淺析我國(guó)股市現(xiàn)狀畢業(yè)論文 定稿（可編輯）

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1、淺析我國(guó)股市現(xiàn)狀_畢業(yè)論文 定稿 ?？普撐? 題 目淺析我國(guó)股市現(xiàn)狀 學(xué)生姓名 專業(yè)班級(jí)0投資與理財(cái) 學(xué) 號(hào)002030 所 在 系財(cái) 經(jīng) 系 指導(dǎo)老師 完成時(shí)間 201年6月1日 淺析我國(guó)股市現(xiàn)狀 摘 要 [近年來(lái)我國(guó)股市不斷發(fā)展壯大同時(shí)許多缺陷也暴露出來(lái)這些缺陷削弱了股市的功能阻礙了股市的進(jìn)一步發(fā)展為引發(fā)金融危機(jī)埋下了隱患 本文試圖通過(guò)分

2、析這些現(xiàn)狀及其成因找出改善對(duì)策 我國(guó)股市自建立以來(lái)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了不小的貢獻(xiàn)但同時(shí)股市現(xiàn)狀也不容樂(lè)觀主要表現(xiàn)為自我平衡和自我調(diào)節(jié)的能力弱穩(wěn)定性差股價(jià)容易暴漲暴跌市盈率高這些缺陷削弱了股市籌集資金宏觀調(diào)控合理配置資源價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能為引發(fā)金融危機(jī)埋下了隱患 [關(guān)鍵詞] 股市 現(xiàn)狀 成因 對(duì)策 大小非 解禁目 錄 一我國(guó)股市現(xiàn)狀 二我國(guó)股市現(xiàn)狀的成因 三改變我國(guó)股市現(xiàn)狀的對(duì)策 四結(jié)束語(yǔ) 五致謝 六參考文獻(xiàn) 1我國(guó)股市的現(xiàn)狀經(jīng)過(guò)近 20 年的發(fā)展我國(guó)股票市場(chǎng)已形成了與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的特色道路規(guī)模不斷擴(kuò)大上市公司數(shù)量不斷增加投資者積極性不斷提高制度性建設(shè)日趨完善但股

3、票市場(chǎng)在諸多方面的不完善性仍較為明顯 2007 年股票市場(chǎng)看似迎來(lái)了發(fā)展契機(jī)股權(quán)分置改革初具效力但 2008 年隨后進(jìn)入蟄伏期股市發(fā)展陷入困境當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀分析如何呢 11投資者形為 投資能力較弱存在投機(jī)行為過(guò)度現(xiàn)象 目前股票市場(chǎng)參與者在進(jìn)行投資時(shí)往往不會(huì)考慮長(zhǎng)期價(jià)值投資市場(chǎng)上短線投資行為較普遍主要體現(xiàn)在股票換手率較高與西方國(guó)家相比 2004 2007 年我國(guó)股票換手率普遍高出 5 10 倍投機(jī)行為盛行往往是股市出現(xiàn)動(dòng)蕩的直接原因之一滬深股指從 2003 年開(kāi)始反復(fù)漲停上證指數(shù)在 2007 年創(chuàng)下了歷史最高的 612404 點(diǎn)隨即開(kāi)始下行一度跌至近期最低點(diǎn) 166493 點(diǎn)

4、至 2008 年 12 月上證指數(shù)較長(zhǎng)時(shí)期在 2000 點(diǎn)左右徘徊股市參與者對(duì)股市的預(yù)期和上市公司是否盈利不存在直接關(guān)系而是主要看參與者在消息市中的信息捕捉能力 12融資者行為 121融資者融資能力不強(qiáng)融資手段不多 相比而言國(guó)內(nèi)股市融資能力普遍不強(qiáng)據(jù)統(tǒng)計(jì)僅 2005 年我國(guó) 69 家境外上市公司籌資額就達(dá) 2065 億美元為滬深兩市 2003 年 2004 年首發(fā)募資總額 800 多億元人民幣的約 2 倍 2007 年 11 月以來(lái)國(guó)內(nèi)上市公司融資水平更是急劇下降從 2008 年新股發(fā)行情況來(lái)看新股從價(jià)格到數(shù)量都沒(méi)有達(dá)到預(yù)期籌資的目的甚至從 2008 年下半年起新股發(fā)行變得較為困難而且我

5、國(guó)上市公司融資手段不多除了從銀行貸款和直接獲取發(fā)行資格而獲得直接融資以外沒(méi)有更多其他的融資手段這進(jìn)一步加劇了融資能力的弱化 122企業(yè)圈錢(qián)行為未得到有效控制 私利行為妨害了股市的公正性上市公司通過(guò)包裝公關(guān)實(shí)現(xiàn)上市是目前股市結(jié)構(gòu)中存在的最大痼疾由于地方政府的利益上市公司成為一方政府獲得稅收利益的主要保證這一點(diǎn)對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)來(lái)說(shuō)尤為重要以這種標(biāo)準(zhǔn)上市的公司普遍存在質(zhì)量不高等問(wèn)題上市不以盈利多少為準(zhǔn)繩而是以利益為出發(fā)點(diǎn)企業(yè)圈錢(qián)行為嚴(yán)重各種虛假行為不誠(chéng)信行為成為股票市場(chǎng)的主要公害而且我國(guó)沒(méi)有對(duì)這些行為進(jìn)行嚴(yán)厲的制裁近年來(lái)企業(yè)圈錢(qián)行為被屢屢曝光從上世紀(jì) 90 年代的銀廣夏瓊民源事件到最近的國(guó)美事件企業(yè)

6、利用上市之便謀取私利的行為一直未得到有效遏制 123是股權(quán)分置造成股市參與者利益嚴(yán)重不均衡股市長(zhǎng)期偏離正常價(jià)值 由于存在流通股東和非流通股東股市參與者的風(fēng)險(xiǎn)和收益存在嚴(yán)重不對(duì)等的局面集中表現(xiàn)在同股不同利現(xiàn)象同時(shí)由于流通股所占比例過(guò)大影響股票價(jià)格的真實(shí)性雖然 2005 年已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行了股權(quán)分置改革但目前來(lái)看大小非的減持力度和價(jià)值定位都未能達(dá)到預(yù)想的結(jié)果同時(shí)減持過(guò)程中也存在著損害公眾投資者利益的現(xiàn)象 13機(jī)構(gòu)行為 機(jī)構(gòu)投資者坐莊行為加劇了股市的混亂局面國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行有效管理會(huì)減少股市的震蕩而我國(guó)由于管理在一定程度上存在漏洞機(jī)構(gòu)投資者常常利用資金優(yōu)勢(shì)對(duì)股市進(jìn)行操縱以基金公司為代

7、表的機(jī)構(gòu)投資者迅速培育和壯大股市投資資金已轉(zhuǎn)變?yōu)橐詸C(jī)構(gòu)投資者為主機(jī)構(gòu)的投資動(dòng)向直接引導(dǎo)著市場(chǎng)走勢(shì)由于我國(guó)目前價(jià)值欠缺的基本模式?jīng)]有得到有效改善機(jī)構(gòu)投資者奉行的以本欄目策劃編輯曹敏價(jià)值來(lái)定盈利的思想難以行得通因此機(jī)構(gòu)投資者往往會(huì)采取操縱信息操縱交易等手段來(lái)獲取高額回報(bào)更有甚者還會(huì)與企業(yè)相互串通通過(guò)獲得內(nèi)幕消息共同汲取散戶的經(jīng)濟(jì)利益 14制度和政策導(dǎo)向 141股市內(nèi)部環(huán)境惡化制度缺失現(xiàn)象嚴(yán)重 首先建設(shè)目標(biāo)導(dǎo)向存在誤區(qū)造成股票市場(chǎng)環(huán)境惡化 追溯到股市初期的建立過(guò)程可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)成立股票市場(chǎng)是為解決國(guó)有企業(yè)體制改革的一種權(quán)宜之計(jì)這種定位造成股市發(fā)展要服務(wù)于國(guó)有企業(yè)改革因此那些質(zhì)量不高的上市公司成

8、為了股市主體為了扶持這些國(guó)有企業(yè)股市的投資功能和融資功能均受到了嚴(yán)重?fù)p害 其次是退市制度不健全風(fēng)險(xiǎn)制度欠缺股市環(huán)境難于凈化 業(yè)績(jī)較差的上市公司實(shí)現(xiàn)退市有利于凈化股票市場(chǎng)的環(huán)境但我國(guó)目前還難以實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)主要原因在于沒(méi)有相應(yīng)的退市制度作為企業(yè)可以退市的依據(jù)從我國(guó)退市制度的現(xiàn)狀來(lái)看退市標(biāo)準(zhǔn)和程序在《公司法》《證券法》退市辦法上市規(guī)則中都有所規(guī)定但存在不科學(xué)不統(tǒng)一相互矛盾等問(wèn)題同時(shí)我國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)制度不完善缺乏應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)防范措施從我國(guó)股市設(shè)計(jì)的總體思路來(lái)看風(fēng)險(xiǎn)制度被忽視是其中的主要問(wèn)題體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)防范措施較為缺乏應(yīng)對(duì)緊急事件的能力不足等方面 最后外部環(huán)境治理效率低下股市持續(xù)健康發(fā)展難以得到保障 我

9、國(guó)股市外部環(huán)境效率低下主要表現(xiàn)在 法律制度體系建設(shè)滯后執(zhí)行力度有待提高即使我國(guó)一直以來(lái)大力改革了很多的法律制度來(lái)保護(hù)股票市場(chǎng)發(fā)展但總體來(lái)看實(shí)施的時(shí)機(jī)仍較為滯后而且沒(méi)有實(shí)施配套措施效果并不明顯是信用制度尚未健全參與者利益受侵害現(xiàn)象嚴(yán)重近兩年中小股東的利益一再被提及主要是中小股東權(quán)利無(wú)法得到保障大股東總是利用自身的資金和信息優(yōu)勢(shì)來(lái)謀取暴利由于我國(guó)沒(méi)有建立真正有效的企業(yè)信用等級(jí)和監(jiān)管實(shí)施辦法因此為大股東利用自身優(yōu)勢(shì)來(lái)侵害中小股東利益提供了可乘之機(jī) 142政策的不完善性 首先自我調(diào)控能力相當(dāng)弱易暴漲暴跌穩(wěn)定性極差 上證指數(shù)從2005年6月的99823點(diǎn)到2007年10月的612404點(diǎn)再到20

10、08年1月的438339點(diǎn)波動(dòng)極為劇烈而發(fā)達(dá)國(guó)家近30年中年股指波動(dòng)幅度多在10以內(nèi) 過(guò)度投機(jī)泡沫化現(xiàn)象嚴(yán)重股市的暴漲暴跌使投機(jī)盛行也正是由于投機(jī)高換手率使股市經(jīng)常處于嚴(yán)重超買(mǎi)的狀態(tài)從而導(dǎo)致了高市盈率增大了投資風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際成熟股市換手率一般為4060我國(guó)股市平均換手率在2006年之前就高達(dá)500左右是其平均水平的10倍2006年2007年則更甚 幕后交易操縱股價(jià)現(xiàn)象嚴(yán)重莊家等通過(guò)幕后交易操縱市場(chǎng)來(lái)操縱股價(jià)從而獲取暴利這種現(xiàn)象極為嚴(yán)重有名的銀廣夏陷阱就是例子 其次資源配置功能低效股市和宏觀經(jīng)濟(jì)缺乏必要的聯(lián)系 由于股權(quán)結(jié)構(gòu)形式單一并缺乏流動(dòng)性上市公司產(chǎn)業(yè)分布不盡合理等因素導(dǎo)致股市資源配置功能低效

11、同時(shí)二級(jí)市場(chǎng)交易量和規(guī)模起伏過(guò)大突出表現(xiàn)在一些 ST 股票雖然經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不盡如人意但市盈率卻非常高甚至達(dá)到 60 100 倍從發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)來(lái)看股市與宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展存在正相關(guān)關(guān)系但我國(guó)股市宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能卻未能充分體現(xiàn)股票市場(chǎng)的資源被各種人為和非人為的因素消耗殆盡股市和宏觀實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了脫節(jié)現(xiàn)象 然后股市功能缺乏財(cái)富效應(yīng)居民財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移渠道存在風(fēng)險(xiǎn) 雖然 2007 年我國(guó)股市出現(xiàn)了空前的繁榮局面但也未能解決股市總體回報(bào)率較低的趨勢(shì) 2008 年以來(lái)股票市場(chǎng)持續(xù)低迷更是造成居民財(cái)富較大幅度縮水黨的十七大指出要增加廣大人民群眾的財(cái)產(chǎn)性收入這固然鼓勵(lì)了居民積極參與股市的發(fā)展但目前股市缺乏使居民財(cái)富

12、增值的持久能力 1 最后政策市阻礙了股市發(fā)展的有效性 目前股市的結(jié)構(gòu)性缺陷主要表現(xiàn)為股市的發(fā)展目標(biāo)需要隨政府的發(fā)展思路而不斷變化這種反復(fù)波動(dòng)的狀況不僅不符合市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律還會(huì)打擊股市參與者的積極性往往會(huì)造成兩種后果一是股市發(fā)展出現(xiàn)過(guò)度繁榮進(jìn)而產(chǎn)生大量的股市泡沫一旦這種泡沫被擠壓股市便會(huì)迅速萎縮二是股市發(fā)展持續(xù)低迷時(shí)股市價(jià)值被低估對(duì)投資者吸引力降低股市將在很長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)難以走上正常的發(fā)展軌道是行政干預(yù)過(guò)多股市難以形成自我發(fā)展自我完善機(jī)制 股市建立以來(lái)我國(guó)政府反復(fù)救市不停托市都為股票市場(chǎng)的自我發(fā)展和自我調(diào)節(jié)起到了嚴(yán)重的阻礙作用政府這種行為一方面降低了政府公信力另一方面使市場(chǎng)喪失了優(yōu)勝劣汰的自我發(fā)

13、展自我調(diào)節(jié)功能 2我國(guó)股市現(xiàn)狀的成因 21從融資者角度 211上市公司質(zhì)量普遍不高是直接原因 我國(guó)股市是國(guó)企融資需求和政府催生的產(chǎn)物其融資功能受到過(guò)分關(guān)注導(dǎo)致我國(guó)股市的功能定位和股票發(fā)行制度不合理國(guó)企為上市而改制籌集資金是其最終目的改制只是手段改制后上市的公司經(jīng)營(yíng)機(jī)制并未發(fā)生根本變化在市場(chǎng)機(jī)制下其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳幾乎成了必然我國(guó)股市退出機(jī)制不健全一直沒(méi)有確立嚴(yán)格的上市公司摘牌制度這就造成一些劣質(zhì)公司的股票仍然上市流通降低了股市的投資價(jià)值破壞了股市信用環(huán)境阻礙了我國(guó)股市的進(jìn)一步發(fā)展 212國(guó)有上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是根本性原因 現(xiàn)有上市公司大部分是國(guó)有公司這些公司中不能上市流通的

14、國(guó)家股和法人股占了三分之二國(guó)家股是由國(guó)家委托給管理者進(jìn)行代理管理的由于委托人和代理人之間信息的不對(duì)稱利益的不對(duì)等代理人就有可能在具體操作中損害委托人利益國(guó)家股的持有者全體人民只通過(guò)公司的利潤(rùn)再分配間接和被動(dòng)地獲利這使得他們沒(méi)有關(guān)心公司經(jīng)營(yíng)管理和監(jiān)督代理者行為的積極性這些正是導(dǎo)致股市混亂內(nèi)幕交易操縱市場(chǎng)現(xiàn)象盛行的根源 213 上市公司公眾化與上市公司誠(chéng)信缺失 上市公司可以稱之為公眾公司因?yàn)樗ㄟ^(guò)資本市場(chǎng)向公眾股東募集資金其一言一行一舉一動(dòng)都必須對(duì)公眾股東負(fù)責(zé)因此上市公司應(yīng)該最講誠(chéng)信然而我國(guó)的上市公司卻往往不講誠(chéng)信首先信息披露上的不誠(chéng)信一是信息披露虛假虛構(gòu)利潤(rùn)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的現(xiàn)象仍十分突

15、出二是信息披露不及時(shí)三是信息披露不公平上市公司的消息還沒(méi)有在證監(jiān)會(huì)指定的各大報(bào)紙上刊登卻已由其它渠道泄露出來(lái)對(duì)中小散戶極不公平四是對(duì)市場(chǎng)傳聞不做必要的澄清然后其他方面的不誠(chéng)信一是信貸及擔(dān)?；顒?dòng)中的不誠(chéng)信目前上市公司的股權(quán)因?yàn)閭鶆?wù)糾紛及擔(dān)保責(zé)任被法院凍結(jié)拍賣(mài)抵債的情形較為普遍二是隨意改變募集資金投向資金的實(shí)際使用情況與當(dāng)初承諾相差千里三是重融資輕回報(bào)只一味考慮股市的融資功能不計(jì)公眾損益地進(jìn)行再融資而到了需要對(duì)股東負(fù)責(zé)需要對(duì)股東分紅的時(shí)候卻難以給予有吸引力的回報(bào)中國(guó)平安在A 股上市不足一年的情況下就獅子大開(kāi)口推出1600 億元的再融資方案就是一個(gè)典型的例子 214大小非解禁與穩(wěn)定市場(chǎng)的矛盾

16、 流通性是股票的基本特征之一因此國(guó)外成熟股票市場(chǎng)都是全流通市場(chǎng)但在我國(guó)由于歷史的原因卻存在著流通股與非流通股并存且同股不同權(quán)的現(xiàn)象為了解決這一股權(quán)割裂的狀況我國(guó)從2005年開(kāi)始進(jìn)行股改非流通股股東大小非通過(guò)向流通股股東支付一定的對(duì)價(jià)換取幾年后股票進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通的權(quán)利即所謂的限售股解禁隨著時(shí)間的推移越來(lái)越多的限售股解禁進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)非流通股股東與流通股股東之間的矛盾也日益突出因?yàn)榉橇魍ü晒蓶|基本上是以一元面值購(gòu)得股票甚至其投資成本每股尚不足一元而流通股東卻是以幾倍甚至幾十倍的溢價(jià)購(gòu)得如果非流通股一下子涌入二級(jí)市場(chǎng)那股價(jià)一定會(huì)暴跌非流通股股東套現(xiàn)獲得暴利 流通股持有人卻損失嚴(yán)重 從去年10月

17、份到今年6月短短8個(gè)月的時(shí)間里我國(guó)股市暴跌了50多其中一個(gè)非常重要的原因就在于來(lái)勢(shì)洶洶的大小非解禁潮超出了市場(chǎng)的承受能力大小非過(guò)多參與二級(jí)市場(chǎng)將會(huì)大大加劇股市的動(dòng)蕩因?yàn)榇笮》顷P(guān)心的是以前1元錢(qián)甚至不到1元錢(qián)買(mǎi)的東西現(xiàn)在增值為10元甚至更多拋售就可以兌現(xiàn)巨額利潤(rùn)而不會(huì)去考慮自己行為的外部效應(yīng)不會(huì)去考慮自己的行為是否會(huì)傷害到市場(chǎng)傷害到市場(chǎng)上的其他投資者 22從市場(chǎng)的政策與制度方面來(lái)說(shuō) 221市場(chǎng)機(jī)制不成熟是必然原因 我國(guó)沒(méi)有經(jīng)過(guò)資本主義商品經(jīng)濟(jì)階段直接由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)進(jìn)入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)機(jī)制發(fā)展不成熟計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期遺留的一些制度做法都不可避免地會(huì)對(duì)股市這種資本主義商品經(jīng)濟(jì)自然發(fā)展的產(chǎn)物產(chǎn)生不利影響

18、比如國(guó)民經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度低信用基礎(chǔ)薄弱投資主體殘缺機(jī)構(gòu)投資者不足投資者素質(zhì)低股市中介服務(wù)水平較低股市的運(yùn)行機(jī)制設(shè)置不合理等都是股市暴漲暴跌的隱患也讓投機(jī)者和內(nèi)幕交易市場(chǎng)操縱者有機(jī)可乘 222市場(chǎng)化與政策市 股市是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最市場(chǎng)化的一個(gè)部分按道理講股市的發(fā)展方向應(yīng)當(dāng)是市場(chǎng)化但在我國(guó)政策市這個(gè)概念自我國(guó)股市誕生以來(lái)就沒(méi)有下過(guò)歷史的舞臺(tái)政策市是指利用政策來(lái)影響股指的漲跌政策的操作和影響對(duì)象很明確那就是股票指數(shù)政策市在本質(zhì)上是對(duì)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則的違背我國(guó)股市過(guò)去長(zhǎng)期歷盡磨難其中一個(gè)很重要的原因就是行政權(quán)力對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行與發(fā)展的過(guò)分干預(yù)和控制由于是政策市在我國(guó)投資者往往熱衷于揣摩政策意圖甚至某個(gè)

19、官員的講話在股市低迷時(shí)更是將希望寄托在政府救市上不僅造成政府壓力很大甚至難免顧此失彼而且也扭曲了股票市場(chǎng)本身的運(yùn)行軌跡和運(yùn)行規(guī)律 3改善我國(guó)股票市場(chǎng)現(xiàn)狀的相關(guān)建議 3相對(duì)融資方而言 311想方設(shè)法打造誠(chéng)信上市公司提升上市公司的整體質(zhì)量 完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)及運(yùn)作上市公司誠(chéng)信的缺失與公司治理結(jié)構(gòu)不完善運(yùn)作不規(guī)范有密切關(guān)系因此打造誠(chéng)信上市公司首先就要完善上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)及運(yùn)作具體來(lái)說(shuō)一是要督促上市公司董事監(jiān)事管理層強(qiáng)化股東權(quán)益意識(shí)及規(guī)范運(yùn)作意識(shí)二是要完善上市公司財(cái)務(wù)管理制度重大投資決策關(guān)聯(lián)交易決策等內(nèi)控制度并保證制度得到有效執(zhí)行三是要督促上市公司設(shè)立以獨(dú)立董事為主體的審計(jì)委員

20、會(huì)薪酬與考核委員會(huì)切實(shí)保障獨(dú)立董事履行職責(zé)四是要完善企業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)化聘用機(jī)制和激勵(lì)約束機(jī)制 強(qiáng)化對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管要進(jìn)一步貫徹以強(qiáng)制信息披露制度為核心的監(jiān)管理念規(guī)范會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和信息披露的標(biāo)準(zhǔn)提高公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和可信度增強(qiáng)證券市場(chǎng)的透明度和公信力信息披露制度必須有嚴(yán)格的事后監(jiān)管作為保障對(duì)虛假披露者必須嚴(yán)厲懲罰 規(guī)范上市公司再融資嚴(yán)格再融資的條件尤其是要將上市公司能否再融資與其過(guò)往對(duì)股東的回報(bào)緊密掛鉤對(duì)于只知一味索取而不考慮回報(bào)股東的公司應(yīng)堅(jiān)決關(guān)上再融資的大門(mén) 312積極采取措施減輕大小非解禁對(duì)股票市場(chǎng)的沖擊 全流通是我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展方向但是實(shí)現(xiàn)全流通的過(guò)程應(yīng)

21、盡可能平穩(wěn)盡可能避免對(duì)市場(chǎng)造成過(guò)大的沖擊然而現(xiàn)實(shí)的情況卻是我們的股市在洶涌的大小非解禁潮中顫抖甚至搖搖欲墜這種局面如果任由其發(fā)展下去我國(guó)的金融穩(wěn)定乃至社會(huì)穩(wěn)定都會(huì)因此而動(dòng)搖因此必須充分認(rèn)識(shí)到大小非解禁可能造成的嚴(yán)重后果積極采取措施將大小非解禁的不利后果降到最低 要求大小非減持前應(yīng)做詳盡的信息披露大小非減持信息披露制度是一個(gè)合理的要求一方面它沒(méi)有破壞股改之初各方達(dá)成的協(xié)議另一方面由于大小非具有接觸上市公司信息的天然優(yōu)勢(shì)其他流通股股東與其相比在信息獲得上存在客觀的不公平因此要求其在拋售股票前對(duì)拋售的理由數(shù)量期限做一個(gè)充分說(shuō)明是符合公平原則的同時(shí)也可以防止由于信息不透明而引起的恐慌性拋售從而有利于

22、市場(chǎng)穩(wěn)定 對(duì)大小非開(kāi)征資本利得稅通過(guò)提高大小非的套現(xiàn)成本遏制大小非在限售股解禁后的強(qiáng)烈拋售沖動(dòng)從而減輕大小非減持對(duì)市場(chǎng)的沖擊同時(shí)為了鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)資本的長(zhǎng)期投資資本利得稅的稅率應(yīng)有差別即解禁后持有的時(shí)間越長(zhǎng)稅率越低而對(duì)于解禁后急于套現(xiàn)的如解禁后1 年內(nèi)套現(xiàn)則征收高額的資本利得稅有人認(rèn)為僅對(duì)大小非征收資本利得稅對(duì)大小非不公平對(duì)此筆者認(rèn)為公平應(yīng)當(dāng)是指實(shí)質(zhì)上的公平而不是表面上的公平考慮到大小非在股改中為獲取流通權(quán)而支付的非公平對(duì)價(jià)以及極其低廉的持股成本對(duì)其拋售后獲得的暴利征收資本利得稅恰恰是體現(xiàn)了實(shí)質(zhì)公平的要求 32對(duì)于我國(guó)政策和制度的改善 321進(jìn)一步完善股市投融資功能強(qiáng)化收入分配功能

23、實(shí)現(xiàn)資源合理配置完善投融資功能應(yīng)進(jìn)一步提高上市公司盈利能力優(yōu)先安排有優(yōu)質(zhì)資源的企業(yè)上市為使市場(chǎng)回歸到應(yīng)有的穩(wěn)定狀態(tài)應(yīng)適當(dāng)召回部分在海外運(yùn)作較為出色的公司帶動(dòng)投資者長(zhǎng)期投資的信心減少市場(chǎng)投機(jī)行為同時(shí)階段性的改進(jìn)配額制對(duì)那些確屬需要國(guó)家扶持的行業(yè)和地區(qū)仍保持適當(dāng)?shù)呐漕~制而對(duì)于純屬地方政府希望通過(guò)上市來(lái)謀取利益的地區(qū)應(yīng)予以取消配額強(qiáng)化收入分配功能首先要發(fā)展多層次的市場(chǎng)體系通過(guò)市場(chǎng)的多樣性來(lái)降低居民收入風(fēng)險(xiǎn)然后要建立公正公開(kāi)的信息披露制度減少居民在信息不對(duì)稱過(guò)程中做出的不理智行為并有效防止操縱市場(chǎng)行為市場(chǎng)的核心功能還是資源的合理配置為此應(yīng)建立和規(guī)范股票定價(jià)制度和發(fā)行制度減少政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)行為 32

24、2優(yōu)化股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管杜絕市場(chǎng)上違法行為的發(fā)生 摒棄當(dāng)前政府的托市行為盡量減少政府的行政干預(yù)適當(dāng)界定政策與市場(chǎng)的邊界消除政府越位錯(cuò)位缺位現(xiàn)象市場(chǎng)的問(wèn)題交由市場(chǎng)解決但當(dāng)市場(chǎng)失靈時(shí)政府應(yīng)果斷采取措施應(yīng)對(duì)加大對(duì)違規(guī)公司和機(jī)構(gòu)投資者的懲戒力度增加其違規(guī)成本對(duì)多次違規(guī)的上市公司除給予一定罰金外還應(yīng)按情節(jié)嚴(yán)重程度訴諸于司法處理強(qiáng)化政府監(jiān)管的獨(dú)立性減少政府因?yàn)槔嬷丿B而削弱其公正性的根源使政府在公共管理中處于超然獨(dú)立的位置為實(shí)現(xiàn)獨(dú)立性應(yīng)建立相應(yīng)的法律措施提高監(jiān)管的有效性 323完善市場(chǎng)目標(biāo)推進(jìn)市場(chǎng)改革 改進(jìn)股市建設(shè)目標(biāo)真正使原有為國(guó)有企業(yè)解困的目標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)闉閮?yōu)質(zhì)企業(yè)服務(wù)為國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)服務(wù)的目標(biāo)上來(lái)推

25、進(jìn)股權(quán)分置改革平穩(wěn)運(yùn)行從股權(quán)分置改革的目標(biāo)看股權(quán)分置改革有利于實(shí)現(xiàn)非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡使大股東更加關(guān)注公司業(yè)績(jī)中小股東也可以采用間接方式來(lái)實(shí)現(xiàn)自身權(quán)利同時(shí)必須根據(jù)股市發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)決定是否提高股市的對(duì)價(jià)水平以確保投資者和國(guó)家利益不受損失建立完善的退市制度退市制度的建立主要是為了保障上市公司質(zhì)量減少那些效益較差盈利能力較差的公司占用股票市場(chǎng)資源加強(qiáng)股市應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力建立行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度金融工具風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度等 324建立健全法律制度體系保證外部環(huán)境良好運(yùn)行 進(jìn)一步建立健全股票市場(chǎng)相關(guān)法律制度加大執(zhí)法力度因?yàn)楹玫姆芍贫缺仨毻ㄟ^(guò)有效的途徑才能達(dá)到預(yù)期效果相關(guān)的法律制度主要包括會(huì)計(jì)信

26、息披露的相關(guān)制度社會(huì)中介機(jī)構(gòu)相關(guān)制度和政府監(jiān)管等制度建立有效的信用評(píng)價(jià)機(jī)制主要是市場(chǎng)參與者信用評(píng)級(jí)制度信用檔案制度等進(jìn)一步規(guī)范政府職能將政府的主要職能限定在宏觀層面上主要負(fù)責(zé)法規(guī)法律的建設(shè)和股市建立的總體思路和方針 然后強(qiáng)化投資者保護(hù)機(jī)制保護(hù)投資者特別是保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益是市場(chǎng)建設(shè)的重要環(huán)節(jié)成熟的證券市場(chǎng)均有一套完整的投資者保護(hù)機(jī)制概括地講主要是投資者的訴訟機(jī)制教育機(jī)制和賠償機(jī)制通過(guò)集團(tuán)訴訟的方式對(duì)證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為進(jìn)行訴訟和索賠從而在制度上約束發(fā)行主體中介機(jī)構(gòu)甚至監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行為開(kāi)展投資者教育更是市場(chǎng)監(jiān)管的一項(xiàng)經(jīng)常性工作此外成熟市場(chǎng)一般都設(shè)立投資者合法權(quán)益保護(hù)基金中心或公司致力于在會(huì)員

27、公司喪失清償能力時(shí)對(duì)投資者的賠償工作我國(guó)在這方面剛剛起步應(yīng)借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)逐步建立我國(guó)投資者保護(hù)機(jī)制真正把保護(hù)投資者利益落在實(shí)處 325加強(qiáng)制度建設(shè)積極培育證券市場(chǎng) 進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)的法制建設(shè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)完善市場(chǎng)制度首先就要完善市場(chǎng)的法制基礎(chǔ)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展十分迅猛相形之下法制建設(shè)就顯得滯后了因此要進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場(chǎng)的法制建設(shè)一是除了目前正在執(zhí)行的《證券法》《公司法》等以外還應(yīng)制定其他相關(guān)市場(chǎng)監(jiān)管法律完善證券市場(chǎng)監(jiān)管法律體系特別是應(yīng)抓緊制定《證券市場(chǎng)監(jiān)管法》彌補(bǔ)《證券法》在市場(chǎng)監(jiān)管程序方法處罰等方面的空白二是要嚴(yán)格執(zhí)法對(duì)于發(fā)布虛假信息進(jìn)行內(nèi)幕交易惡意操縱市場(chǎng)的行為要依法嚴(yán)懲不貸 四結(jié)束語(yǔ) 綜上所述市場(chǎng)機(jī)制不成熟是形成我國(guó)股市現(xiàn)狀的根本原因要改善現(xiàn)狀必須順應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律不斷完善相關(guān)法制提高上市公司質(zhì)量同時(shí)進(jìn)行制度創(chuàng)新有力的改善我們股市的矛盾為我國(guó)股市以后的發(fā)展創(chuàng)造更好的條件