金融學(xué)第4章金融資產(chǎn).ppt

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第四章金融資產(chǎn),教學(xué)目的與要求：本章主要闡述金融資產(chǎn)的種類、特征以及金融資產(chǎn)的價值評估。通過本章的學(xué)習(xí)，要求學(xué)生掌握金融資產(chǎn)的含義、特性，主要的金融資產(chǎn)類型；掌握金融衍生資的主要類型及其含義功能；掌握金融資產(chǎn)價值評估的基本方法。,,教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)：本章的重點(diǎn)為金融資產(chǎn)的種類與特性，債券與股票價值評估的基本方法。難點(diǎn)為金融衍生資產(chǎn)的含義、功能，金融資產(chǎn)的價值評估。教學(xué)內(nèi)容：第一節(jié)金融資產(chǎn)的種類第二節(jié)金融衍生資產(chǎn)第三節(jié)金融資產(chǎn)價值評估,第一節(jié)金融資產(chǎn)的種類,一、金融資產(chǎn)的特性,法博齊和莫迪利亞尼,金融資產(chǎn),期限性、流動性、風(fēng)險性、收益性,一般界定：,,,,,,,,,正相關(guān),負(fù)相關(guān),負(fù)相關(guān),正相關(guān),傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的種類P70,貨幣資產(chǎn),信用資產(chǎn),權(quán)益資產(chǎn),,,,貨幣資產(chǎn)作為交易媒介、價值尺度和財富儲藏手段，是最基本的和最重要的金融資產(chǎn)，在金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著極為重要的作用,信用資產(chǎn)是由借貸行為產(chǎn)生而形成的對債務(wù)人在未來某個時間收回本金和獲取利息收益的索取權(quán)，是早期在貨幣資產(chǎn)基礎(chǔ)上產(chǎn)生的重要的傳統(tǒng)融資和投資工具,權(quán)益資產(chǎn)是對證券發(fā)行公司在償付債務(wù)后的收益進(jìn)行分配的收益索取權(quán)和對公司經(jīng)營決策的投票權(quán)，通常以股票(stock)的形式表示,二、金融資產(chǎn)的種類,,,,,,,,,,（一）信用資產(chǎn),,,貼現(xiàn),,商業(yè)票據(jù)(commercialpaper)是由工商企業(yè)發(fā)行的無抵押品的短期債務(wù)憑證，是對發(fā)行企業(yè)未來還本付息的索取權(quán)。,商業(yè)票據(jù),再貼現(xiàn),轉(zhuǎn)貼現(xiàn),,,,,匯票,本票,商業(yè)承兌匯票銀行承兌匯票,,種類一：商業(yè)票據(jù),（支付承諾書）,（支付命令書）,種類二：銀行票據(jù),銀行票據(jù)是由銀行簽發(fā)的融資票據(jù)。,種類三：貸款,,種類四：債券,債券（bond）是由債務(wù)人發(fā)行的承諾在未來某個時間以約定的利率還本付息的債務(wù)憑證。,按照發(fā)行主體：政府、金融、公司債券按照利息支付：附息、貼現(xiàn),政府債券、金融債券、公司債券比較,國家,金融機(jī)構(gòu),公司（企業(yè)）,安全性最好，風(fēng)險最小,安全系數(shù)介于公司債券和政府債券之間,風(fēng)險最大,利率高于儲蓄利率,利率高于政府債券低于公司債券,收益最高,最強(qiáng),較高,最低,,（二）權(quán)益資產(chǎn),1、股票的特性,風(fēng)險性與收益性,參與性,無期限性,流動性,價格波動性,股份拆分與合并,,,,,,,,上證指數(shù)3051.41-19.18-0.62%深證成指12624.68-68.04-0.54%中小板綜4864.13+19.060.39%,,,,股票,普通股和優(yōu)先股,國有股、法人股社會公眾股、外資股,流通股和非流通股,A股和B股、H股和N股,藍(lán)籌股、成長股、垃圾股、周期股、防守股、投機(jī)股等,2、股票的種類,,藍(lán)籌股這是一種熱門股票。一般是由一些業(yè)績優(yōu)良、金融實力強(qiáng)大的大公司發(fā)行的，其紅利穩(wěn)定而優(yōu)厚，股價呈上漲趨勢，普遍受投資者歡迎。成長股發(fā)行這種股票的公司正處在上升階段，其銷售額和收益額都在上漲，且速度快于整個國家及其行業(yè)的增長速度。股票的紅利不算高，但股市看好，股價穩(wěn)步上升，投資者可望從中獲得較高的收益。收入股指那些受老年、退休者以及一些法人團(tuán)體歡迎的當(dāng)前收益較豐的股票。周期性股指那些收益周期波動的股票，例如，鋼鐵、機(jī)器制造、建材等公司的股票。防守性股這種股票與周期性股恰好相反，在商業(yè)條件惡化時，其收益比其他股票優(yōu)厚，并且較為穩(wěn)定。如水電、交通等公用事業(yè)公司發(fā)行的股票。投機(jī)性股指那些變化快、幅度大、前景很不確定的股票。其投機(jī)性較大，能夠吸引一些專門從事證券投機(jī)的人的投入。,什么是ST股？什么是PT股？,ST股：交易所于1998年4月22日起，根據(jù)《股票上市規(guī)則》規(guī)定，當(dāng)上市公司出現(xiàn)財務(wù)狀況異?；蚱渌麪顩r異常，投資者難以判斷公司前景，自身權(quán)益可能受到損害時，交易所將對其股票交易實行特別處理（Specialtreatment)，簡稱“ST”股票。PT股：依據(jù)《公司法》第157條和《證券法》規(guī)定，當(dāng)上市公司發(fā)生四種情形之一時，其股票將暫停上市，但這期間,上市公司仍應(yīng)依法履行有關(guān)義務(wù)，而滬深交易所從1999年7月9日起將對此類股票提供特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)（ParticularTransfer),簡稱為“PT”股票。,,,外匯,動態(tài)外匯指兩種貨幣的兌換行為,靜態(tài)外匯指以外幣表示的金融資產(chǎn),廣義指一切外幣金融資產(chǎn),狹義指以外幣表示的可用于國際結(jié)算的支付手段,銀行匯票、本票支票和存款,外幣、外幣有價證券外幣支付憑證、其他,,,（三）外匯資產(chǎn),,,外匯,基本特征,金融資產(chǎn),國際支付手段,不同貨幣之間可兌換,,,,,種類,現(xiàn)匯現(xiàn)鈔,自由外匯記賬外匯,貿(mào)易外匯非貿(mào)易外匯,,,,,第二節(jié)金融衍生資產(chǎn),,金融衍生品是一種契約，其交易屬于“零和游戲”，衍生證券的交易實際上是進(jìn)行風(fēng)險的再分配，它不會創(chuàng)造財富。,金融衍生品具有很高的杠桿效應(yīng)，它是以小博大的理想工具。這既會加大市場的風(fēng)險，又會降低交易成本，提高市場的流動性。,,金融衍生資產(chǎn)(financialderivativeasset)是在金融原生資產(chǎn)基礎(chǔ)上衍生出來的一種新的金融資產(chǎn)。,標(biāo)的物、價格,功能,,也叫金融衍生產(chǎn)品,一、遠(yuǎn)期合約(forwardcontract)（一）定義它是在未來確定的日期，按約定的價格買賣一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的合約。,黃巖農(nóng)貿(mào)公司預(yù)計今年秋天收獲蜜桔3，850，000噸。于是，該公司與杭州果品公司簽訂一份合約。合約規(guī)定黃巖農(nóng)貿(mào)公司于10月15日以600元/噸的價格向杭州果品公司出售蜜桔3，850，000噸?？辗交蚩疹^(shortposition)：黃巖農(nóng)貿(mào)公司多方或多頭(longposition)：杭州果品公司到期日（maturity）：10月15日交割價格（deliveryprice）：600元/噸,遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期股票合約,,,金融遠(yuǎn)期合約,,某公司打算在3個月后投資一個價值5000萬的項目，現(xiàn)在的市場利率為6.25%，而你作為財務(wù)經(jīng)理預(yù)計3個月后的市場利率會上漲到6.5%，同時一家銀行跟你的預(yù)期正好相反，認(rèn)為3個月后市場利率將下降到6%。于是，為了規(guī)避利率風(fēng)險，你可以和這家銀行簽訂一份遠(yuǎn)期利率協(xié)定，約定在3個月后以6.25%從這家銀行借入5000萬元的資金，從而鎖定了借款利率。,現(xiàn)實中，往往沒有借貸本金的需要，只是針對利率的波動就可以進(jìn)行遠(yuǎn)期利率交易，雙方僅對利率變動的金額進(jìn)行結(jié)算支付。,當(dāng)市場利率高于合約利率時，遠(yuǎn)期利率協(xié)定的賣方向買方補(bǔ)償資金,（二）買賣雙方的損益分析,收益+買方收益曲線執(zhí)行價格O市場價格（合約到期日）賣方收益曲線損失—,,,,,,,,,,,,（三）缺點(diǎn)：-----缺乏流動性-----風(fēng)險較大,,二、期貨合約(futurescontract)（一）定義：由期貨交易所統(tǒng)一設(shè)計推出，并在交易所內(nèi)集中進(jìn)行交易的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期交貨合約。,,,期貨交易是從遠(yuǎn)期交易發(fā)展而來的。現(xiàn)代意義上的期貨交易在19世紀(jì)中期產(chǎn)生于美國中北部地區(qū)。1848年芝加哥的82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（CBOT）并采用遠(yuǎn)期合約方式進(jìn)行交易，到了1865年，又推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約。同時實行了保證金制度，向簽約雙方收取不超過合約價值10%的保證金作為履約保證。這些具有歷史意義的制度創(chuàng)新，促成了真正意義上期貨交易的誕生。而投機(jī)者很快對這種合約產(chǎn)生了興趣。他們發(fā)現(xiàn)，交易活動中合約的交易比交易谷物本身更有吸引力。,期貨市場斷代,黃巖農(nóng)貿(mào)公司預(yù)計今年秋天收獲蜜桔3850000噸，其中一級蜜桔2000000噸。該公司將預(yù)計收獲的一級蜜桔等分為2000份出售，每份1000噸。杭州果品公司以每份700000元/份的價格向黃巖農(nóng)貿(mào)公司購買50份。合約規(guī)定黃巖農(nóng)貿(mào)公司于10月份第一個禮拜五到第二個禮拜五在杭州交貨?？辗交蚩疹^(shortposition)：黃巖農(nóng)貿(mào)公司多方或多頭(longposition)：杭州果品公司到期日（maturity）：10月份第一個禮拜五到第二個禮拜五交割價格（deliveryprice）：700元/噸交割地點(diǎn)（deliverylocations）：杭州合約規(guī)模（contractsize）：1000噸標(biāo)準(zhǔn)等級（standardgrade）：一級黃巖蜜桔,,商品期貨——農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨、能源期貨——中國的商品期貨上海期貨交易所：銅、鋁、天然橡膠、膠合板、秈米、燃料油大連商品交易所：大豆、豆粕、玉米鄭州商品交易所：小麥、綠豆、棉花金融期貨（在中國待推出）——利率期貨、外匯期貨、股價指數(shù)期貨其他期貨,期貨種類：,日本東京國際金融期貨交易所明年春季開始交易天氣衍生金融品——天氣期貨合約。這種期貨工具有利于受天氣因素影響的企業(yè)對沖天氣變化帶來的風(fēng)險。交易所認(rèn)為，由于天氣變化劇烈，天氣衍生工具的需求正在增長。例如，天氣期貨有助于財產(chǎn)保險公司為投保企業(yè)遭受各種因天氣變化造成的嚴(yán)重?fù)p失提供賠償。天氣期貨合約于春季上市，價格以日本四大城市的一年前的月均氣溫為基礎(chǔ)計算。當(dāng)估計的氣溫上升，價格就會上漲；反之，價格下跌。,,芝加哥交易所CBOT玉米期貨合約,“期貨是人類二十一世紀(jì)最偉大的金融創(chuàng)舉”——“金融期貨之父”利奧.梅拉梅德“沒有期貨市場的經(jīng)濟(jì)體系稱不上是市場經(jīng)濟(jì)”——諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主默頓.米勒“期貨業(yè)對美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作出重大貢獻(xiàn)”——美國前財長勞倫斯H薩默斯“金融衍生品市場不僅降低了成本，而且還擴(kuò)展了通過套期保值來控制以前難以規(guī)避的風(fēng)險的機(jī)會。其結(jié)果是，金融體系較三十年前變得更加靈活和有效，經(jīng)濟(jì)本身對現(xiàn)實的和金融世界的動蕩也可能更加富有彈性?！啊缆?lián)儲前主席格林斯潘AlanGreenspan根據(jù)美國信孚和庫柏斯.尼布蘭公司對全球100家著名公司的CFO的一項調(diào)查，95％的人贊成發(fā)展金融衍生工具交易，52％的人認(rèn)為金融衍生工具“非常有用”。,正確認(rèn)識期貨,贊成：,“世界金融體系的發(fā)展趨勢是發(fā)瘋了，世界經(jīng)濟(jì)已變成賭場，大量純粹虛擬的金融資本無控制增長，已經(jīng)形成了全球性的金融崩潰的條件”－－諾貝爾獎獲得者著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿萊“虛擬資本的高速增長，將出現(xiàn)全球性的金融危機(jī)，金融體系將要崩潰”－－美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉魯什反對者，多數(shù)把期貨市場等同于“卡西諾”賭具，認(rèn)為金融衍生工具是造成金融風(fēng)險的禍根。,反對：,（二）期貨合約與遠(yuǎn)期合約的比較,（三）期貨市場的交易,開倉（openingaposition）：投資者最初買入或賣出某種期貨合約，從而確立自己在該種合約交易中的頭寸位置。平倉（closingoutaposition）：原先擁有多頭或空頭頭寸的投資者可以通過進(jìn)行一筆反向的交易來結(jié)清其頭寸叫平倉。（注:強(qiáng)制平倉）保證金制度：買賣雙方都在經(jīng)紀(jì)商處存入一定比例的保證金，保證期貨價格發(fā)生變動時虧損的一方能夠及時支付。,“頭寸”（position）直譯就是你的位置在哪里?你是站在哪一邊的?是一種以買入或賣出表達(dá)的交易意向。多方還是空方?有些情況下,也引申為在多方或空方的持有量。1、在衍生工具中，頭寸指的是投資人根據(jù)其對某一項資產(chǎn)未來價值走勢的判斷而持有、買入或者賣出該資產(chǎn)的立場．若看好某資產(chǎn)，則買入以期獲利，稱為多方頭寸，簡稱多頭．反之則反之．倉重意味著頭寸暴露過大。2、在商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)中，頭寸是指可動用款項或者余額．3、外匯頭寸指外匯銀行買賣外匯所持有的各種外幣賬戶的余額狀況。多頭即多余頭寸的意思，在外匯買賣上，指買進(jìn)了某種貨幣，因而多了那種貨幣的頭寸。,（四）期貨市場的功能P811、價格發(fā)現(xiàn),期貨價格和現(xiàn)貨價格的關(guān)系用基差（Basis）來描述：基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格,基差可正可負(fù)，但是在期貨合約到期日，基差=0,？,期貨價格收斂于現(xiàn)貨價格是由套利行為決定的,是指通過期貨市場公開競價交易，形成比較準(zhǔn)確地反映當(dāng)前和未來的供求，指導(dǎo)現(xiàn)實生產(chǎn)和經(jīng)營的公正、權(quán)威的價格。,,,7月份工業(yè)生產(chǎn)資料現(xiàn)貨、期貨價格分別比上月下降0.98%、2.28%，與去年同期相比現(xiàn)貨、期貨價格分別下降43.94%、45.30%。石油價格下跌。石油及其制品現(xiàn)貨、期貨價格分別比上月下降7.43%、6.28%，其中原油現(xiàn)貨、期貨價格分別下降7.96%、5.88%，汽油現(xiàn)貨、期貨價格分別下降7.99%、7.37%，柴油現(xiàn)貨價格下降6.35%。主要市場中紐約WTI原油現(xiàn)貨、期貨價格分別為每桶64.15美元、65.57美元，分別比上月下降7.9%、7%；倫敦布倫特原油現(xiàn)貨、期貨價格分別為每桶64.7美元、66.23美元，分別比上月下降6%、5.4%。有色金屬價格上漲。國際市場有色金屬現(xiàn)貨、期貨價格分別比上月上升2.97%、3.93%。其中除錫現(xiàn)貨、期貨價格分別下降7.44%、8.24%外，銅、鋁、鉛、鋅、鎳現(xiàn)貨價格分別上漲4.07%、3.71%、0.42%、1.44%、7.30%；期貨價格分別上漲4.04%、5.45%、0.47%、1.18%、7.46%。,2、套期保值（轉(zhuǎn)移風(fēng)險）定義：指投資者為預(yù)防不利的價格變動而采取的抵消性的金融操作。通常在現(xiàn)貨市場和期貨市場上進(jìn)行兩組相反方向的買賣。套期保值的理論依據(jù)：期貨價格與現(xiàn)貨價格在運(yùn)動方向和發(fā)展趨勢上的一致性。期貨價格與現(xiàn)貨價格在最終交割日形成趨合點(diǎn)。舉例：你手中有暫時不用的資金10000元，準(zhǔn)備購買某種股票，但又擔(dān)心股票價格下跌給你帶來損失，就可以利用期貨交易進(jìn)行套期保值。,3月1日買入A種股票1000股，每股價格10元。買入價：100010=100005月31日賣出股票1000股，每股8元賣出價：10008=8000損失：2000元,3月1日賣出3個月股指期貨合約1份賣出價：100012=120005月31日買進(jìn)同種股指期貨合約一份買入價：10009=9000收益：3000元,現(xiàn)貨市場,期貨市場,3、風(fēng)險投資保證金交易,“融資融券”融資融券交易可以分為融資交易和融券交易兩類，客戶向證券公司借入資金買證券叫融資交易，客戶向證券公司借入證券賣出為融券。簡言之，融資是借錢買證券，融券是投資者在預(yù)計某種證券價格將下跌的情況下，借證券來賣，等低價再買進(jìn)以證券歸還證券公司，即賣空。與普通證券交易不同，融資融券交易中投資者不能按時足額償還資金和證券，證券公司可以強(qiáng)制平倉，平倉所得資金優(yōu)先用于償還客戶所欠債務(wù)，剩余資金計入客戶信用資金賬戶,,三、期權(quán)合約(Option)（一）定義：期權(quán)合約持有人有權(quán)在未來某時間內(nèi)，按約定價格買賣一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，同時卻又不承擔(dān)必須進(jìn)行交易的義務(wù)。,期權(quán)就是事先以較小的代價購買一種在未來規(guī)定的時間內(nèi)以某一確定的價格買入或賣出某種金融工具的權(quán)利，但同時卻又不承擔(dān)必須交易的義務(wù)。,（二）分類：1、按購買者的權(quán)利不同，分為看漲期權(quán)(calloption)和看跌期權(quán)(putoption),,,賦予期權(quán)持有者按協(xié)議價格買進(jìn)一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。,,,賦予期權(quán)持有者按協(xié)議價格賣出一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。,2、按照期權(quán)合約行使時間的不同，分為美式期權(quán)和歐式期權(quán),（三）期權(quán)交易雙方的盈虧分析,1、看漲期權(quán)例：某投資者以每股5元共500元的期權(quán)費(fèi)買進(jìn)一份期權(quán)，他有權(quán)利在3個月內(nèi)以每股80元的協(xié)議價買入100股某公司股票。買方：賣方：權(quán)利：買進(jìn)或放棄權(quán)利：期權(quán)費(fèi)義務(wù)：期權(quán)費(fèi)義務(wù)：應(yīng)買方的要求進(jìn)行交易,他在什么情況下執(zhí)行期權(quán)合約呢？看漲期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)是：市場價格=協(xié)議價格+期權(quán)費(fèi),,,買方收益曲線,賣方收益曲線,收益,損失,市場價格,,,,,協(xié)議價格,,期權(quán)費(fèi),,,,看漲期權(quán)：買方最大收益可能無限，最大損失為期權(quán)費(fèi)；賣方最大收益為期權(quán)費(fèi)，最大損失可能無限。,,2、看跌期權(quán)的盈虧分析,例：某投資者以每股5元共500元的期權(quán)費(fèi)買進(jìn)一份期權(quán)，他有權(quán)利在3個月內(nèi)以每股70元的協(xié)議價賣出100股某公司股票?？吹跈?quán)的盈虧平衡點(diǎn)是：市場價格=合約價格-期權(quán)費(fèi)。,看跌期權(quán)的盈虧分析,收益+協(xié)議價格賣方收益曲線0市場價格期權(quán)費(fèi)買方收益曲線損失—,,,,,,,,,,,,,四、互換(swap)合約交易雙方約定在一定時間內(nèi)按商定條件交換一系列現(xiàn)金流的合約。貨幣互換；將一種貨幣的本金和固定利息與另一種貨幣的等價本金和固定利息進(jìn)行交換。利率互換：交易雙方將自己所擁有的債權(quán)（務(wù)）的利息收入（支付）同對方所擁有的債權(quán)（務(wù)）的利息收入（支付）相交換。,,貨幣互換，通俗來說，就是兩國進(jìn)行貿(mào)易和投資時，可以不使用第三國貨幣，而是直接使用本國貨幣來計價和結(jié)算，從而避免不必要的匯兌損失。在一定時期內(nèi)，累計到一定額度時，由兩國央行之間進(jìn)行匯總結(jié)清。,我國和阿根廷簽署的總額為700億元等值人民幣的貨幣互換框架協(xié)議，也就是說，今后我國和阿根廷之間總額700億元等值人民幣之內(nèi)的貿(mào)易和投資，可以不用美元結(jié)算，而直接用人民幣。這是迄今中國和拉美國家歷史上最大規(guī)模的金融交易。,,公司B在浮動借貸市場上有相對優(yōu)勢如果公司A希望按浮動利率借款，公司B希望按某一固定利率借款，借款總額1000萬,舉例,由公司A出面按10%利率借款，公司B按浮動利率借款，然后進(jìn)行利率互換,公司A,公司B,,LIBOR+1%,,10%,,LIBOR,,9.95%,公司A的融資成本：10%-9.95%+LIBOR=LIBOR+0.05%，比自己去浮動借貸省0.25%公司B的融資成本LIBOR+1%-LIBOR+9.95%=10.95%,投資者,投資者,市場價格與價值的背離,,尋找價值被低估的資產(chǎn),購買價值最大化的資產(chǎn),,第三節(jié)金融資產(chǎn)價值評估,,金融資產(chǎn)價值評估的原則與方法；未來現(xiàn)金流已知的資產(chǎn)——債券價值評估；未來現(xiàn)金流不確定的資產(chǎn)——普通股股票價值評估。,,,資產(chǎn)的價值是信息充分的投資者在完全競爭的市場上購買該資產(chǎn)時必須支付的價格。信息充分、完全競爭的市場，價格才能充分的反映價值。（理論價值）現(xiàn)實市場的信息可能是不充分的、競爭可能是不完全的，現(xiàn)實價格通常并不等于其價值，而是圍繞其價值波動。,,,,相同資產(chǎn)不同市場的套利,三角套利,,,一、金融資產(chǎn)價值評估的最基本原則,（一）金融資產(chǎn)價值信息充分的投資者在完全競爭的市場上購買該資產(chǎn)時必須支付的價格.（二）一價原則在競爭性市場上，如果兩個資產(chǎn)的價值是相等的，則它們的市場價格應(yīng)趨于一致.,套利行為,二、債券價值評估,（一）零息債券的價值評估,,到期一次性還本付息的債券,1、零息債券的到期收益率(事后衡量),為購買債券并持有到期所能獲得的年金化的收益率,,例1：1年期國庫券的面值為100元，按95%折價銷售，其價格為95元，利息=100-95=5元。收益率=（面值-價格）/價格=(100-95)/95=5.26%例2：2年期國庫券的面值為100元，按90%折價銷售，其價格為90元，利息=100-90=10元。其收益率計算：,,,2、零息債券的價值評估（事前）,零息債券的內(nèi)在價值,FV為債券面值，N為債券到期時間，i為貼現(xiàn)率,,,,,貼現(xiàn)率,,,市場上已有的具有固定收益的金融資產(chǎn)，其價格變化,零息債券的價格隨時間變化而上升,零息債券的價格隨利率上升而下降,,,,,（二）附息債券的價值評估,是在債券期限內(nèi)定期向債券持有人支付利息，最后一次還本的債券，又稱為息票債券。,,例:假設(shè)面值為1000元、票面利率為6%、期限為3年的債券，每年付息一次，三年后歸還本金，如果投資者的預(yù)期年收益率是9%，那么該債券的內(nèi)在價值是多少？,,,,附息債券的內(nèi)在價值公式,,PV為債券的理論價格，PMT為息票利息，F(xiàn)為債券面值，N為債券到期時間，i為貼現(xiàn)率,三、股票價值評估,股利貼現(xiàn)模型,股票的預(yù)期收益,,當(dāng)前股票價格,例:某股票預(yù)測將有每股0.4元紅利，一年后價格預(yù)計為12元，若市場資本報酬率為3%,則:,固定股利模型:zerogrowth,,,一般表達(dá)式,注：固定股利模型要求每期股利永遠(yuǎn)保持不變,對于普通股很難得到滿足,因為很少有普通股的股利一直保持不變。因此該模型主要應(yīng)用于優(yōu)先股。,,思考練習(xí)題：P911、何謂金融資產(chǎn)，有哪些基本特征？2、金融資產(chǎn)有哪些基本類型？3、金融衍生資產(chǎn)有哪些基本類型？它們各自具有什么特點(diǎn)與功能？4、何謂一價原則？5、如何對債券進(jìn)行價值評估？,