2010年造價工程師《工程造價案例分析》精講班講義第13講.doc

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CO土木在線執(zhí)業(yè)考試資料目錄索引 四、財務評價指標體系與方法 （一）建設項目財務評價指標體系 （二）建設項目財務評價方法 1. 財務盈利能力評價 （1）財務凈現值（FNPV）。財務凈現值是指把項目計算期內各年的財務凈現金流量，按照一個設定的標準折現率（基準收益率）折算到建設期初（項目計算期第一年年初）的現值之和。 式中 FNPV——凈現值； CI——現金流入； CO——現金流出； n——項目計算期； ic——設定的折現率（同基準收益率）。 項目財務凈現值是考察項目盈利能力的絕對量指標，它反映項目在滿足按設定折現率要求的盈利之外所能獲得的超額盈利的現值。如果項目財務凈現值等于或大于零，表明項目的盈利能力達到或超過了所要求的盈利水平，項目財務上可行。 （2）財務內部收益率（FIRR）。財務內部收益率是指項目在整個計算期內各年財務凈現金流量的現值之和等于零時的折現率，也就是使項目的財務凈現值等于零時的折現率，其表達式為： 財務內部收益率是反映項目實際收益率的一個動態(tài)指標，該指標越大越好。一般情況下，財務內部收益率大于等于基準收益率時，項目可行。項目財務內部收益率 可根據財務現金流量表中凈現金流量，采用試算插值法計算，將求得的財務內部收益率與設定的判別基準ic進行比較，當FIRR≥ic時，即認為項目的盈利性能夠滿足要求。公式為： （3）投資回收期。投資回收期按照是否考慮資金時間價值可以分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。 1）靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期是指以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間，是考察項目財務上投資回收能力的重要指標。 如果項目建成投產后各年的凈收益不相同，則靜態(tài)投資回收期可根據累計凈現金流量用插值法求得。其計算公式為： Pt=累計凈現金流量開始出現正值的年份-1+ 當靜態(tài)投資回收期小于等于基準投資回收期時，項目可行。 2）動態(tài)投資回收期。動態(tài)投資回收期是指在考慮了資金時間價值的情況下，以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間。 Pt也可以用插值法求出，公式為： Pt=累計凈現金流量現值開始出現正值的年份-1 + 動態(tài)投資回收期是在考慮了項目合理收益的基礎上收回投資的時間，只要在項目壽命期結束之前能夠收回投資，就表示項目已經獲得了合理的收益。因此，只要動態(tài)投資回收期不大于項目壽命期，項目就可行。 （4） 總投資收益率(ROI)。總投資收益率是指項目達到設計能力后正常年份的年息稅前利潤或營運期內年平均息稅前利潤(EBIT)與項目總投資（TI）的比率。其表達式為： 總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力滿足要求。 （5）項目資本金凈利潤率（ROE）。項目資本金凈利潤率是指項目達到設計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內平均凈利潤(NP)與項目資本金(EC)的比率。其表達式為： 項目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項目資本金凈利潤率表示的盈利能力滿足要求。 2. 清償能力評價。 （1）利息備付率（ICR）。利息備付率是指項目在借款償還期內的息稅前利潤（EBIT）與應付利息（PI）的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項目償付債務利息的保障程度。 利息備付率應按下式計算： 利息備付率應分年計算。對于正常經營的企業(yè)，利息備付率應當大于2，并結合債權人的要求確定。利息備付率高，表明利息償付的保障程度高，償債風險?。焕涓堵实陀?，表示沒有足夠資金支付利息，償債風險很大。 （2）償債備付率（DSCR）。償債備付率是指項目在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金（EBITDA-TAX）與當期應還本付息金額（PD）的比值，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度，應按下式計算： 式中，EBITDA----息稅前利潤加折舊和攤銷； TAX----企業(yè)所得稅； PD----應還本付息的金額。 可用于還本付息的資金，包括可用于還款的折舊和攤銷，在成本中列支的利息費用，可用于還款的利潤等。當期應還本付息金額包括還本金額和計入總成本費用的全部利息；融資租賃費用可視同借款償還，運營期內的短期借款本息也應納入計算。 償債備付率可以按年計算，也可以按整個借款期計算。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率，正常情況應當大于1，且越高越好。當指標小于1時，表示當年資金來源不足以償付當期債務，需要通過短期借款償付已到期的債務。 （3）資產負債率。資產負債率是反映項目各年所面臨的財務風險程度及償債能力的指標，計算公式為： 適度的資產負債率既能表明企業(yè)投資人、債權人的風險較小，又能表明企業(yè)經營安全、穩(wěn)健、有效，具有較強的融資能力。 （4）流動比率。流動比率是反映項目各年償付流動負債能力的指標，計算公式為： 流動比率衡量企業(yè)資金流動性的大小，考慮流動資產規(guī)模與負債規(guī)模之間的關系，判斷企業(yè)短期債務到期前，可以轉化為現金用于償還流動負債的能力。該指標越高，說明償還流動負債的能力越強。但該指標過高，說明企業(yè)資金利用效率低，對企業(yè)的運營也不利。國際公認的標準是200%。但行業(yè)間流動比率會有很大差異，一般說，若行業(yè)生產周期較長，流動比率就應該相應提高；反之，就可以相對降低。 （5）速動比率。速動比率是反映項目各年快速償付流動負債能力的指標，計算公式為： 速動比率＝[（流動資產總額－存貨）／流動負債總額]100％ 速動比率指標是對流動比率指標的補充，是將流動比率指標計算公式的分子剔除了流動資產中的變現力最差的存貨后，計算企業(yè)實際的短期債務償還能力，較流動比率更為準確。該指標越高，說明償還流動負債的能力越強。與流動比率一樣，該指標過高，說明企業(yè)資金利用效率低，對企業(yè)的運營也不利。國際公認的標準比率為100%。同樣，行業(yè)間該指標也有較大差異，實踐中應結合行業(yè)特點分析判斷。 教材案例四 擬建一個市場急需產品的工業(yè)項目，建設期1年運營期6年，建成投產當年，當地政府決定扶持該產品生產的啟動經費100萬元。其他基本數據如下： ⒈ 建設投資1000萬元。預計全部形成固定資產，固定資產使用年限10年，期末殘值100萬元。投產當年又投入資本金200元做為運營期的流動資金； ⒉ 正常年份年營業(yè)收入為800萬元，經營成本300萬元。產品營業(yè)稅及附加稅率為6%，所得稅率為33%，行業(yè)基準收益率10%；基準投資回收期6年； ⒊ 投產第一年僅達到設計生產能力的80%，預計這一年的營業(yè)收入、經營成本和總成本均按正常年份的80%計算。以后各年均達到設計生產能力。 ⒋ 運營的第3年預計需更新新型自動控制設備購置投資500萬元才能維持以后的正常運營需要。 問題： ⒈ 簡述項目可行研究的主要內容和目的； ⒉ 編制擬建項目投資現金流量表； ⒊ 計算項目的靜態(tài)投資回收期； ⒋ 計算項目的財務凈現值； ⒌ 計算項目的財務內部收益率； ⒍ 從財務角度分析擬建項目的可行性。 分析要點： 本案例全面考核了建設項目財務評價的主要內容，包括：融資前財務分析和融資后財務分析。 融資前財務分析應以動態(tài)分析為主，靜態(tài)財務分析為輔。編制項目投資現金流量表，計算項目財務凈現值、投資內部收益率等動態(tài)盈利能力分析指標；計算項目靜態(tài)投資回收期。 融資后財務分析應以融資前分析為基礎，考察在擬定融資條件下的盈利能力和償債能力，判斷項目在融資條件下的可行性。它包括動態(tài)分析和靜態(tài)分析兩種。動態(tài)分析中，應編制項目資本金現金流量表，計算項目資本金財務內部收益率，考察項目資本金的收益水平；靜態(tài)分析中，應編制項目利潤與利潤分配表，計算項目資本金利凈潤率和總投資收益率等靜態(tài)盈利能力分析指標。 項目財務評價還包括：建設項目的資產負債率和財務比率等清償能力分析指標的計算和建設項目抗風險能力的不確定性分析等內容。 本案例主要解決以下五個概念性問題： ⒈ 融資前經財務分析以動態(tài)分析為主。并通過編制項目投資現金流量表進行分析。 ⒉ 項目投資現金流量表中，回收固定資產余值的計算，可能出現兩種情況： 營運期等于固定資產使用年限，則固定資產余值＝固定資產殘值 營運期小于使用年限，則固定資產余值＝(使用年限－營運期)年折舊費＋殘值 ⒊ 項目投資現金流量表中調整所得稅，是以息稅前利潤為基礎，按以下公式計算： 調整所得稅＝息稅前利潤所得稅率 式中，息稅前利潤＝利潤總額＋利息支出 或 息稅前利潤＝年營業(yè)收入－營業(yè)稅及附加－息稅前總成本（不含利息支出） 息稅前總成本＝年經營成本＋年折舊費＋年攤銷費 可見，達產后的息稅前總成本、息稅前利潤都是相等的。 ⒋ 融資前財務分析中，動態(tài)盈利能力評價指標的計算方法。 ⒌ 財務內部收益率反映了項目所占用資金的盈利率，是考核項目盈利能力的主要動態(tài)指標。在財務評價中，將求出的項目投資或資本金的財務內部收益率FIRR與行業(yè)基準收益率ic比較。當FIRR ≥ ic 時，可認為其盈利能力已滿足要求，在財務上是可行的。 答案： 問題1： 答：建設項目的可行性研究是在投資決策前，對擬建項目的技術上的先進性和適用性、經濟上的合理性和有效性以及建設必要性和可行性進行全面分析、系統(tǒng)論證、方案比較和綜合評價，為項目投資決策提供可靠的科學依據?？尚行匝芯康闹饕獌热菘筛爬槿蟛糠郑捍巳蟛糠盅芯渴菢嫵身椖靠尚行匝芯康娜笾е＜矗? ⒈ 市場研究：通過市場研究論證項目擬建的必要性、擬建規(guī)模、建廠條件和建廠地點、企業(yè)組織、勞動定員、投資估算和資金籌措； ⒉ 技術研究：主要研究擬建項目技術上的先進性與可行性，從而確定出擬建項目的設計方案、技術工藝和設備選型； ⒊ 效益研究：根據以上資料對投資項目進行經濟評價，分析其經濟上的合理性和盈利性。這是決策的主要依據。所以，經濟評價是可行性研究的核心內容。 問題2： 解：編制擬建項目投資現金流量表1－9 表1－9 項目投資現金流量表 序號 項目 建設期 運營期 1 2 3 4 5 6 7 1 現金流入 0 740 800 800 800 800 1460 1.1 營業(yè)收入 0 640 800 800 800 800 800 1.2 補貼收入 100 1.3 回收固定資產余值 460 1.4 回收流動資金 200 2 現金流出 1000 568.03 467.46 967.46 467.46 467.46 467.46 2.1 建設投資 1000 2.2 流動資金投資 200 2.3 經營成本 240 300 300 300 300 300 2.4 營業(yè)稅及附加 38.40 48.00 48.00 48.00 48.00 48.00 2.5 維持運營投資 500 2.6 調整所得稅 89.63 119.46 119.46 119.46 119.46 119.46 3 凈現金流量 -1000 171.97 332.54 -167.46 332.54 332.54 992.54 4 累計凈現金流量 -1000 -828.03 -495.49 -662.95 -330.41 2.13 994.67 5 折現系數10% 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 6 折現后凈現金流 -909.10 142.12 249.84 -114.38 206.47 187.72 509.37 7 累計折現凈現金流 -909.10 -766.98 -517.14 -631.52 -425.05 -237.33 272.04 編制表1－5前需要計算以下數據： ⒈ 計算固定資產折舊費： 固定資產折舊費＝（1000－100）10＝90（萬元） ⒉ 計算固定資產余值： 固定資產余值＝年固定資產折舊費4＋殘值 ＝[（1000－100）10]4＋100＝460萬元 ⒊ 計算調整所得稅： 調整所得稅＝（營業(yè)收入－營業(yè)稅及附加－息稅前總成本）33% 第2年息稅前總成本＝經營成本＋折舊費＝240＋90＝330萬元 第3年及其以后各年的息稅前總成本＝300＋90＝390萬元 第2年調整所得稅＝（640－38.40－330）33%＝89.63萬元 第3年及其以后各年調整所得稅＝（800－48－390）33%＝119.46萬元 問題3：計算項目的靜態(tài)投資回收期： 解：靜態(tài)投資回收期計算： ∴項目靜態(tài)投資回收期為：5.99年〈6年 問題4：計算項目的財務凈現值 解：項目財務凈現值就是計算期末的累計折現后凈現金流量272.04萬元。 問題5：計算項目的財務內部收益率 解：編制項目投資現金流量延長表1－6。 首先確定i1＝15%，以i1作為設定的折現率,計算出各年的折現系數。利用現金流量延長表，計算出各年的折現凈現金流量和累計折現凈現金流量，從而得到財務凈現值FNPV1＝65.53（萬元），見表１－６。 再設定i2=18％,以i2作為設定的折現率，計算出各年的折現系數。同樣，利用現金流量延長表，計算各年的折現凈現金流量和累計折現凈現金流量，從而得到財務凈現值FNPV2＝-27.91（萬元）,見表１－６。 試算結果滿足：FNPV1>0， FNPV2<0，且滿足精度要求，可采用插值法計算出擬建項目的財務內部收益率FIRR。 由表１－６可知： i1＝15％ 時，FNPV1＝65.53 i2＝18％ 時，FNPV2＝-27.91 用插值法計算擬建項目的內部收益率FIRR。即： FIRR＝i1＋(i2－i1)〔FNPV1( |FNPV1|＋|FNPV2| )〕 ＝15%＋(18%－15%)〔65.53(65.53＋|-27.91|)〕 ＝15%＋2.1%＝17.1% 表1－6 項目投資現金流量延長表 序號 項目 建設期 運營期 1 2 3 4 5 6 7 1 現金流入 0 740 800 800 800 800 1460 2 現金流出 1000 568.03 467.46 967.46 467.46 467.46 467.46 3 凈現金流量 -1000 171.97 332.54 -167.46 332.54 332.54 992.54 4 折現系數15% 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972 0.4323 0.3759 5 折現后凈現金流 -869.60 130.03 218.65 -95.75 165.34 143.76 373.10 6 累計折現凈現金流 -869.60 -739.57 -520.92 -616.67 -451.33 -307.57 65.53 7 折現系數18% 0.8475 0.7182 0.6086 0.5158 0.4371 0.3704 0.3139 8 折現后凈現金流 -847.50 123.51 202.38 -86.38 145.35 123.17 311.56 9 累計折現凈現金流 -847.50 -723.99 -521.61 -607.99 -462.64 -339.47 -27.91 問題6：從財務角度分析擬建項目的可行性 本項目的靜態(tài)投資回收期分別為：5.99年未超過基準投資回收期和計算期；財務凈現值為272.04萬元＞0；財務內部收益率FIRR＝17.1%＞行業(yè)基準收益率10%，所以，從財務角度分析該項目投資可行。 教材第一章案例五（第15頁） 很重要，要親自做一遍。 （注意勘誤：P18，表第2.3.1行，“31．24”應為“131.24”） 【注冊建造師】資料閱讀下載目錄索引 2009年【一級建造師】資料閱讀下載目錄索引 2010年【一級建造師】資料閱讀下載目錄索引 2009年【二級建造師】資料閱讀下載目錄索引 2010年【二級建造師】資料閱讀下載目錄索引 【注冊監(jiān)理工程師】資料閱讀下載目錄索引 2008年【監(jiān)理工程師】資料閱讀下載目錄索引 2009年【監(jiān)理工程師】資料閱讀下載目錄索引 2010年【監(jiān)理工程師】資料閱讀下載目錄索引 【注冊造價工程師】資料閱讀下載目錄索引 2008年【造價工程師】資料閱讀下載目錄索引 2009年【造價工程師】資料閱讀下載目錄索引 2010年【造價工程師】資料閱讀下載目錄索引