跨國公司長期資產(chǎn)負債管理.ppt

《跨國公司長期資產(chǎn)負債管理.ppt》由會員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《跨國公司長期資產(chǎn)負債管理.ppt（31頁珍藏版）》請在裝配圖網(wǎng)上搜索。

1、第九章 跨國公司長期資產(chǎn)負債管理,1,第一節(jié) 跨國公司的資本成本 第二節(jié) 跨國公司的資本結(jié)構(gòu) 第三節(jié) 跨國公司的長期融資 第四節(jié) 國際稅收規(guī)劃,2,第一節(jié) 跨國公司的資本成本,資本成本的基礎(chǔ)知識,資本成本與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),計算企業(yè)資本成本和最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),資本成本對跨國公司資本預(yù)算的影響,項目的內(nèi)部收益率不應(yīng)該低于加權(quán)資本成本，否則，投資就不能滿足債權(quán)人和股東所要求的必要投資回報。,3,影響跨國公司資本成本的因素,融資條件,收益穩(wěn)定性,跨國公司擁有在國際金融市場上融資的便利條件，其資本規(guī)模擴張較少受到金融市場和融資途徑的限制。,跨國公司的收入來源于世界各地，可以消除某個國家經(jīng)濟周期、經(jīng)濟政策對企

2、業(yè)經(jīng)營的不利影響，現(xiàn)金流量更為穩(wěn)定。,風險水平,跨國公司的收入多元化以及經(jīng)常性地從歐洲貨幣市場融資等特征，使之必須承擔的更多匯率風險、利率風險和國家風險，都因風險管理技術(shù)的日趨完善而得到控制。,總之，與國內(nèi)企業(yè)相比，其資本成本相對較低,4,跨國公司資本成本定價分析,CAPM模型簡介,跨國公司資本成本定價,無風險收益率 rf 通常由國債收益率確定，市場平均收益率rm則由所處行業(yè)、企業(yè)規(guī)模等因素共同決定，公司的值更多的取決于跨國公司經(jīng)營狀況和風險管理能力。,由于跨國公司在全球范圍經(jīng)營，具有投資分散化的特點，故相對于國內(nèi)企業(yè)，在預(yù)期收入金額相等情況下，跨國公司有較低的值，其資本成本更低。,資本成本的

3、國際差異,5,第二節(jié) 跨國公司的資本結(jié)構(gòu),資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)全部資本的構(gòu)成,本章特指企業(yè)長期資金來源中權(quán)益資本和債務(wù)資本的結(jié)構(gòu)情況,債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例，稱為杠桿比率或債務(wù)資本比率,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)為企業(yè)價值最大化目標服務(wù)，是財務(wù)管理的重要內(nèi)容,6,收入穩(wěn)定性 收入穩(wěn)定性高，債務(wù)償還有保證,影響資本結(jié)構(gòu)的因素,企業(yè)成長性 企業(yè)發(fā)展前景看好，對外部資金需求大,貸款銀行和評級機構(gòu)的態(tài)度 資信好、有合格抵押或擔保品、風險管理能力高，外部籌資成本低,稅收 舉債有利于降低稅負,7,國家風險對資本結(jié)構(gòu)的影響,8,跨國公司動態(tài)的資本結(jié)構(gòu)管理,馬來西亞子公司只能發(fā)行債券或依靠銀行貸款融資，其債務(wù)融資的比例高達60

4、%；,要求香港子公司提高權(quán)益融資比例到80%，債務(wù)融資比例僅為20%。兩個子公司的資本結(jié)構(gòu)綜合起來，剛好能夠符合母公司制定的資本結(jié)構(gòu)目標。,例1：假設(shè)一家美國跨國公司指定的目標資本結(jié)構(gòu)為：債務(wù)融資占40%，股權(quán)融資占60%。,香港子公司可發(fā)行股票融資，且市盈率較高，聯(lián)系匯率制度確保公司不承擔匯率風險，股權(quán)融資成本相對較低；,9,第三節(jié) 跨國公司的長期融資,在本國發(fā)行債券,貨幣組合債券，是用混合貨幣而非單一貨幣來標價的債券，混合貨幣也被稱為雞尾酒貨幣,跨國公司長期融資方式,外國債券,歐洲債券,10,不同的貨幣代表了不同的融資成本,貨幣政策,跨國公司長期融資的幣種選擇,影響某種貨幣利率走勢的因素,

5、經(jīng)濟周期,資產(chǎn)價格,季節(jié)性,國際互動,11,例2海爾美國需要300萬美元使用三年。融資備選方案有二： A. Yankee bond: 14% B. SGD Euro bond: 10% 當前匯率SGD1=USD0.5。根據(jù)以下情形比較兩種融資方案的成本。 I. SGD匯率不變 II. SGD進入升值周期 III. SGD進入貶值周期,外幣融資成本比較,12,平穩(wěn)貨幣融資：情形I,單位：萬美元,13,堅挺貨幣融資：情形II,單位：萬美元,14,疲軟貨幣融資：情形III,單位：萬美元,15,首先選擇利率比較低的貨幣,匯率概率法,如何在本幣和外幣間進行選擇,,模擬法,對貨幣的匯率變化做出預(yù)測，在此

6、基礎(chǔ)上預(yù)測外幣的債務(wù)成本支出金額，并換算成本幣后進行年融資成本的比較。,16,匯率風險管理,外債的風險管理,利率風險管理,安排抵消性現(xiàn)金流入,運用遠期合約,運用貨幣期權(quán),利率互換,貨幣互換,平行貸款,17,匯率風險管理,某中國公司長期向日本出口。如果日元貶值，會減少公司的人民幣現(xiàn)金流入。若安排抵消性日元債券融資，則日元貶值會使得公司償還債券本息的人民幣現(xiàn)金流出也相應(yīng)減少。 由于現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出同方向變動，日元匯率波動不會嚴重影響公司凈現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。,安排抵消性現(xiàn)金流入,18,日元看漲期權(quán)合約的執(zhí)行匯率為JPY100=RMB7.8，合約金額為1.842億日元，期權(quán)費為每一百日元0.03元人民

7、幣。,匯率風險管理,運用遠期合約,運用貨幣期權(quán),19,利率風險管理,20,利率風險管理,貨幣互換,21,利率風險管理,22,稅收是企業(yè)的資金流出，具有強制性、無償性和固定性特征,第四節(jié) 國際稅收規(guī)劃,跨國公司國際稅收規(guī)劃,考察各國稅收特征，比較具體稅收規(guī)定 調(diào)整稅收支付主體、項目和金額，爭取合理避稅或減稅,23,公司所得稅,對本國居民或法人向外國投資人和債權(quán)人支付股利、利息所征的稅收,東道國稅收環(huán)境和稅收種類,預(yù)提稅,增值稅,是一種特殊的銷售稅，由政府有關(guān)部門在產(chǎn)品生產(chǎn)或消費品銷售的每個環(huán)節(jié)，根據(jù)增值情況進行征稅。,24,稅收滾動,經(jīng)營虧損通過前轉(zhuǎn)后移抵消其他年份收益,跨國公司母國的稅收環(huán)境,

8、雙邊稅收條約,稅收抵免,是指一國政府允許跨國公司使用在東道國所納的所得稅和預(yù)提稅來抵減母公司應(yīng)納的稅款。,國家之間簽訂雙邊稅收條約的主要目的是為避免雙重征稅，從而鼓勵資本的自由流動。,25,指人為制定背離正常市場價格的內(nèi)部交易價格和費用,轉(zhuǎn)移定價,控制內(nèi)部現(xiàn)金流量，降低總體稅負 轉(zhuǎn)移貨幣資金，規(guī)避外匯風險和國家風險 基于合法避稅，追求利潤/企業(yè)價值最大化,26,例題示范,某中國企業(yè)(33%)在泰國(30%)和挪威(40%)各有一家子公司，利潤匯回前需向東道國繳納所得稅。 假定泰國子公司向挪威子公司每年供貨2000萬元。,27,市場價格下,,28,轉(zhuǎn)移定價下,,29,300億稅收被跨國公司“避”

9、掉了,跨國公司每年“避稅”給我國減少稅收收入300億元以上。,改革開放以來，國有企業(yè)利潤增長，集體企業(yè)利潤增長，股份制企業(yè)利潤增長，私營企業(yè)利潤也增長，惟有外商及港澳臺商投資企業(yè)的利潤不但沒增長，反而出現(xiàn)下降。,有數(shù)據(jù)顯示，外商投資企業(yè)虧損面在1988年1993年約占35%40%，在1994年1995年增至50%60%，在1996年2000年平均達60%65%。,30,300億稅收被跨國公司“避”掉了,一方面是六成外企虧損，另一方面，來中國大陸投資的外資額卻節(jié)節(jié)高攀。2004年，中國吸引的外商直接投資達606億美元，連續(xù)兩年成為全球吸引外商投資額僅次于美國的國家。,國家稅務(wù)總局有關(guān)反避稅官員認為，有相當部分的跨國公司是為了避稅而制造的人為虧損，跨國公司每年避稅給中國造成的稅收損失在300億元以上。,專家指出，由于個人所得稅、營業(yè)稅等方面的稅收沒有計算在內(nèi)，所以實際偷逃稅要遠遠超過這個數(shù)字。實際上，依據(jù)中國一些地方稅務(wù)官員的測算，這個數(shù)字可能達1270億元之巨。,31,300億稅收被跨國公司“避”掉了,原因有很多：沒有相應(yīng)的立法；反避稅態(tài)度過于溫和（僅為補繳稅款）；地方官員的不當干預(yù)等。,國家稅務(wù)總局2009年2月出臺了特別納稅調(diào)整實施辦法（試行）（以下簡稱辦法），進一步完善了我國反避稅相關(guān)法律體系，對反避稅操作管理進行了全面規(guī)范。,