財務(wù)管理重點 中南財經(jīng)政法大學(xué)

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1、二、 明確 1. 什么是財務(wù)關(guān)系？企業(yè)的財務(wù)關(guān)系包括那些方面？ 答：財務(wù)關(guān)系是指企業(yè)在組織財務(wù)活動的過程中與有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。包括與國家的，與投資者的，與金融機構(gòu)和非金融機構(gòu)的，與企業(yè)內(nèi)部各單位的和與企業(yè)員工之間的關(guān)系。 2.如何評價利潤最大化和股東財富最大化理財目標(biāo)？ 答：利潤最大化的優(yōu)點是容易考核，適用范圍廣；缺點是缺乏可比性。沒有考慮所獲利潤和投入資本額的關(guān)系；沒有考慮獲取利潤所需承擔(dān)的風(fēng)險；可能會導(dǎo)致企業(yè)的短期行為。 而股東財富最大化目標(biāo)的優(yōu)點反映了投資與獲利的關(guān)系；考慮了資金的時間價值；考慮了風(fēng)險因素。缺點是只適用于上市公司；過分地強調(diào)了公司股東的利益；不科學(xué)。（

2、不可控因素和非系統(tǒng)風(fēng)險對股票市價格有決定性影響。） 3.證劵組合投資有何風(fēng)險？如何確定證劵組合投資的風(fēng)險報酬？ 答：證券組合投資的風(fēng)險由系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險共同構(gòu)成。系統(tǒng)風(fēng)險是指由于市場整體收益率變化而引發(fā)的證券組合收益的變動性風(fēng)險；非系統(tǒng)風(fēng)險是指證券組合中個別證券收益率的變動風(fēng)險。 證券組合關(guān)注的風(fēng)險只有系統(tǒng)風(fēng)險，投資組合不要求對非系統(tǒng)風(fēng)險予以補償。證券組合的風(fēng)險報酬是指投資者因承擔(dān)市場風(fēng)險而要求的額外報酬率，用Rp=βp(Rm – Rf)表示。 4.什么是資本結(jié)構(gòu)？負(fù)債在資本結(jié)構(gòu)中有何作用？ 答：資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 作用：適度利用負(fù)債有利于減低

3、資本成本；合理的利用負(fù)債有助于實現(xiàn)財務(wù)杠桿收益；過度負(fù)債可能會引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。 5.什么是信用標(biāo)準(zhǔn)？影響信用標(biāo)準(zhǔn)的因素有那些？ 答：信用標(biāo)準(zhǔn)是指為了獲取企業(yè)的商業(yè)信用，客戶所應(yīng)具備的基本條件，通常以壞賬損失率作為判斷標(biāo)準(zhǔn)。 影響因素：（1）企業(yè)自身的經(jīng)營狀況（同行業(yè)平均水平；企業(yè)產(chǎn)品的銷售能力；企業(yè)承擔(dān)違約的風(fēng)險能力）；（2）客戶的資信狀況（信用品質(zhì)；能力；資本；抵押品；情況）。 6.什么是股利政策？影響企業(yè)股利政策的內(nèi)部制約因素有那些？ 答：股利政策是為指導(dǎo)企業(yè)股利分配活動而制定的一系列制度和策略，內(nèi)容涉及股利支付水平以及股利分配方式等方面。 內(nèi)部因素有資產(chǎn)的流動性；投資機

4、會；籌集能力；收益的穩(wěn)定性；資本結(jié)構(gòu)。 三、 掌握 1. 固定資產(chǎn)投資決策 例1：某企業(yè)計劃投資一條生產(chǎn)線，預(yù)計投資6000萬元，其中固定資產(chǎn)投資5000萬元，流動資產(chǎn)投資1000萬元，假設(shè)該投資項目無建設(shè)期，設(shè)備使用壽命10年，預(yù)計凈殘值率10%，直線法折舊；流動資產(chǎn)于項目終結(jié)時回收，預(yù)計項目經(jīng)營期內(nèi)年實現(xiàn)營業(yè)收入5000萬元，年付現(xiàn)成本3550萬元，該企業(yè)適用的所得稅稅率30%，資金成本率為10%。 要求：以凈現(xiàn)值為依據(jù)，確定該方案是否可行。 答案： 1. 初始期現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝6000（萬元） 2. 經(jīng)營期凈現(xiàn)值： ∵年折舊＝（5000—5000×10%）／10＝4

5、50 年稅后利潤＝（5000—3550—450）×（1—30%）＝700（萬元） ∴經(jīng)營期凈現(xiàn)值＝（450＋700）×6.1446＝7066.29 3. 終結(jié)器現(xiàn)金流入現(xiàn)值： ＝（500+1000）×0.3855＝578.25 4. 該項目凈現(xiàn)值（NPV） =7066.29+578.25—6000=1644.54 ∵NPV＞0 ∴該項目可以投資 例2.某公司購入設(shè)備一臺，設(shè)備價款2050萬元，預(yù)計使用年限5年，期末凈殘值為50萬元，直線法計提折舊。該設(shè)備于購入當(dāng)日投入使用，預(yù)計能使公司未來五年每年凈利潤增長220萬元。購置設(shè)

6、備所需要資金主要通過發(fā)行債券方式予以籌措，債券面值總額為2000萬元，發(fā)行價格為1900萬元，票面年利率為10%，期限5年，每年年末付息，債券發(fā)行費100萬元。該公司適用的所得稅稅率為20%，要求的投資收益率為債券資金成本率。 要求：（1）計算債券資金成本率 （2）計算設(shè)備每年折舊額 （3）預(yù)測該項目年現(xiàn)金凈流量 （4）計算該設(shè)備投資的凈現(xiàn)值，判斷投資是否可行。 參考答案：（1）債券資金成本率 P273公式 =[(2000×10%)×(1—20%）]／（1700—100）=10% （2）設(shè)備每年折舊額=

7、（2050—50)／5=400（萬元） （3）該項目年現(xiàn)金凈流量： NCF0：—2050（萬元） NCF1—4:220+400=620萬元 NCF5:620+50=670萬元 （4）該設(shè)備投資的凈現(xiàn)值=620×3.1699+670×0.6209—2050=331.34萬元 凈現(xiàn)值大于零 ，投資可行 2.證劵投資決策 例3.某企業(yè)擬購入A公司的股票，該公司股票的現(xiàn)行市價為6元。公司上年每股股利為0.78元，采用固定增長的股利政策。股利逐年遞增6%，本年股票市場的平均收益率為12%，無風(fēng)險投資報酬率為4%，股票貝塔系數(shù)為

8、2.0 要求：（1）確定投資A公司股票要求的必要報酬率； (2) A公司股票是否值得投資 參考答案： （1） 要求的必要報酬率 =R1+β（R1—R2）=4%+2*（12%—4%）=20% (2) 投資A股票的年化收益率=D1／P+g=0.78/6+6%=19% P127公式 19%小于20% ，不值得投資 本題亦可用股價模型求解： P135公式 （1） 要求的必要報酬率=4%+2*（12%—4%）=20% （2） A股票價值V=D1/(k—g）=0.78/(20%—6%）=5.57元小于現(xiàn)行市價6元，不值得投資 3. 融資決策：個別資金成本與綜合資金成本

9、 例4：華夏公司準(zhǔn)備融資1000萬元，擬同時采取以下幾種融資方式： （1）向銀行借款200萬元，年利率8%，手續(xù)費忽略不計； （2） 按照面值發(fā)行債券400萬元，利率10%，籌資費率2%； （3） 發(fā)行普通股100萬股，每股面值1元，發(fā)行價4元，籌資費率4%，預(yù)計第一年股利率10%，以后每年遞增5%； 該公司適用所得稅率30%，要求的投資收益率10%。 要求：（1）分別計算個別資金成本； （2)計算融資的加權(quán)資金成本 （3）評價該融資方案是否可行 參考答案: 4. 資本

10、結(jié)構(gòu)決策：每股盈余分析法 例5：甲公司目前的資本總額是6400萬元，其中公司債券2400萬元，年利率10%，其余為普通股，其面值為1元，發(fā)行價格為10元，所得稅率25%。 公司擬追加1600萬元，有兩個籌資方案可供選擇： 第一，增發(fā)公司債券1600萬元，年利率12%（原債券的利率保持不變）； 第二，增發(fā)普通股160萬股，每股發(fā)行價格10元。要求： （1） 計算兩種籌資方案的每股收益無差別點： （2） 假設(shè)該公司追加籌資后的總資產(chǎn)報酬率可達(dá)20%，對以上兩個籌資方案進(jìn)行決策，并對選中的方案進(jìn)行評價 參考答案：（1）令EPS1=EPS2 （EBIT—2400×10%—1600

11、×12%）（1—25%）/400=（EBIT—2400×10%）（1—25%）/560得，每股收益無差別點EBIT=912萬元 （2） 預(yù)計EBIT=（6400+1600）×20%=1600萬元 EPS1=（1600—432）×（1—25%）/400=2.19元 EPS2=（1600—240）×（1—25%）/560=1.82元 選方案1，因為其每股收益較高 5. 應(yīng)收賬款信用條件： 例6：甲公司擬定的信用標(biāo)準(zhǔn)是（2/10，n/60)，假定公司的銷售利潤率為25%，銷售收入為6000萬元，公司認(rèn)定的機會成本率為10%，估計有40%的客戶在折扣期內(nèi)付款，預(yù)計的壞賬損

12、失率降低1%，收賬費用節(jié)約5萬元，請計算該信用標(biāo)準(zhǔn)下企業(yè)增加的利潤。 參考答案： 賒銷折扣成本=6000×40%×2%=48 折扣下平均收款期=40%×10+60%×60=40 節(jié)約機會成本=6000×40%×（60—40）/360×10%=13.33 賒銷增加的收益=6000×1%+5+13.33—48=30.33萬元 例7，某企業(yè)有A、B兩種信用方案可供選擇，相關(guān)資料如下： 項目 A B 信用條件 N/30 2/10，N/60 銷售額 3000 3300 預(yù)計壞賬損失率 3% 2.5% 收賬費用（萬元） 20 16 折扣利用率 0 50%

13、該企業(yè)要求的必要投資報酬率為20%，銷售毛利率為30%。 試根據(jù)以上資料對A、B兩種方案進(jìn)行最優(yōu)選擇 參考答案： （1） A方案壞賬損失=3000×3%=90萬元 機會成本=3000/360×30×20%=50萬元 收賬費用=20萬元 信用成本合計=90+50+20=160萬元 （2） B方案壞賬損失=3300×2.5%=82.5萬元 平均收款期=50%×10+50%×60=35天 機會成本=3300/360×35×20%=64.17萬元 收賬費用=16萬元 折扣成本=3300×50%×2%=33萬元 信用成本合計=82.5+64.17+16+33=195.67萬元 （3） B方案增加的銷售毛利=（3300—3000）×30%=90萬元 （4） 增加的成本=195.67—160=35.67萬元 增加的收益=90—35.67=54.33萬元，因此，B方案較優(yōu)