同等學力申碩工商管理課后題答案-財務管理.doc

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同等學力申請碩士學位考試_工商管理_課后題答案整理_財務管理 1 財務管理 第一章 財務管理的基本理論 一、財務管理的發(fā)展過程給我們哪些啟示？ 財務管理經(jīng)歷了五次飛躍性的變化，我們稱之為財務管理的五次發(fā)展浪潮。 1、第一次浪潮是籌資管理理財階段。在這一階段中，財務管理的主要職能是預測公司資金的需要量和籌集公司所需要的資金。如何籌集資金成為財務管理的最主要問題，在這一階段，籌資理論和方法得到迅速發(fā)展，為現(xiàn)代財務管理理論的產(chǎn)生和完善奠定了基礎； 2、第二次浪潮是資產(chǎn)管理理財階段。西方財務管理人員在這一階段意識到，在殘酷的競爭中要維持企業(yè)的生存和發(fā)展，財務管理的主要問題不僅在于籌集資金，更在于有效的內(nèi)部控制，管好、用好資金，資產(chǎn)負債表中的資產(chǎn)科目如現(xiàn)金、應收帳款、存貨、固定資產(chǎn)等，引起了財務管理人員的高度重視，公司內(nèi)部的財務決策被認為是財務管理的最主要問題，而與資金籌集有關的事項已退居第二位，各種計量模型逐漸應用于存貨、應收帳款、固定資產(chǎn)等項目，財務分析、財務計劃、財務控制等得到廣泛應用； 3、第三次浪潮是投資管理理財階段。這個階段投資受到空前重視，主要表現(xiàn)在確定了比較合理的投資決策程序、建立了科學的投資決策指標、建立了科學的投資決策方法和創(chuàng)立了投資組合理論和資本資產(chǎn)定價理論，各學者對財務管理理論做出了重要貢獻，包括馬考維茲提出的投資組合理論，以及夏普提出的資本資產(chǎn)定價模型； 4、第四次浪潮是通貨膨脹理財階段。在通貨膨脹條件下如何有效地進行財務管理成為主要矛盾，西方財務管理提出了許多對付通貨膨脹的方法，企業(yè)籌資決策、投資決策、資金日常調(diào)度決策、股利分配決策，都根據(jù)通貨膨脹的狀況進行了相應的調(diào)整； 5、第五次浪潮是國際經(jīng)營理財階段。在這一階段，國際財務管理的理論和方法得到迅速發(fā)展，并在財務管理實務中得到廣泛應用。 通過五次浪潮的分析可以看出，財務管理目標、內(nèi)容和方法的變化，都是理財環(huán)境綜合作用的結(jié)果，可以得出，有什么樣的理財環(huán)境，就會產(chǎn)生相應的理財模式，也就會產(chǎn)生相應的財務管理的理論體系。最大啟示是，將財務管理環(huán)境確定為財務管理理論結(jié)構的起點是一種合理的選擇。 二、你認為我國財務管理處在哪一發(fā)展階段？ 根據(jù)第一題的結(jié)論，要判斷財務管理發(fā)展所處階段，就需要首先考察財務管理環(huán)境 2 我國目前處于社會主義初級階段，人們生活水平總體達到小康，新興企業(yè)發(fā)展迅速，以高新技術為代表的民營企業(yè)如雨后春筍一般一波又一波地出現(xiàn)，國家實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策來對國家的經(jīng)濟進行干預和調(diào)整，因此，總體說來，我國當前的財務管理環(huán)境重在投資管理和應對通貨膨脹壓力的雙重環(huán)境中，因此，我國所處的財務管理階段應當是投資管理理財階段和通貨膨脹理財階段之間的過渡階段中。 三、你認為如何構建財務管理的理論結(jié)構？ 1、財務管理理論的起點、前提與導向。財務管理環(huán)境是財務管理理論研究的邏輯起點，財務管理假設是財務管理理論研究的前提，而財務管理目標是財務管理理論和實務的導向； 2、財務管理基本理論。財務管理的基本內(nèi)容是企業(yè)財務活動，而財務活動又分為企業(yè)籌資引起的財務活動、企業(yè)投資引起的財務活動、企業(yè)日常經(jīng)營引起的財務活動和企業(yè)分配引起的財務活動，財務管理的原則是財務管理工作必須遵循的基本準則，是從財務管理實踐中概括出來的體現(xiàn)財務活動規(guī)律性的行為規(guī)范，財務管理方法是財務管理人員為了實現(xiàn)財務管理目標、完成財務管理任務，在進行理財活動時所采取的各種技術和手段； 3、財務管理的通用業(yè)務理論。指各類企業(yè)都有的財務管理業(yè)務，包括企業(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、營運資金管理和企業(yè)分配管理； 4、財務管理的特殊業(yè)務理論。至只有在特定企業(yè)或某一企業(yè)的特定時期才有的財務管理理論，如企業(yè)破產(chǎn)清算的財務管理、企業(yè)并購的財務管理、企業(yè)集團的財務管理、小企業(yè)財務管理、通過膨脹財務管理、國際企業(yè)財務管理等； 5、財務管理理論的其它領域。 四、你怎樣理解財務管理假設的意義？ 1、財務管理基本假設是研究整個財務管理理論體系的假定或設想，它是財務管理實踐活動和理論研究的基本前提，是深入研究財務管理許多問題的基礎，在財務管理研究中處于根的地位； 2、財務管理的派生假設與基本假設互為作用、互為前提，在構建財務管理理論體系中也起重要作用； 3、財務管理具體假設是構建某一理論或創(chuàng)建某一具體方法的前提。 五、你如何理解有效市場假設在財務管理中的意義？ 有效市場假設是指財務管理所依據(jù)的資金市場是健全和有效的，只有在有效市場上，財務管理才能正常進行，財務管理理論體系才能建立。法馬的有效市場假設 3 建立在美國高度發(fā)達的證券市場和股份制占主導地位的美國理財環(huán)境的基礎之上，并不完全符合中國國情。 有效市場假設是建立財務管理原則、決定籌資方式和投資方式、安排資金結(jié)構、確定籌資組合的理論基礎。如果市場無效，很多理財方法和財務管理理論都無法建立。 六、你認為什么是財務管理的最優(yōu)目標？ 企業(yè)價值最大化作為財務管理的目標，是較為科學的財務管理目標。 企業(yè)價值最大化是指通過企業(yè)財務上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上使企業(yè)總價值達到最大。它的具體內(nèi)容包括七個方面： 1、強調(diào)風險與報酬的均衡，將風險限制在企業(yè)可以承擔的范圍之內(nèi)； 2、創(chuàng)造與股東之間的利益協(xié)調(diào)關系，努力培養(yǎng)安定性股東； 3、關心本企業(yè)職工利益，創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境； 4、不斷加強與債權人的聯(lián)系，重大財務決策請債權人參加討論，培養(yǎng)可靠的資金供應者； 5、關心客戶的利益，在新產(chǎn)品的研制和開發(fā)上有較高投入，不斷推出新產(chǎn)品來滿足顧客的要求，以便保持銷售收入的長期穩(wěn)定增長； 6、講求信譽，注意企業(yè)形象的宣傳； 7、關心政府政策的變化，努力爭取參與政府制定政策的有關活動，以便爭取出現(xiàn)對自己有利的法規(guī)。 進行企業(yè)財務管理，就是要正確權衡報酬增加與風險增加的得與失，努力實現(xiàn)二者之間的最佳平衡，使企業(yè)價值達到最大。因此，企業(yè)價值最大化的觀點體現(xiàn)了對經(jīng)濟效益的深層次認識，它是現(xiàn)代財務管理的最優(yōu)目標。 第二章 財務管理的價值觀念 一、證券投資組合的風險可以分為哪兩類？ 1、非系統(tǒng)性風險，又叫可分散風險或公司特別風險，是指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性 4 2、系統(tǒng)性風險，又叫不可分散風險或市場風險，指的是由于某些因素，給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性。 二、你怎樣理解時間價值？ 時間價值是貨幣經(jīng)過一段時間后，即使不進行投資也會產(chǎn)生的新的那一部分價值，我國定義為扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率。時間價值是客觀存在的經(jīng)濟范疇，任何企業(yè)的財務活動都是在特定的時空中進行的。時間價值原理，正確地揭示了不同時間點上的資金之間的換算關系，是財務決策的基本依據(jù)。 三、請說明證券投資組合風險與報酬的關系。 證券投資組合的風險和報酬的關系可以用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）來描述，即第i種股票獲第i種證券組合的必要報酬率來自兩個部分的相加之和，一個部分是無風險報酬率，另一個部分是第i種股票或第i種證券投資組合的貝塔系數(shù)，與所有股票或所有證券的平均報酬率減去無風險報酬率的差，二者之積。 四、如何計算普通年金的終值現(xiàn)值？ 1、普通年金的終值，就是要計算每次投入的一筆錢A在最后一期期末的終值總和，它等于每次投入的A與年金終值系數(shù)的積； 2、普通年金的現(xiàn)值，就是要計算每次投入的一筆錢A退回到第一期期初的現(xiàn)值總和，它等于每次投入的A與年金現(xiàn)值系數(shù)的積。 第三章 財務分析 一、怎樣理解財務分析在財務管理中的作用？ 財務分析所提供的信息，不僅能說明企業(yè)目前的財務狀況，更重要的是能為企業(yè)未來的財務決策和財務計劃提供重要依據(jù)。 其中，內(nèi)部分析的目的是判別企業(yè)財務狀況是否良好，并為今后制定籌資、投資、盈余分配等政策提供依據(jù)。 二、怎樣分析企業(yè)的償債能力？ 企業(yè)償債能力是指企業(yè)償還其債務的能力。通過償債能力的分析，能提示一個企業(yè)財務風險的大小，企業(yè)投資人、銀行、企業(yè)財務人員都十分重視對償債能力的分析。 1、 企業(yè)短期償債能力可以依靠流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率和現(xiàn)金凈流量比率四個指標來判斷 5 流動比率是流動資產(chǎn)和流動負債的比值，說明的是能在短期內(nèi)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金的資產(chǎn)對需要在短期內(nèi)償還對負債的一種保障程度，這個比率為2的時候最佳； 速動比率是流動資產(chǎn)與存貨的差額與流動負債的比值，是指能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)在償還債務當中的保障程度，這個比率為1最佳； 現(xiàn)金比率是可立即動用的資金與流動負債的比值，主要是庫存現(xiàn)金和銀行活期存款，主要適用于那些應收賬款和存貨的變現(xiàn)能力都存在問題的企業(yè)； 現(xiàn)金凈流量比率是現(xiàn)金凈流量與流動負債的比值，反映企業(yè)用每年的現(xiàn)金凈流量償還到期債務的能力。 2、企業(yè)長期償債能力分析可以依靠資產(chǎn)負債率和所有者權益比率兩個指標來判斷。 資產(chǎn)負債率是負債總額與資產(chǎn)總額的比值，反映的是在企業(yè)全部資金中有多大的比例是通過借債而籌集的，這一比率能反映資產(chǎn)對負債的保障程度； 所有者權益比率是所有者權益總額與資產(chǎn)總額的比值，反映了在企業(yè)全部資金中，企業(yè)所有者提供了多少。 3、企業(yè)負擔利息和固定費用能力可以依靠利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)和固定費用周轉(zhuǎn)倍數(shù)兩個指標來判斷。 利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)是息稅前盈余和利息費用的比值，反映企業(yè)所實現(xiàn)的利潤支付利息費用的能力； 固定費用周轉(zhuǎn)倍數(shù)是企業(yè)的盈利相當于其固定費用的倍數(shù)，它同樣是兩個部分的比值，分子是稅前及支付固定費用前利潤，分母是三個部分的總和，第一個部分是利息費用，第二個部份是租金，第三個部分是優(yōu)先股股利同（1-稅率）的比值。 三、怎樣分析企業(yè)的盈利能力？ 企業(yè)盈利能力就是企業(yè)賺取利潤的能力，無論是投資者還是債權人都認為盈利能力十分重要，因為健全的財務狀況必須有較高的獲利能力來支持，企業(yè)財務管理人員當然也十分重視獲利能力，因為要實現(xiàn)財務管理的目標，就必須不斷提高利潤、降低風險。 1、與銷售收入有關的盈利能力指標有銷售毛利率和銷售凈利率。 銷售毛利率是毛利與銷售收入的比值，其中毛利是銷售收入與銷售成本的差額，反映了毛利與銷售收入的對比關系； 銷售凈利率是稅后凈利和銷售收入的比值，反映了稅后凈利和銷售收入之間的對比關系。 6 2、與資金有關的盈利能力指標有投資報酬率和所有者權益報酬率。 投資報酬率是稅后凈利和資產(chǎn)總額（凈值）的比值，反映了企業(yè)投入的全部資金的盈利能力； 所有者權益報酬率是稅后凈利同所有者權益總額的比值，反映了所有者投入的資金所獲得的盈利能力。 3、與股票數(shù)量或股票價格有關的盈利能力指標普通股每股盈余、普通股每股股利和市盈率。 普通股每股盈余是稅后凈利與優(yōu)先股股利的差額同普通股發(fā)行在外股數(shù)的比值，對股票價格會產(chǎn)生重大影響； 普通股每股股利是支付給普通股的現(xiàn)金股利和普通股發(fā)行在外股數(shù)的比值； 市盈率是普通股每股市價同普通股每股盈余的比值。 四、怎樣分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況？ 企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，直接影響企業(yè)的償債能力和盈利能力，因此，在對企業(yè)償債能力和盈利能力分析后，還必須分析企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況。 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的主要指標有應收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 應收帳款周轉(zhuǎn)率是利用賒銷收入凈額與應收帳款平均占用額進行對比所確定的一個指標，則應收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)是賒銷收入凈額同應收帳款平均占用額之間的比值； 存貨周轉(zhuǎn)率是由銷貨成本和存貨平均占用額進行對比所確定的指標，則存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)是銷貨成本與存貨平均占用額之間的比值； 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是根據(jù)銷售收入和流動資產(chǎn)平均占用額進行對比確定的一個比率，也就是二者的比值； 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)的銷售收入與固定資產(chǎn)凈值總額進行對比所確定的一個比率； 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與資產(chǎn)總額進行對比所確定的一個比率，是銷售收入與資產(chǎn)總和的比值。 五、試述綜合財務分析的基本方法。 綜合財務分析法有公式分析法、杜邦分析法和計分綜合分析法。 7 1、公式分析法需要計算與所有者權益報酬率有關的公式、與投資報酬率有關的公式、與每股盈余有關的公式和與每股股利有關的公式； 2、杜邦分析法是在考慮各財務比率內(nèi)在聯(lián)系的條件下，通過制定多種比率的綜合財務分析體系來考察企業(yè)財務狀況的一種分析方法，其核心是所有者權益報酬率； 3、計分綜合分析法實現(xiàn)分析計算企業(yè)財務指標的分數(shù)，然后求出匯總分數(shù)，將其與行業(yè)標準分數(shù)進行對比來評價企業(yè)財務狀況的一種綜合分析方法，其基本步驟是首先要選擇具有代表性的財務指標，其次確定各項財務指標的標準值與標準評分值，再次是計算總和分數(shù)最后要作出綜合評價。 第四章 企業(yè)籌資方式 一、當公司出于不同目的的籌資時，應如何選擇恰當?shù)幕I資方式，并將籌資渠道與籌資方式相配合？ 籌資方式是指公司籌措資金所采用的具體形式，如果說籌資渠道是客觀存在的，那么籌資方式則屬于公司的主觀行為。目前我國企業(yè)籌資方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。 對于公司理財人員而言，選擇籌資方式是一件十分重要的工作，直接關系到公司籌措資金的數(shù)量、成本和風險。 籌資渠道和籌資方式之間的對應關系如下—— 1、可以吸收直接投資方式的渠道有國家財政資金、非銀行金融機構資金、其他企業(yè)資金、企業(yè)自留資金、職工和居民個人資金、外商資金； 2、可以通過發(fā)行股票方式籌集的資金同吸收直接投資一樣； 3、可以進行銀行借款的資金有銀行信貸資金和非銀行金融機構資金； 4、可以通過發(fā)行債券籌集的有非銀行金融機構資金、其他企業(yè)資金以及職工和居民個人資金； 5、可以通過商業(yè)信用籌集的資金是其他企業(yè)資金； 6、可以進行融資租賃的資金包括非銀行金融機構資金、其他企業(yè)資金和外商資金。 二、權益資本與債務資本相比，各自具有哪些優(yōu)缺點？公司在選擇籌資方式時，除了考慮這些優(yōu)缺點，還需要考慮哪些因素？ 權益資本是公司依法籌集并長期擁有、可自主調(diào)配運用的資本，而債務資本是公司依法籌措并依約使用、按期還本付息的資本來源。 權益資本和債務資本的各自優(yōu)缺點如下—— 1、權益資本體現(xiàn)了投資者和公司之間的所有權關系，因此權益資本的所有權屬于公司的所有者，而債務資本體現(xiàn)了債權人和公司之間的債權債務關系，債務資本的所有權屬于債權人而不屬于公司所有者； 2、權益資本的利潤分配由公司決定，公司對債務承擔有限或無限責任，而債務資本除了用于利潤分配，還要用于還本付息； 3、公司對權益資本依法享有經(jīng)營權，且在公司存續(xù)期間，公司有權調(diào)配使用權益資本，權益資本的持有者除了依法轉(zhuǎn)讓其投資外不得抽回其投入的資金，而公司對債務資本除依法享有經(jīng)營權外，在合同有效期內(nèi)，公司也有權調(diào)配使用債務資本，公司通過對債務資本進行經(jīng)營管理，獲得債務資本產(chǎn)生的收益外，還要承擔對債權人還本付息的義務； 4、權益資本一般沒有固定回報要求，債務資本需要定期還本付息。 三、長期債券與可轉(zhuǎn)換債券之間是什么關系？他們對公司的資本結(jié)構有什么不同影響? 長期債券是公司為籌集資本而發(fā)行的，承諾在一定期限內(nèi)按約定利率向債權人還本付息的有價證券。 可轉(zhuǎn)換債券是指由股份公司發(fā)行的、可以按照一定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股股票的證券。可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換之前，屬于債券性質(zhì)；若在轉(zhuǎn)換期間，投資人未將其轉(zhuǎn)換為股票，則發(fā)行公司到期必須無條件支付本金及利息。 通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券為公司提供了一種以高于當期股價發(fā)行新股的可能。 四、怎么理解融資租賃也是一種籌資方式？與經(jīng)營租賃相比，它具有什么特點？在運用融資租賃籌資時，公司應注意哪些問題？ 融資租賃，又稱資本租賃，它是由出租人按照承租人的要求融資購買設備，并在契約或者合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租人使用的信用性業(yè)務。 融資租賃方式下，由于由出租人支付設備的全部價款，等于向承租人提供了100%的長期信貸。承租人采用融資租賃的主要目的是為了融資，具有借款性質(zhì)，因此，融資租賃是承租公司籌集長期借入資本的一種特殊形式。 特點： 1、 融資租賃合約比較穩(wěn)定，在合約有效期內(nèi)，租賃雙方均無權單方面終止合約，除非租賃設備損壞或被證明已喪失使用功能； 9 2、一般由承租人提出租賃要求，然后由出租人融資購買并出租給承租人使用； 3、租賃期限較長，大多為租賃資產(chǎn)使用年限的一半以上； 4、在融資租賃業(yè)務中，出租人不負責租賃資產(chǎn)的維修和保養(yǎng)，而又承租人負責； 5、租賃期滿，可以按以下方法處理出租資產(chǎn)：將租賃資產(chǎn)折價轉(zhuǎn)讓給承租人，或由出租人收回；或延長租期續(xù)租等。 在融資租賃方式下，承租公司必須按合同規(guī)定支付租金，租金的數(shù)額和支付方式會對承租公司未來的財務狀況產(chǎn)生直接影響，因此是租賃籌資的重要依據(jù)。公司應注意租金的數(shù)額和支付方式。還須注意控制租賃成本、以及資產(chǎn)的改良等問題。 五、認股權證與普通股之間是什么關系？ 認證股權是由公司發(fā)行的一種憑證，它規(guī)定其持有者有權在規(guī)定期限內(nèi)、以特定價格購買發(fā)行公司一定數(shù)量的股票。 從本質(zhì)上看，認證股權是以股票或其他某種類型證券為標的物的一種長期買進期權，期權的買房為投資者，期權的賣方為發(fā)行公司。 第五章 企業(yè)籌資決策 一、公司的資本成本有哪些表現(xiàn)形式？各自可用作什么決策的參考依據(jù)？ 資本成本一般分為個別資本成本、加權平均資本成本和邊際資本成本三種。 個別資本成本是指公司所籌集的各種長期資本各自的成本。個別資本成本可以用來比較各種籌資方式的優(yōu)劣。 加權平均資本成本即所有資本的成本。它根據(jù)各種資本的個別成本按照個別資本占全部資本的比重為權數(shù)進行加權平均計算出來，也可稱為綜合資本成本。加權平均資本成本是評價投資項目、比較投資方案的標準。 邊際資本成本是指資本每增加一個單位而增加的成本。邊際資本成本是企業(yè)進行追加籌資決策的依據(jù)。 2、 留存收益的成本與普通股成本有何區(qū)別？既然留存收益也具有成本，在信息不對稱理論中為什么將內(nèi)部籌資排在首選位置？ 10 三、用財務杠桿原理解釋負債經(jīng)營的概念，說明“用他人的錢為自己賺錢”的道理。 由于固定利息費用和優(yōu)先股股利的存在，使普通股每股收益的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象，叫做財務杠桿。 財務杠桿體現(xiàn)在對成本固定的債務資本和優(yōu)先股資本的利用。一般來說，債務資本的成本和優(yōu)先股資本的成本，即利息費用和優(yōu)先股股利，在一定期間內(nèi)是固定不變的。在財務杠桿中，一般認為，每股收益的增長來自于息稅前利潤的提高，而在息稅前利潤增加時利息費用和優(yōu)先股股利保持不變。在一定的利息費用基礎上，息稅前利潤越大，則每股收益越大，而每股收益的增長幅度要大于息稅前利潤的增長幅度。 第六章 企業(yè)投資決策 一、簡述企業(yè)投資管理的基本原則。 1、認真進行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會； 2、建立科學的投資決策程序，認真進行投資項目的可行性分析； 3、及時足額地籌集資金，保證投資項目的資金供應； 4、認真分析風險和收益的關系，適當控制企業(yè)的投資風險。 二、分析在投資決策中為什么使用現(xiàn)金流量指標？ 企業(yè)投資決策中的現(xiàn)金流量是指與投資決策有關的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量。 企業(yè)無論是把資金投在企業(yè)內(nèi)部形成各種資產(chǎn)還是投向企業(yè)外部形成聯(lián)營投資，都需要用特定指標對投資的可行性進行分析，而這些指標的計算都是以投資項目的現(xiàn)金流量為基礎的。因此，現(xiàn)金流量是評價投資方案是否可行時必須實現(xiàn)計算的一個基礎性數(shù)據(jù)。 三、試對各種投資決策指標進行對比分析。 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量兩大類指標比較： 1、非貼現(xiàn)指標把不同時間點上的現(xiàn)金收入和支出當做毫無差別的資金進行對比，忽略了資金的時間價值因素，是不科學的。而貼現(xiàn)指標則把不同時間點收入或支出的現(xiàn)金按著統(tǒng)一的貼現(xiàn)率折算到同一時間點上，使不同時期的現(xiàn)金具有可比性 11 2、非貼現(xiàn)指標中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標——凈現(xiàn)值的多少。并且由于未考慮時間價值因素，夸大了投資的回收速度； 3、投資回收期、平均報酬率等非貼現(xiàn)指標對壽命不同、資金投入的時間和提供的收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。而貼現(xiàn)法指標則可以通過凈現(xiàn)值、內(nèi)部報酬率和利潤指數(shù)等指標進行綜合分析； 4、貼現(xiàn)指標中的內(nèi)部報酬率是以預計的現(xiàn)金流量為基礎，考慮了貨幣的時間價值算出真實的報酬率。非貼現(xiàn)指標則夸大了項目的盈利水平； 5、在運用投資回收期這一指標時，標準回收期是方案取舍的依據(jù)。但標準回收期一般都是以經(jīng)驗或主管判斷為基礎來確定的，缺乏客觀依據(jù)。而貼現(xiàn)指標中的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率等指標實際上都是以企業(yè)的資金成本為取舍依據(jù)的，任何企業(yè)的資金成本都可以通過計算得到，因此事符合客觀實際的； 6、管理人員水平的不斷提高和電子計算機的廣泛使用，加速了貼現(xiàn)指標的使用。 以上可以得出貼現(xiàn)現(xiàn)金流指標時科學的投資決策指標，下面比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標中的各種方法——凈現(xiàn)值、內(nèi)部報酬率和利潤指數(shù)。 1、凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率比較 多數(shù)情況下，運用凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率這兩種方法得出的結(jié)論是相同的。但以下兩種情況下，會有差異：1、初始投資不一致，一個項目的初始投資大于另一個項目的初始投資；2、先進流入的時間不一致，一個在最初幾年流入的較多，另一個在最后的幾年流入的較多。 2、凈現(xiàn)值和利潤指數(shù)的比較 凈現(xiàn)值和利潤指數(shù)使用的是相同的信息，在評價投資項目優(yōu)劣時，它們常常是一致的，但也會產(chǎn)生分歧。只有當初始投資不同時，凈現(xiàn)值和利潤指數(shù)才會產(chǎn)生差異。最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益。也就是說，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益越大，而利潤指數(shù)只反映投資回收的程度而不反應投資回收的多少。 總之，在這三種評價方法中，凈現(xiàn)值是最好的評價方法。 第七章 股利分配決策 一、不同的股利政策理論各自能夠解釋哪個股利政策類型？ 1、剩余股利政策 12 剩余股利政策就是在保證公司最佳資本機構的前提下，稅后利潤首先用來滿足公司投資的需求，有剩余時猜用于股利分配的股利政策。這是一種投資優(yōu)先的股利政策。 采用剩余股利政策的先決條件是公司必須有良好的投資機會，而且該投資機會的預期報酬率要高于股東要求的必要報酬率，這樣才能為股東所接受。 2、固定股利或穩(wěn)定增長的股利政策 固定股利或穩(wěn)定增長的股利政策是指每年發(fā)放固定的股利或者每年增加固定數(shù)量的股利。 采用這種股利政策的理由是，如果公司支付的股利穩(wěn)定，說明公司的經(jīng)營業(yè)績比較穩(wěn)定，經(jīng)營風險較小，可使股東要求的必要報酬率降低，有助于股價的上升；有利于股東有規(guī)律的安排股利收入和支出。 盡管這種股利政策有其穩(wěn)定的有點，但有時也會給公司造成較大的財務壓力。所以這種股利政策適合經(jīng)營比較穩(wěn)定的公司。 3、固定股利支付率股利政策 固定股利支付率政策是指每年從凈利潤中按固定的股利支付率發(fā)放股利。 這種股利政策使公司的股利支付與公司的盈利狀況密切相關。 4、低正常股利加額外股利政策 低正常股利加額外股利政策是指每期都支付穩(wěn)定的但相對較低的股利額，當公司盈利較多時，再根據(jù)實際情況發(fā)放額外股利。 這種政策具有較大的靈活性。一般適用于季節(jié)性經(jīng)營公司或受經(jīng)濟周期影響較大的公司。 二、我國的股利發(fā)放有哪些特點？哪種股利政策理論更適合我國情況？ ？ 三、在西方國家，公司較多采用現(xiàn)金股利政策，而較少發(fā)放股票股利。如果發(fā)放股票股利，主要目的是使公司的股票價格維持在合理的價位，以便于投資者進行投資。相比之下，我國上市公司發(fā)放股票股利更多。我國上市公司發(fā)放股票股利的目的是否與國外公司相同？ 13 第八章 企業(yè)并購財務管理 一、企業(yè)并購的財務管理原則是什么？ 企業(yè)并購的財務管理原則就是在并購活動中應當遵守的行為準則，主要包括以下幾方面內(nèi)容： 1、并購的主要目的明確原則。企業(yè)并購的主要目的應該是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。 2、并購的產(chǎn)業(yè)政策導向原則。要充分把握國家產(chǎn)業(yè)政策的中長期導向。 3、并購要素的整合有效原則。就是指并購方為實現(xiàn)長遠發(fā)展戰(zhàn)略，運用所擁有的整合能力有效地整合所并購的企業(yè)及其資產(chǎn)等。 二、審查目標公司應從哪幾個方面入手？ 1、對目標公司出售動機的審查； 2、對目標公司法律文件方面的審查； 3、對目標公司業(yè)務方面的審查； 4、對目標公司財務方面的審查； 5、對并購風險的審查。 三、公司在并購時應如何選擇支付方式？ 并購支付方式有現(xiàn)金支付和證券支付兩種。 現(xiàn)金支付是指并購方公司支付一定數(shù)量的現(xiàn)金，以取得目標公司的部分或全部所有權。其特點是目標公司的股東得到了一定數(shù)額的現(xiàn)金，但失去了對公司的所有權。現(xiàn)金支付的優(yōu)點是：股價簡單易懂；目標公司的股東可以立即受到現(xiàn)金，不必承擔因證券價格波動帶來的風險。 證券支付是指并購方將本身發(fā)行的證券作價支付給目標公司的股東，其特點是不需支付大量現(xiàn)金，因而不會影響并購公司的現(xiàn)金狀況。 影響支付方式的因素： 1、擁有現(xiàn)金狀況；2、資本結(jié)構狀況；3、籌資成本；4、收益稀釋；5、控制權的稀釋。 公司應綜合考慮以上因素，來選擇適當?shù)闹Ц斗绞健? 14 第九章 國際財務管理 一、國際財務管理有哪些特點？ 國際財務管理師財務管理的一個新領域，它是按著國際慣例和國際法的有關條款，根據(jù)國際企業(yè)財務收支的特點，組織國際企業(yè)的財務活動，處理國際企業(yè)財務關系的一項經(jīng)濟管理工作。 特點： 1、國際企業(yè)的理財環(huán)境具有復雜性； 2、國際企業(yè)的資金籌集具有更多的課選擇性； 3、國際企業(yè)的資金投入具有較高的風險性。 二、國際籌資應注意哪些問題？ 1、必須注意外匯風險問題； 2、必須利用資金市場分割給國際企業(yè)籌資帶來的優(yōu)勢； 3、必須注意外匯管制問題。 三、試比較各種國際投資方式的優(yōu)缺點。 目前主要的國際投資方式有：國際合資投資、國際合作投資、國際獨資投資、國際證券投資。 1、國際合資投資是指某國投資者與另外一國投資者通過組建合資經(jīng)營企業(yè)的形式進行的投資。優(yōu)點是：1）可減少企業(yè)的投資風險；2）由于與東道國投資者合資經(jīng)營，可享受到特別優(yōu)惠和東道國對本國企業(yè)的優(yōu)惠政策；3）能迅速了解東道國的情況，有利于加強企業(yè)管理，提高經(jīng)濟效益。缺點：1）所需時間長；2）很多國家都規(guī)定，外資股權不能超過50%，所以國外投資者往往不能對合資企業(yè)進行完全控制。 2、國際合作投資是指通過組建合作經(jīng)營企業(yè)的形式所進行的投資。優(yōu)點是：1）進行合作投資所需時間比較短；2）進行合作投資比較靈活。缺點主要在于這種企業(yè)組織形式不像合資企業(yè)那樣規(guī)范，在合作的過程中容易對合同中的條款發(fā)生爭議。 3、國際獨資投資是指通過在國外設立獨資企業(yè)的形式所進行的投資。優(yōu)點是：1）進行國際獨資投資由投資者自己提供全部資本，獨立經(jīng)營管理，因而擁有自主權，不會受到其他干涉；2）有利于學習所在國的先進技術和管理經(jīng)驗，有利于投資 15 者利用各國稅率的不同、通過內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格進行合理避稅。缺點是：1）投資者承擔的風險較大；2）在很多國家，獨資企業(yè)投資的條件都比合資企業(yè)嚴格。 4、國際證券投資是指一國投資者將其資金投資于其他國家的公司、企業(yè)或者其他經(jīng)濟組織發(fā)行的證券上，以期在未來獲得收益。優(yōu)點是：1）進行國際證券投資比較靈活方便；2）可降低風險。缺點是只能作為一種獲得股利或利息的手段，而不能達到學習國外先進的科學技術和管理經(jīng)驗的目的，也無法控制有關資源和市場。 四、試述外匯風險管理的程序。 1、確定恰當?shù)挠媱澠冢?2、預測匯率變化情況； 3、計算外匯風險的受險額； 4、確定對外匯風險受險額是否采取行動； 5、選擇適當?shù)谋茈U方法。 9