金融發(fā)展、金融監(jiān)管與金融安全.ppt

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第十二章金融發(fā)展 金融監(jiān)管與金融安全 第一節(jié)金融發(fā)展理論第二節(jié)金融壓抑 金融深化與金融約束第三節(jié)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管第四節(jié)金融開(kāi)放與金融安全 回目錄 第一節(jié)金融發(fā)展理論 一 金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展二 金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展三 金融發(fā)展理論的局限性 回本章 至下節(jié) 一 金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展 金融學(xué)研究的 終極歸宿 在于如何通過(guò)金融市場(chǎng)機(jī)制和金融制度的建立來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 金融與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系于是就成為金融學(xué)研究的主題 金融發(fā)展理論所要研究的應(yīng)是一切有關(guān)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的理論 在金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系分析上 以美國(guó)的格利和蕭 戈德史密斯的理論最為著名 格利和蕭認(rèn)為 經(jīng)濟(jì)發(fā)展是金融發(fā)展的前提和基礎(chǔ) 而金融發(fā)展是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力和手段 1 初始經(jīng)濟(jì)與金融限制 格利和肖指出 初始經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)際產(chǎn)出增長(zhǎng)設(shè)置了嚴(yán)重的金融限制 不成熟的金融制度本身就是經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的羈絆 實(shí)際產(chǎn)出的增長(zhǎng)能力來(lái)源于兩個(gè)方面 一是資本存量的規(guī)模 二是資本存量的分配 資本存量的規(guī)模取決于儲(chǔ)蓄的規(guī)模 金融資產(chǎn)的單一化限制了儲(chǔ)蓄的規(guī)模 從而也限制了投資的水平 同時(shí)還限制了儲(chǔ)蓄的投向 從而使既定的儲(chǔ)蓄不能根據(jù)投資效益的高低實(shí)行最有效 最合理的配置 2 金融創(chuàng)新與金融技術(shù) 格利和肖認(rèn)為 在任何經(jīng)濟(jì)社會(huì) 要克服由金融制度的缺陷而造成的困難 支出單位就必須有能力沖破現(xiàn)存金融格式的限制與束縛 在金融發(fā)展的初期 一些不發(fā)達(dá)國(guó)家曾采用過(guò)各種不同的金融辦法來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)存金融制度的缺陷 這些辦法的應(yīng)用 既緩解了金融限制 促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 又為金融制度的創(chuàng)新和發(fā)展奠定了基礎(chǔ) 在較成熟的社會(huì)里 金融技術(shù)的發(fā)展創(chuàng)造了代替面對(duì)面貸款的方法 從而使借款人和貸款人或者雙方都能從可貸資金的交易中獲得利益 3 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融積累 格利和蕭認(rèn)為 在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中 隨著人均收入的提高 金融資產(chǎn)的增長(zhǎng)率將超過(guò)產(chǎn)出或?qū)嶋H收入的增長(zhǎng)率 在任一時(shí)間的兩個(gè)國(guó)家之間 以及在一個(gè)國(guó)家的兩個(gè)發(fā)展階段之間 金融積累不僅對(duì)產(chǎn)出的水平敏感 而且對(duì)產(chǎn)出的增長(zhǎng)率敏感 二 金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展 戈德史密斯在其著作 金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展 中 運(yùn)用金融相關(guān)比率 FIR 論證了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系 所謂金融相關(guān)比率是指金融資產(chǎn)價(jià)值與全部實(shí)物資產(chǎn) 即國(guó)民財(cái)富 價(jià)值之比 戈德史密斯總結(jié)了12個(gè)金融發(fā)展的要點(diǎn) 1 在一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中 金融上層結(jié)構(gòu)的增長(zhǎng)比國(guó)民財(cái)富所表示的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的增長(zhǎng)更為迅速 2 一國(guó)金融相關(guān)比率的提高并不是無(wú)止境的 當(dāng)金融相關(guān)比率達(dá)到1 1 5之間時(shí) 該比率就將趨于穩(wěn)定 3 經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國(guó)家的金融相關(guān)比率比發(fā)達(dá)國(guó)家要低得多 4 金融相關(guān)比率是由一國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的基本特征決定的 5 隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高 大多數(shù)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行和擁有的金融資產(chǎn)的比重在不斷加大 6 儲(chǔ)蓄與金融資產(chǎn)所有權(quán)的機(jī)構(gòu)化傾向 必然使金融機(jī)構(gòu)和金融工具向多樣化發(fā)展 7 現(xiàn)代意義上的金融發(fā)展都是始于銀行體系的建立及法定貨幣的發(fā)行 8 隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 銀行體系在金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額中的比例會(huì)趨于下降 而其他各種新型的金融機(jī)構(gòu)的這一比例卻相應(yīng)上升 9 對(duì)大多數(shù)國(guó)家而言 國(guó)際金融活動(dòng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的某些時(shí)候起著關(guān)鍵的作用 10 國(guó)際資金轉(zhuǎn)移的重要形式是資金從發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家的流動(dòng) 11 金融發(fā)展水平越高 融資成本 包括利息與各種費(fèi)用 越低 12 從長(zhǎng)期看 各國(guó)金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展大多存在著平行關(guān)系 三 金融發(fā)展理論的局限性 金融發(fā)展理論 大致可分為兩個(gè)階段 第一階段 20世紀(jì)70年代中期到80年代末期主要研究?jī)?nèi)容是金融深化理論的實(shí)證和擴(kuò)充 主要代表人物有加爾比斯 卡普 馬西森和弗萊等 第二階段 從90年代開(kāi)始到現(xiàn)在主要代表人物有艾倫 摩洛 羅比尼等 針對(duì)80年代以后發(fā)展中國(guó)家金融深化改革暴露出的一些問(wèn)題 將金融穩(wěn)定與金融危機(jī)理論 國(guó)際金融政策 證券市場(chǎng)發(fā)展等納入金融發(fā)展研究框架 尤其著重于金融發(fā)展的外部環(huán)境與發(fā)展順序等有關(guān)金融發(fā)展成敗的政策組合研究 經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展 金融發(fā)展理論雖取得一系列成果 但也存在一些缺陷 對(duì)金融機(jī)構(gòu)的研究過(guò)多地偏重于商業(yè)銀行研究 而很少對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行深入研究 在對(duì)金融中介與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的實(shí)證研究中過(guò)多地考慮商業(yè)銀行與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系 而很少考慮其他金融中介 特別是政策性金融機(jī)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系 在對(duì)金融市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究中過(guò)多地放在股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系上 而很少考慮債券市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系 至下節(jié) 第二節(jié)金融壓抑 金融深化與金融約束 一 金融壓抑與金融深化二 金融約束理論 回目錄 至下節(jié) 金融壓抑理論是由美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng) RonaldI Mckinnon 首創(chuàng)麥金農(nóng)認(rèn)為 發(fā)展中國(guó)家的政府對(duì)金融的過(guò)度管制才抑制了儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)并導(dǎo)致資源配置的低效率麥金農(nóng)提出了廢除金融管制 實(shí)現(xiàn)金融自由化的政策建議傳統(tǒng)的貨幣理論基礎(chǔ)只適用于發(fā)達(dá)國(guó)家 而對(duì)發(fā)展中國(guó)家貨幣金融問(wèn)題的研究 必須分析發(fā)展中國(guó)家貨幣金融制度的特點(diǎn) 1 金融壓抑與麥金農(nóng) 一 金融壓抑與金融深化 2 發(fā)展中國(guó)家金融的特征 總的看來(lái) 發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)存在著以下特征 1 貨幣化程度低 2 金融的二元性 3 缺乏完善的金融市場(chǎng) 4 規(guī)模的不經(jīng)濟(jì)性 5 貨幣與實(shí)際資本無(wú)法相互替代 3 金融壓抑的幾何模型 E S 肖認(rèn)為 造成發(fā)展中國(guó)家金融壓抑的根本原因在于制度上的缺陷和當(dāng)局政策上的錯(cuò)誤 特別是政府對(duì)利率的強(qiáng)制規(guī)定 使其低于市場(chǎng)均衡水平 同時(shí)又未能有效控制通貨膨脹 使實(shí)際利率變?yōu)樨?fù)數(shù) 于是一方面 政府無(wú)法充分動(dòng)員社會(huì)資金 另一方面 過(guò)低的貸款利率或負(fù)利率刺激了對(duì)有限資金的需求 政府依靠配給造成了資金使用的低效率 肖通過(guò)幾何模型來(lái)說(shuō)明金融壓抑的影響 見(jiàn)下圖 金融壓抑的幾何模型 4 金融深化的正效應(yīng)分析 金融深化理論的政策建議在于開(kāi)放金融市場(chǎng) 實(shí)行金融自由化 但實(shí)踐證明 過(guò)度或貿(mào)然推行的金融自由化不僅不會(huì)帶來(lái)預(yù)期的好處 反而會(huì)釀成金融危機(jī) 根據(jù)麥金農(nóng)和肖的理論 金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正效應(yīng)可以歸結(jié)為以下四種 1 收入效應(yīng) 2 儲(chǔ)蓄效應(yīng) 3 投資效應(yīng) 4 就業(yè)效應(yīng) 5 金融深化的負(fù)效應(yīng)分析 金融深化對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的逆效應(yīng)主要表現(xiàn)在 1 沖擊銀行體系的穩(wěn)定性 2 債務(wù)危機(jī) 3 經(jīng)濟(jì)滯脹 4 可能導(dǎo)致破壞性的資本流動(dòng) 金融深化理論表面上是針對(duì)發(fā)展中國(guó)家提出來(lái)的 但其政策主張實(shí)際上只適用于發(fā)達(dá)國(guó)家 進(jìn)入20世紀(jì)90年代 隨著信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展 經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始注意到信息不完全條件下金融領(lǐng)域的逆向選擇和道德?lián)p害等問(wèn)題 為此 赫爾曼等人于1996年提出了金融約束理論 金融約束是一種選擇性政策干預(yù)政策 政府金融政策制定的目的是在金融部門和生產(chǎn)部門創(chuàng)造租金機(jī)會(huì) 刺激金融部門和生產(chǎn)部門的發(fā)展 并以此促進(jìn)金融深化 二 金融約束理論 在實(shí)踐中 金融約束理論所提倡的政策措施包括 1 將存款利率控制在一個(gè)較低的水平上 但要保證實(shí)際存款利率為正值 2 實(shí)行市場(chǎng)準(zhǔn)入限制 對(duì)現(xiàn)有商業(yè)銀行實(shí)施特定保護(hù) 3 限制居民將存款轉(zhuǎn)化成諸如證券 外匯和實(shí)物資產(chǎn)等其他資產(chǎn) 至下節(jié) 第三節(jié)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管 一 金融創(chuàng)新及其理論二 金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系三 金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的博弈 回目錄 至下節(jié) 一 金融創(chuàng)新及其理論 所謂金融創(chuàng)新 FinancialInnovation 是指金融領(lǐng)域內(nèi)各種金融要素實(shí)行新的組合 金融創(chuàng)新的主體是金融機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新的目的是盈利和效率金融創(chuàng)新的本質(zhì)是金融要素的重要組合金融創(chuàng)新的表現(xiàn)形式是金融機(jī)構(gòu) 金融業(yè)務(wù) 金融工具 金融制度的創(chuàng)新 1 金融創(chuàng)新的原因 1 技術(shù)推進(jìn)論 這種理論認(rèn)為 新技術(shù)的出現(xiàn)及其在金融業(yè)的應(yīng)用 是促成金融創(chuàng)新的主要原因 2 貨幣促成論 這種理論認(rèn)為 金融創(chuàng)新的出現(xiàn) 主要是貨幣方面因素的變化所引起的 3 財(cái)富增長(zhǎng)論 財(cái)富的增長(zhǎng)是決定金融創(chuàng)新的主要因素的理論 4 約束誘導(dǎo)論 金融業(yè)回避和擺脫內(nèi)部和外部制約的目的是金融創(chuàng)新的根本原因 5 制度改革論 金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟(jì)制度相互影響 互為因果的制度改革 6 規(guī)避管制論 金融創(chuàng)新是金融機(jī)構(gòu)為了獲取利潤(rùn)而回避政府監(jiān)管所引起的 7 交易成本論 金融創(chuàng)新的成因歸于交易成本的下降 2 金融創(chuàng)新的內(nèi)容 1 金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新 負(fù)債業(yè)務(wù)的創(chuàng)新 資產(chǎn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新 中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新 清算系統(tǒng)的創(chuàng)新 2 金融市場(chǎng)的創(chuàng)新 歐洲貨幣市場(chǎng)上的金融工具創(chuàng)新 金融衍生市場(chǎng)上的金融工具創(chuàng)新 3 金融制度的創(chuàng)新 二 金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系 1 金融監(jiān)管對(duì)金融創(chuàng)新的誘發(fā)作用由于監(jiān)管實(shí)際上是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的一種成本追加 或稱隱含的稅收 追求利潤(rùn)最大化的金融機(jī)構(gòu)必然會(huì)想方設(shè)法來(lái)規(guī)避政府監(jiān)管 于是 金融創(chuàng)新應(yīng)運(yùn)而生 當(dāng)金融創(chuàng)新危及金融穩(wěn)定和貨幣政策時(shí) 政府會(huì)更加嚴(yán)厲地監(jiān)管 結(jié)果是監(jiān)管 創(chuàng)新 監(jiān)管 兩者互為因果 2 金融創(chuàng)新對(duì)完善金融監(jiān)管的作用 1 金融創(chuàng)新改變了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)策略 給銀行體系注入了不穩(wěn)定因素 2 金融創(chuàng)新改變了金融體系的結(jié)構(gòu) 加大了金融體系的風(fēng)險(xiǎn)因素 3 金融創(chuàng)新加大了金融市場(chǎng)的易變性 從根本上增加了金融動(dòng)蕩的可能性 從金融創(chuàng)新對(duì)金融體系的沖擊 三 金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的博弈 金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間的關(guān)系 就像 貓抓老鼠 的游戲 一方面 金融市場(chǎng)的主體為了逃避監(jiān)管而 被迫 進(jìn)行金融創(chuàng)新 另一方面 金融當(dāng)局為了防止金融創(chuàng)新影響金融監(jiān)管的有效性 也 被迫 改進(jìn)金融監(jiān)管政策 甚至實(shí)行金融監(jiān)管創(chuàng)新 具體體現(xiàn) 1 監(jiān)管目標(biāo)從單純強(qiáng)調(diào)安全向安全與效率并重轉(zhuǎn)變2 隨著監(jiān)管目標(biāo)的調(diào)整 監(jiān)管出現(xiàn)了放松化的趨勢(shì)3 伴隨著混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì) 監(jiān)管的體制和內(nèi)容亦許多相應(yīng)改變4 伴隨著創(chuàng)新和變革 監(jiān)管方式不斷作相應(yīng)改革5 監(jiān)管逐漸走向國(guó)際化 監(jiān)管的國(guó)際合作也越來(lái)越密切 需要強(qiáng)調(diào)的是 加強(qiáng)全球統(tǒng)一監(jiān)管比加強(qiáng)一國(guó)內(nèi)部監(jiān)管難度要大得多 因受經(jīng)濟(jì)水平的差異 國(guó)家主權(quán)的限制 民族傳統(tǒng)的不同等因素的影響 決定了不同國(guó)家對(duì)待國(guó)際金融監(jiān)管合作的態(tài)度會(huì)有千差萬(wàn)別 全球金融監(jiān)管至少面臨三大挑戰(zhàn) 一是執(zhí)行機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)二是法律標(biāo)準(zhǔn)的挑戰(zhàn)三是政治意愿的挑戰(zhàn)種種挑戰(zhàn)使全球金融監(jiān)管合作前景不容樂(lè)觀 至下節(jié) 第四節(jié)金融開(kāi)放與金融安全 一 金融全球化下的金融開(kāi)放二 金融開(kāi)放條件下的金融安全 回本章 一 金融全球化下的金融開(kāi)放 經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化是20世紀(jì)以來(lái)特別是二戰(zhàn)以來(lái)廣泛影響人類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重大現(xiàn)象 全球化水平取決于人類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模和技術(shù)發(fā)展程度 歷史上 全球化先后經(jīng)歷了三次高潮 第一次高潮 19世紀(jì)末至20世紀(jì)初 是貿(mào)易與人口遷徙推動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)融合 第二次高潮 二戰(zhàn) 結(jié)束至1970年 是國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資的相互替代與融合 第三次高潮 1970年至今 是金融全球化與金融自由化浪潮 在當(dāng)今時(shí)代 金融全球化已成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全球化的引擎 甚至可將之視為經(jīng)濟(jì)全球化的核心內(nèi)容 二 金融開(kāi)放條件下的金融安全 金融自由化是經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的最高級(jí)形態(tài) 金融自由化可分為對(duì)內(nèi)自由化和對(duì)外自由化 前者指政府對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)放松管制 以及推進(jìn)國(guó)內(nèi)利率的市場(chǎng)化 后者即金融國(guó)際化 表示一國(guó)放松對(duì)于外資金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入 并取消外匯管制 金融自由化只是導(dǎo)致全球危機(jī)的必要條件 但它并不會(huì)必然導(dǎo)致金融危機(jī) 金融國(guó)際化從以下五個(gè)方面加劇了金融體系脆弱性 一是金融國(guó)際化加劇了信息的不完全性和不對(duì)稱性二是金融國(guó)際化延長(zhǎng)了支付系統(tǒng)的鏈條三是金融國(guó)際化削弱了金融機(jī)構(gòu)抵御危機(jī)的能力四是金融國(guó)際化加劇了金融監(jiān)管的復(fù)雜性五是金融國(guó)際化削弱了國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性并加劇了短期資本的投機(jī)性 不僅對(duì)外金融自由化絕非是 免費(fèi)午餐 即使對(duì)內(nèi)金融自由化其副作用也不可小視 世界銀行于1998年專門就金融自由化招致金融危機(jī)的可能性進(jìn)行了實(shí)證研究 結(jié)果顯示 印尼 印度等發(fā)展中國(guó)家以及幾乎所有南美國(guó)家都在推行利率市場(chǎng)化一年之內(nèi)發(fā)生了銀行危機(jī) 美國(guó) 日本 意大利 瑞典和挪威等發(fā)達(dá)國(guó)家同樣未能獨(dú)善其身 金融自由化的風(fēng)險(xiǎn)和收益在不同國(guó)家之間的分布是極不均衡的 對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō) 自由化的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)于發(fā)展中國(guó)家而言 自由化的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能彌補(bǔ)他們所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)以及為應(yīng)對(duì)危機(jī)所支付的成本 世界銀行的結(jié)論 對(duì)外開(kāi)放應(yīng)在內(nèi)部改革和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)蘇之后 只有在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定 國(guó)內(nèi)金融體系已實(shí)施自由化之后 才可以放心地對(duì)外國(guó)金融機(jī)構(gòu)和資金給予更多的自由 從而把國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)連接起來(lái) 對(duì)于金融自由化的最高級(jí)形態(tài) 資本項(xiàng)目可兌換 各國(guó)無(wú)一例外地都慎之又慎 回本章 回目錄