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1、我國農產品期貨與農村金融工程建設
摘要：農產品價格風險管理是一個系統(tǒng)工程，金融工程建設是價格風險管理的現(xiàn)代手段。隨著農產品期貨投融資功能的日益增強，農產品期貨市場將成為今后幾年我國農村金融工程建設的戰(zhàn)略重點。為此，應該科學規(guī)劃與設計農產品期貨?！ ￡P鍵詞：價格風險管理；農產品期貨；農村金融工程 Abstract:Risk management of agricultural products is a systematic engineering and financial engineering construction is the
2、 modern tool to manage the price risks. With the increased investment and financing functions of the futures of agricultural products, the market should become the strategic focus in the construction of the rural financial engineering. Therefore, the futures of agricultural products deserve a scient
3、ific plan and design. Key words:price risk management;futures of agricultural products;rural financial engineering 一、引言 我國農業(yè)面臨的自然風險、市場風險和社會風險都較大，而農業(yè)生產的分散性又決定了其抵御和規(guī)避風險的能力較弱。因此，農業(yè)風險管理在我國具有極為重要的意義?！ 。ㄒ唬┺r產品價格是我國農業(yè)面臨的重要風險 農產品價格風險是指由于農產品價格波動超過了農民的預期，而對農民造成收入損失的一種不確定性。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，在經歷了物價總體水平較長時期低
4、迷以后，近年來我國農產品價格出現(xiàn)了較大幅度的波動。2007年10月份居民消費價格總水平同比上漲6.5%， 11月份為6.9%，創(chuàng)下11年來新高。據(jù)專家分析，食品價格仍是推動CPI指數(shù)上揚的關鍵因素，而食品價格上漲的根源又在于糧食、食用植物油、豬肉等價格的攀升（參見圖1和圖2 ）?！ ∞r產品價格上升對于農業(yè)和農民來說是好事，但因其未來走勢存在不確定性而導致了農產品的價格風險。一方面，農產品現(xiàn)貨市場在價格形成機制方面存 天生不足，使農業(yè)生產為"蛛網困境";所困擾[1]（盧建鋒，2003）。在單一的現(xiàn)貨市場條件下，農業(yè)生產者只能根據(jù)當前的現(xiàn)貨市場價格安排生產。農作物生長周期一般較長，如果本期價格較
5、高，則下一期的產出可能增加，在需求不變的情況下，價格必然下降，價格下降又會引起新一輪的產出減少和價格上漲，如此反復構成了經濟學上"蛛網模型";所描述的情形。結果會導致農民預期收入降低，特別是受現(xiàn)貨價格信號的誤導，造成農業(yè)生產資源配置失當。另一方面，由于農作物的生長周期較長，價格波動幅度大，使得小農生產方式被強化，農作物種植的規(guī)模效益難以實現(xiàn)。美國期貨專家海爾奈莫斯教授[2]（1955）認為，農作物種植是最具風險的業(yè)務。 目前我國人多地少，土地被嚴重分割，農民戶均可耕地面積只有5~8畝。農戶為分散市場風險而作出的理性選擇使本來就條塊分割的土地進一步劃整為零，土地的規(guī)模經營受到壓制，規(guī)模效益難以
6、實現(xiàn)。再加上農產品價格上升的同時，往往伴隨著農業(yè)生產資料價格較大或更大幅度的上漲（實際上，農產品價格上漲往往是由于生產資料價格上漲導致農產品供給減少再加上需求拉動所致），縮小了其可能的獲利空間，甚至可能出現(xiàn)更大幅度的虧損?！ 。ǘ┺r產品期貨市場建設是規(guī)避農產品價格風險的現(xiàn)代手段 可以把農村信貸、農業(yè)保險、農村金融衍生品的設計和開發(fā)、農產品期貨甚至包括訂單農業(yè)在內的風險管理手段統(tǒng)稱為農村金融工程，它是金融工程學在農村金融中的應用。金融工程的創(chuàng)始人之一芬那蒂認為，金融工程是金融學家借助于工程學的方法對金融變量進行數(shù)學描述，對各種金融變量之間的關系進行分析，對市場風險進行計算和控制，從而對金融系
7、統(tǒng)進行優(yōu)化處理。農產品期貨交易是指買賣雙方在期貨交易所內通過簽訂標準化合約，約定按照一定的價格、約定的交割日期和交割方式，買賣一定數(shù)量農產品的交易方式。期貨交易是市場經濟發(fā)展到一定階段的必然產物，嚴格地說它本身不是金融行為，但它作為一種價格風險規(guī)避手段，建立在現(xiàn)代管理理念和技術上，將有力地推進農業(yè)資源的空間配置和優(yōu)化，促進農業(yè)資本證券化和農村金融深化。因此，農產品期貨市場建設是農產品價格風險管理的現(xiàn)代手段，同時成為了農村金融工程建設的重要內容。 目前，國內外已有研究成果對上述兩方面問題的認識主要存在以下不足：一是對我國農產品期貨市場的作用機理研究不夠；二是對我國農產品期貨市場金融功能的研究不
8、足，沒有把它放在農村金融工程建設戰(zhàn)略重心來規(guī)劃和設計。因此，筆者主要側重于這些方面的分析。 二、農產品期貨市場：我國農村金融工程建設的戰(zhàn)略重點 可以預見，隨著農產品期貨的投融資功能日益增強，并憑借其品種設計與風險規(guī)避技術在農村金融中的領先地位，農產品期貨市場將成為今后幾年我國農村金融工程建設的戰(zhàn)略重點?！ 。ㄒ唬┺r產品期貨市場的基本功能定位 期貨市場是期貨交易而形成的各種供求關系的總和。對應于現(xiàn)貨市場的兩大固有缺陷，農產品期貨市場有著兩大基本功能，即價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風險?！ ?．期貨市場能利用其價格發(fā)現(xiàn)功能，幫助農業(yè)生產走出"蛛網困境";?！ ζ谪浭袌鰞r格發(fā)現(xiàn)功能的理解和界定在理
9、論界有多種表述。薩謬爾森認為，"期貨價格在理論上等于對期貨合約到期日的現(xiàn)貨價格的條件期望";[3]，用公式表示為：Ft=E（St+1/It），式中，F(xiàn)t表示到期日為t+1的期貨合約在t時期的價格，E表示期望，St+1表示到期日的現(xiàn)貨價格，It表示t時期的信息。該公式表達了這樣一種思想：即在市場有效的情況下，期貨價格反映了t時期所有的信息，期貨價格應該是對到期日的現(xiàn)貨價格的條件期望，期貨價格出現(xiàn)隨機波動的特征。當Ft≠E（St+1/It），表明t時期的信息沒有充分反映到期貨價格上，市場參與者可以利用額外信息來預測St+1，可以通過買入或賣出期貨合約來獲得額外的利潤，直到重新恢復相等?！ ∨c
10、之相近的還有另外一種表述形式，即期貨價格是對期貨合約到期日的現(xiàn)貨價格的無偏估計。用公式表示為：ST=a+bFt,T+Ut，式中ST表示交割日的現(xiàn)貨價格，F(xiàn)t,T 表示交割日為T的期貨合約在t時期的期貨價格，Ut 表示誤差項，當隨機干擾項Ut 為白噪聲序列，各序列相互獨立且都服從正態(tài)分布Ut ~N（0，δ2），且a=0，b=1，則滿足無偏估計。這個定義表示在市場有效的情況下，期貨價格應該融入了所有相關的信息，包括過去和未來的價格信息。Hoffman[4](1932)則認為期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能是指期貨價格能夠提前反映出現(xiàn)貨價格未來的變動趨勢。此外，還有人認為期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)機制特指期貨市場所具有的通過公開競價而形成的，能夠表明現(xiàn)貨市場未來價格變動趨勢的功能與機制。通過公開競價而形成具有預見未來現(xiàn)貨市場及其變動趨勢的價格，是期貨市場價格發(fā)現(xiàn)機制的核心內容[5]（劉迎秋，1996）。
我國農產品期貨與農村金融工程建設
