《財務管理學》第六版教材習題解析1-4章.pdf

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1、書 第 ! 章 總 論 教材習題解析 一!思考題 !" 答題要點! " ! #股東財富最大化目標相比利潤最大化目標具有三方面的優(yōu)點!考慮現金 流量的時間價值和風險因素$克服追求利潤的短期行為$股東財富反映了資本與 報酬之間的關系%" # #通過企業(yè)投資工具模型分析 " )5 $ )8 # ;2< " )8 # # # $ ’#! " )/’2)5 # 3 " )4’2)8 # 3"’ " # 8 #, !! ! 6# 9:; " )6 $ )8 # ;2< " )8 # # # $ ’#! " )1’2)6 # 3 " )4’2)8 # 3"’ " # 8 #!+#’ !! ! 7# 9:;

2、" )7 $ )8 # ;2 模型可得! (!! "財務管理學#學習指導書 !!)5(!,- !!)6(!,-)!+#’0 " !&-/!,- # (!’+$- !!)7(!,-/!+$!0 " !&-/!,- # ($+%&- !!)8(!,-)!0 " !&-/!,- # (!&- 由此可以看出&方案 5 和方案 8 的期望報酬率等于其必要報酬率&方案 7 的期望報酬率大于其必要報酬率&而方案 6 的期望報酬率小于其必要報酬率& 所以方案 5 $方案 7 和方案 8 值得投資&而方案 6 不值得投資’ 第 # 章 財務分析 教材習題解析 一!思考題 !" 答!銀行在進行貸款決策時&主要應分

3、析企業(yè)的償債能力’銀行要根據 貸款的期限長短&分析企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力’衡量企業(yè)短期償債 能力的指標有流動比率$速動比率$現金比率$現金流量比率等%衡量企業(yè)長期 償債能力的指標有資產負債率$利息保障倍數等’此外&還要關注企業(yè)的營運能 力$盈利能力$信用狀況以及擔保情況等’ #" 答!企業(yè)資產負債率的高低對企業(yè)的債權人$股東的影響是不同的’ 從債權人角度來看&他們最關心的是其貸給企業(yè)資金的安全性’如果資產負 債率過高&說明在企業(yè)的全部資產中&股東提供的資本所占比重太低&這樣&企 業(yè)的財務風險就主要由債權人負擔&其貸款的安全性也缺乏可靠的保障&所以& 債權人總是希望企業(yè)的負債比率低一些

4、’ 從企業(yè)股東的角度來看&其關心的主要是投資報酬的高低&企業(yè)借入的資金 與股東投入的資金在生產經營中可以發(fā)揮同樣的作用&如果企業(yè)負債所支付的利 息率低于資產報酬率&股東就可以利用舉債經營取得更多的投資報酬’因此&股 東所關心的往往是全部資產報酬率是否超過了借款的利息率’企業(yè)股東可以通過 舉債經營的方式&以有限的資本$付出有限的代價而取得對企業(yè)的控制權&并且 可以得到舉債經營的杠桿利益’在財務分析中&資產負債率也因此被人們稱作財 務杠桿比率’ $" 答!如果企業(yè)的應收賬款周轉率很低&則說明企業(yè)回收應收賬款的效率 (*! "財務管理學#學習指導書 低&或者信用政策過于寬松&這樣的情況會導致應收賬款

5、占用資金數量過多&影 響企業(yè)資金利用率和資金的正常運轉&也可能會使企業(yè)承擔較大的壞賬風險’ %" 答!企業(yè)的營運能力反映了企業(yè)資金周轉狀況&對此進行分析&可以了 解企業(yè)的營業(yè)狀況及經營管理水平’資金周轉狀況好&說明企業(yè)的經營管理水平 高&資金利用效率高’企業(yè)的資金周轉狀況與供$產$銷各個經營環(huán)節(jié)密切相 關&任何一個環(huán)節(jié)出現問題&都會影響到企業(yè)的資金正常周轉’資金只有順利地 通過各個經營環(huán)節(jié)&才能完成一次循環(huán)’在供$產$銷各環(huán)節(jié)中&銷售有著特殊 的意義’因為產品只有銷售出去&才能實現其價值&收回最初投入的資金&順利 地完成一次資金周轉’這樣&就可以通過產品銷售情況與企業(yè)資金占用量來分析 企業(yè)的資

6、金周轉狀況&評價企業(yè)的營運能力’評價企業(yè)營運能力常用的財務比率 有存貨周轉率$應收賬款周轉率$流動資產周轉率$固定資產周轉率$總資產周 轉率等’要想提高企業(yè)的營運能力&就需要從反映企業(yè)營運能力的指標入手&對 各個指標進行分析&找出原因&更好地提高企業(yè)的營運能力’ &" 答!在評價股份有限公司的盈利能力時&一般應以股東權益報酬率作為 核心指標’對于股份公司來說&其財務管理目標為股東財富最大化&股東權益報 酬率越高&說明公司為股東創(chuàng)造收益的能力越強&有利于實現股東財富最大化的 財務管理目標’在分析股東權益報酬率時&要重點分析影響該比率的主要因素& 如資產負債率$銷售凈利率$總資產周轉率等指標的變化

7、對股東權益報酬率的影 響程度’ ’" 答!在評價企業(yè)發(fā)展趨勢時&應當注意以下幾點!" ! #分析期限至少應 在 $ 年以上&期限短不足以判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢’" # #在進行比較分析時要注意 不同期限的財務指標應當具有可比性&如果存在一些不可比的因素&應當進行調 整’" $ #在評價方法的選擇上要根據企業(yè)的具體情況來定&主要的評價方法有比 較財務報表法$比較百分比財務報表法$比較財務比率法等’ *" 答!股東權益報酬率是一個綜合性極強$最有代表性的財務比率&它是 杜邦系統(tǒng)的核心’企業(yè)財務管理的重要目標就是實現股東財富的最大化&股東權 益報酬率正是反映了股東投入資本的盈利能力&這一比率反映了企業(yè)籌

8、資$投資 和生產運營等各方面經營活動的效率’股東權益報酬率取決于企業(yè)資產凈利率和 權益乘數’資產凈利率主要反映企業(yè)運用資產進行生產經營活動的效率如何&而 權益乘數則主要反映企業(yè)的財務杠桿情況&即企業(yè)的資本結構’ ." 答!在利用杜邦分析法進行企業(yè)財務狀況綜合分析時&應將股東權益報 酬率作為核心指標’在杜邦分析系統(tǒng)圖中&資產$負債$收入$成本等每一項因 素的變化都會影響到股東權益報酬率的變化’分析各項因素對股東權益報酬率的 影響程度主要應通過以下指標的分解來完成! !! 股東權益報酬率 ( 資產凈利率 0 權益乘數 第 # 章 ! 財務分析 (#! !! 資產凈利率 ( 銷售凈利率 0 總資產周

9、轉率 然后&分別分析各項因素對銷售凈利率$總資產周轉率和權益乘數的影響’ 1" 答!作為一家股份公司的董事&為了監(jiān)督公司財務的安全&應該對企業(yè) 現時的財務狀況$盈利能力和未來發(fā)展能力非常關注&其財務分析的主要目的在 于通過財務分析所提供的信息來監(jiān)督企業(yè)的運營活動和財務狀況的變化&以便盡 早發(fā)現問題&采取改進措施’在行使董事職責時&尤其應當關注以下問題對公司 財務安全的影響!" ! #公司資產負債率是否在合理的范圍之內&公司的財務風險 是否過高%" # #公司的現金流量狀況如何%" $ #公司是否存在過多的擔保責任% " % #公司管理層是否采取過于激進的經營政策%" & #公司的應收賬款周轉率

10、$存 貨周轉率等營運能力指標是否發(fā)生異常變化’ !," 答!要了解宏觀經濟的運行情況和企業(yè)的經營活動是否遵守有關環(huán)保方 面的法律法規(guī)&以便為其制定相關政策提供決策依據’分析企業(yè)在環(huán)境保護方面 的投入成本是否過少&是否為追求超額利潤而忽視了保護環(huán)境的社會責任&分析 企業(yè)產品結構的變化是否有利于維護生態(tài)環(huán)境等’ !!" 答!由存貨周轉率 ( 銷售成本-存貨平均余額可知&存貨平均余額 ( 銷 售成本-存貨周轉率’ 所以&提高存貨周轉率而節(jié)約的存貨平均占用資金為! !!!"’ % #,/!"’ % #&(,",!’ "億元# 用此資金償還銀行短期借款&預計節(jié)約的成本為 ,+,!’0&-(,+,,,.

11、"億元#’ !#" 答!公司舉債經營可以使股東獲得財務杠桿利益&使公司能夠更快速地 成長’而且負債的利息可以在稅前扣除&從而減少企業(yè)的所得稅’因此&企業(yè)是 否通過舉債擴大規(guī)模的一個重要標準是看負債帶來的節(jié)稅利益和擴大規(guī)模增加的 利潤之和是否大于負債成本&用指標衡量即是資產息稅前利潤率是否大于負債利 息率’ !$" 答!獨立董事在與審計師進行溝通時&主要應關注公司是否存在盈余管 理問題&應請審計師在審計時注意以下問題!" ! #公司營業(yè)收入的確認是否符合 會計準則的規(guī)定&并遵循了穩(wěn)健性原則%" # #公司是否存在虛列費用的現象% " $ #固定資產折舊$無形資產攤銷的政策是否合理%" % #資產

12、減值的計提是否有 充分的依據%" & #關聯交易問題%等等’ 二!練習題 !" 解! " ! # #,,. 年年初流動資產余額為! !! 流動資產 ( 速動比率 0 流動負債 ) 存貨 (,".0’,,,)*#,,(!#,,, "萬元# ($! "財務管理學#學習指導書 #,,. 年年末流動資產余額為! !! 流動資產 ( 流動比率 0 流動負債 (!"&0.,,,(!#,,, "萬元# !! 流動資產平均余額 ( " !#,,,)!#,,, #% #(!#,,, "萬元# " # #銷售收入凈額 ( 流動資產周轉率 0 流動資產平均余額 (%0!#,,,(%.,,, "萬元# 資產平均總額

13、( " !&,,,)!*,,, #% #(!’,,, "萬元# 總資產周轉率 ( 銷售收入凈額%資產平均總額 (%.,,, % !’,,,($ "次# " $ #銷售凈利率 ( 凈利潤%銷售收入凈額 (#.., % %.,,,(’- 凈資產收益率 ( 凈利潤 凈資產平均總額 ( 凈利潤 資產平均總額%權益乘數 (#.., %" !’,,, % !"& # (#*- 或 凈資產收益率 (’-0$0!+&(#*- #" 解! " ! #年末流動負債余額 ( 年末流動資產余額%年末流動比率 (#*, % $(1, "萬元# " # #年末速動資產余額 ( 年末速動比率 0 年末流動負債余額 (!"&

14、01,(!$& "萬元# 年末存貨余額 ( 年末流動資產余額 / 年末速動資產余額 (#*,/!$&(!$& "萬元# 存貨年平均余額 ( " !%&)!$& #% #(!%, "萬元# " $ #年銷售成本 ( 存貨周轉率 0 存貨年平均余額 (%0!%,(&’, "萬元# " % #應收賬款平均余額 ( "年初應收賬款 ) 年末應收賬款#% # ( " !#&)!$& #% #(!$, "萬元# 應收賬款周轉率 ( 賒銷凈額%應收賬款平均余額 (1’, % !$,(*"$. "次# 應收賬款平均收賬期 ($’, %應收賬款周轉率 ($’, %" 1’, % !$, # (%."*& "天#

15、 $" 解! " ! #應收賬款平均余額 ( "年初應收賬款 ) 年末應收賬款#% # ( " #,,)%,, #% #($,, "萬元# 應收賬款周轉率 ( 賒銷凈額%應收賬款平均余額 (#,,, % $,,(’"’* "次# 應收賬款平均收賬期 ($’, %應收賬款周轉率 ($’, %" #,,, % $,, # (&% "天# " # #存貨平均余額 ( "年初存貨余額 ) 年末存貨余額#% # ( " #,,)’,, #% #(%,, "萬元# 存貨周轉率 ( 銷售成本%存貨平均余額 (!’,, % %,,(% "次# 第 # 章 ! 財務分析 (%! 存貨周轉天數 ($’, %存貨周

16、轉率 ($’, % %(1, "天# " $ #因為 !! 年末應收賬款 ( 年末速動資產 / 年末現金類資產 ( 年末速動比率 0 年末流動負債 / 年末現金比率 !0 年末流動負債 (!+#0 年末流動負債 /,+*0 年末流動負債 (%,, "萬元# 所以 !! 年末流動負債 (.,, "萬元# !! 年末速動資產 ( 年末速動比率 0 年末流動負債 (!"#0.,,(1’, "萬元# " % #年末流動資產 ( 年末速動資產 ) 年末存貨 (1’,)’,,(!&’, "萬元# 年末流動比率 ( 年末流動資產%年末流動負債 (!&’, % .,,(!"1& %" 解! " ! #有關指標

17、計算如下! ! #凈資產收益率 ( 凈利潤%所有者權益平均總額 (&,, %" $&,,)%,,, # 0# &!$+$$- # #資產凈利率 ( 凈利潤%資產平均總額 (&,, %" .,,,)!,,,, # 0#&&+&’- $ #銷售凈利率 ( 凈利潤%營業(yè)收入凈額 (&,, % #,,,,(#+&- % #總資產周轉率 ( 營業(yè)收入凈額%資產平均總額 (#,,,, %" .,,,)!,,,, # 0# &#+## "次# & #權益乘數 ( 資產平均總額%所有者權益平均總額 (1,,, % $*&,(#+% " # #凈資產收益率 ( 資產凈利率 0 權益乘數 ( 銷售凈利率 0 總資

18、產周轉率 0 權益乘數 由此可以看出&要提高企業(yè)的凈資產收益率要從銷售$運營和資本結構三方 面入手! ! #提高銷售凈利率&一般主要是提高銷售收入$減少各種費用等’ # #加快總資產周轉率&結合銷售收入分析資產周轉狀況&分析流動資產和 非流動資產的比例是否合理$有無閑置資金等’ $ #權益乘數反映的是企業(yè)的財務杠桿情況&但單純提高權益乘數會加大財 務風險&所以應該盡量使企業(yè)的資本結構合理化’ 三!案例題 !"#,,. 年償債能力分析如下! #,,. 年年初! !! 流動比率 ( 流動資產%流動負債 (.%% % %*,&!"., !! 速動比率 ( 速動資產%流動負債 ( " .%%/$,%

19、#% %*,&!"!& !! 資產負債率 ( 負債總額%資產總額 (1$% % !%!%&,"’’ (&! "財務管理學#學習指導書 #,,. 年年末! !! 流動比率 ( 流動資產%流動負債 (!,#, % ’!,&!"’* !! 速動比率 ( 速動資產%流動負債 ( " !,#,/$$# #% ’!,&!"!$ !! 資產負債率 ( 負債總額%資產總額 (!$’, % !.’,&,"*$ 從上述指標可以看出&企業(yè) #,,. 年年末的償債能力與年初相比有所下降& 可能是由舉債增加幅度大導致的%與同行業(yè)相比&企業(yè)的償債能力低于平均水 平%年末的未決訴訟增加了企業(yè)的或有負債&金額相對較大’綜上所

20、述&企業(yè)的 償債能力比較弱&存在一定的財務風險’ #"#,,. 年營運能力分析如下! !! 應收賬款平均余額 ( "年初應收賬款 ) 年末應收賬款#% # ( " $&,)%*# #% #(%!! "萬元# !! 應收賬款周轉率 ( 銷售收入凈額%應收賬款平均余額 (&.,, % %!! &!%"!! "次# !! 存貨平均余額 ( "年初存貨余額 ) 年末存貨余額#% # ( " $,%)$$# #% #($!. "萬元# !! 存貨周轉率 ( 銷售成本%存貨平均余額 ($%., % $!.&!,"1% "次# !! 資產平均總額 ( "年初資產總額 ) 年末資產總額#% #( " !%!%

21、)!.’, #% # (!’$* "萬元# !! 總資產周轉率 ( 銷售收入凈額%資產平均總額 (&.,, % !’$*&$"&% "次# 從公司的各項指標分析&與同行業(yè)相比&公司的應收賬款周轉率低于行業(yè)平 均水平&但存貨周轉率和總資產周轉率都高于行業(yè)平均水平’綜合來看&公司的 營運能力是比較好的&主要應提高應收賬款的周轉速度’ $"#,,. 年盈利能力分析如下! !! 資產凈利率 ( 凈利潤%資產平均總額 (&!% % !’$*&$!"%,- !! 銷售凈利率 ( 凈利潤%銷售收入 (&!% % &.,,&.".’- !! 凈資產平均總額 ( "年初凈資產 ) 年末凈資產#% #( " %.

22、,)&,, #% # (%1, "萬元# !! 凈資產收益率 ( 凈利潤%凈資產平均總額 (&!% % %1,&!,%"1,- 從公司的各項指標分析&與同行業(yè)相比&公司的銷售凈利率高于行業(yè)平均水 平&資產凈利率與凈資產收益率更是顯著高于行業(yè)平均水平&由此看出公司的盈 利能力是比較強的’但是&公司的凈資產收益率過高可能是由于公司負債過高造 成的&這顯然增加了公司的財務風險&加上 #,,1 年不再享受稅收優(yōu)惠會降低公 司的凈利潤這一因素的影響&公司的盈利將會有所降低’ 第 # 章 ! 財務分析 (’! %" 財務狀況的綜合評價如下! 公司財務狀況基本正常&主要的問題是負債過多&償債能力比較弱’公司

23、今 后的籌資可以多采用股權籌資的方式&使公司的資本結構更加合理化&降低公司 的財務風險’公司的營運能力和盈利能力都比較好&但需要注意 #,,1 年未決訴 訟對財務狀況的影響&還應注意稅率上升對盈利帶來的較大影響’ 第 $ 章 財務戰(zhàn)略與預算 教材習題解析 一!思考題 !" 答!企業(yè)財務戰(zhàn)略是主要涉及財務性質的戰(zhàn)略&因此屬于企業(yè)財務管理 的范疇’它主要考慮財務領域全局性$長期性和導向性的重大謀劃問題&并以此 與傳統(tǒng)意義上的財務管理相區(qū)別’企業(yè)財務戰(zhàn)略通過通盤考慮企業(yè)的外部環(huán)境和 內部條件&對企業(yè)財務資源進行長期的優(yōu)化配置安排&為企業(yè)的財務管理工作把 握全局&謀劃一個長期的方向&從而促進整個企業(yè)戰(zhàn)

24、略的實現和財務管理目標的 實現&這對企業(yè)的財務管理具有重要的意義’ #" 答!財務戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財務特性&其特征有! " ! #財務戰(zhàn)略屬于全局性$長期性和導向性的重大謀劃% " # #財務戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內部條件% " $ #財務戰(zhàn)略是對企業(yè)財務資源的長期優(yōu)化配置安排% " % #財務戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財務資源及其配置能力相關% " & #財務戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價值觀的重要影響’ 企業(yè)財務戰(zhàn)略的類型可以從職能財務戰(zhàn)略和綜合財務戰(zhàn)略兩個角度來認識’ 按財務管理的職能領域&財務戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略$籌資戰(zhàn)略$營運戰(zhàn)略 和股利戰(zhàn)略’ " ! #投資戰(zhàn)略’投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期$重大投資

25、方向的戰(zhàn)略性籌劃’企 業(yè)重大的投資行業(yè)$投資企業(yè)$投資項目等籌劃&屬于投資戰(zhàn)略問題’ " # #籌資戰(zhàn)略’籌資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌劃’企業(yè)重大 第 $ 章 ! 財務戰(zhàn)略與預算 !( 的首次發(fā)行股票$增資發(fā)行股票$發(fā)行大筆債券$與銀行建立長期合作關系等戰(zhàn) 略性籌劃&屬于籌資戰(zhàn)略問題’ " $ #營運戰(zhàn)略’營運戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃’企業(yè)重大的營 運資本策略$與重要供應廠商和客戶建立長期商業(yè)信用關系等戰(zhàn)略性籌劃&屬于 營運戰(zhàn)略問題’ " % #股利戰(zhàn)略’股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期$重大分配方向的戰(zhàn)略性籌劃’企 業(yè)重大的留用利潤方案$股利政策的長期安排等戰(zhàn)略性籌劃&屬于股利戰(zhàn)

26、略 問題’ 根據企業(yè)的實際經驗&財務戰(zhàn)略的綜合類型一般可以分為擴張型財務戰(zhàn)略$ 穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略$防御型財務戰(zhàn)略和收縮型財務戰(zhàn)略’ " ! #擴張型財務戰(zhàn)略’擴張型財務戰(zhàn)略一般表現為長期內迅速擴大投資規(guī) 模&全部或大部分保留利潤&大量籌措外部資本’ " # #穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略’穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略一般表現為長期內穩(wěn)定增長的投資規(guī) 模&保留部分利潤&內部留利與外部籌資結合’ " $ #防御型財務戰(zhàn)略’防御型財務戰(zhàn)略一般表現為保持現有投資規(guī)模和投資報 酬水平&保持或適當調整現有資產負債率和資本結構水平&維持現行的股利政策’ " % #收縮型財務戰(zhàn)略’收縮型財務戰(zhàn)略一般表現為維持或縮小現有投資規(guī) 模&分發(fā)大量

27、股利&減少對外籌資&甚至通過償債和股份回購歸還投資’ $" 答! ?@AB 分析法的原理就是在對企業(yè)的外部財務環(huán)境和內部財務條件 進行調查的基礎上&對有關因素進行歸納分析&評價企業(yè)外部的財務機會與威 脅$企業(yè)內部的財務優(yōu)勢與劣勢&并將它們兩兩組合為四種適于采用不同綜合財 務戰(zhàn)略選擇的象限&從而為財務戰(zhàn)略的選擇提供參考方案’ ?@AB 分析主要應用在幫助企業(yè)準確找到與企業(yè)的內部資源和外部環(huán)境相 匹配的企業(yè)財務戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略方面’運用 ?@AB 分析法&可以采用 ?@AB 分析圖和 ?@AB 分析表來進行&從而為企業(yè)財務戰(zhàn)略的選擇提供依據’ %" 答!從企業(yè)財務的角度看&經濟的周期性波動要求

28、企業(yè)順應經濟周期的 過程和階段&通過制定和選擇富有彈性的財務戰(zhàn)略&來抵御大起大落的經濟震 蕩&以弱化其對財務活動的影響&特別是減少經濟周期中上升和下降的波動對財 務活動的消極影響’財務戰(zhàn)略的選擇和實施要與經濟運行周期相配合’ " ! #在經濟復蘇階段適宜采取擴張型財務戰(zhàn)略’主要舉措是!增加廠房設 備$采用融資租賃$建立存貨$開發(fā)新產品$增加勞動力等’ " # #在經濟繁榮階段適宜先采取擴張型財務戰(zhàn)略&再轉為穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略’ 繁榮初期繼續(xù)擴充廠房設備&采用融資租賃&繼續(xù)建立存貨&提高產品價格&開 展營銷策劃&增加勞動力’ " $ #在經濟衰退階段應采取防御型財務戰(zhàn)略’停止擴張&出售多余的廠房設

29、!! "財務管理學#學習指導書 備&停產不利產品&停止長期采購&削減存貨&減少雇員’ " % #在經濟蕭條階段&特別在經濟處于低谷時期&應采取防御型和收縮型財 務戰(zhàn)略’建立投資標準&保持市場份額&壓縮管理費用&放棄次要的財務利益& 削減存貨&減少臨時性雇員’ &" 答!每個企業(yè)的發(fā)展都要經過一定的發(fā)展階段’最典型的企業(yè)一般要經 過初創(chuàng)期$擴張期$穩(wěn)定期和衰退期四個階段’不同的發(fā)展階段應該有不同的財 務戰(zhàn)略與之相適應’企業(yè)應當分析所處的發(fā)展階段&采取相應的財務戰(zhàn)略’ 在初創(chuàng)期&現金需求量大&需要大規(guī)模舉債經營&因而存在著很大的財務風 險&一般采用股票股利政策’ 在擴張期&雖然現金需求量也大&但它

30、是以較低幅度增長的&財務風險仍然 很高&一般采用低現金股利政策’因此&在初創(chuàng)期和擴張期企業(yè)應采取擴張型財 務戰(zhàn)略’ 在穩(wěn)定期&現金需求量有所減少&一些企業(yè)可能有現金結余&財務風險降 低&一般采用現金股利政策’在穩(wěn)定期&企業(yè)一般采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略’ 在衰退期&現金需求量持續(xù)減少&最后遭受虧損&財務風險降低&一般采用 高現金股利政策’在衰退期&企業(yè)應采取防御收縮型財務戰(zhàn)略’ ’" 答!營業(yè)預算又稱經營預算&是企業(yè)日常經營業(yè)務的預算&屬于短期預 算&通常是與企業(yè)經營業(yè)務環(huán)節(jié)相結合&一般包括營業(yè)收入預算$營業(yè)成本預 算$期間費用預算等’資本預算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務的預算&屬于長 期預算&它包括

31、長期投資預算和長期籌資預算’財務預算包括企業(yè)財務狀況$經 營成果和現金流量的預算&屬于短期預算&是企業(yè)的綜合預算&一般包括現金預 算$利潤預算$財務狀況預算等’ 營業(yè)預算$資本預算和財務預算是企業(yè)全面預算的三個主要構成部分’它們 之間相互聯系&關系比較復雜’企業(yè)應根據長期市場預測和生產能力&編制各項 資本預算&并以此為基礎&確定各項營業(yè)預算’其中年度預算以年度銷售預算為 編制起點&再按照以銷定產的原則編制營業(yè)預算中的生產預算&同時編制銷售費 用預算’根據生產預算來確定直接材料費用$直接人工費用和制造費用預算以及 材料采購預算’財務預算中的產品成本預算和現金流量預算 "或現金預算#是有 關預算的

32、匯總&利潤預算和財務狀況預算是全部預算的綜合’ *" 答!影響企業(yè)籌資數量的條件和因素有很多’譬如&有法律規(guī)范方面的 限定&有企業(yè)經營和投資方面的因素等’歸納起來&企業(yè)籌資數量預測的基本依 據主要有以下幾個方面! " ! #法律方面的限定’ ! #注冊資本限額的規(guī)定’如 .公司法/規(guī)定&股份有限公司注冊資本的最 低限額為人民幣 &,, 萬元&公司在考慮籌資數量時首先必須滿足注冊資本最低限 第 $ 章 ! 財務戰(zhàn)略與預算 !" 額的要求’ # #企業(yè)負債限額的規(guī)定’如 .公司法/規(guī)定&公司累計債券總額不超過公 司凈資產額的 %,- &其目的是保證公司的償債能力&進而保障債權人的利益’ " # #

33、企業(yè)經營和投資的規(guī)模’一般而言&公司經營和投資規(guī)模越大&所需資 本越多%反之&所需資本越少’在企業(yè)籌劃重大投資項目時&需要進行專項的籌 資預算’ " $ #其他因素’利息率的高低$對外投資規(guī)模的大小$企業(yè)資信等級的優(yōu)劣 等&都會對籌資數量產生一定的影響’ ." 答!運用回歸分析法預測籌資數量&至少存在以下局限性! " ! #回歸分析法以資本需要額與營業(yè)業(yè)務量之間的線性關系符合歷史實際情 況&并預期未來這種關系將保持下去為前提假設&但這一假設實際上往往不能嚴格 滿足’ " # #確定 5 $ 6 兩個參數的數值&應利用預測年度前連續(xù)若干年的歷史資料& 一般要有 $ 年以上的資料&才能取得比較可靠

34、的參數&這使一些新創(chuàng)立的$財務 歷史資料不完善的企業(yè)無法使用回歸分析法’ 回歸分析法的一個改進的設想是!該方法可以考慮價格等因素的變動情況’ 在預期原材料$設備的價格和人工成本發(fā)生變動時&可以相應調整有關預測參 數&以取得比較準確的預測結果’ 1" 答!由于利潤是企業(yè)一定時期經營成果的綜合反映&構成內容比較復雜& 因此&利潤預算的內容也比較復雜&主要包括營業(yè)利潤$利潤總額和稅后利潤預 算以及每股收益預算’ " ! #營業(yè)利潤預算’企業(yè)一定時期的營業(yè)利潤包括營業(yè)收入$營業(yè)成本$期 間費用$投資收益等項目’因此&營業(yè)利潤預算包括營業(yè)收入$營業(yè)成本$期間 費用等項目的預算’ " # #利潤總額預算’

35、在營業(yè)利潤預算的基礎上&利潤總額預算還包括營業(yè)外 收入和營業(yè)外支出的預算’ " $ #稅后利潤預算’在利潤總額預算的基礎上&稅后利潤預算主要包括所得 稅的預算’ " % #每股收益預算’在稅后利潤預算的基礎上&每股收益預算包括基本每股 收益和稀釋每股收益的預算’ !," 答!財務狀況預算是最綜合的預算&其構成內容全面而復雜’主要包 括!短期資產預算$長期資產預算$短期債務資本預算$長期債務資本預算和股 權資本預算’ " ! #短期資產預算’企業(yè)一定時點的短期資產主要包括現金$應收票據$應 收賬款$存貨等項目’因此&短期資產預算主要包括現金 "貨幣資金#$應收票 !* "財務管理學#學習指導書

36、據$應收賬款$存貨等項目的預算’ " # #長期資產預算’企業(yè)一定時點的長期資產主要包括持有至到期投資$長 期股權投資$固定資產$無形資產等項目’因此&長期資產的預算主要包括持有 至到期投資$長期股權投資$固定資產$無形資產等項目的預算’ " $ #短期債務資本預算’企業(yè)一定時點的短期債務資本主要包括短期借款$ 應付票據$應付賬款等項目’因此&短期債務資本預算主要包括短期借款$應付 票據$應付賬款等項目的預算’ " % #長期債務資本預算’企業(yè)一定時點的長期債務資本主要包括長期借款$ 應付債券等項目’因此&長期債務資本預算主要包括長期借款$應付債券等項目 的預算’ " & #股權資本預算’企業(yè)

37、一定時點的股權資本 "權益資本#主要包括股本 "實收資本#$資本公積$盈余公積和未分配利潤等項目’因此&股權資本的預算 主要包括股本 "實收資本#$資本公積$盈余公積和未分配利潤等項目的預算’ !!" 答!企業(yè)與財務狀況有關的財務結構主要有!資產期限結構 "流動資產 與非流動資產結構#$債務資本期限結構 "流動負債與非流動負債的結構#$全部 資本屬性結構 "負債與股東權益的結構#$長期資本屬性結構 "非流動負債與股 東權益的結構#和股權資本結構 "永久性股東權益與非永久性股東權益的結構’ 其中&永久性股東權益包括實收資本$資本公積和盈余公積&非永久性股東權益 即未分配利潤#’其計算公式如表 %

38、 ( * 所示’ 表 # $ $ 財務結構比率計算公式表 財務結構名稱 財務結構計算公式 資產期限結構 流動資產 4 全部資產 債務資本期限結構 流動負債 4 全部負債 全部資本屬性結構 全部負債 4 全部資產 長期資本屬性結構 非流動負債 4 "非流動負債 ) 股東權益# 股權資本結構 永久性股東權益 4 全部股東權益 二!練習題 !" 解!三角公司 #,01 年度資本需要額為! !! " .,,,/%,, # 0 " !)!,- # 0 " !/&- # (*1%# "萬元# #" 解!四海公司 #,01 年公司銷售收入預計為! !!!&,,,,0 " !)&- # (!&*&,, "萬元

39、# 比 #,0. 年增加了 *&,, 萬元’ !! 四海公司 #,01 年預計敏感負債增加 (*&,,0!.-(!$&, "萬元# 第 $ 章 ! 財務戰(zhàn)略與預算 !# !! 四海公司 #,01 年稅后利潤 (!&,,,,0.-0 " !)&- # 0 " !/#&- # (1%&, "萬元# 其中 &,- 即 %*#& 萬元留用于公司&因此&公司留用利潤額為 %*#& 萬元’ !! 四海公司 #,01 年公司資產增加額 (!$&,)%*#&)%1(’!#% "萬元# $" 解!" ! #由于在資本需要額與產品產銷量之間存在線性關系&且有足夠 的歷史資料&因此該公司適合使用回歸分析法&預測模型

40、為 7(5)68 ’整理出 的回歸方程數據計算如表 % ( . 所示’ 表 # $ % 回歸方程數據計算表 年度 產銷量 8 "件# 資本需要總額 7 "萬元# 87 8 # #,0% !#,, !,,, !#,,,,, !%%,,,, #,0& !!,, 1&, !,%&,,, !#!,,,, #,0’ !,,, 1,, 1,,,,, !,,,,,, #,0* !$,, !,%, !$&#,,, !’1,,,, #,0. !%,, !!,, !&%,,,, !1’,,,, &#& # 8#’,,, # 7#%11, # 87#’,$*,,, # 8 # #*$,,,,, " # #計算不變資

41、本總額和單位業(yè)務量所需要的可變資本額’將表中數據代入 下列聯立方程組! !! # 7#&5%6 # 8 # 87#5 # 8%6 # 8 ’ ( ) # 有 !!! %11,(&5)’,,,6 ’,$*,,,(’,,,5)*$,,,,, ’ ( ) 6 求得 !! 5(%!, 6 ’ ( )(,+%1 即不變資本總額為 %!, 萬元&單位可變資本額為 ,+%1 萬元’ " $ #確定資本需要總額預測模型’將 5(%!, & 6(,+%1 代入 7(5)68 &得 到預測模型為! !!7(%!,),+%18 " % #計算資本需要總額’將 #,01 年預計產銷量 !&’, 件代入上式&經計算 得

42、出資本需要總額為! !!%!,),+%10!&’,(!!*%+% "萬元# 三!案例題 !$ "財務管理學#學習指導書 答!案例題答案不唯一&以下是思路之一&僅供參考’ 從案例所給的條件看&該公司目前基本狀況總體較好&是一家不錯的中等規(guī) 模企業(yè)&財務狀況在行業(yè)內有優(yōu)勢&但面對需求能力上升$經濟穩(wěn)定發(fā)展的較好 的外部財務機會&其規(guī)模制約了公司的進一步盈利&但該公司在財務上的優(yōu)勢使 得其進一步擴張成為可能’綜上所述&該公司可以說是處于 ?@AB 分析中的 ?A 組合&適于采用積極擴張型的財務戰(zhàn)略’案例資料中該公司準備采取的經營與財 務戰(zhàn)略都是可行的’從籌資的角度看&限于該公司的規(guī)模&可能該公司在目前國 內的環(huán)境下仍是主要采用向銀行借款或發(fā)行債券的方式&待其規(guī)模逐步擴大&條 件成熟時&也可以考慮發(fā)行股票上市籌資’