《證券法》與證券投資安全

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1、《證券法》與證券投資安全 　　內(nèi)容摘要:證券投資安全問題關系到證券市場的形成和發(fā)展,關系到社會經(jīng)濟秩序的穩(wěn)定。我國《證券法》十分注重證券投資安全的價值取向,通過信息披露制度、強化對證券機構的監(jiān)管等一系列具體制度的設計,切實保護證券投資者的合法權益。關鍵詞:《證券法》;證券投資安全;證券機構;監(jiān)管中圖分類號:D922.287　　文獻標識碼:A　　文章編號:1000-2804(2000)03-0085-05利用證券進行投融資活動,資產(chǎn)證券化是現(xiàn)代市場經(jīng)濟的一個顯著特征。證券投資活動具有規(guī)模大、流動性強、涉及面廣、交易環(huán)節(jié)多、高風險與高利潤相伴且同樣難以預期等特點。而證券投資安全

2、問題則直接關系到投資者利益的保護以及證券市場的形成和發(fā)展,關系到社會經(jīng)濟秩序和社會公共利益。尤其是在1997年亞洲金融風暴引起的全球性金融危機之后,證券投資安全、金融風險防范已經(jīng)上升到國家安全的高度而為世界各國所關注。1999年7月1日開始施行的《中華人民共和國證券法》(以下簡稱《證券法》),從立法宗旨、價值取向、法律調(diào)整范圍到具體制度的設計,都突出了對證券安全的維護。1.《證券法》中維護證券投資安全的價值取向作為一部調(diào)整證券發(fā)行和交易的法律,應確立下列價值:一是證券投資安全。這主要表現(xiàn)為證券交易安全,其含義不在于消滅證券市場的正常商事風險,而在于將市場風險限制在一定幅度內(nèi),提高市場風險的可預

3、期性。我國《證券法》第19條專門進行了風險提示。證券法所努力追求的就是消滅證券市場正常風險之外的系統(tǒng)風險和道德風險。二是交易效率。在證券市場上交易效率主要表現(xiàn)為成交速度、資金流轉(zhuǎn)速度和交易頻率。三是市場廣延度。即市場主體能夠利用證券這一金融工具進行融資、投資活動的可能性,通常表現(xiàn)為證券品種的多寡,企業(yè)發(fā)行證券條件的寬嚴程度。若證券發(fā)行和交易的條件寬、證券品種多,則不僅能滿足大企業(yè)、而且還可滿足中小企業(yè)的證券融資需求,滿足不同層次的投資需求,這樣市場廣延度就高。上述三個價值中,證券投資安全、交易效率和市場廣延度之間存在著價值沖突。我國《證券法》突出了對證券投資安全價值的強調(diào)。首先,我國《證券法》

4、沒有像多數(shù)國家證券立法那樣給“證券”下定義,而是在第2條里有限地列舉了股票和公司債券及“國務院依法認定的其他證券”,規(guī)定其發(fā)行和交易適用《證券法》。而政府債券的發(fā)行交易不適用《證券法》?！皣鴦赵阂婪ㄕJ定”,為國家限制《證券法》適用范圍提供了依據(jù)。其次,第10條規(guī)定了公開發(fā)行證券必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件,并依法報經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構或國務院授權的部門核準或者審批。目前,實踐中證券發(fā)行尤其是上市交易的額度管理仍十分嚴格,證監(jiān)會通過控制證券發(fā)行上市額度進而控制股市容量,控制證券市場的廣延度。第29條規(guī)定境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行或交易證券,必須經(jīng)國務院證券監(jiān)管機構批準,對國際證券融資進行了限制,這

5、雖不利于利用國際資金,但卻有利于避免國際資金、尤其是國際游資對國內(nèi)證券市場的沖擊,有利于維護我國金融市場的穩(wěn)定。再次,第32條、第33條,規(guī)定了證交所公開集中競價的掛牌交易方式,排除了我國目前尚不成熟、不易管理的柜臺交易方式。另外,《證券法》第35條規(guī)定現(xiàn)貨交易,排除證券期貨(包括期權、期指)的交易。第36條規(guī)定證券公司不得從事向客戶融資或者融券的證券交易活動。第106條規(guī)定了T+1的交易方式,而沒有采用T+0的交易方式。上述這些規(guī)定顯然與證券市場已經(jīng)發(fā)展成熟的發(fā)達國家的證券制度不同。我國《證券法》的這些規(guī)定雖然在局部、短時期內(nèi)有損交易效率,但卻有利于交易安全,有利于保護投資者。2.信息披露制

6、度與證券投資安全《證券法》的“三公”原則(公開、公平、公正)中,公開原則是公平、公正的前提,是證券投資安全的保證。其含義不僅是證券市場的每一個參加者,即證券市場主體的信息公開,還包括對證券市場能夠有影響的其他主體,如證券監(jiān)管部門的有關政府行為的信息公開。也就是說,與證券市場相關的每一主體的行為,都應當是公開的,每一主體都可以依法得知其他主體的行為信息,并根據(jù)信息作出自己的行為選擇。只有在充分完全信息下,才能展開公平的博奕?！蹲C券法》的公開原則表現(xiàn)在制度設計上,主要是信息披露制度。(1)發(fā)行核準程序公開(證券監(jiān)管行為公開)?！蹲C券法》第15條規(guī)定:核準程序應當公開,依法接受監(jiān)督。第16條規(guī)定:證

7、券監(jiān)管部門對發(fā)行申請作出決定的期限為三個月,不予核準或不審批的,應當作出說明。上述規(guī)定結(jié)合行政處罰法聽證會制度,對公開政府證券監(jiān)管行為提出了要求。(2)發(fā)行前的信息披露。《證券法》第17條規(guī)定:發(fā)行人應當在證券發(fā)行申請經(jīng)核準或者經(jīng)審批后,在證券公開發(fā)行前,公告公開發(fā)行募集文件,并將該文件置備于指定場所供公眾查閱。(3)證券上市交易公告。依據(jù)《證券法》第45條、第47條、第48條的規(guī)定,上市公司應當在股票上市交易的五日前公告經(jīng)核準的股票上市的有關文件,并將該文件置備于指定場所供公眾查閱,這些文件包括:上市報告書,申請上市的股東大會決議,公司章程,公司營業(yè)執(zhí)照,經(jīng)法定驗證機構驗證的公司最近三年、或

8、者公司成立以來的財務會計報告,法律意見書和證券公司推薦書,最近一次的招股說明書。并公告下例事項:股票獲準在證券交易所交易的日期,持有公司股份最多的前十名股東的名單和持股數(shù)額,董事、監(jiān)事、經(jīng)理及有關高級管理人員的姓名及其持有本公司股票和債券的情況。根據(jù)《證券法》第54條,公司債券上市交易申請經(jīng)證券交易所同意后,發(fā)行人應當在公司債券上市交易的五日前公告公司債券上市報告、核準文件及有關上市申請文件,并將其申請文件置備于指定場所供公眾查閱。(4)持續(xù)信息公開。《證券法》第60條、第61條、第62條分別規(guī)定了股票或者公司債券上市交易的公司的中期報告、年度報告和重大事件臨時報告制度,第59條、第63條規(guī)定

9、公告的文件必須真實、準確、完整,不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。否則,有責任的發(fā)行人、承銷的證券公司應當承擔賠償責任,發(fā)行人、承銷的證券公司的負有責任的董事、監(jiān)事、經(jīng)理應當承擔連帶賠償責任。(5)上市公司收購中的信息披露?！蹲C券法》第41條規(guī)定了股東大額持股報告制度,第79條進一步規(guī)定了股東持股達到法定比例或者持股增減變化達到法定比例的報告、公告制度。投資者通過證券交易所的證券交易持有一個上市公司已發(fā)行股份的5%時,應當在該事實發(fā)生之日起三日內(nèi),向國務院證券監(jiān)督管理機構、證券交易所作出書面報告,通知該上市公司并予以公告。投資者持有一個上市公司已發(fā)行的股份的5%以后,通過證交所的證券交易,其所持該上市公司已發(fā)行的股份比例增加或者減少5%,應同樣進行報告和公告。報告和公告的內(nèi)容包括:持股人的名稱、住址,所持有的股票的名稱、數(shù)量,持股達到法定比例或者持股增減變化達到法定比例的日期。在報告期間和作出報告、公告后二日內(nèi),不得再行買賣該上市公司的股票。