹，也來自于未來預(yù)期通貨膨脹。 六、 加權(quán)平均資金成本 項目融資方案的總體資金成本可以用加權(quán)平均資金成本來表示，將融資方案中各種融資的資金成本以該融資額占總?cè)谫Y額的比例為權(quán)數(shù)加權(quán)平均，得到該融資方案的加權(quán)平均資金成本。 加權(quán)平均資金成本可以作為選擇項目融資方案的重要條件之一。在計算加權(quán)平均資金成本時應(yīng)注意需要先把不同來源和籌集方式的資金成本統(tǒng)一為稅前或稅后再進行計算。 七、 資產(chǎn)證券化概念和特點 （一）資產(chǎn)證券化概念 資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但能夠依據(jù)已有信用記錄可預(yù)期其能

14、產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進行分離與重組，使得在市場上不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來收入在經(jīng)過中介機構(gòu)（一般是證券公司）一定的構(gòu)造和轉(zhuǎn)變后，再打包分銷成為在資本市場上可銷售和流通的金融產(chǎn)品，流通的資產(chǎn)支持證券通過投資者的認購來最終實現(xiàn)資產(chǎn)融資的過程。最初的資產(chǎn)證券化發(fā)行的證券有兩種形式：抵押貸款證券（MBS）和資產(chǎn)支持證券（ABS），前者多見于消費貸款，是一種常見的資產(chǎn)證券化也是最易操作的一種；而后者，資產(chǎn)證券化ABS是隨著MBS領(lǐng)域的證券化金融技術(shù)發(fā)展起來之后，將其應(yīng)用到其他更廣闊的資產(chǎn)領(lǐng)域并加以完善而形成的資產(chǎn)證券化類別。 進行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化的企業(yè)或公司即原始權(quán)益人（即要

15、求將目標基礎(chǔ)資產(chǎn)進行證券化的所有人），在資產(chǎn)證券化中被稱為資產(chǎn)證券化發(fā)起人，發(fā)起人把由其持有的各種流動性較差的金融資產(chǎn)，如住房抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施收費權(quán)等，通過分類、整理以及目的匹配式的結(jié)構(gòu)化安排，整合為一批批的資產(chǎn)組合（基礎(chǔ)資產(chǎn)池），出售給特殊目的實體（SPV），再由SPV以這批金融資產(chǎn)向潛在投資者做擔(dān)?；蛸|(zhì)押，以公募或私募的形式發(fā)行資產(chǎn)支持證券，以收回購買基礎(chǔ)資產(chǎn)支付的資本金，受托人管理的基礎(chǔ)資產(chǎn)所收益的現(xiàn)金流用于支付投資者回報，而發(fā)起人則可以得到進一步發(fā)展自身業(yè)務(wù)的資金。 最初的資產(chǎn)證券化多限于信貸資產(chǎn)，比如美國的住房抵押貸款、購車貸款和信用卡貸款等，但精明的金融機構(gòu)是不會將這一能產(chǎn)生持

16、續(xù)現(xiàn)金流、有效放大資產(chǎn)效益的融資工具就局限于這一領(lǐng)域的，之后的資產(chǎn)證券化的發(fā)展隨著其應(yīng)用的日益廣泛、技術(shù)的不斷提高和經(jīng)驗的逐步積累也確實證明了這一點—證券化的資產(chǎn)品和開始從信貸資產(chǎn)擴展到實物資產(chǎn)，種類日益擴大。對于金融機構(gòu)來說，基本上只要有穩(wěn)定的現(xiàn)金流并且有足夠的可控性，就可以將它證券化并推向市場，資產(chǎn)證券化的廣度和深度都急劇擴大了。因此，從可證券化資產(chǎn)的范圍上來講，狹義的資產(chǎn)證券化的定義也需要擴展。資產(chǎn)證券化更新的定義是對于被證券化的缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的各種資產(chǎn)，通過將資產(chǎn)中風(fēng)險要素與收益要素進行隔離并進行結(jié)構(gòu)性重組，進而將其轉(zhuǎn)換成為能在金融市場上出售和流通的證券的過程。

17、可見，資產(chǎn)證券化不僅僅是金融機構(gòu)進行信貸資產(chǎn)流動性與風(fēng)險管理的工具，也為廣大非金融性工商企業(yè)進行融資提供了一條更貼合其現(xiàn)實狀況的有效途徑。 （二）資產(chǎn)證券化的特點 1．資產(chǎn)證券化是資產(chǎn)支持融資 在銀行貸款、發(fā)行證券等傳統(tǒng)融資方式中，融資者是以其整體信用作為償付基礎(chǔ)。而資產(chǎn)支持證券的償付來源主要是基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，與發(fā)起人的整體信用無關(guān)。 當(dāng)構(gòu)造一個資產(chǎn)證券化交易時，由于資產(chǎn)的原始權(quán)益人（發(fā)起人）將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV實現(xiàn)真實出售，所以基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人之間實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離，融資僅以基礎(chǔ)資產(chǎn)為支持，而與發(fā)起人的其他資產(chǎn)負債無關(guān)。投資者在投資時，也不需要對發(fā)起人的整體信用水平進行判斷，只要判

18、斷基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量就可以了。 2．資產(chǎn)證券化是結(jié)構(gòu)融資 資產(chǎn)證券化作為一種結(jié)構(gòu)性融資方式，主要體現(xiàn)在如下幾個方面： （1）成立資產(chǎn)證券化的專門機構(gòu)SPV SPV是以資產(chǎn)證券化為目的而特別組建的獨立法律主體，其負債主要是發(fā)行的資產(chǎn)支持債券，資產(chǎn)則是向發(fā)起人購買的基礎(chǔ)資產(chǎn)。SPV是一個法律上的實體，可以采取信托、公司或者有限合伙等形式。 （2）“真實出售”的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移 基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人轉(zhuǎn)移給SPV是結(jié)構(gòu)性重組中非常重要的一個環(huán)節(jié)。資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的一個關(guān)鍵問題是，這種轉(zhuǎn)移必須是真實出售。其目的是為了實現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人之間的破產(chǎn)隔離，即發(fā)起人的其他債權(quán)人在發(fā)起人破產(chǎn)時對基礎(chǔ)資產(chǎn)沒有追索權(quán)。 （3

19、）對基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流進行重組 基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流重組，可以分為轉(zhuǎn)手型重組和支付型重組兩種，兩者的區(qū)別在于支付型重組對基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進行重新安排和分配以設(shè)計出風(fēng)險、收益和期限等不同的證券；轉(zhuǎn)手型重組則沒有進行這種處理。 3．資產(chǎn)證券化是表外融資 在資產(chǎn)證券化融資過程中，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移而取得的現(xiàn)金收入，列入資產(chǎn)負債表的左邊“資產(chǎn)”欄目中。而由于真實出售的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離，相應(yīng)地，基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人的資產(chǎn)負債表的左邊—“資產(chǎn)”欄目中剔除。這既不同于向銀行貸款、發(fā)行債券等債權(quán)性融資，相應(yīng)增加資產(chǎn)負債表的右上角—“負債”欄目；也不同于通過發(fā)行股票等股權(quán)性融資，相應(yīng)增加資產(chǎn)負債表的右下角—“所有者

20、權(quán)益”欄目。 由此可見，資產(chǎn)證券化是表外融資方式，且不會增加融資人資產(chǎn)負債的規(guī)模。 （三）資產(chǎn)證券化的作用 一是有效的風(fēng)險隔離利于各方利益保護。 資產(chǎn)證券化利用信托制度，進行資產(chǎn)重組、風(fēng)險隔離和信用增級等結(jié)構(gòu)安排，可以同時實現(xiàn)對現(xiàn)金流和資產(chǎn)雙重控制目的，達到基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)和信用與主體資產(chǎn)所有權(quán)和信用的隔離。 二是多樣化的基礎(chǔ)資產(chǎn)降低綜合融資成本。 資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，不僅可以包括信用風(fēng)險相對較小、擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的融資主體，還可以包括眾多的信用評級較低、基礎(chǔ)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)復(fù)雜的中小企業(yè)、地方融資平臺。融通各類型基礎(chǔ)資產(chǎn)于一體，將有利于降低綜合融資成本。 三是多層次的融資對象促進信貸資

21、產(chǎn)流動。 資產(chǎn)證券化促進了不同業(yè)態(tài)、市場之間的競合協(xié)作，包括銀行、證券、信托、基金、期貨等在內(nèi)的機構(gòu)都可以通過資產(chǎn)證券化受益。資產(chǎn)證券化使得流動性差的信貸資產(chǎn)變成了具有高流動性的現(xiàn)金，提高了資本的使用效率，成為解決流動性不足的重要渠道。 四是流動性的盤活有助于發(fā)起人進行資產(chǎn)負債管理。 證券化的融資可以在期限、利率和幣種等多方面幫助發(fā)起人實現(xiàn)負債與資產(chǎn)的相應(yīng)匹配，對緩解銀行資產(chǎn)負債表壓力也會起到積極的作用。 八、 資產(chǎn)證券化模式設(shè)計 （一）資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu) 企業(yè)資產(chǎn)證券化運作中所涉及的主要參與者包括發(fā)起人、特殊目的實體（SPV）、服務(wù)人、受托人、承銷商（金融中介機構(gòu)，比如投資銀行

22、）、信用評級機構(gòu)、信用增級機構(gòu)和投資者等。不同參與主體在資產(chǎn)證券化中的地位和作用都不同。 1．發(fā)起人 發(fā)起人是資產(chǎn)證券化的起點，是基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始權(quán)益人，也是基礎(chǔ)資產(chǎn)的賣方。發(fā)起人的作用首先是發(fā)起基礎(chǔ)資產(chǎn)，這是資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)和來源；其次，在于組建資產(chǎn)池，然后將其轉(zhuǎn)移給SPV，因此，發(fā)起人可以從兩個層面上來理解，一是可以理解為基礎(chǔ)資產(chǎn)的發(fā)起人，二是可以理解為證券化交易的發(fā)起人。這里的發(fā)起人是從第一個層面上來定義的。 一般情況下，基礎(chǔ)資產(chǎn)的發(fā)起人會自己發(fā)起證券化交易，那么這兩個層面上的發(fā)起人是重合的，但是有時候資產(chǎn)的發(fā)起人會將資產(chǎn)出售給專門從事資產(chǎn)證券化的載體，這時兩個層面上的發(fā)起人就是分離

23、的。因此，澄清發(fā)起人的含義還是有必要的。 2．特別目的實體 特別目的實體SPV是介于發(fā)起人和投資者之間的中介機構(gòu)，是資產(chǎn)支持證券的真正發(fā)行人。 3．服務(wù)人 服務(wù)人對資產(chǎn)項目及其所產(chǎn)生的現(xiàn)金流進行監(jiān)督和保管，并負責(zé)收取這些資產(chǎn)到期的本金和利息，將其交付給受托人；對過期欠賬服務(wù)機構(gòu)進行催收，確保資金及時、足額到位；定期向受托管理人和投資者提供有關(guān)特定資產(chǎn)組合的財務(wù)報告，服務(wù)人通常由發(fā)起人擔(dān)任，通過上述服務(wù)收費，以及通過在定期匯出款項前用所收款項進行短期投資而獲益。 4．受托人 受托人負責(zé)托管資產(chǎn)組合以及與之相關(guān)的一切權(quán)利，代表投資者行使職能。其職能包括把服務(wù)商存入SPV賬戶中的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)

24、付給投資者，對沒有立即轉(zhuǎn)付的款項進行再投資，監(jiān)督證券化中交易各方的行為，定期審查有關(guān)資產(chǎn)組合情況的信息，確認服務(wù)商提供的各種報告的真實性，并向投資者披露公布違約事宜，并采取保護投資者利益的法律行為。當(dāng)服務(wù)商不能履行其職責(zé)時，代替服務(wù)商履行其職責(zé)。 5．承銷商 承銷商為證券的發(fā)行進行促銷，以幫助證券成功發(fā)行，通常由投資銀行等金融中介機構(gòu)進行承銷。此外，在證券設(shè)計階段，作為承銷商的投資銀行一般還扮演融資顧問的角色，運用其經(jīng)驗和技能形成一個既能在最大限度上保護發(fā)起人的利益又能為投資者接受的融資方案。 6．信用增級機構(gòu) 信用增級可以通過內(nèi)部增級和外部增級兩種方式，與這兩種方式相對應(yīng)，信用增級機

25、構(gòu)分別是發(fā)起人和獨立的第三方。第三方信用增級機構(gòu)包括政府機構(gòu)、保險公司、金融擔(dān)保公司、金融機構(gòu)、大型企業(yè)的財務(wù)公司等。 7．信用評級機構(gòu) 在世界上規(guī)模最大、最具權(quán)威性、最具影響力的三大信用評級機構(gòu)為標準普爾、穆迪公司和惠譽公司。有相當(dāng)部分的資產(chǎn)證券化操作會同時選用兩家評級機構(gòu)來對其證券進行評級，以增強投資者的信心。 8．投資者 投資者是SPV發(fā)行資產(chǎn)支持證券的購買者與持有人，一般分為公眾投資者和機構(gòu)投資者。投資者不是對發(fā)起人的資產(chǎn)直接投資，而是對發(fā)行的證券所代表的基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的權(quán)益（即預(yù)期現(xiàn)金流）進行投資。 （二）資產(chǎn)證券化的基本流程 概括地講，一次完整的證券化融資的基本流程是發(fā)

26、起人將證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的實體（SPV），或者由SPV主動購買可證券化的資產(chǎn)，然后將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，在金融市場上發(fā)行有價證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的持續(xù)現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券。 一個完整的資產(chǎn)證券化交易需要經(jīng)歷以下9個步驟：確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池、設(shè)立特殊目的實體（SPV）、資產(chǎn)的完全轉(zhuǎn)移、信用增級、信用評級、證券打包發(fā)售、向發(fā)起人支付對價、管理資產(chǎn)池、清償證券。 1．確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池 資產(chǎn)證券化的發(fā)起人（即資產(chǎn)的原始權(quán)益人）在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，通過發(fā)起程序確定用來進行證券化的資產(chǎn)。盡管證券化是以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金

27、流為基礎(chǔ)，但并不是所有能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)都可以證券化。根據(jù)資產(chǎn)證券化融資的經(jīng)驗，比較容易實現(xiàn)證券化的資產(chǎn)通常具備的特征包括： ①有預(yù)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，基礎(chǔ)資產(chǎn)具有明確界定的支付模式，能在未來產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，否則資產(chǎn)支持證券的按期支付將受到影響； ②具有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流歷史記錄的數(shù)據(jù)，可以基于統(tǒng)計性規(guī)定預(yù)測未來資產(chǎn)現(xiàn)金流及風(fēng)險，以便于合理評級和定價； ③企業(yè)持有該資產(chǎn)一定時間，有良好的運營效果和信用記錄（如低違約率、低損失率），以便于評級機構(gòu)掌握企業(yè)的信息！ ④基礎(chǔ)資產(chǎn)具有高標準化、高質(zhì)量的合同條款契約，易于把握還款條件與期限，使證券化資產(chǎn)集合可以有效地組合、打包、分級、定價并預(yù)

28、測現(xiàn)金流； ⑤基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險要在結(jié)構(gòu)、組合上有效分散，以保證未來現(xiàn)金流的穩(wěn)定； ⑥基礎(chǔ)資產(chǎn)要有一定的經(jīng)濟規(guī)模，以攤薄證券化時較高的初期成本； ⑦本息償還分攤于整個資產(chǎn)存續(xù)期間，所有基礎(chǔ)資產(chǎn)的到期日結(jié)構(gòu)相似，有利于實現(xiàn)合理的期限和收益分配。 根據(jù)上述特征在實踐中基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選通常會分為6類，質(zhì)量由高到低為： 第一類：水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃氣公司等。 第二類：路橋收費和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機場、港口、大型公交公司等。 第三類：市政工程特別是正在回款期的BT項目。主要指由開發(fā)商墊資建設(shè)市政項目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對

29、政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)。 第四類：商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外。 第五類：企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。 第六類：信貸資產(chǎn)和信托受益權(quán)。 對于那些現(xiàn)金流不穩(wěn)定、同質(zhì)性低、信用質(zhì)量較差且很難獲得相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的資產(chǎn)則不宜被直接證券化。 2．設(shè)立特殊目的實體（SPV） 特殊目的實體是專門為資產(chǎn)證券化設(shè)立的一個特殊法律實體，它是資產(chǎn)證券化運作的核心主體。組建SPV的目的是為了最大限度地降低發(fā)行人的破產(chǎn)風(fēng)險對證券化的影響，即實現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人（發(fā)起人）其他資產(chǎn)之間的“風(fēng)險隔離”。 SPV被稱為沒有破產(chǎn)風(fēng)險的實體，對這一點可以

30、從兩個方面理解：一是指SPV本身的不易破產(chǎn)性；二是指將證券化資產(chǎn)從原始權(quán)益人那里完全轉(zhuǎn)讓（理想的狀態(tài)是“真實出售”）給SPV，從而實現(xiàn)破產(chǎn)隔離。 SPV既可以是由證券發(fā)起人設(shè)立的一個附屬性產(chǎn)品（或?qū)ｍ椆芾碛媱潱?，也可以是一個長期存在的專門進行資產(chǎn)證券化的機構(gòu)。設(shè)立的形式可以是信托、公司、有限合伙或者其他獨立法人主體。具體如何組建SPV要考慮一個國家或地區(qū)的法律制度和現(xiàn)實需求。從已有的證券化實踐來看，為了逃避法律制度的制約，有很多SPV是在有“避稅天堂”之稱的百慕大群島、英屬維爾京群島等地注冊。 3．資產(chǎn)的完全轉(zhuǎn)讓 證券化資產(chǎn)從原始權(quán)益人向SPV的完全轉(zhuǎn)讓是證券化運作流程中非常重要的一環(huán)，

31、這個環(huán)節(jié)會涉及很多法律、稅收和會計處理問題，其中一個關(guān)鍵問題是這種轉(zhuǎn)讓是“真實出售”，其目的是為了實現(xiàn)證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間的“破產(chǎn)隔離”—原始權(quán)益的其他債權(quán)人在其破產(chǎn)時對已證券化資產(chǎn)將失去追索權(quán)。 以真實出售的方式轉(zhuǎn)讓證券化資產(chǎn)要求做到以下兩個方面：一方面證券化資產(chǎn)必須完全轉(zhuǎn)移到SPV手中，這既保證了原始權(quán)益的債權(quán)人對已經(jīng)轉(zhuǎn)移的證券化資產(chǎn)沒有追索權(quán)，也保證了SPV的債權(quán)人（即投資者）對原始權(quán)益人的其他資產(chǎn)沒有追索權(quán)；另一方面，由于資產(chǎn)控制權(quán)已經(jīng)由原始權(quán)益人轉(zhuǎn)移到了SPV，因此，應(yīng)當(dāng)將這些資產(chǎn)從原始權(quán)益人的資產(chǎn)負債表上剔除，使資產(chǎn)證券化成為一種完全的表外融資方式。 4．信用增級 為吸

32、引投資者并降低融資成本，必須對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進行信用增級，以提高發(fā)行證券的信用級別。信用增級可以使證券在信用質(zhì)量、償付的時間性與確定性方面更好地滿足投資者的需要，同時滿足發(fā)行人在會計、監(jiān)管和融資目標等方面的需求，信用增級可以分為內(nèi)部增級和外部增級兩類，具體手段有很多種，如內(nèi)部信用增級的方式有劃分優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)、建立利差賬戶、開立信用證、進行超額抵押等。外部信用增級主要通過金融擔(dān)保來實現(xiàn)。 5．信用評級 在資產(chǎn)證券化交易中，信用評級機構(gòu)通常要進行兩次評級，即初評與發(fā)行評級。初評的目的是確定為了達到所需要的信用級別必須進行的信用增級水平，在按評級機構(gòu)的要求進行完信用增級之后，評級機構(gòu)將進行正式

33、的發(fā)行評級，并向投資者公布最終評級結(jié)果。信用評級機構(gòu)通過審查各種合同和文件的合法性及有效性，給出評級結(jié)果。信用等級越高，表明證券的風(fēng)險越低，從而可使發(fā)行證券籌集資金的成本越低。 6．證券打包發(fā)售 信用評級完成并公布結(jié)果后，SPV將經(jīng)過信用評級的證券交給證券承銷商去包裝承銷，可以采取公開發(fā)售或私募的方式來進行。由于這些證券一般都具有高收益、低風(fēng)險的特征，所以主要由機構(gòu)投資者（如保險公司、養(yǎng)老基金和其他銀行機構(gòu)）來購買。 7．向發(fā)起人支付對價 SPV從證券承銷商那里獲得發(fā)行現(xiàn)金收入，然后按事先約定的價格向發(fā)起人支付購買證券化資產(chǎn)的價款，此時要優(yōu)先向其聘請的各專業(yè)機構(gòu)支付相關(guān)費用。 8．管

34、理資產(chǎn)池 SPV要聘請專門的服務(wù)人來對基礎(chǔ)資產(chǎn)池進行管理。但通常服務(wù)人會由發(fā)起人擔(dān)任，這種安排有很重要的實踐意義。因為發(fā)起人已經(jīng)比較熟悉基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況，并與每個債務(wù)人建立了聯(lián)系。而且，發(fā)起人一般都有管理基礎(chǔ)資產(chǎn)的專門技術(shù)和充足人力。當(dāng)然，服務(wù)人也可以是獨立于發(fā)起人的第三方。這時，發(fā)起人必須把與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的全部文件移交給新服務(wù)人，以便新的服務(wù)人掌握資產(chǎn)池的全部資料。 9．清償證券 按照證券發(fā)行時說明書的約定，在證券償付日，SPV將委托受托人按時、足額地向投資者償付本息。利息通常是定期支付的，而本金的償還日期及順序就要視基礎(chǔ)資產(chǎn)和所發(fā)行證券的償還安排機制的不同而有所區(qū)別了，當(dāng)證券全部被償付

35、完畢后，如果資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流還有剩余，那么這些剩余的現(xiàn)金流將被返還給交易發(fā)起人，資產(chǎn)證券化交易的全部過程也隨即結(jié)束。 由上可見，整個資產(chǎn)證券化的運作流程都是圍繞著SPV這個核心來展開的。SPV進行證券化運作的目標是在風(fēng)險最小化、利潤最大化的約束下，使基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流與投資者的需求最恰當(dāng)?shù)仄ヅ淦饋怼? 在上述過程中，最重要的有三個方面的問題： （1）必須由一定的資產(chǎn)支撐來發(fā)行證券，且其未來的收入流可預(yù)期。 （2）即資產(chǎn)的所有者必須將資產(chǎn)出售給SPV，通過建立一種風(fēng)險隔離機制，在該資產(chǎn)與發(fā)行人之間筑起一道防火墻，即使其破產(chǎn)，也不影響支持債券的資產(chǎn)，即實現(xiàn)破產(chǎn)隔離。 （3）必須建立一

36、種風(fēng)險隔離機制，將該資產(chǎn)與SPV的資產(chǎn)隔離開來，以避免該資產(chǎn)受到SPV破產(chǎn)的威脅。 后兩個方面的問題正是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵之所在。其目的在于減少資產(chǎn)的風(fēng)險，提高該資產(chǎn)支撐證券的信用等級，減低融資成本，同時有力地保護投資者的利益。 九、 息稅前利潤—每股利潤分析法 將企業(yè)的盈利能力與負債對股東財富的影響結(jié)合起來，去分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，進而確定合理的資金結(jié)構(gòu)的方法，叫息稅前利潤—每股利潤分析法（EBIT—EPS分析法），也稱每股利潤無差別點法。 息稅前利潤—每股利潤分析法是利用息稅前利潤和每股利潤之間的關(guān)系來確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法，也即利用每股利潤無差別點來進行資金結(jié)構(gòu)決策的方

37、法。所謂每股利潤無差別點是指兩種或兩種以上融資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點，亦稱息稅前利潤平衡點或融資無差別點。根據(jù)每股利潤無差別點，分析判斷在什么情況下可利用什么方式融資，以安排及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，這種方法確定的最佳資金結(jié)構(gòu)亦即每股利潤最大的資金結(jié)構(gòu)。 分析者可以在依據(jù)上式計算出不同融資方案間的無差別點之后，通過比較相同息稅前利潤情況下的每股利潤值大小，分析各種每股利潤值與臨界點之間的距離及其發(fā)生的可能性，來選擇最佳的融資方案。當(dāng)息稅前利潤大于每股利潤無差別點時，增加長期債務(wù)的方案要比增發(fā)普通股的方案有利；而息稅前利潤小于每股利潤無差別點時，增加長期債務(wù)則不利。 所以，這種分析方

38、法的實質(zhì)是尋找不同融資方案之間的每股利潤無差別點，找出對股東最為有利的最佳資金結(jié)構(gòu)。 這種方法既適用于既有法人項目融資決策，也適用于新設(shè)法人項目融資決策。對于既有法人項目融資，應(yīng)結(jié)合公司整體的收益狀況和資金結(jié)構(gòu)，分析何種融資方親能夠使每股利潤最大；對于新設(shè)法人項目而言，可直接分析不同融資方案對每股利潤的影響，從而選擇適合的資金結(jié)構(gòu)。 十、 比較資金成本法 （一）比較資金成本法概念 比較資金成本法是指在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，測算可供選擇的不同資金結(jié)構(gòu)或融資組合方案的加權(quán)平均資金成本率，并以此為標準相互比較確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。 運用比較資金成本法必須具備兩個前提條件：一是能夠通過債務(wù)

39、籌資；二是具備償還能力。 其程序包括： 1．?dāng)M定幾個籌資方案； 2．確定各方案的資金結(jié)構(gòu)； 3．計算各方案的加權(quán)資金成本； 4．通過比較，選擇加權(quán)平均資金成本最低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。 （二）比較資金成本法的兩種方法 項目的融資可分為創(chuàng)立初始融資和發(fā)展過程中追加融資兩種情況。與此相應(yīng)地，項目資金結(jié)構(gòu)決策可分為初始融資的資金結(jié)構(gòu)決策和追加融資的資金結(jié)構(gòu)決策。下面分別說明比較資金成本法在這兩種情況下的運用。 1．初始融資的資金結(jié)構(gòu)決策 項目公司對擬訂的項目融資總額，可以采用多種融資方式和融資渠道來籌集每種融資方式的融資額亦可有不同安排，因而形成多個資金結(jié)構(gòu)或融資方案。在各融資方案

40、面臨相同的環(huán)境和風(fēng)險情況下，利用比較資金成本法，可以通過加權(quán)平均融資成本率的測算和比較來作出選擇。 2．追加融資的資金結(jié)構(gòu)決策 項目有時會因故需要追加籌措新資，即追加融資。因追加融資以及融資環(huán)境的變化，項目原有的最佳資金結(jié)構(gòu)需要進行調(diào)整，在不斷變化中尋求新的最佳資金結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化。 項目追加融資可有多個融資方案可供選擇。按照最佳資金結(jié)構(gòu)的要求，在適度財務(wù)風(fēng)險的前提下，選擇追加融資方案可用兩種方法：一種方法是直接測算各備選追加融資方案的邊際資金成本率，從中比較選擇最佳融資組合方案；另一種方法是分別將各備選追加融資方案與原有的最佳資金結(jié)構(gòu)匯總，測算比較各個追加融資方案下匯總資金結(jié)

41、構(gòu)的加權(quán)資金成本率，從中比較選擇最佳融資方案。 十一、 項目投資計劃 （一）投資估算的依據(jù) 本期項目其投資估算范圍包括：建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金，估算的主要依據(jù)包括： 1、《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)（第三版）》 2、《投資項目可行性研究指南》 3、《建設(shè)項目投資估算編審規(guī)程》 4、《建設(shè)項目可行性研究報告編制深度規(guī)定》 5、《建設(shè)工程工程量清單計價規(guī)范》 6、《企業(yè)工程設(shè)計概算編制辦法》 7、《建設(shè)工程監(jiān)理與相關(guān)服務(wù)收費管理規(guī)定》 （二）項目費用與效益范圍界定 本期項目費用界定為工程費用和項目運營期所發(fā)生的各項費用；項目效益界定為運營期所產(chǎn)生的各項收益，并嚴

42、格遵循財務(wù)評價過程中費用與效益計算范圍相一致性的原則。 本期項目建設(shè)投資22156.15萬元，包括：工程費用、工程建設(shè)其他費用和預(yù)備費三個部分。 （三）工程費用 工程費用包括建筑工程費、設(shè)備購置費、安裝工程費等；工程建設(shè)其他費用包括：建設(shè)管理費、勘察設(shè)計費、生產(chǎn)準備費、其他前期工作費用，合計19480.70萬元。 1、建筑工程費估算 根據(jù)估算，本期項目建筑工程費為10075.58萬元。 2、設(shè)備購置費估算 設(shè)備購置費的估算是根據(jù)國內(nèi)外制造廠家（商）報價和類似工程設(shè)備價格，同時參照《機電產(chǎn)品報價手冊》和《建設(shè)項目概算編制辦法及各項概算指標》規(guī)定的相應(yīng)要求進行，并考慮必要的運雜費進行

43、估算。本期項目設(shè)備購置費為8818.50萬元。 3、安裝工程費估算 本期項目安裝工程費為586.62萬元。 （四）工程建設(shè)其他費用 本期項目工程建設(shè)其他費用為2058.96萬元。 （五）預(yù)備費 本期項目預(yù)備費為616.49萬元。 建設(shè)投資估算表 單位：萬元 序號 項目 建筑工程 設(shè)備購置 安裝工程 其他費用 合計 1 工程費用 10075.58 8818.50 586.62 19480.70 1.1 建筑工程費 10075.58 10075.58 1.2 設(shè)備購置費 8818.50 8818.50 1.

44、3 安裝工程費 586.62 586.62 2 其他費用 2058.96 2058.96 2.1 土地出讓金 839.38 839.38 3 預(yù)備費 616.49 616.49 3.1 基本預(yù)備費 350.88 350.88 3.2 漲價預(yù)備費 265.61 265.61 4 投資合計 22156.15 （六）建設(shè)期利息 按照建設(shè)規(guī)劃，本期項目建設(shè)期為24個月，其中申請銀行貸款11233.64萬元，貸款利率按4.9%進行測算,建設(shè)期利息550.45

45、萬元。 建設(shè)期利息估算表 單位：萬元 序號 項目 合計 第1年 第2年 1 借款 1.1 建設(shè)期利息 550.45 137.61 412.84 1.1.1 期初借款余額 5616.82 1.1.2 當(dāng)期借款 11233.64 5616.82 5616.82 1.1.3 當(dāng)期應(yīng)計利息 550.45 137.61 412.84 1.1.4 期末借款余額 5616.82 11233.64 1.2 其他融資費用 1.3 小計 550.45 137.61 412.84 2 債券

46、 2.1 建設(shè)期利息 2.1.1 期初債務(wù)余額 2.1.2 當(dāng)期債務(wù)金額 2.1.3 當(dāng)期應(yīng)計利息 2.1.4 期末債務(wù)余額 2.2 其他融資費用 2.3 小計 3 合計 550.45 137.61 412.84 （七）流動資金 流動資金是指項目建成投產(chǎn)后，為進行正常運營，用于購買輔助材料、燃料、支付工資或者其他經(jīng)營費用等所需的周轉(zhuǎn)資金。流動資金測算一般采用分項詳細測算法或擴大指標法，根據(jù)企業(yè)流動資金周轉(zhuǎn)情況及本項目產(chǎn)品生產(chǎn)特點和項目運營特點，該項目流動資金測算

47、參照同行業(yè)流動資產(chǎn)和流動負債的合理周轉(zhuǎn)天數(shù)，采用分項詳細測算法進行測算。 根據(jù)測算，本期項目流動資金為4856.71萬元。 流動資金估算表 單位：萬元 序號 項目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 1 流動資產(chǎn) 0.00 26439.68 30216.78 37770.97 1.1 應(yīng)收賬款 0.00 11897.86 13597.55 16996.94 1.2 存貨 0.00 9253.89 10575.87 13219.84 1.2.1 原輔材料 0.00 2776.16 3172.76 3965

48、.95 1.2.2 燃料動力 0.00 138.81 158.64 198.30 1.2.3 在產(chǎn)品 0.00 4256.79 4864.90 6081.13 1.2.4 產(chǎn)成品 0.00 2082.12 2379.57 2974.46 1.3 現(xiàn)金 0.00 2115.18 2417.34 3021.68 1.4 預(yù)付賬款 0.00 3172.76 3626.02 4532.52 2 流動負債 0.00 23039.98 26331.41 32914.26 2.1 應(yīng)付賬款 0.00

49、8294.39 9479.30 11849.13 2.2 預(yù)收賬款 0.00 14745.59 16852.10 21065.13 3 流動資金 0.00 3399.70 3885.37 4856.71 4 流動資金增加 0.00 3399.70 485.67 971.34 5 鋪底流動資金 0.00 7931.90 9065.03 11331.29 （八）項目總投資 本期項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹慎財務(wù)估算，項目總投資27563.31萬元，其中：建設(shè)投資22156.15萬元，占項目總投資的8

50、0.38%；建設(shè)期利息550.45萬元，占項目總投資的2.00%；流動資金4856.71萬元，占項目總投資的17.62%。 總投資及構(gòu)成一覽表 單位：萬元 序號 項目 指標 占總投資比例 1 總投資 27563.31 100.00% 1.1 建設(shè)投資 22156.15 80.38% 1.1.1 工程費用 19480.70 70.68% 1.1.1.1 建筑工程費 10075.58 36.55% 1.1.1.2 設(shè)備購置費 8818.50 31.99% 1.1.1.3 安裝工程費 586.62 2.13% 1.1.2 工程建設(shè)其

51、他費用 2058.96 7.47% 1.1.2.1 土地出讓金 839.38 3.05% 1.1.2.2 其他前期費用 1219.58 4.42% 1.2.3 預(yù)備費 616.49 2.24% 1.2.3.1 基本預(yù)備費 350.88 1.27% 1.2.3.2 漲價預(yù)備費 265.61 0.96% 1.2 建設(shè)期利息 550.45 2.00% 1.3 流動資金 4856.71 17.62% （九）資金籌措與投資計劃 本期項目總投資27563.31萬元，其中申請銀行長期貸款11233.64萬元，其余部分由企業(yè)自籌。 項目

52、投資計劃與資金籌措一覽表 單位：萬元 序號 項目 數(shù)據(jù)指標 占總投資比例 1 總投資 27563.31 100.00% 1.1 建設(shè)投資 22156.15 80.38% 1.2 建設(shè)期利息 550.45 2.00% 1.3 流動資金 4856.71 17.62% 2 資金籌措 27563.31 100.00% 2.1 項目資本金 16329.67 59.24% 2.1.1 用于建設(shè)投資 10922.51 39.63% 2.1.2 用于建設(shè)期利息 550.45 2.00% 2.1.3 用于流動資金 4856.71

53、17.62% 2.2 債務(wù)資金 11233.64 40.76% 2.2.1 用于建設(shè)投資 11233.64 40.76% 2.2.2 用于建設(shè)期利息 2.2.3 用于流動資金 2.3 其他資金 十二、 項目經(jīng)濟效益 （一）生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品方案 本期項目所有基礎(chǔ)數(shù)據(jù)均以近期物價水平為基礎(chǔ)，項目運營期內(nèi)不考慮通貨膨脹因素，只考慮裝產(chǎn)品及服務(wù)相對價格變化，同時，假設(shè)當(dāng)年裝產(chǎn)品及服務(wù)產(chǎn)量等于當(dāng)年產(chǎn)品銷售量。 （二）項目計算期及達產(chǎn)計劃的確定 為了更加直觀的體現(xiàn)項目的建設(shè)及運營情況，本期項目計算期為10年，其中建設(shè)期2年（24個月），運營期8年

54、。項目自投入運營后逐年提高運營能力直至達到預(yù)期規(guī)劃目標，即滿負荷運營。 （三）營業(yè)收入估算 本期項目達產(chǎn)年預(yù)計每年可實現(xiàn)營業(yè)收入48700.00萬元；具體測算數(shù)據(jù)詳見—《營業(yè)收入稅金及附加和增值稅估算表》所示。 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 單位：萬元 序號 項目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 1 營業(yè)收入 0.00 34090.00 38960.00 48700.00 2 增值稅 0.00 1421.12 1624.14 1720.35 2.1 銷項稅 0.00 4431.70 5064.80 6331

55、.00 2.2 進項稅 0.00 3010.58 3440.66 4610.65 3 稅金及附加 0.00 170.53 194.89 206.44 3.1 城建稅 0.00 99.48 113.69 120.42 3.2 教育費附加 0.00 42.63 48.72 51.61 3.3 地方教育附加 0.00 28.42 32.48 34.41 （二）達產(chǎn)年增值稅估算 根據(jù)《中華人民共和國增值稅暫行條例》的規(guī)定和《關(guān)于全國實施增值稅轉(zhuǎn)型改革若干問題的通知》及相關(guān)規(guī)定，本期項目達產(chǎn)年應(yīng)繳納增值稅計算如下：達

56、產(chǎn)年應(yīng)繳增值稅=銷項稅額-進項稅額=1720.35萬元。 （三）綜合總成本費用估算 本期項目總成本費用主要包括外購原材料費、外購燃料動力費、工資及福利費、修理費、其他費用（其他制造費用、其他管理費用、其他營業(yè)費用）、折舊費、攤銷費和利息支出等。 本期項目年綜合總成本費用的估算是以產(chǎn)品的綜合總成本費用為基點進行，根據(jù)謹慎財務(wù)測算，當(dāng)項目達到正常生產(chǎn)年份時，按達產(chǎn)年經(jīng)營能力計算，本期項目綜合總成本費用41845.01萬元，其中：可變成本34926.41萬元，固定成本6918.60萬元。達產(chǎn)年項目經(jīng)營成本40090.16萬元。具體測算數(shù)據(jù)詳見—《綜合總成本費用估算表》所示。 綜合總成本費

57、用估算表 單位：萬元 序號 項目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 1 原材料、燃料費 0.00 23158.28 26466.61 33083.26 2 工資及福利費 0.00 1843.15 1843.15 1843.15 3 修理費 0.00 518.91 518.91 518.91 4 其他費用 0.00 4644.84 4644.84 4644.84 4.1 其他制造費用 0.00 364.75 364.75 364.75 4.2 其他管理費用 0.00 347.62

58、347.62 347.62 4.3 其他營業(yè)費用 0.00 3932.47 3932.47 3932.47 5 經(jīng)營成本 0.00 30165.18 33473.51 40090.16 6 折舊費 0.00 1187.61 1187.61 1187.61 7 攤銷費 0.00 16.79 16.79 16.79 8 利息支出 0.00 550.45 550.45 550.45 9 總成本費用 0.00 31920.03 35228.36 41845.01 9.1 其中：固定成本 0.00

59、 6918.60 6918.60 6918.60 9.2 可變成本 0.00 25001.43 28309.76 34926.41 （四）稅金及附加 本期項目稅金及附加主要包括城市維護建設(shè)稅、教育費附加和地方教育附加。根據(jù)謹慎財務(wù)測算，本期項目達產(chǎn)年應(yīng)納稅金及附加206.44萬元。 （五）利潤總額及企業(yè)所得稅 根據(jù)國家有關(guān)稅收政策規(guī)定，本期項目達產(chǎn)年利潤總額（PFO）：利潤總額=營業(yè)收入-綜合總成本費用-稅金及附加=6648.55（萬元）。 企業(yè)所得稅稅率按25.00%計征，根據(jù)規(guī)定本期項目應(yīng)繳納企業(yè)所得稅，達產(chǎn)年應(yīng)納企業(yè)所得稅：企業(yè)所得稅=應(yīng)納稅所得額×稅

60、率=6648.55×25.00%=1662.14（萬元）。 （六）利潤及利潤分配 該項目達產(chǎn)年可實現(xiàn)利潤總額6648.55萬元，繳納企業(yè)所得稅1662.14萬元，其正常經(jīng)營年份凈利潤：凈利潤=達產(chǎn)年利潤總額-企業(yè)所得稅=6648.55-1662.14=4986.41（萬元）。 利潤及利潤分配表 單位：萬元 序號 項目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 1 營業(yè)收入 0.00 34090.00 38960.00 48700.00 2 稅金及附加 0.00 170.53 194.89 206.44 3 總成本費用 0.00

61、 31920.03 35228.36 41845.01 4 利潤總額 0.00 1999.44 3536.75 6648.55 5 應(yīng)納所得稅額 0.00 1999.44 3536.75 6648.55 6 所得稅 0.00 499.86 884.19 1662.14 7 凈利潤 0.00 1499.58 2652.56 4986.41 8 期初未分配利潤 0.00 0.00 1349.62 3601.96 9 可供分配的利潤 0.00 1499.58 4002.18 8588.37 10

62、法定盈余公積金 0.00 149.96 400.22 858.84 11 可供分配的利潤 0.00 1349.62 3601.96 7729.54 12 未分配利潤 0.00 1349.62 3601.96 7729.54 13 息稅前利潤 0.00 3049.75 4971.39 8861.14 （四）財務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后） 項目財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR），系指項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計為零時的折現(xiàn)率，本期項目財務(wù)內(nèi)部收益率為： 財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）=10.68%。 本期項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率10

63、.68%，高于行業(yè)基準內(nèi)部收益率，表明本期項目對所占用資金的回收能力要大于同行業(yè)占用資金的平均水平，投資使用效率較高。 （五）財務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅后） 所得稅后財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）系指項目按設(shè)定的折現(xiàn)率，計算項目經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和： 財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）=-1343.74（萬元）。 以上計算結(jié)果表明，財務(wù)凈現(xiàn)值-1343.74萬元（大于0），說明本期項目具有較強的盈利能力，在財務(wù)上是可以接受的。 （六）投資回收期（所得稅后） 投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間，是財務(wù)上投資回收能力的主要靜態(tài)指標；全部投資回收期（Pt）=（累計現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份

64、數(shù)）-1+{上年累計現(xiàn)金凈流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量}，本期項目投資回收期： 投資回收期（Pt）=7.37年。 本期項目全部投資回收期7.37年，要小于行業(yè)基準投資回收期，說明項目投資回收能力高于同行業(yè)的平均水平，這表明項目的投資能夠及時回收，盈利能力較強，故投資風(fēng)險性相對較小。 項目投資現(xiàn)金流量表 單位：萬元 序號 項目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 1 現(xiàn)金流入 0.00 0.00 34090.00 38960.00 48700.00 1.1 營業(yè)收入 0.00 0.00 34090.00 38960.00 48700.00

65、 2 現(xiàn)金流出 11078.08 11078.08 33735.41 34154.07 44667.64 2.1 建設(shè)投資 11078.08 11078.08 2.2 流動資金 0.00 3399.70 485.67 4371.04 2.3 經(jīng)營成本 0.00 30165.18 33473.51 40090.16 2.4 稅金及附加 0.00 170.53 194.89 206.44 3 所得稅前凈現(xiàn)金流量 -11078.08 -11078.08 354.59 4805.93 4032.36 4

66、 累計所得稅前凈現(xiàn)金流量 -11078.08 -22156.16 -21801.57 -16995.64 -12963.28 5 調(diào)整所得稅 0.00 762.44 1242.85 2215.28 6 所得稅后凈現(xiàn)金流量 -11078.08 -11078.08 -145.27 3921.74 2370.22 7 累計所得稅后凈現(xiàn)金流量 -11078.08 -22156.16 -22301.43 -18379.69 -16009.47 計算指標 1、項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅前）：16.14%； 2、項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）：10.68%； 3、項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅前，ic=12%）：4548.21萬元； 4、項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅后，ic=12%）：-1343.74萬元； 5、項目投資回收期（所得稅前）：6.54年； 6、項目投資回收期（所得稅后）：7.37年。 （七）債務(wù)資金償還計劃 本期項目按照“按月還息，到期還本”的模式償還建設(shè)投資借款計算，還款期為10年。借款償還資金來源主要