《公司理財(cái)》習(xí)題及答案二.doc

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《公司理財(cái)》習(xí)題答案 第一章 公司理財(cái)概論 案例：華旗股份公司基本財(cái)務(wù)狀況 華旗股份有限公司，其前身是華旗飲料廠，創(chuàng)辦于20世紀(jì)80年代，當(dāng)時(shí)是當(dāng)?shù)刈畲蟮娘嬃掀髽I(yè)，生產(chǎn)的“華旗汽水”是當(dāng)?shù)氐拿飘a(chǎn)品，市場(chǎng)占有率較高。2003年改組為華旗股份有限公司，總股本2 500萬股。 公司章程中規(guī)定，公司凈利潤(rùn)按以下順序分配：（1）彌補(bǔ)上一年度虧損；（2）提取10%的法定公積金；（3）提取15%任意公積金；（4）支付股東股利。公司實(shí)行同股同權(quán)的分配政策。公司董事會(huì)在每年會(huì)計(jì)年度結(jié)束后提出分配預(yù)案，報(bào)股東大會(huì)批準(zhǔn)實(shí)施。除股東大會(huì)另有決議外，股利每年派發(fā)一次，在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后六個(gè)月內(nèi)，按股東持股比例進(jìn)行分配。當(dāng)董事會(huì)認(rèn)為必要時(shí)，在提請(qǐng)股東大會(huì)討論通過后，可增派年度中期股利。 隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深化，我國(guó)飲品市場(chǎng)發(fā)展越來越迅猛，全球市場(chǎng)一體化趨勢(shì)在飲品市場(chǎng)尤為突出，一些國(guó)內(nèi)外知名飲品，如可口可樂、百事可樂、匯源等，不斷涌入本地市場(chǎng)，飲品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。華旗公司的市場(chǎng)占有率不斷降低，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也隨之不斷下降，公司管理層對(duì)此憂心忡忡，認(rèn)為應(yīng)該對(duì)華旗公司各個(gè)方面進(jìn)行重新定位，其中包括股利政策。 華旗公司于2015年1月15日召開董事會(huì)會(huì)議，要求公司的總會(huì)計(jì)師對(duì)公司目前財(cái)務(wù)狀況做出分析，同時(shí)提出新的財(cái)務(wù)政策方案，以供董事會(huì)討論。總會(huì)計(jì)師為此召集有關(guān)人員進(jìn)行了深入細(xì)致的調(diào)查，獲得了以下有關(guān)資料： （一）我國(guó)飲品行業(yè)狀況 近幾年我國(guó)飲品行業(yè)發(fā)展迅速，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)中走在了前列，目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，但市場(chǎng)并沒有飽和。從資料看，歐洲每年人均各類飲品消費(fèi)量為200公斤，我國(guó)每年人均消費(fèi)各種飲料還不到10公斤?？梢姡覈?guó)飲品仍有著巨大的市場(chǎng)潛力。果味飲料、碳酸飲料市場(chǎng)日趨畏縮，綠色無污染保健飲品、純果汁飲品、植物蛋白飲品，以及茶飲品，正在成為飲品家族的新生力量，在市場(chǎng)上嶄露頭角，市場(chǎng)潛力巨大。 （二）華旗公司目前經(jīng)營(yíng)狀況 公司目前的主要能力主要用于三大類產(chǎn)品，其中40%的生產(chǎn)能力用于生產(chǎn)傳統(tǒng)產(chǎn)品——碳酸飲料和果味飲料；50%的生產(chǎn)能力用于生產(chǎn)第二大類產(chǎn)品——礦泉水和瓶裝純凈水，是公司目前利潤(rùn)的主要來源。另外10%的生產(chǎn)能力是用于公司年初開創(chuàng)的綠色純果汁系列產(chǎn)品，目前該系列產(chǎn)品已呈現(xiàn)較旺盛的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)將成為華旗公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。不過由于華旗公司生產(chǎn)能力有限，該系列產(chǎn)品投入不足，產(chǎn)出量不大，所創(chuàng)利潤(rùn)也有限。 華旗目前廣告宣傳力度不夠，市場(chǎng)調(diào)查資料顯示：各種品牌的飲品銷售額，與相關(guān)的廣告宣傳力度有極大關(guān)系。廣告作得多，消費(fèi)者受到的消費(fèi)提示就越多，市場(chǎng)份額也就越大。飲品行業(yè)中各大公司都在竭盡全力進(jìn)行廣告宣傳，以擴(kuò)大市場(chǎng)知名度，進(jìn)而促進(jìn)銷售，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。華旗公司在前些年中一直未充分認(rèn)識(shí)到廣告宣傳對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，每年在廣告宣傳方面的費(fèi)用比同行業(yè)水平低30%，致使華旗公司產(chǎn)品在其他品牌侵入后，呈現(xiàn)逐漸被人淡忘的局面。 （三）華旗公司投資計(jì)劃 在經(jīng)過廣泛市場(chǎng)調(diào)研之后，華旗公司制定了2015年投資計(jì)劃，主要內(nèi)容是： （1）面對(duì)逐漸畏縮的碳酸飲料市場(chǎng)，公司將生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)向新開發(fā)的、市場(chǎng)前景看好的綠色純果汁飲品。為此，公司將引進(jìn)一條新的生產(chǎn)線，以及相應(yīng)的配套設(shè)施，預(yù)計(jì)需投資1000萬元資金，投產(chǎn)后當(dāng)年即可見效，預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率在30%左右。 （2）公司將繼續(xù)投資開發(fā)新產(chǎn)品，擬在綠色無污染保健飲品、純果汁飲品、植物蛋白飲品方面有所發(fā)展。預(yù)計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用2000萬元。 華旗公司財(cái)務(wù)狀況如下表所示： 華旗公司有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo) 單位：萬元 項(xiàng)目 2014年度 2013年度 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 1800.00 2040.00 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 1250.00 1400.00 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 480.00 566.00 利潤(rùn)總額 460.00 510.00 凈利潤(rùn) 308.20 341.70 年初未分配利潤(rùn) 170.40 180.00 可供分配的利潤(rùn) 478.60 521.70 提取法定盈余公積金 30.80 34.20 提取法定公益金 15.40 17.10 可供股東分配的利潤(rùn) 432.40 470.40 應(yīng)付普通股股利 300.00 未分配利潤(rùn) 170.40 稅后每股收益 0.25 0.27 （四）華旗公司籌資計(jì)劃 華旗公司目前尚未制定具體的籌資計(jì)劃，其有關(guān)資料如下： （1）公司目前資產(chǎn)負(fù)債率為25%，當(dāng)前飲品行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為40%； （2）根據(jù)有關(guān)方面調(diào)查，公司有30%的股東比較偏好資本收益，有20%的股東比較偏好現(xiàn)金收益，有50%的股東無特別偏好。 （3）華旗公司有較好的銀企關(guān)系，銀行能給公司提供約500萬元的貸款。華旗公司長(zhǎng)期資本成本情況如下表所示： 華旗公司長(zhǎng)期借款利率 資產(chǎn)負(fù)債率 0-20% 20%-45% 45%-60% 60%-100% 資本成本 5% 6% 7% 10% （4）華旗公司的現(xiàn)金流量情況：公司每年的銷售收入中，有40%為賒銷收入，其中有80%的客戶信用較好，一般可于半年內(nèi)付款，有15%的客戶拖到一年以后付款，有2%的客戶可能延至一年半后才付款，另有3%的客戶可能形成壞賬；華旗公司預(yù)計(jì)下年6月將有220萬元的長(zhǎng)期借款到期。 思考與分析： 1、公司是什么體制？是怎樣運(yùn)行的？ 2、公司理財(cái)包含哪些內(nèi)容？ 3、公司理財(cái)?shù)氖侄渭澳繕?biāo)？ 4、作為公司管理者，針對(duì)公司目前的狀況，你們將如何運(yùn)作？ 參考答案： 1、公司體制：股份有限公司 2、公司理財(cái)內(nèi)容 一、投資計(jì)劃 （1）開發(fā)綠色純果汁飲品，需要資金1000萬元，預(yù)計(jì)投資回報(bào)率30%； （2）繼續(xù)投資開發(fā)新產(chǎn)品，需要2000萬元。 二、籌資計(jì)劃 資金需要量：800+200+220=1220萬元 資金來源為： （1）30%的股東比較偏好資本收益，有20%的股東比較偏好現(xiàn)金收益，有50%的股東無特別偏好。 432.4萬元未分配利潤(rùn) （2）銀行利率6%-7%低于股東股利率。銀行能給公司提供約500萬元的貸款 （3）若發(fā)行新股籌資，每股發(fā)行價(jià)在5-6元之間，發(fā)行費(fèi)率4%；差額287.6萬元發(fā)行股票。 三、利潤(rùn)分配 （1）公司目前實(shí)行固定股利政策，即每年每股發(fā)放0.2元現(xiàn)金股利。 （2）根據(jù)公司目前情況，需要對(duì)股利政策進(jìn)行調(diào)整。暫時(shí)不發(fā)放現(xiàn)金股利。 第二章 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念 1、某公司擬對(duì)原有生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行更新改造，預(yù)計(jì)現(xiàn)在一次支付8萬元，可使每年成本節(jié)約1.9萬元，若復(fù)利年利率為8%。 要求：計(jì)算這項(xiàng)更新的設(shè)備至少需使用幾年才比較合算？ 參考答案： 80 000=19 000（P/A,8%,n） n=5.34（年） 這項(xiàng)更新的設(shè)備至少需使用5.34年才比較合算。 2、某公司有一臺(tái)設(shè)備準(zhǔn)備處理，現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：一是賣給甲單位，可得價(jià)款60 000元；二是租給乙單位，租期5年，每年年末收入租金2萬元，同時(shí)每年年末需支付維修費(fèi)4 000元，租賃期滿即行報(bào)廢，無殘值。復(fù)利年利率為6%。 要求：計(jì)算選擇哪個(gè)方案在經(jīng)濟(jì)上比較合算。 參考答案： P=(20 000-4 000) (P/A,6%,5) =67 398.4元＞60 000元 應(yīng)選擇方案二租給乙單位。 3、為實(shí)施某項(xiàng)工程，需得到外商貸款3 000萬美元，期限5年，復(fù)利年利率為8%，每年年末等額償還貸款本息。外商告知，每年需還本金600萬美元，利息200萬美元，即每年共還本利和820萬美元。若同意，即可簽訂合同。 要求：通過計(jì)算說明你是否同意。 參考答案： 每年年末償還貸款本息的現(xiàn)值： P=(600+200) (P/A,8%,5)=8003.9927 =3194.16元＞3 000元 不同意外商條件。 或：每年年末應(yīng)償還貸款本息A： 3 000 =A(P/A,8%,5) A=3 000/(P/A,8%,5)=3000/3.9927 =751.4元＜800元 不同意外商條件。 4、某商店擬將標(biāo)價(jià)為10 000元的空調(diào)機(jī)采用分期收款方式進(jìn)行銷售，除在交貨時(shí)收取部分款項(xiàng)外，余款每月結(jié)付500元，在一年內(nèi)全部結(jié)清。如果復(fù)利月利率為10‰。 要求：計(jì)算交貨時(shí)應(yīng)收款項(xiàng)為多少才能使商店不減少實(shí)際收入？ 參考答案： P=500(P/A,1%,12)=50011.2551=5 627.55（元） 應(yīng)收款=10 000-5627.55=4 372.45（元） 交貨時(shí)應(yīng)收款項(xiàng)為4 372.45元，才能使商店不減少實(shí)際收入。 5、某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案： （1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬，連續(xù)支付10次，共200萬元； （2）從第5年開始，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元； （3）從第5年開始，每年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。 假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ 參考答案： （1）P=20+20(P/A,10%,9)=20+205.759=135.18（萬元） （2）P=25(P/A,10%,10) (P/F,10%,4) =256.1440.683=104.91（萬元） （3）P=24(P/A,10%,10) (P/F,10%,3) =246.1440.751=110.74（萬元） 方案二付款的現(xiàn)值最少，如果不考慮其他因素，該公司應(yīng)選擇方案二，即從第5年開始，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次。 6、如果你是G公司的財(cái)務(wù)分析員，目前正在進(jìn)行一項(xiàng)包括四個(gè)備選方案的投資分析工作。各方案的投資期都是一年，對(duì)應(yīng)于三種不同經(jīng)濟(jì)狀況的估計(jì)報(bào)酬如下表所示。 G公司不同經(jīng)濟(jì)條件下各方案的估計(jì)報(bào)酬率 經(jīng)濟(jì)狀態(tài) 概率 備選方案 A B C D 衰退 0.15 10% 6% 22% 5% 一般 0.70 10% 11% 14% 15% 繁榮 0.15 10% 31% -4% 25% 要求：（1）計(jì)算各方案的期望報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率； （2）公司的財(cái)務(wù)主管要求你根據(jù)四項(xiàng)待選方案各自的標(biāo)準(zhǔn)離差和期望報(bào)酬率來確定是否可以淘汰其中某一方案，應(yīng)如何回復(fù)。 參考答案： （1）方案A： 期望報(bào)酬率=10%0.15+10%0.70+10%0.15=10% 標(biāo)準(zhǔn)離差= =0 標(biāo)準(zhǔn)離差率0/10%=0 （2）方案B： 期望報(bào)酬率=6%0.15+11%0.70+31%0.15=13.25% 標(biāo)準(zhǔn)離差= =7.98% 標(biāo)準(zhǔn)離差率=7.98%/13.25%=0.6 （3）方案C： 期望報(bào)酬率=22%0.15+14%0.70-4%0.15=12.5% 標(biāo)準(zhǔn)離差= =7.48% 標(biāo)準(zhǔn)離差率=7.48%/12.5%=0.6 （4）方案D： 期望報(bào)酬率=5%0.15+15%0.70+25%0.15=15% 標(biāo)準(zhǔn)離差= =5.48% 標(biāo)準(zhǔn)離差率=5.48%/15%=0.37 案例：李博士是國(guó)內(nèi)某領(lǐng)域的知名專家，某日接到一家上市公司的邀請(qǐng)函，邀請(qǐng)他作為公司的技術(shù)顧問，指導(dǎo)開發(fā)新產(chǎn)品。邀請(qǐng)函的具體條件如下：（1）每個(gè)月來公司指導(dǎo)工作一天；（2）每年聘金l0萬元；（3）提供公司所在地A市住房一套，價(jià)值80萬元；（4）在公司至少工作5年。 李博士對(duì)以上工作待遇很感興趣，對(duì)公司開發(fā)的新產(chǎn)品也很有研究，決定應(yīng)聘。但他不想接受住房，因?yàn)槊吭鹿ぷ饕惶欤恍枰」菊写涂梢粤?，這樣住房沒有專人照顧，因此他向公司提出，能否將住房改為住房補(bǔ)貼。公司研究了李博士的請(qǐng)求，決定可以在今后5年里每年年初給李博士支付20萬元房貼。 收到公司的通知后，李博士又猶豫起來，因?yàn)槿绻蚬疽》?，可以將其出售，扣除售價(jià)10%的契稅和手續(xù)費(fèi)及其他費(fèi)用，他可以一次性獲得90萬元。 思考與分析： （1）假設(shè)每年存款利率4%，則李博士應(yīng)該如何選擇； （2）如果李博士本身是一個(gè)企業(yè)的業(yè)主，其資金的投資回報(bào)率為15%，則他應(yīng)如何選擇呢。 參考答案： （1）要解決上述問題，主要是要比較李博士每年收到20萬元的現(xiàn)值與售房90萬元的大小問題。由于房貼每年年初發(fā)放，因此是一個(gè)即付年金。其現(xiàn)值計(jì)算如下： P = 20[（P/A，4%，4）+1]= 20[3.6299+1] = 92.6（萬元）＞ 90 不考慮其他因素，李博士應(yīng)該接受住房補(bǔ)貼。 （2）在投資回報(bào)率為15%的條件下，每年20萬的住房補(bǔ)貼現(xiàn)值為： P = 20[（P/A，15%，4）+1]= 20[2.855+1] = 77.1（萬元）＜90 在這種情況下，應(yīng)接受住房。 第三章 融資理論與短期融資 案例：商業(yè)信用中放棄折扣的成本率問題 H公司經(jīng)常性地向B公司購(gòu)買原材料，B公司開出的付款條件為：“2/10，n/30”。某天，H公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理查閱公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)賬目時(shí)，驚訝的發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)人員對(duì)此項(xiàng)交易的處理方式一般是在收到貨物的15天左右支付貨款。 財(cái)務(wù)經(jīng)理詢問會(huì)計(jì)：為什么在15天左右支付貨款；為什么不取得現(xiàn)金折扣？ 負(fù)責(zé)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)回答：公司一般在15天左右有該筆資金，所以15天左右支付貨款，不違約；這一交易的資金成本僅為2%，而銀行貸款成本是8%，因此，根本沒有必要接受現(xiàn)金折扣。 思考與分析： （1）如果不接受現(xiàn)金折扣，你認(rèn)為該公司應(yīng)在那一天付款最合算； （2）會(huì)計(jì)人員在財(cái)務(wù)概念上混淆了什么，喪失現(xiàn)金折扣的實(shí)際成本有多大； （3）如果H公司可以按12%的利率取得銀行借款，應(yīng)否接受現(xiàn)金折扣。 參考答案： （1）如果不接受現(xiàn)金折扣，在信用期末，第30天付款最合算。 （2）會(huì)計(jì)人員混淆了現(xiàn)金折扣率和資金成本（即機(jī)會(huì)成本）的概念。 放棄現(xiàn)金折扣的實(shí)際成本=[2%/（1-2%）]360/（30-10） =36.73%＞12% （3）如果H公司可以按12%的利率取得銀行借款，應(yīng)該接受現(xiàn)金折扣。 第五章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 1、某股份有限公司擬籌集資金100萬元，期限10年，企業(yè)所得稅稅率25%，籌資條件如下： （1）發(fā)行債券，票面利率5%，發(fā)行費(fèi)率為3%； （2）長(zhǎng)期借款，年利率4%，籌資費(fèi)率可忽略； （3）優(yōu)先股籌資，每年支付固定股利10%，籌資費(fèi)率為2.5%； （4）普通股籌資，籌資費(fèi)率5%，第一年末發(fā)放股利每股8元，以后每年增長(zhǎng)4%，每股發(fā)行價(jià)100元。 要求：分別計(jì)算債券籌資成本、借款籌資成本、優(yōu)先股籌資成本和普通股籌資成本。 參考答案： （1）債券成本 （2）借款成本= 4%(1-25%) = 3% （3）優(yōu)先股成本 （4）普通股成本 2、某公司擬籌資4000萬元，其中按面值發(fā)行債券1500萬元，票面利率為10%，籌資費(fèi)率為1%；發(fā)行優(yōu)先股500萬元，股利率為12%，籌資費(fèi)率為2%；發(fā)行普通股2000萬元，籌資費(fèi)率為4%，預(yù)計(jì)第一年股利率為12%，以后每年按4%遞增，所得稅稅率為25%。 企業(yè)要求的資本成本為12.5%，該籌資方案是否可行？ 參考答案： （1）個(gè)別資本成本： 債券資本成本= 10%(1-25%)/(1-1%)=7.58% 優(yōu)先股成本 普通股成本 （2）各資本所占比重(W) ， ， （3）加權(quán)平昀資本成本(K) K= 0.3757.58%+0.12512.24%+0.5016.5% = 2.84%+1.53%+8.25% = 12.62% 結(jié)論：該籌資方案綜合資本成本為12.62%，高于企業(yè)要求的資本成本12.5%，籌資方案不可行。 3、某公司擬籌資1000萬元，現(xiàn)有甲、乙兩方案?jìng)溥x，有關(guān)資料如下： 籌資方式 甲方案 乙方案 籌資額（萬元） 資本成本 籌資額（萬元） 資本成本 長(zhǎng)期借款 150 9% 200 9% 債券 350 10% 200 10% 普通股 500 12% 600 12% 合計(jì) 1000 —— 1000 —— 要求：確定籌資方案。 參考答案： 各資本所占比重(W)見下表 ： 甲方案 乙方案 加權(quán)平均資本成本： 結(jié)論：兩方案比較，甲方案資本成本低于乙方案，應(yīng)選擇甲方案。 4、通用公司擬通過下列方式進(jìn)行籌資： （1）發(fā)行期限 5年，利率12%的債券，發(fā)行總價(jià)格250萬元，發(fā)行費(fèi)率3.25% ,所得稅率25%。計(jì)算債券的資本成本。 （2）從銀行借入200萬元，年利率6%，籌資費(fèi)率1%，所得稅率25%。計(jì)算這筆借款的資本成本。 （3）擬發(fā)行優(yōu)先股150萬元，預(yù)定年股利率12.5%，籌資費(fèi)5萬元 。計(jì)算優(yōu)先股的資本成本。 （4）普通股現(xiàn)行市價(jià)為每股20元，現(xiàn)增發(fā)新股8萬股，預(yù)計(jì)籌資費(fèi)率6%，第一年每股發(fā)放股利2元，股利增長(zhǎng)率 5%，計(jì)算本次增發(fā)新股的資本成本。 （5）計(jì)算這次籌資綜合資本成本。 參考答案： （1）債券成本=25012%（1-25%）[250（1-3.25%)]=9.3% 借款成本=6%（1-25%）（1-1%）=4.55% 優(yōu)先股成本=15012.5%（150-5）=12.93% 普通股成本==15.64% （2）籌資總額=250+200+150+820=760(萬元) 綜合資本成本=(250/760)9.3%+(200/760)4.55%+(150/760)12.93%+(160/760)15.64% =10.10% 5、同寶公司2012年初創(chuàng)時(shí)，擬籌資500萬元，現(xiàn)有甲乙兩個(gè)備選方案，如下表1所示。 請(qǐng)根據(jù)資本成本，確定籌資方案。 表1 公司初創(chuàng)時(shí)籌資方案 單位：萬元 籌資方式 甲方案 乙方案 籌資額 資本成本 籌資額 資本成本% 長(zhǎng)期借款 80 7% 110 7.5% 發(fā)行債券 120 8.5% 40 8% 普通股 300 14% 350 14% 合計(jì) 500 500 公司為擴(kuò)大生產(chǎn)，2013年需要追加籌資200萬元，現(xiàn)有三個(gè)籌資方案可供選擇，如表2所示。 表2 追加籌資方案 單位：萬元 籌資方式 A B C 籌資額 成本 籌資額 成本 籌資額 成本 長(zhǎng)期借款 25 7% 75 8% 50 7% 發(fā)行債券 75 9% 25 8% 50 8% 優(yōu)先股 75 12% 25 12% 50 12% 普通股 25 14% 75 14% 50 14% 合計(jì) 200 200 200 要求：（1）公司應(yīng)如何選擇籌資方案； （2）確定追加籌資后的資金結(jié)構(gòu)，并測(cè)算綜合資本成本。 參考答案： （1）公司初創(chuàng)時(shí)籌資方案的選擇： 甲方案資本成本=80/5007%+120/5008.5%+300/50014% =11.56% 乙方案資本成本=110/5007.5%+40/5008%+350/50014% =12.09% 應(yīng)選擇甲方案。 （2）追加籌資方案的選擇： A方案資本成本=25/2007%+75/2009%+75/20012%+25/20014% =10.5% B方案資本成本=75/2008%+25/2008%+25/20012%+75/20014% =10.75% C方案資本成本=50/2007%+50/2008%+50/20012%+50/20014% =10.25% 應(yīng)選擇C方案。 （3）確定追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)及綜合資本成本 追加籌資后的資本結(jié)構(gòu)見表3。 表3 追加籌資后的資本結(jié)構(gòu) 單位：萬元 籌資方式 籌資額 成本 長(zhǎng)期借款 80+50=130 7% 發(fā)行債券 120 50 8.5% 8% 優(yōu)先股 50 12% 普通股 50+300=350 14% 合計(jì) 700 追加籌資后的綜合資本成本 =130/7007%+120/7008.5%+50/7008%+50/70012%+350/70014% =11.185% 第六章 投資理論與短期投資 1、某企業(yè)現(xiàn)有ABCD四種現(xiàn)金余額方案，有關(guān)成本資料如下表所示： 現(xiàn)金余額方案 單位：元 項(xiàng) 目 A B C D 現(xiàn)金余額 15,000 20,000 25,000 30,000 機(jī)會(huì)成本率 10% 10% 10% 10% 短缺成本 6，000 3,500 2,000 0 要求：做出選擇最佳方案的決策。 參考答案： 計(jì)算各現(xiàn)金余額方案相關(guān)成本入下表： 各現(xiàn)金余額方案相關(guān)成本 單位：元 方案及現(xiàn)金余額 機(jī)會(huì)成本 短缺成本 相關(guān)總成本 A（15,000） 1,500 6000 7，500 B（20,000） 2,000 3,500 5，500 C（25,000） 2,500 2,000 4，500 D（30,000） 3,000 0 3，000 D方案的相關(guān)總成本最低，D方案為最佳方案。 2、某企業(yè)現(xiàn)金收支狀況比較穩(wěn)定，預(yù)計(jì)全年（按360天計(jì)算）需要現(xiàn)金200000元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次400元，有價(jià)證券的年利率為10%。 要求：計(jì)算該企業(yè)最佳現(xiàn)金余額及最低現(xiàn)金管理成本各為多少。 參考答案： 最佳現(xiàn)金余額=（元） 最低現(xiàn)金管理成本=(200 000/40 000)400+(40 000/2)10% =4 000（元） 或：最低現(xiàn)金管理成本=（元） 3、某企業(yè)每年需耗用甲材料720千克，該材料的單位采購(gòu)成本20元，單位儲(chǔ)存成本4元，平均每次進(jìn)貨費(fèi)用40元。 要求：按經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量基本模式確定該企業(yè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量。 參考答案： 4、某公司年度需耗用乙材料36 000千克，該材料采購(gòu)成本為200元／千克，年度儲(chǔ)存成本為16元／千克，平均每次進(jìn)貨費(fèi)用為20元。 要求：（1）計(jì)算本年度乙材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量； （2）計(jì)算本年度乙材料最佳進(jìn)貨批次； （3）計(jì)算本年度乙材料經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下的相關(guān)總成本。 參考答案： （1） （2） N=36 000300=120（次） （3） 第七章 項(xiàng)目投資 1、金華公司準(zhǔn)備投資一項(xiàng)目，現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇。甲方案建設(shè)期1年，需投資10 000元，建設(shè)期初始一次性投入，使用壽命5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為6 000元，每年的付現(xiàn)成本為2 000元；乙方案建設(shè)期1年，需投資12 000元，建設(shè)期初始一次性投入，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入1 000元，5年中每年的銷售收入為8 000元，付現(xiàn)成本第一年為3 000元，以后每年增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)業(yè)資金3 000元，該企業(yè)所得稅率為25%，報(bào)酬率10%。 要求：（1）分別計(jì)算甲、乙方案各年的現(xiàn)金流量 （2）試用投資回收期法做出選擇哪個(gè)方案的決策。 （3）試用凈現(xiàn)值法做出選擇哪個(gè)方案的決策 參考答案： （1）甲方案每年折舊額=10 0005=2 000（元） 乙方案每年折舊額=（12 000-1 000）5=2 200（元） 計(jì)算兩方案的現(xiàn)金流量，見下表： 投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元 t 0 1 2 3 4 5 6 甲方案 銷售收入⑴ 6000 6000 6000 6000 6000 付現(xiàn)成本⑵ 2000 2000 2000 2000 2000 折舊⑶ 2000 2000 2000 2000 2000 稅前凈利⑷=⑴-⑵-⑶ 2000 2000 2000 2000 2000 所得稅⑸=⑷25% 500 500 500 500 500 稅后凈利⑹=⑷-⑸ 1500 1500 1500 1500 1500 現(xiàn)金流量⑺=⑴-⑵-⑸=⑶+⑹ 3500 3500 3500 3500 3500 初始投資 -10000 乙方案 銷售收入⑴ 8000 8000 8000 8000 8000 付現(xiàn)成本⑵ 3000 3400 3800 4200 4600 折舊⑶ 2200 2200 2200 2200 2200 稅前凈利⑷=⑴-⑵-⑶ 2800 2400 2000 1600 1200 所得稅⑸=⑷25% 700 600 500 400 300 稅后凈利⑹=⑷-⑸ 2100 1800 1500 1200 900 現(xiàn)金流量⑺=⑴-⑵-⑸=⑶+⑹ 4300 4000 3700 3400 3100 初始投資 -12000 營(yíng)業(yè)資金墊支及收回 -3000 3000 殘值收回 1000 （2）計(jì)算兩方案投資回收期（不包括建設(shè)期） 甲方案投資回收期=100003500=2.86（年） 乙方案每年現(xiàn)金流量不等，所以應(yīng)先計(jì)算其各年尚未回收的投資額見下表。 乙方案各年尚未回收的投資額 單位：元 年份 每年凈現(xiàn)金流量 年末尚未回收的投資額 1 4 300 10 700 2 4 000 6 700 3 3 700 3 000 4 3 400 -- 5 7 100 —— 乙方案投資回收期=3+3 000/3 400 =3.88（年） 甲方案的投資回收期為2.86，乙方案為3.88年，甲方案的投資回收期短，應(yīng)選擇甲方案。 （3）計(jì)算兩方案凈現(xiàn)值 甲方案凈現(xiàn)值：NPV=3 500(P/A,10%,5)(P/F,10%,1)-10 000 =3 5003.79080.9091-10 000=13 267.8-10 000 =2 061.8＞0 乙方案凈現(xiàn)值： NPV=4 300 (P/F,10%,2)+4 000(P/F,10%,3) +3700(P/F,10%,4) +3 400(P/F,10%,5) +7 100(P/F,10%,6)- 3 000(P/F,10%,1)-12 000 =3 353.52+3 005.2+2 527.1+2 110.06+4 007.95-2727.3-12 000 =276.53＞0 甲方案凈現(xiàn)值＞乙方案凈現(xiàn)值，應(yīng)選擇甲方案。 2、某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)項(xiàng)目，需投資100萬元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲稅后利潤(rùn)10萬元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%， 要求：(1）計(jì)算其凈現(xiàn)值為多少？ （2）若該固定資產(chǎn)項(xiàng)目報(bào)廢時(shí)有10萬元?dú)堉?，其凈現(xiàn)值為多少？ （3）若該項(xiàng)目建設(shè)期為一年，期末無殘值，則凈現(xiàn)值為多少？ （4）若該項(xiàng)目建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入50萬元，期末無殘值，則其凈現(xiàn)值為多少？ 參考答案： （1）計(jì)算投資方案的凈現(xiàn)值。 原始投資額=100（萬元） 年折舊額=10010=10（萬元） 投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量NCF=10+10=20（萬元） 凈現(xiàn)值(NPV)=20(P/A,10%,10)－100 =22.892（萬元）＞0 結(jié)論：凈現(xiàn)值為22.892萬元，該方案可行。 （2）若該固定資產(chǎn)項(xiàng)目報(bào)廢時(shí)有10萬元?dú)堉?，?jì)算凈現(xiàn)值。 因存在殘值，故每年的折舊額會(huì)發(fā)生變化，影響到每年的凈現(xiàn)金流量會(huì)發(fā)生變化。 年折舊額 =(100-10)10=9（萬元） 投產(chǎn)后前9年凈現(xiàn)金流量 =10+9=19（萬元） 第10年的凈現(xiàn)金流量 =10+9+10=29（萬元） 凈現(xiàn)值NPV=19(P/A,10%,9)+29(P/F,10%,10)-100 =20.6（萬元）＞0 結(jié)論：凈現(xiàn)值為20.6萬元，該方案可行。 （3）若該項(xiàng)目建設(shè)期為一年，期末無殘值，計(jì)算凈現(xiàn)值。 年折舊額 =10010=10（萬元） 凈現(xiàn)值NPV=20(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)-100 =11.72（萬元）＞0 結(jié)論：凈現(xiàn)值為11.72萬元，該方案可行。 （4）若該項(xiàng)目建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入50萬元，期末無殘值，計(jì)算凈現(xiàn)值。 年折舊額 =10010=10（萬元） 凈現(xiàn)值NPV =20(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)-50(P/F,10%,1)-50 =16.265（萬元）＞0 結(jié)論：凈現(xiàn)值為16.265萬元，該方案可行。 3、誠(chéng)信公司計(jì)劃期有兩個(gè)投資項(xiàng)目從中選其一，兩項(xiàng)目的原始投資額均為期初一次投入300萬元，當(dāng)年投產(chǎn)，資本成本為14%，兩項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命均為5年，期滿無殘值。它們?cè)趬勖芷趦?nèi)的現(xiàn)金流量總額均為700萬元，但分布情況不同，如下表所示。 誠(chéng)信公司投資項(xiàng)目計(jì)算表 單位：元 方案 項(xiàng)目 年份 0 1 2 3 4 5 甲 原始投資 (300) 各年的NCF 140 140 140 140 140 乙 原始投資 (300) 各年的NCF 130 160 180 150 80 要求：采用凈現(xiàn)值指標(biāo)做出選擇決策。 參考答案： 甲方案各年NCF均相同，可采用年金法進(jìn)行折現(xiàn)。 凈現(xiàn)值NPV =140(P/A,14%,5)－300 = 180.62（萬元） 乙方案各年NCF不等，應(yīng)分別按普通復(fù)利折現(xiàn)，然后加總計(jì)算凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，并計(jì)算凈現(xiàn)值，計(jì)算結(jié)果見下表。 乙方案凈現(xiàn)值計(jì)算表 年份 各年現(xiàn)金凈流量(NCF) 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值(PV) 1 130 0.877 114.01 2 160 0.769 123.04 3 180 0.675 121.05 4 150 0.592 88.80 5 80 0.519 41.52 凈現(xiàn)金流入量現(xiàn)值 488.87 原始投資現(xiàn)值 300.00 凈現(xiàn)值（NPV） 188.87 結(jié)論：從以上計(jì)算結(jié)果可見，甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值均為正數(shù)，表明它們預(yù)期可實(shí)現(xiàn)報(bào)酬率都大于資本成本，困而兩方案均可行。但由于在相等原始投資額下，乙方案凈現(xiàn)值大于甲方案，故乙方案更優(yōu)。 4、天宇公司為生產(chǎn)甲產(chǎn)品，需增加一項(xiàng)固定資產(chǎn)，現(xiàn)有A、B兩種投資方案可供選擇。資料如下表所示。該企業(yè)資本成本率為10%。 年次 A方案 B方案 現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量 0 120 000 110 000 1 50 000 32 000 2 40 000 32 000 3 30 000 32 000 4 20 000 32 000 5 20 000 32 000 合計(jì) 160 000 120 000 160 000 110 000 要求：試用不同的方法做出選擇哪個(gè)方案的決策。 參考答案： （1）采用凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)做出決策 A方案凈現(xiàn)值NPV=50 000(P/F,10%,1)+40 000(P/F,10%,2)+30 000(P/F,10%,3)+20 000(P/F,10%,4)+20 000(P/F,10%,5)-120 000 =50 0000.909＋40 0000.826＋30 0000.751 ＋20 0000.683＋20 0000.621-120 000 =127 100-120 000=7100（元） B方案凈現(xiàn)值NPV =32000(P/A,10%,5)-110000=320003.791-110000 =121 312-110 000=11 312（元） 結(jié)論：根據(jù)計(jì)算結(jié)果，A、B兩方案的凈現(xiàn)值均為正值，均可行。但B方案凈現(xiàn)值高于A方案，故應(yīng)選擇B方案。 （2）采用凈現(xiàn)值率標(biāo)準(zhǔn)做出決策 A方案凈現(xiàn)值率=（7 100120 000）100% =5.92% B方案凈現(xiàn)值率=（11 312110 000）100% =10.28% 結(jié)論：B方案凈現(xiàn)值率高于A方案，故應(yīng)選擇B方案。 （3）采用獲利指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)做出決策 A方案獲利指數(shù)=127 100120 000 =1.06 ＞1 B方案獲利指數(shù)=121 312110 000 =1.10＞1 結(jié)論：A、B兩方案獲利指數(shù)均大于1均可行，但由于B方案獲利指數(shù)大于A方案，故應(yīng)選擇B 方案。 5、某企業(yè)準(zhǔn)備購(gòu)置一臺(tái)設(shè)備，現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇，有關(guān)資料如下表所示。假設(shè)該企業(yè)的資金成本為10%，所得稅稅率為25%，每年平均計(jì)提折舊。 項(xiàng) 目 購(gòu)置國(guó)產(chǎn)設(shè)備 購(gòu)置進(jìn)口設(shè)備 購(gòu)入成本（元） 有效使用年限（年） 使用期滿殘值（元） 每年銷售數(shù)量（件） 單價(jià)（元/件） 每年的付現(xiàn)成本（元） 100 000 5 3 000 15 000 20 210 000 185 000 5 5 000 18 000 20 250 000 要求：用凈現(xiàn)值法分析選擇方案。 參考答案： 國(guó)產(chǎn)設(shè)備： 年折舊額=（100 000-3 000）5= 19 400（元） 年現(xiàn)金凈流量=（15 00020-210 000-19 400）（1-25%）+19 400 =70 600（1-25%）+19 400= 72 350（元） 凈現(xiàn)值NPV=72 350(P/A,10%,5)+3 000( P/F,10%,5)-100 000 =176 127（元） 進(jìn)口設(shè)備： 年折舊額=（185 000-5 000）5= 36 000（元） 年現(xiàn)金凈流量=（18 00020-250 000-36 000）（1-25%）+36 000 =74 000（1-25%）+36 000= 91 500（元） 凈現(xiàn)值NPV= 91 500 (P/A,10%,5)+5 000(P/F,10%,5)-185 000 =164 9623（元）＜176 127（元） 結(jié)論：應(yīng)選國(guó)產(chǎn)設(shè)備。 案例： 某公司需用一套辦公室，預(yù)計(jì)使用20年，建筑面積300平方米，現(xiàn)有租房和買房?jī)煞N方案可供選擇。 租房：目前年租金1 550元/平方米，預(yù)計(jì)今后房租每10年將上漲30%，假設(shè)每年的房租均在年初全額支付。 購(gòu)房：該房現(xiàn)價(jià)16 000元/平方米，公司付款方式為首付35%的房款，其余部分由銀行貸款支付，銀行貸款年利率為8%，償還期為10年，還款方式為每年年末等額還本付息。預(yù)計(jì)20年后該房的售價(jià)為12 000元/平方米。 該公司投資人要求的必要報(bào)酬率為10%，不考慮其他費(fèi)用。 思考與分析：該公司應(yīng)選擇哪種方案。 參考答案： 租房方案： 前10年每年租金：3001 550=465 000（元） 后10年每年租金：3001 550（1+30%）=604 500（元） 租金的現(xiàn)值： 465 000+465 000(P/A,10%,9)+604 500(P/A,10%,10)(P/F,10%,9) =465 000（1+5.759）+604 5006.1450.424 =4 717 948（元） 購(gòu)房方案： 房屋價(jià)款：16 000300=4 800 000(元) 首付款：4 800 00035%=1 680 000（元） 余款：4 800 000-1 68 000=3 120 000（元） 設(shè)：每年年末支付本息為A，則： A（P/A，8%，10）=3 120 000 A =3 120 000/6.710=464 978（元） 20年后余值：12 000300=3 600 000（元） 購(gòu)房支付款的總現(xiàn)值： 1 680 000+464 978(P/A,10%,10)- 3 600 000(P/F,10%,20) =1 680 000+464 9786.145-3 600 0000.149 =4 000 890（元） 結(jié)論：應(yīng)選擇購(gòu)房方案。 第八章 證券投資 1、某債券面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年。某企業(yè)準(zhǔn)備對(duì)該債券進(jìn)行投資，當(dāng)前市場(chǎng)利率為12%。 該企業(yè)投資該債券的最高價(jià)格是多少？ 參考答案： P = 1 000(P/F,12%,5)+1 00010%(P/A,12%,5) = 1 0000.567＋1003.605 = 927.5（元） 結(jié)論：該企業(yè)投資該債券的價(jià)格最高為927.5元。 2、某債券面值1000元，期限為5年，以折價(jià)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%，其發(fā)行價(jià)格為680元。 試做出企業(yè)是否可以投資的決策。 參考答案： P=1 000(P/F,8%,5)=1 0000.681 =681（元） 結(jié)論：該債券價(jià)值（681元）高于發(fā)行價(jià)為（680元），可以投資購(gòu)買。 3、五年前發(fā)行的一種第20年末一次還本100元的債券，債券票面利率為6%，每年年末付一次利息，第5次利息剛剛付過。目前剛發(fā)行的與之風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)膫?，票面利率?%。 要求：計(jì)算這種舊式債券目前的市價(jià)應(yīng)為多少？ 參考答案： 債券價(jià)格=1006%（P/A,8%,15）+100（P/F,8%,15） = 1006%8.560+1000.315 = 82.86（元） 這種舊式債券目前的市價(jià)為82.86元。 4、一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，他的投資最低報(bào)酬率為15%。預(yù)計(jì)ABC公司未來股利增長(zhǎng)率為2%。公司最近支付的股利是2元。 要求：計(jì)算ABC公司股票的內(nèi)在價(jià)值。 參考答案： ABC公司股票的內(nèi)在價(jià)值為： 2(1+2%)（15%-2%）=15.69（元） 5、先鋒公司的優(yōu)先股售價(jià)為每股33元，每年支付的現(xiàn)金股利為每股3.6元。 要求：（1）這一優(yōu)先股的期望收益率是多少？ （2）如果投資者要求的投資回報(bào)率為10%，這一優(yōu)先股對(duì)該投資者的價(jià)值是多少？ （3）該投資者是否應(yīng)該購(gòu)買這一優(yōu)先股？ 參考答案： （1）收益率=3.633100% =10.91% （2）價(jià)值=3.610%=36（元） （3）可以購(gòu)買。 6、A企業(yè)于2015年1月5日以每張1 020元的價(jià)格購(gòu)買B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券。該債券的面值為1 000元，期限為3年，票面利率為10%，不計(jì)復(fù)利。購(gòu)買時(shí)市場(chǎng)利率為8%。 要求：（1）利用債券估價(jià)模型評(píng)價(jià)A企業(yè)購(gòu)買此債券是否合算？ （2）如果A企業(yè)于2016年1月5日將該債券以1 130元的價(jià)格出售，計(jì)算該債券的投資收益率。 參考答案： （1） 債券價(jià)值=（1 000+1 00010%3）（P/F,8%,3） = 1 3000.794=1 032.2（元）＞1020（元） 購(gòu)買此債券合算。 （2）投資收益率=（1 130-1 020）1 020100% =10.78% 案例： 1、新湖公司是光華股份公司的上游企業(yè)，新湖公司2012年年初投資了一套新的生產(chǎn)線，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大了30%，為了保證產(chǎn)品的銷售，保持市場(chǎng)占有率，公司董事會(huì)決定投資下游企業(yè)光華公司，財(cái)務(wù)部門收集到光華公司資料如下： （1）公司本年年初未分配利潤(rùn)貸方余額181.92萬元，本年息稅前利潤(rùn)為800萬元，所得稅率25%。 （2）公司流通在外的普通股60萬股，發(fā)行時(shí)每股面值1元，每股溢價(jià)收入9元；公司負(fù)債總額200萬元，均為長(zhǎng)期負(fù)債，平均年利率10%，假定公司籌資費(fèi)用忽略不計(jì)。 （3）公司股東大會(huì)決定本年度按10%的比例計(jì)提法定盈余公積金。本年按可供投資者分配利潤(rùn)的16%向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利以后每年增長(zhǎng)6%。 （4）據(jù)投資者分析，該公司股票的β系數(shù)為1.5，無風(fēng)險(xiǎn)收益率8%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率14%。 思考與分析：光華公司股票價(jià)格為多少時(shí)新湖公司投資最為合適？ 參考答案： （1）光華公司本年度凈利潤(rùn) 凈利潤(rùn)＝（800-20010%）（1-25%）＝585（萬元） （2）光華公司本年應(yīng)計(jì)提的法定盈余公積金 應(yīng)計(jì)提法定盈余公積金＝58510%＝58.5（萬元） （3）光華公司本年可供投資者分配的利潤(rùn) 本年末分配的利潤(rùn)＝585-58.5＋181.92＝708.42（萬元） （4）光華公司每股支付的現(xiàn)金股利 每股支付的現(xiàn)金股利＝（708.4216%）60＝1.89（元/股） （5）計(jì)算投資者要求的必要收益率 收益率＝8%＋1.5（14%-8%）＝17% （6）利用股票估價(jià)模型計(jì)算光華公司股票價(jià)格 股票價(jià)格＝1.89(1+6%）/（17%-6%） ＝18.21（元/股） 當(dāng)光華公司股票價(jià)格低于18.21元時(shí)，新湖公司投資合適。 2、W公司為了解本公司股票在不同股利增長(zhǎng)情況下的價(jià)值，以股利零增長(zhǎng)、股利固定增長(zhǎng)和股利分階段增長(zhǎng)三種情況，根據(jù)股票投資的估價(jià)模型對(duì)本公司上市普通股的價(jià)值進(jìn)行了估算，估算結(jié)果如下表。 該公司上期已發(fā)放的股息為每股1元（D0=1），股東要求的收益率為15%。 狀況 股利增長(zhǎng)率 股票估價(jià)值（元） 1 股利零增長(zhǎng)（g=0） 6.67 2 股利固定增長(zhǎng)（g=5%） 10.5 3 股利固定增長(zhǎng)（g=10%） 22 4 股利分階段增長(zhǎng)：前5年股利增長(zhǎng)率為10%（）；以后按5%增長(zhǎng)（） 21.3 思考與分析： （1）什么是股票的價(jià)值？股票估價(jià)的模型有幾種？ （2）上述股票的估算是否正確？如果不正確請(qǐng)指出，并給出正確的估價(jià)值。 參考答案： （1）股票的價(jià)值及股票估價(jià)模型的種類 股票的價(jià)值由一系列的股利和將來出售股票時(shí)的售價(jià)的貼現(xiàn)值構(gòu)成。 股票的估價(jià)模型有3種：①基本模式：短期持有股票，未來準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型。②零增長(zhǎng)模式：長(zhǎng)期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型。③固定增長(zhǎng)模式：長(zhǎng)期持有股票，股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型。 （2）上述前3種狀況股票的估值正確，第4種狀況股票的估值不正確。 ①狀況1為零增長(zhǎng)模式，股票估價(jià)值： 股票估價(jià)值P=D/K=1/15% = 6.67（元） ②狀況2為固定增長(zhǎng)模式，股票估價(jià)值為： ③狀況3為固定增長(zhǎng)模式，股票估價(jià)值為： ④狀況4為分階段固定增長(zhǎng)模式，股票估價(jià)值為： 前5年高速增長(zhǎng)階段股利的現(xiàn)值V： 5年后正常增長(zhǎng)階段股利的現(xiàn)值V： 股票估價(jià)值=4.3845+8.4078=12.79（元） 第九章 股利分配 1、順達(dá)公司2015年度提取了公積金后的凈利潤(rùn)為1800萬元。2016年度投資計(jì)劃所需資金1500萬元，公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)為自有資金占60％，借入資金40％。 要求： （1）公司若實(shí)行剩余股利政策，2016年可向投資者發(fā)放股利數(shù)額為多少？ （2）若公司實(shí)行固定股利政策，每年支付固定股利320萬元（股份數(shù)額不變化）。2016年公司利潤(rùn)增長(zhǎng)5％，2016年該公司向投資者支付的股利為多少？ （3）若公司采用固定股利比例政策，公司每年按凈利潤(rùn)的50％分配股利，2016該公司應(yīng)向投資者分配的股利為多少？ （4）若公司實(shí)行正常股利加額外股利政策，每年正常支付股利320萬元，當(dāng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增加5％時(shí)，將當(dāng)年凈利潤(rùn)的1％部分作為額外股利分配，2016年順達(dá)公司凈利潤(rùn)增加5％，應(yīng)支付的股利為多少？ 參考答案： （1）投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額為： 150060％＝900（萬元） 按照剩余政策的要求，該公司可向投資者發(fā)放股利數(shù)額為： 1800－900＝900（萬元） （2）按照固定股利政策，該公司應(yīng)向投資者發(fā)放股利總額320萬元。 （3）按固定股利比例政策的要求，該公司應(yīng)向投資者發(fā)放股利數(shù)額為： 180050％＝900（萬元） （4）固定股利加額外股利政策，公司應(yīng)向投資者發(fā)放股利數(shù)額為： 320＋1800（1+5%）1％＝338.9（萬元） 2、A公司的產(chǎn)品銷路穩(wěn)定，擬投資600萬元擴(kuò)大生產(chǎn)能力。該公司想要維持目前45%的負(fù)債比率，并想繼續(xù)執(zhí)行20%的固定股利支付率政策。該公司2015年的稅后利潤(rùn)為260萬元。 要求：該公司2016年為擴(kuò)充生產(chǎn)能力必須從外部籌措多少權(quán)益資本？ 參考答案： 投資方案所需權(quán)益資金：60055%=330（萬元） 按照固定股利支付率政策要求，2015年應(yīng)發(fā)放股利為： 26020%=52（萬元） 可利用的權(quán)益資金=260-52=208（萬元） 需從外部籌集權(quán)益資金330-208=122（萬元） 或： 負(fù)債籌資額=60045%=270（萬元） 需從外部籌集權(quán)益資金=600-270-208=122（萬元） 3、某股份公司2015年的稅后凈利潤(rùn)為1 500萬元，確定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：負(fù)債資本40%，股東權(quán)益資本60%。如果2016年該公司有較好的投資項(xiàng)目，需要投資1 000萬元，該公司采用剩余股利政策。 要求：計(jì)算該公司應(yīng)當(dāng)如何融資和分配股利。 參考答案： 投資所需權(quán)益資金=1 00060% =600（萬元） 負(fù)債籌資=100040%=400（萬元） 利用留存收益籌資=600（萬元） 分配股利=1 500-600=900（萬元） 27