金融市場與金融工具.ppt

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第二章金融市場與金融工具 本章要點(diǎn) 了解各種金融工具的含義與要素學(xué)會閱讀美國國庫券行情表掌握可轉(zhuǎn)換債券的投資要點(diǎn)掌握股指的計(jì)算方法 了解常用的股指了解權(quán)證 期權(quán) 貨幣市場和資本市場的區(qū)別資本市場分為三個(gè)市場 2 1貨幣市場 一年以內(nèi) MoneyMarketInstrumentsTreasurybillsCertificatesofdepositsCommercialPaperBankersAcceptances MoneyMarketInstrumentscont EurodollarsRepurchaseAgreements RPs andReverseRPsBrokers CallsFederalFundsLIBOR LondonInterbankOfferRate Market 國庫券 美國國庫券行情表的閱讀銀行貼現(xiàn)收益率 參見教材P18 例如第一行 投資者的買價(jià)為1000 1 4 07 6 360 999 3217元債券等價(jià)收益率 P18 指持有到期投資者的單利收益率投資者的債券等價(jià)收益率為 1000 999 3217 999 3217 365 6 4 13 回購協(xié)議 RepurchaseAgreement 是以出售政府證券或其它證券的方式暫時(shí)性的從客戶處得到閑置資金 同時(shí)訂立協(xié)議在將來某一日再購回同樣的證券償付顧客的一種交易方式 回購協(xié)議實(shí)質(zhì)上是抵押貸款 其收益率低于同業(yè)拆借 種類有正回購與逆回購 提問 當(dāng)市場資金緊張時(shí) 回購利率上升還是下降 購買股票的投資者可以從他們的經(jīng)紀(jì)人那里借得部分資金 經(jīng)紀(jì)人可以從銀行貸款 條件是通知即還款 融資融券試點(diǎn)準(zhǔn)入門檻初定券商凈資本至少15億融資融券規(guī)章出齊開閘只待試點(diǎn)券商名單公布 經(jīng)紀(jì)人通知貸款 Broker sCall 證券融資融券交易 又稱 證券信用交易 包括券商對投資者的融資 融券和金融機(jī)構(gòu)對券商的融資 融券四種 市場通常說的 融資融券 是指券商為投資者提供融資和融券交易 簡而言之 融資是借錢買證券 而融券是借證券來賣 然后以證券歸還 即賣空 倫敦同業(yè)拆借市場 LIBOR 倫敦的一些銀行在之間進(jìn)行拆借的利率 已成為歐洲貨幣市場上一種基本的短期報(bào)價(jià)利率 提問 金融危機(jī)爆發(fā)時(shí) LIBOR利率與國庫券利率的利差是擴(kuò)大還是縮小 2 2固定收益資本市場 BondMarket TreasuryNotesandBondsFederalAgencyDebtInternationalBondsMunicipalBondsCorporateBondsMortgagesandMortgage BackedSecurities TreasuryNotesandBonds 會讀報(bào)紙上的國債行情 市政債券 特征 免稅 對于高稅率的投資者適用 市政債券與一般債券收益率的比較 CorporateBonds 可轉(zhuǎn)債分析 一 定義 特點(diǎn)及要素1 定義 可轉(zhuǎn)換證券的持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將其持有的可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券 2 特點(diǎn) 附帶一種普通股的看漲期權(quán) 3 要素 轉(zhuǎn)換比例 轉(zhuǎn)換期限 提前贖回條款 回售條款 票面利率與股息率 轉(zhuǎn)換價(jià)格的修正條款 二 要點(diǎn)掌握 案例 萬科轉(zhuǎn)債 萬科轉(zhuǎn)債的期限5年 利率第一年1 第二年1 375 第三年1 75 第四年2 125 第五年2 5 轉(zhuǎn)股價(jià)格本次可轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為5 48元 股 以公布本募集說明書前三十個(gè)交易日公司A股股票平均收盤價(jià)格5 22元 股為基準(zhǔn) 上浮5 轉(zhuǎn)股起止時(shí)期 本次發(fā)行根據(jù)可轉(zhuǎn)債的存續(xù)期及公司財(cái)務(wù)情況 確定可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股期自發(fā)行之日起 2004年9月24日 滿六個(gè)月后的第一個(gè)交易日 2005年3月24日 起 含當(dāng)日 至可轉(zhuǎn)債到期日止的期間為轉(zhuǎn)股期轉(zhuǎn)股價(jià)格的調(diào)整 設(shè)調(diào)整前的轉(zhuǎn)股價(jià)格為P0 送股率或股份轉(zhuǎn)增率為n 增發(fā)新股或配股率為k 增發(fā)新股價(jià)或配股價(jià)為A 每股派息為D 則調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)格P為 1 送股或轉(zhuǎn)增股本 P P0 1 n 2 增發(fā)新股或配股 P P0 Ak 1 k 3 派息 P P0 D 要點(diǎn)掌握 續(xù) 贖回條款是指發(fā)行人的股票價(jià)格在一段持續(xù)的時(shí)間內(nèi) 連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)達(dá)到一定幅度時(shí) 發(fā)行人按照事先約定 將尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債買回 其目的是使投資者盡快轉(zhuǎn)股 自本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行之日起6個(gè)月后至債券存續(xù)期滿 如果本行A股股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130 公司有權(quán)贖回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債 回售條款是指當(dāng)發(fā)生一些對投資者不利的事情時(shí) 投資者有權(quán)把未到期的債券賣給發(fā)行者 回售條款 在可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期間 如果公司A股股票連續(xù)30個(gè)交易日中累計(jì)20個(gè)交易日收盤價(jià)格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的60 時(shí) 可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)債全部或部分回售給公司 回售價(jià)格為 面值的101 付息當(dāng)年度利息 三 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值與價(jià)格 1 轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值 100 股票市價(jià) 轉(zhuǎn)股執(zhí)行價(jià)格2 理論價(jià)值只把它當(dāng)成不具有轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的一種證券價(jià)值 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型計(jì)算理論價(jià)值3 市場價(jià)格在轉(zhuǎn)換期間 市場價(jià)格高于或等于轉(zhuǎn)換價(jià)值并且在轉(zhuǎn)債到期日接近時(shí) 市場價(jià)格接近轉(zhuǎn)換價(jià)值若轉(zhuǎn)換價(jià)值低于理論價(jià)值 市場價(jià)格高于或等于理論價(jià)值 3 可轉(zhuǎn)債的市場價(jià)格 當(dāng)可轉(zhuǎn)債的市場價(jià)格 轉(zhuǎn)換價(jià)值 為轉(zhuǎn)換平價(jià) 可轉(zhuǎn)債的市場價(jià)格大于轉(zhuǎn)換價(jià)值 為轉(zhuǎn)換升水可轉(zhuǎn)債的市場價(jià)格小于轉(zhuǎn)換價(jià)值 為轉(zhuǎn)換貼水提問 在轉(zhuǎn)換期間 為何會出現(xiàn)轉(zhuǎn)換升水 一般不會出現(xiàn)轉(zhuǎn)換貼水 思考 在轉(zhuǎn)債停止交易日的前一天 轉(zhuǎn)債的市場價(jià)格一般為多少 招行轉(zhuǎn)債06年9月28日為轉(zhuǎn)債停止交易日 9月27日 招行的股價(jià)收盤價(jià)為9 83元 轉(zhuǎn)股價(jià)格為5 74元 招行轉(zhuǎn)債的價(jià)格在171元左右 金鷹轉(zhuǎn)債 2006年11月20日發(fā)行 4年期轉(zhuǎn)債 利率分別為1 2 1 6 2 0 2 5 初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為6 2元 2008年9月的轉(zhuǎn)股價(jià)3 57元 作業(yè) 1 請了解我國交易所債券市場包括債券現(xiàn)貨和回購交易 寫出這些債券的品種及定義 并討論這些債券的價(jià)格受什么因素影響 如何影響 2 P34頁的習(xí)題10 11 2 3權(quán)益證券 飛樂音響 600651 創(chuàng)立于1984年11月18日 是新中國第一家股份制上市公司 1986年11月14日 中國改革開放的總設(shè)計(jì)師鄧小平將一張飛樂音響股票贈送給來訪的美國紐約證券交易所主席約翰 范爾霖先生 飛樂音響 由此載入中國股份制改革的歷史史冊 定義與分類 普通股 優(yōu)先股根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)特征 普通股又可分成以下幾類 1 藍(lán)籌股 2 成長股 3 周期股 4 防守股 5 投機(jī)股 6 收入股 7 概念股 A股 B股 H股 N股 S股國有股 法人股 公眾股 境內(nèi)上市外資股 B股 這類股票稱為人民幣特種股票或B股 它是以人民幣標(biāo)明面值 以外幣認(rèn)購和買賣 采取記名股票形式在境內(nèi)證券交易所上市交易的 上交所B股以美元標(biāo)價(jià) 深交所B股以港元標(biāo)價(jià) B股公司的注冊地和上市地都在境內(nèi) B股的投資人限于 外國的自然人 法人和其他組織 香港 澳門 臺灣地區(qū)的自然人 法人和其他組織 定居在國外的中國公民等 H股股指公司注冊地在境內(nèi) 在香港 Hong Kong 發(fā)行 在香港聯(lián)合證券交易所掛牌交易的外資股 N股股指公司注冊地在境內(nèi) 在美國發(fā)行并主要通過存托憑證 ADR 在美國紐約 NewYork 上市的外資股 S股指公司注冊地在境內(nèi) 在新加坡 Singapore 發(fā)行上市的外資股 ListingofStocksTradedontheNYSE 我國股市行情閱讀 2 4股票和債券市場指數(shù) 參見教材P26 思考 什么是權(quán)重股 為什么有些股民會發(fā)現(xiàn)自己的股票價(jià)格卻跌了 指數(shù)漲了不少 指數(shù)到底能反映什么 股票價(jià)格指數(shù)及其計(jì)算 股價(jià)指數(shù)是反映股市行情的綜合指數(shù) 股價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)期股價(jià)變動的相對水平指標(biāo) 計(jì)算方法是先確定某一時(shí)間的股價(jià)均價(jià)為基期固定不變 基期值可任意選定 但一般定為100點(diǎn)或1000點(diǎn)均可 然后以現(xiàn)在的股價(jià)均價(jià)為報(bào)告期數(shù)據(jù)與之相比較 這是股價(jià)變動幅度的衡量 一 股票價(jià)格指數(shù)的編制步驟 第一 選擇樣本股 樣本股可以是全部上市股票 也可以是其中有代表性的一部分 兩條標(biāo)準(zhǔn) 一是樣本股的市價(jià)總值占全部上市股票市價(jià)總值的相當(dāng)比重 二是樣本股票價(jià)格變動趨勢必須能反映股票市場價(jià)格變動的總趨勢 第二 選定基期 并以一定方法計(jì)算基期平均股價(jià) 第三 計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)并作必要的修正 一般是樣本股收盤平均價(jià) 第四 指數(shù)化 將基期平均股價(jià)定為某一常數(shù) 通常為100 50或10 并據(jù)此計(jì)算計(jì)算期股價(jià)指數(shù)值 二 編制股價(jià)指數(shù)主要的兩種方法 算術(shù)平均數(shù)法加權(quán)指數(shù)法 指數(shù)計(jì)算方法 1 算術(shù)平均法及其修正如 有4只股票A B C和D 其價(jià)格分別為10 15 25和30元 則4只股票的算術(shù)平均價(jià)格為20元 當(dāng)其中某只股票發(fā)生拆股時(shí) 如D股票由1股拆為3股 D股票價(jià)格變成10元 則4只股票的平均價(jià)格會下降 進(jìn)而影響股票指數(shù) 可以通過調(diào)整除數(shù)的方法 消除此因素的影響 即股價(jià)平均數(shù) 10 15 25 10 20 10 15 25 10 20 拆股后的總價(jià)格 拆股前的平均數(shù) 新除數(shù)新除數(shù) 3 例一 某股市設(shè)有 三個(gè)樣本股 當(dāng)日收盤價(jià)分別為10元 20元 30元 并公布 股票以一股送一股的股本變動方案 因總股本擴(kuò)大一倍 其價(jià)格自然相應(yīng)減少一半 次日開盤價(jià)分別為5元 20元 30元 交易一天收盤價(jià)分別為7元 20元 30元 假定該股市基期均價(jià)為8元作為指數(shù)100點(diǎn) 求該股市當(dāng)日和次日股價(jià)均價(jià)及指數(shù) 分析這道題目首先我們要計(jì)算出當(dāng)日均價(jià)和當(dāng)日指數(shù) 當(dāng)日均價(jià) 10 20 30 3 20當(dāng)日指數(shù) 20 8 100 250這表示現(xiàn)在的股價(jià)均價(jià)20元相當(dāng)于基期日均價(jià)的2 5倍 或者說 相當(dāng)于指數(shù)250點(diǎn) 上漲了150點(diǎn) 在求次日均價(jià)時(shí) 須先求出一個(gè)調(diào)整系數(shù) 稱為新除數(shù) 新除數(shù)的公式是用股本結(jié)構(gòu)變動后的新股價(jià)總額 除以股本結(jié)構(gòu)變動前的股價(jià)平均價(jià) 在此案例中 新除數(shù) 5 20 30 20 2 75然后 就可用次日收盤價(jià)除以新除數(shù)得出次日均價(jià) 次日均價(jià) 7 20 30 2 75 20 73元次日股指 20 73 8 100 259 13 此案例表明采用了修正平均數(shù)方法 清除了 股票由于股本擴(kuò)張帶來的股指非正常波動 沒有出現(xiàn)數(shù)據(jù)人為地?cái)嗔?保持了指數(shù)的連貫性 案例中股指上升了9 13點(diǎn) 是因?yàn)?股票交易上升了2元所致 指數(shù)增幅3 65 假如不采用新除數(shù)加以修正 又會是什么情況 如次日均價(jià)為 7 20 30 3 19元 那么次日指數(shù)就相應(yīng)為 19 8 100 237 50點(diǎn) 指數(shù)反而下跌了12 5 點(diǎn) 這顯然不合理 因?yàn)榇稳展蓛r(jià)并未從10元跌至7元 在股指圖表上這12多點(diǎn)的突然下跌斷裂層會使數(shù)據(jù)完全失去參考價(jià)值 2 加權(quán)指數(shù)法 例 已知資料如下 股價(jià) 元 交易量 股 股票基期計(jì)算期基期計(jì)算期A1530100120B2018150150C3045200300D3535120100求 拉氏指數(shù) 貝氏指數(shù)和費(fèi)希爾指數(shù) 拉氏指數(shù) 30 100 18 150 45 200 35 12015 100 20 150 30 200 35 120 128 6 貝氏指數(shù) 30 120 18 150 45 300 35 10015 120 20 150 30 300 35 100 134 7 費(fèi)希爾指數(shù) 拉氏指數(shù) 貝氏指數(shù) 131 6 案例討論 上證180指數(shù)編制方法上證180成分股 指數(shù)的修正 1 修正公式 上證指數(shù)系列均采用 除數(shù)修正法 修正 當(dāng)成份股名單發(fā)生變化或成份股的股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化或成份股的市值出現(xiàn)非交易因素的變動時(shí) 采用 除數(shù)修正法 修正原固定除數(shù) 以保證指數(shù)的連續(xù)性 修正公式為 修正前的市值 原除數(shù) 修正后的市值 新除數(shù)其中 修正后的市值 修正前的市值 新增 減 市值 由此公式得出新除數(shù) 即修正后的除數(shù) 又稱新基期 并據(jù)此計(jì)算以后的指數(shù) 2 需要修正的幾種情況新上市 凡有成份股新上市 上市后第一個(gè)交易日計(jì)入指數(shù) 上證180指數(shù)除外 除息 凡有成份股除息 分紅派息 指數(shù)不予修正 任其自然回落 除權(quán) 凡有成份股送股或配股 在成份股的除權(quán)基準(zhǔn)日前修正指數(shù) 修正后市值 除權(quán)報(bào)價(jià) 除權(quán)后的股本數(shù) 修正前市值 不含除權(quán)股票 匯率變動 每一交易周的最后一個(gè)交易日 根據(jù)中國外匯交易中心該日人民幣兌美元的中間價(jià)修正指數(shù) 停牌 當(dāng)某一成份股在交易時(shí)間內(nèi)突然停牌 取其最后成交價(jià)計(jì)算即時(shí)指數(shù) 直至收盤 三 國外主要股指 道 瓊斯股指1884年7月3日 美國道 瓊斯公司首次公布紐約證交所中以11家樣本股為代表的綜合股指 此后擴(kuò)大到65家 樣本股包括30家工業(yè)類股票 20家運(yùn)輸類股票和15家公用事業(yè)類股票 并同時(shí)編制這三類分類股指 現(xiàn)在 世界各地經(jīng)常引用的道 瓊斯股指并非是其65 家綜合股指 而是30種工業(yè)類股指 道 瓊斯采用算術(shù)平均數(shù)計(jì)算 并用修正平均數(shù)加以修正 1972年11月14日 指數(shù)觸及1000點(diǎn) 1987年1月8日 指數(shù)跨越2000點(diǎn) 1997年2月13日 指數(shù)上摸7000點(diǎn) 1997年7月16日 指數(shù)站在8000點(diǎn)上方 1998年 4月6日 指數(shù)顯示9000點(diǎn) 1999年3月 29 日 指數(shù)終于突破10000點(diǎn) 道瓊斯公司1882年創(chuàng)立 主要提供新聞服務(wù)和指數(shù)服務(wù) 道瓊斯股價(jià)指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù) 自從1896年開始發(fā)布道瓊斯工業(yè)指數(shù) DJIA 以來 至今已有百年多歷史 目前編制并維護(hù)著4000多個(gè)指數(shù) 涉及股票價(jià)格指數(shù) 債券價(jià)格指數(shù)和商品指數(shù) 道瓊斯股指數(shù)已經(jīng)無可動搖的成為世界上影響力最大 最具權(quán)威性的一種股票價(jià)格指數(shù) 日經(jīng)股指 這是日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制的東京證交所股指 基期日是1949年5月16日 以東京證交所上市第一批225家股票為樣本股 1975年5月1日 日本經(jīng)濟(jì)新聞社購得道 瓊斯商標(biāo) 改為日經(jīng)道 瓊斯股指 恒生指數(shù) 香港聯(lián)合交易所著名的恒生指數(shù)由香港恒生銀行編制 采用33家樣本股 基期日現(xiàn)為1984年1 月13日 現(xiàn)在香港聯(lián)交所還公布由恒生銀行編制的 股指數(shù) 也稱國企指數(shù)以及紅籌股指數(shù) 股指數(shù)基期日 1994年7月8日 紅籌股指數(shù)基期日1993年1月4日 基期指數(shù)均為1000點(diǎn) 這三個(gè)股指對內(nèi)地證券股價(jià)走勢也有一定影響 四 國內(nèi)主要股價(jià)指數(shù) 1 綜合指數(shù) 1 上證綜合指數(shù)上證綜合指數(shù)是上海證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)的簡稱 上海證券交易所從1991年7月15日起編制并公布上證綜合指數(shù) 它以1990年12月19日為基期 基期值為100 以全部上市股票為樣本 以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)按加權(quán)平均法計(jì)算 1992年2月起公布A股指數(shù)和B股指數(shù) 其中上證A股指數(shù)以1990年12月19日為基期 上證B股指數(shù)以1992年2月21為基期 以全部上市的A股和B股為樣本 以發(fā)行量為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算 1993年5月3日起公布工業(yè) 商業(yè) 地產(chǎn)業(yè) 公用事業(yè)和綜合五大類分類股價(jià)指數(shù) 上證分類指數(shù)以1993年5月1日為基期 按同樣方法計(jì)算 綜合指數(shù)存在的問題 將新股逐一計(jì)入指數(shù)計(jì)算范圍 影響了指數(shù)的前后可比性和內(nèi)部結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性 采用總股本作為權(quán)重不能十分確切地反映流通市場股價(jià)的動態(tài)演變 因?yàn)椴荒芰魍ǖ膰夜珊头ㄈ斯梢嫉娇偣杀镜?0 左右 把虧損股計(jì)入指數(shù)計(jì)算范圍會把虧損股股價(jià)的非理性波動帶入指數(shù)的波動中去 2 成份股指數(shù) 1 上證180指數(shù)上證180指數(shù)是上海證券交易所編制的一種成分股指數(shù) 其前身是上證30指數(shù) 上證30指數(shù)是由上海證券交易所編制 以在上海證券交易所上市的所有A股股票中最具市場代表性的30種樣本股票為計(jì)算對象 并以流通股數(shù)為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價(jià)指數(shù) 取1996年1月至1996年3月的平均流通市值為指數(shù)基期 基期指數(shù)定為1000 2 上證50指數(shù)上證50指數(shù)是挑選上海證券市場規(guī)模大 流動性好的最具代表性的50只股票組成樣本股 以綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批龍頭企業(yè)的整體狀況 上證50指數(shù)自2004年1月2日起正式發(fā)布 以2003年12月31日為基日 基期指數(shù)定為1000點(diǎn) 3 上證紅利指數(shù)上證紅利指數(shù)挑選在上證所上市的現(xiàn)金股息率高 分紅比較穩(wěn)定 具有一定規(guī)模及流動性的50只股票作為樣本 以反映上海證券市場高紅利股票的整體狀況和走勢 該指數(shù)2005年1月4日發(fā)布 以2004年12月31日為基日 基期指數(shù)定為1000點(diǎn) 4 深證成份股指數(shù)深證成份股指數(shù)由深圳證券交易所編制 按一定標(biāo)準(zhǔn)選出40家有代表性的上市公司作為成份股 以成份股的可流通股數(shù)為權(quán)數(shù) 采用加權(quán)平均法編制而成 包括深證成份指數(shù) 成份A股指數(shù) 成份B股指數(shù) 工業(yè)分類指數(shù) 商業(yè)分類指數(shù) 金融分類指數(shù) 地產(chǎn)分類指數(shù) 公用事業(yè)指數(shù) 綜合企業(yè)指數(shù)共九項(xiàng) 成份股指數(shù)以1994年7月20日為基日 基日指數(shù)為1000點(diǎn) 5 滬深300指數(shù)滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù) 以2004年12月31日為基日 基點(diǎn)為1000點(diǎn) 滬深300指數(shù)指數(shù)成份股原則上每半年調(diào)整一次 每次調(diào)整的比例不超過10 滬深300指數(shù)是滬深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場整體走勢的指數(shù) 樣本覆蓋了滬深市場60 左右的市值 關(guān)于除權(quán)處息 解釋除權(quán)除息有分紅 派息 配股的除權(quán)價(jià)計(jì)算方法為 除權(quán)價(jià) 收盤價(jià) 配股比例 配股價(jià) 每股所派現(xiàn)金 1 送股比例 配股比例 比如 中信證券10送10派3元 派息前一天的價(jià)格為110元 問除權(quán)除息后的價(jià)格 2 5衍生市場 期權(quán) P32 預(yù)讀圖2 11 得出規(guī)律 1 看漲期權(quán)的價(jià)格隨著執(zhí)行價(jià)格的上漲而降低 看跌期權(quán)的價(jià)格隨著執(zhí)行價(jià)格的提高而上漲 2 期權(quán)價(jià)格隨著到期日距離的拉長而上漲 權(quán)證分析 期權(quán)之一 權(quán)證 一 定義 種類與要素權(quán)證是允許持有人有權(quán)在未來某一特定時(shí)間以約定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量標(biāo)的金融資產(chǎn)的特定合約 權(quán)證種類 認(rèn)購權(quán)證 看漲 與認(rèn)沽權(quán)證 看跌 要素 標(biāo)的金融資產(chǎn) 執(zhí)行比例 行權(quán)價(jià)格 權(quán)利金 行權(quán)時(shí)間 歐式和美式 到期日 權(quán)證舉例 包鋼的股改方案為每10股流通股獲1 6股股票對價(jià)和包鋼集團(tuán)支付的4 5份認(rèn)購權(quán)證 4 5份認(rèn)沽權(quán)證 權(quán)證期限均為一年 認(rèn)購行權(quán)價(jià)2 00元 認(rèn)沽行權(quán)價(jià)2 45元 行權(quán)日為權(quán)證存續(xù)期內(nèi)最后五個(gè)交易日 二 權(quán)證的價(jià)值 1 權(quán)證的價(jià)值內(nèi)在價(jià)值 時(shí)間價(jià)值2 認(rèn)購權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值 標(biāo)的金融資產(chǎn)市場價(jià)格 行權(quán)價(jià)格認(rèn)售權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值 行權(quán)價(jià)格 標(biāo)的金融資產(chǎn)市場價(jià)格3 時(shí)間價(jià)值 市場價(jià)格 內(nèi)在價(jià)值 三 影響權(quán)證價(jià)格的因素 1 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格2 行權(quán)價(jià)格3 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動程度4 剩余期限5 標(biāo)的資產(chǎn)股息或利息6 無風(fēng)險(xiǎn)利率 四 舉例 武鋼認(rèn)購權(quán)證 2007年4月17日發(fā)行 存續(xù)期2年 2008年10月的行權(quán)價(jià)9 58 歐式權(quán)證 行權(quán)日 2009年4月10日至4月16日 第2章金融市場與金融工具習(xí)題講解