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1、全球經(jīng)濟(jì)走向差異化
2015年將是一個(gè)分化的世界：GDP增長(zhǎng)不均衡，經(jīng)濟(jì)政策分道揚(yáng)鑣，地緣政治緊張局勢(shì)重燃。最終這些將導(dǎo)致金融資產(chǎn)在2015年的表現(xiàn)各異，我們對(duì)股票和信用債持積極觀點(diǎn)，加碼美國(guó)，并看漲美元兌歐元匯率；減碼新興市場(chǎng)股票及美元計(jì)價(jià)公司債券。？？Mark Haefele/文
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2014年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不平衡，政府政策采取不同的途徑，地緣政治緊張局勢(shì)加劇。展望2015年，全球經(jīng)濟(jì)走向差異化是我們必須面對(duì)的未來(lái)投資環(huán)境。在2014年的年底時(shí)刻，我們將與大家一起思考全球領(lǐng)導(dǎo)人可能如何舉辦“節(jié)日派對(duì)”。 從地域角度看，增長(zhǎng)不均衡
2、、各地的貨幣政策出現(xiàn)分歧，改革進(jìn)程迥異。我們認(rèn)為，部分全球央行的“派對(duì)”規(guī)劃技巧也將不同。 隨著2015年來(lái)臨，我們依然將美國(guó)視為需要參加的“主要活動(dòng)”，因?yàn)樵搰?guó)在這一分化的世界中脫穎而出。美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克拉開(kāi)了派對(duì)的帷幕，隨后將活動(dòng)司儀的責(zé)任交給了干勁十足的共同主持人―現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫。耶倫熱衷于讓派對(duì)洋溢著節(jié)日的氣氛，且不愿意在更多的勞動(dòng)者加入盛宴前將“大酒觴”拿走。 在美聯(lián)儲(chǔ)仍表示對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)有所擔(dān)憂，且仍依賴經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)決定貨幣政策的背景下，我們不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)是美國(guó)實(shí)際GDP在2015年加速至3%的障礙。消費(fèi)者獲益于油價(jià)的下滑和較低的抵押貸款利率；相對(duì)容易的銀行借貸條件正在刺激投資；并
3、且政府的財(cái)政政策已不再是拖累。我們繼續(xù)增持美國(guó)股票、美國(guó)高收益?zhèn)兔涝?。?dāng)然，我們也將繼續(xù)觀察能源價(jià)格走低對(duì)高收益?zhèn)袌?chǎng)帶來(lái)的影響，但目前看來(lái)違約風(fēng)險(xiǎn)可控。 同時(shí)，在歐元區(qū)，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉的派對(duì)從未真正開(kāi)始。他總是在每一次人們威脅將要離場(chǎng)的時(shí)候呈上一點(diǎn)薄酒，但沒(méi)有人真的在跳舞，也沒(méi)人享受派對(duì)。他知道有必要拿出點(diǎn)勁頭十足的好酒來(lái)了，但一些與他共同擔(dān)當(dāng)派對(duì)司儀的人對(duì)此并不感興趣，因?yàn)橄啾扔谔嵴癞?dāng)前的氣氛，他們更擔(dān)憂派對(duì)過(guò)后如何收拾殘局。 我們預(yù)計(jì)，受益于近期歐元的疲軟、放松的銀行借貸標(biāo)準(zhǔn)以及貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)的改善，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將從0.8%溫和加速至1.2%。德拉吉的共同司儀們最終不得不承認(rèn)派
4、對(duì)的效果不理想，并很可能希望他采取力度更大的措施。不過(guò)，增長(zhǎng)不會(huì)特別出色。 在未來(lái)6個(gè)月中，我們繼續(xù)對(duì)歐元區(qū)股票持中性態(tài)度，同時(shí)減持歐元和瑞士法郎。不過(guò)，近期的油價(jià)走勢(shì)促使我們調(diào)升瑞士股票評(píng)級(jí)至增持，原因是該國(guó)能源股權(quán)重較低。與此相應(yīng)，我們加大了對(duì)英國(guó)股票的減持比重，因該股市中的能源股權(quán)重達(dá)15%。我們對(duì)于歐洲能源板塊總體持中性態(tài)度，因?yàn)橛蛢r(jià)低于該行業(yè)的資本開(kāi)支和股息的平均現(xiàn)金流平衡點(diǎn)。 在亞洲，中國(guó)的慶祝活動(dòng)的規(guī)模每年都在加大。在派對(duì)啟動(dòng)之初，主持人曾習(xí)慣將食品和飲料全部端出。不過(guò)，活動(dòng)的規(guī)模之大令一切變成了一場(chǎng)物資噩夢(mèng)，且人們?cè)絹?lái)越意識(shí)到中央的刺激措施需要更適度?；顒?dòng)主持正在逐步退出試圖事
5、事安排的角色，但依然隨時(shí)準(zhǔn)備著在發(fā)現(xiàn)任何情況不妙時(shí)采取行動(dòng)。這一做法的總體效應(yīng)是派對(duì)可能會(huì)比前幾年更加安靜，但或許這是件好事。我們預(yù)計(jì)，隨著政府繼續(xù)平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和改革，中國(guó)的增長(zhǎng)將從7.3%放緩至6.8%。 新興市場(chǎng)缺乏一個(gè)總體協(xié)調(diào)的派對(duì)計(jì)劃，許多投資者或許會(huì)直接放棄參加這里的派對(duì)。那些確實(shí)冒險(xiǎn)參加的人需要精心挑選舞伴。總體而言，新興市場(chǎng)的盈利增長(zhǎng)疲軟，并且強(qiáng)勢(shì)美元和大宗商品價(jià)格下跌一定會(huì)對(duì)許多公司造成挑戰(zhàn)。在2015年到來(lái)之際，我們減持新興市場(chǎng)股票和新興市場(chǎng)以美元計(jì)價(jià)的公司債券。 承諾進(jìn)行改革的新興市場(chǎng)國(guó)家會(huì)有更好的表現(xiàn)。墨西哥和印度就屬此類(lèi)國(guó)家。墨西哥能夠通過(guò)能源行業(yè)的改革以及其與美國(guó)之間
6、的相互聯(lián)系助推增長(zhǎng)。印度將受益于油價(jià)走低，以及旨在減少官僚主義、向外資開(kāi)放的中長(zhǎng)期改革。 當(dāng)然，這些派對(duì)是否會(huì)導(dǎo)致來(lái)年的宿醉還有待觀察。歷史告訴我們，每個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中總會(huì)出現(xiàn)過(guò)度現(xiàn)象。本輪經(jīng)濟(jì)周期中，財(cái)政和貨幣干預(yù)還沾染上了政治色彩，令人更加難以判斷何時(shí)、何地的派對(duì)將首先結(jié)束。在進(jìn)入新年之際，我們?nèi)蕴岢稚⑼顿Y。并且，我們?cè)诮谡{(diào)整了戰(zhàn)略資產(chǎn)配置中的長(zhǎng)期投資回報(bào)率假設(shè)。 2014年債券收益率的進(jìn)一步下滑意味著高級(jí)別債券的預(yù)期回報(bào)位于歷史低位，特別是在歐元區(qū)和瑞士。對(duì)于任何重倉(cāng)歐元或瑞士法郎固定收益產(chǎn)品的投資者來(lái)說(shuō)，這都是一個(gè)挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為，美元債券提供更具吸引力的收益率，盡管我們繼續(xù)建議客戶一般應(yīng)將大部分貨幣轉(zhuǎn)為本國(guó)貨幣，以對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)。在股票方面，在未來(lái)5至10年間，我們認(rèn)為，持有歐元區(qū)股票的吸引力上升，部分原因在于歐元區(qū)的低利率使得對(duì)股票倉(cāng)位進(jìn)行貨幣對(duì)沖的成本很低。 對(duì)于本文內(nèi)容您有任何評(píng)論或欲查看其他資本圈精英評(píng)論，請(qǐng)掃描版權(quán)頁(yè)二維碼，下載并登錄“新財(cái)富酷魚(yú)”和我們互動(dòng)。
全球經(jīng)濟(jì)走向差異化
